這兩天創業板股票漲的好，垃圾股、題材股揚眉吐氣，不少人開始分析創業板為什么漲的好。其中一個廣為接受的理由是經過財務洗澡，創業板的公司更健康了，可以輕裝上陣了。
對此二馬說一下自己的觀點：
假定一個公司，2017年，有20億資產（其中有10億是之前收購產生的商譽），2億利潤，80億市值，現金流很差，3億應收賬款。這可能是一個典型的創業板公司。2018年他們進行了大規模商譽減值，減值商譽9.9億，導致大幅虧損。此舉是因為擔心后續可能的會計政策變更(將每年的商譽減值測試變成攤銷)導致后續每年利潤受損，新的會計模式下，每年的攤銷會影響每年凈利潤。在新的會計政策出臺前，一次性減值，就只影響一年的凈利潤。
這類公司玩的是會計手法，收購時是賺是賠，其實在收購的那一刻就決定了。我們不考慮這個收購有沒有貓膩。先當做一個正常的收購，錢在收購時已經花出去了。花出去的錢，買來了資產及商譽。商譽是一次性減值還是每年攤銷對于這個公司沒有任何實質性的影響。但是對于喜歡PE估值的股民的影響就大了。
這里我們做兩個簡單的模型：
模型1：10億商譽，每年攤銷2億（實際商譽攤銷時間往往在10年以上，這里采用簡化模型）。同時假定這個公司在后續五年中不考慮商譽減值或攤銷的凈利潤分別為2億，2億，2億，2億，1.8億。
模型2：10億商譽，一次性減值9.9億，同時假定這個公司在后續五年中不考慮商譽減值或攤銷的凈利潤分別為1億，3億，2億，2億，1.8億。
備注：模型1、2的2018年及2019年扣非凈利潤不一樣，這個通過會計手法是可以做到的。
如果我們以2018年作為第一年，我們就會發現，在模型1里，這個公司每年的業績都很差。在在模型2里，除了2018年很差外，2019年業績實現了巨大增長。對于喜歡PE估值的小散們，看到了這家公司涅槃重生。
其實這家公司沒有任何變化，只是做了一些會計處理。他可能由于現金流短缺在2020年 破產。這種套路是針對那些只看F10，看PE和增長率對企業進行估值的散戶。
本文是一篇科普文，如果你不了解這類公司的玩法，希望二馬的文章對你有用。如果你明明知道它們是這么玩的，你還沖進去，只能說你真的很厲害。
這類企業二馬真不知道如何估值。也不打算對它們估值。不過還是希望本文對你有用。
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