文 l 筆記達人001，浮燈對本文亦有貢獻 編輯 | 浮燈
來源 l 筆記俠（ID：Notesman）
分享 l 粥左羅（ID：fangdushe520）吳曉波曾經(jīng)形容沈南鵬是一條穿西裝的鯊魚。沈南鵬曾自稱是“理性、有心計的賭徒”。在4月12日《福布斯》雜志發(fā)布的2022年全球最佳創(chuàng)投人榜（The Midas List）榜單中，沈南鵬憑借著對生物醫(yī)療、移動互聯(lián)網(wǎng)、硬科技和新能源等領(lǐng)域的投資排名第三，這是他連續(xù)第5年進入前三名，并且繼續(xù)蟬聯(lián)中國投資家榜首。而在此之前，沈南鵬曾連續(xù)三年（2018-2020）蟬聯(lián)全球第一，創(chuàng)造和保持了華人投資家的最高紀(jì)錄，是全球首位獲此桂冠的華人風(fēng)險投資人。他是一個投資了互聯(lián)網(wǎng)半壁江山的投資人，包括阿里、京東、美團、拼多多、字節(jié)跳動、滴滴。高瓴資本的張磊，推崇長期價值。經(jīng)緯資本張穎，主張投后服務(wù)。紅杉資本沈南鵬，下注于賽道。頭部全都投，把賽道買了，他的策略是買賽道和買選手。同一行業(yè)押注兩家競爭對手的“競品雙投”策略，比如螞蟻金服和京東數(shù)科，因為看好金融科技，沈南鵬同時都投了。事實證明，他都押對了。這是他一貫的邏輯?？葱袠I(yè)，看趨勢，投賽道，投選手，他甚至認為選手比賽道更重要。此前在攜程和如家兩次創(chuàng)業(yè)的路上，沈南鵬是最大推動者和布局者，他最擅長的是戰(zhàn)略布局。那他這種在創(chuàng)業(yè)和投資中的“戰(zhàn)略力、理性、謹(jǐn)慎、系統(tǒng)性、前瞻性”從何而來呢？沈南鵬是交大數(shù)學(xué)王子，奧數(shù)競賽全國第一名，1982年，他和梁建章在全國第一屆中學(xué)生計算機競賽上雙雙獲獎，并因此認識。1989年到美國學(xué)習(xí)，在哥倫比亞大學(xué)數(shù)學(xué)系讀研究生。要知道，哥倫比亞大學(xué)數(shù)學(xué)系在全球都是頂尖的。這么多年的數(shù)學(xué)訓(xùn)練，讓他的邏輯思維能力很強，但是后來本想成為數(shù)學(xué)家的他，中途在耶魯大學(xué)讀了MBA，轉(zhuǎn)向了證券、商業(yè)發(fā)展。今天分享的這篇文章，可以說是沈南鵬做投資和決策時常用到的一些思維，推薦你認真閱讀，相信一定會有所啟發(fā)。
在互聯(lián)網(wǎng)時代，在數(shù)字化時代，沒有戰(zhàn)略力的投資人，很容易被淘汰。因為看似簡單的決策后面，是無數(shù)次的掙扎和考量。比如，今日頭條想把新聞、故事、圖片聚集在一起，根據(jù)每個人的不同喜好推薦，這個事情具有巨大的風(fēng)險，從沒有人做過，包括美國人。當(dāng)時沈南鵬犯了一個巨大的錯誤，在張一鳴A輪融資的時候，他做了很多審慎調(diào)查的工作，去拜訪了很多頭條的競爭對手，所有的大公司都要做這個產(chǎn)品，新浪、搜狐、小米、騰訊......所以他和合伙人討論之后，感覺這個市場競爭太激烈了，一家小公司沒有機會，于是放棄了投資。今日頭條在那之后的九個月里，證明了沈南鵬當(dāng)時的決定是錯的，后來沈南鵬主動聯(lián)絡(luò)了張一鳴進行投資。即使一開始錯過了，一旦再發(fā)現(xiàn)投資價值，沈南鵬也會及時出手。重視深度研究，是沈南鵬和張磊的共性，也是他們的傳統(tǒng)。恰好，他們兩人都是耶魯大學(xué)畢業(yè)的。沈南鵬在2005年時說：“判斷市場規(guī)模有多大，最好通過科學(xué)的數(shù)據(jù)去驗證?！?/span>2005年之前，沈南鵬是一位創(chuàng)業(yè)者。在創(chuàng)業(yè)做如家的時候，早年做投行的經(jīng)歷讓沈南鵬明白，只有在充分了解的情況下才有把握做成事情。沒有調(diào)查就沒有發(fā)言權(quán)，沒有調(diào)查就沒有決策權(quán)，這就是充分調(diào)查的力量，在競爭激烈的行業(yè)中想要了解市場、了解客戶、了解消費習(xí)慣，就要進行深入的市場調(diào)查，科學(xué)地進行系統(tǒng)規(guī)劃分析，才能觸摸到市場的真實脈動。當(dāng)時，中國的經(jīng)濟型酒店只有錦江之星和新亞之星，季琦帶著一個本子、一把尺子、一個老式的佳能膠卷相機，把上海和寧波兩地的每一家錦江之星都住了一遍，房價多少、多少間房、床有多寬、門有多高，都一一記下來，閑時還和值班經(jīng)理、服務(wù)員聊天，把客源資料和成本結(jié)構(gòu)都摸得清清楚楚。之前，已經(jīng)是中國投資一哥的沈南鵬在與當(dāng)時擔(dān)任《中國企業(yè)家》雜志社社長何振紅對話時，他依然認為“重要的是，我們要保持對一個行業(yè)的深度研究和觀察”。同為一哥的高瓴資本張磊亦然，他在《價值》一書寫到：“當(dāng)耶魯投資辦公室派我出去研究木材、礦業(yè)等行業(yè)時，我一點一點地搜集信息，整理材料，深度調(diào)研，最后帶著厚厚的報告回來。這種自下而上的研究傳統(tǒng)后來也被我引入我創(chuàng)立的高瓴。”張磊和高瓴團隊為了了解零售業(yè)，把零售業(yè)的百年歷史都研究了一遍，跑到全球各國最好的零售終端現(xiàn)場進行調(diào)研，并千方百計地約到創(chuàng)始人進行交流。“投資決策的起點是對行業(yè)的深刻洞察，包括供給端的變化趨勢、行業(yè)環(huán)境的歷史演變以及生意模式的本質(zhì)……這就需要堅持研究驅(qū)動，把研究作為投資核心能力的出發(fā)點，完成'可理解’……在無關(guān)處尋找有關(guān)，在有關(guān)處探求洞見，在洞見后構(gòu)建方案……核心還是商業(yè)洞察力，即對人、生意、環(huán)境和組織的深刻理解。”面臨同樣市場環(huán)境的兩人，同樣具備獨立思考能力，在尋找投資思路、投資思路分析、投資思路管理上，有著頗多共通之處，畢竟都要遵循商業(yè)的真實規(guī)律做出判斷。張磊說他們從不相信運氣，相信的是長期理性，理性可能遲到，但絕不會缺席。沈南鵬也說：“思考要深遠，夢想要宏大，行動要果斷，這才是應(yīng)對商業(yè)周期的方法?！?/strong>做過CFO的沈南鵬說：“CFO應(yīng)該盡可能從一開始就介入業(yè)務(wù)發(fā)展，因為財務(wù)流程上體現(xiàn)出的問題，往往是長時間的積累，或者是企業(yè)業(yè)務(wù)最開始因為某個原因，不得不進行這樣的設(shè)計，如果是一個對此毫不知情的CFO，可能就難以理解或不知從何下手解決了?！?/span>沈南鵬曾經(jīng)既是攜程最大的個人股東，也是創(chuàng)始人，還是總裁，又是CFO，這些身份的融合使得那時候的他往往能夠在第一時間切入到業(yè)務(wù)的細節(jié)進行管理，而且越是業(yè)務(wù)細節(jié)的東西，他越要了解。沈南鵬強調(diào)：“作為一名好的創(chuàng)業(yè)CEO，他需要具備的素質(zhì)就是根據(jù)市場反饋的信息來不斷修正自己的商業(yè)計劃，改變自己的策略和方向，尤其在公司早期，這更是不可避免的。如果創(chuàng)業(yè)者是一個一成不變的人，那么他的創(chuàng)業(yè)很難成功?！?/span>當(dāng)沈南鵬總結(jié)美團王興、拼多多黃崢和字節(jié)跳動張一鳴的共性的時候，他說：“他們都是長期主義的實踐者，非常有進取心、企圖心。你有多大的抱負，決定了你能成就多大的事業(yè)。”在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)史上，5年一小成，10年方一大成，然后再次洗牌。10年就是一個長視角。貝佐斯做事，永遠站在10年思考一件事情。他說：“人們經(jīng)常問我：未來10年什么會被改變？我覺得這個問題很有意思，也很普通。從來沒有人問我：未來10年，什么不會變？”比爾·蓋茨說：“大多數(shù)人都高估了他們一年內(nèi)可以達到的成就，也低估了他們在十年內(nèi)可以做到的事?！?/span>馬云也表達過，阿里員工開始都不太喜歡他，因為他老是想5-10年的事。但是后來那些同事發(fā)現(xiàn)，他是對的。這里要提起一個關(guān)鍵的年份：2005年。也就是，17年前的2005年。站在2005年，你會怎么思考？同樣是在2005年，沈南鵬和張磊分別創(chuàng)立了紅杉中國和高瓴資本。在此之前，兩人都分別在美國和中國參與見證了互聯(lián)網(wǎng)的興起，深信中國的未來也是互聯(lián)網(wǎng)的明天。與張磊不同的是，沈南鵬在2005年創(chuàng)立紅杉中國之前成功進行了兩次互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)，把攜程和如家做到了上市。為了驗證自己的洞察，1999年開始，沈南鵬先后成為攜程旅行網(wǎng)和如家連鎖酒店的創(chuàng)始人，做過總裁和CFO。在互聯(lián)網(wǎng)時代，在數(shù)字化時代，沒有邏輯和戰(zhàn)略力的企業(yè)家，基本上就是一步錯步步錯。每一個重要的戰(zhàn)略都決定著企業(yè)的大小和生死。一個人能同時在2個賽道取得成功，這需要什么能力？關(guān)于一個CEO的核心能力，雷軍說“找人、找錢、找方向”，馬云說“定戰(zhàn)略、造土壤、斷事用人”。在商科里，方向和戰(zhàn)略這兩個詞是什么含義？陳威如教授是這樣解釋的：“方向：趨勢、賽道。戰(zhàn)略：規(guī)劃、執(zhí)行、管理”。不得不說，沈南鵬在8年內(nèi)用戰(zhàn)略力和邏輯性成功打了兩場不同領(lǐng)域的仗。不講邏輯和戰(zhàn)略的企業(yè)家，在下一個時代都會被淘汰。成為投資人的沈南鵬說：“我們投資一個企業(yè)，很少考慮它什么時候IPO，我們首先考慮這個企業(yè)未來5年甚至10年會有怎樣的發(fā)展軌跡，它能否成為那個細分市場的領(lǐng)先者，是否有持續(xù)成長的潛力，而不是一年兩年的快進快出獲利，從一級二級市場套利?！?/span>深諳此理的沈南鵬說自己有四類人不會投，其中一個是不會定戰(zhàn)略的CEO不投，還有一個是不會算好賬的CEO不投。所謂算賬，要看兩個數(shù)字，第一個是毛利率，決定了一家公司有沒有真正的議價能力或者定價實力；第二個數(shù)字是單位經(jīng)濟（unit economics），也就是一個用戶或客戶的綜合收益是多少？首先獲取客戶，需要成本；其次轉(zhuǎn)化率和流失率；再接著，服務(wù)客戶的運營成本，應(yīng)該具體分析到每一個環(huán)節(jié)。能不能降低獲客成本，做好用戶體驗，提高轉(zhuǎn)化率，用技術(shù)手段減少運營成本等等，每個環(huán)節(jié)都需要量化。說回2005年，那也是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)史上非常重要的年份。張磊說：“2005年出現(xiàn)了許多影響中國商業(yè)格局甚至經(jīng)濟領(lǐng)域的重要事件……3月，騰訊收購張小龍的郵件客戶端軟件Foxmail，幾年后，正是張小龍團隊研發(fā)的微信改變了幾億人的社交和生活方式……8月，百度登陸美股，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第二輪赴美上市潮風(fēng)起云涌?！?/span>“同月。雅虎以6.4億美元現(xiàn)金、雅虎中國業(yè)務(wù)以及從軟銀購得的淘寶股份換購阿里巴巴40%股份的交易落錘，這次交易開創(chuàng)了國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭的中國業(yè)務(wù)交由中國本土公司主導(dǎo)經(jīng)營的先例，這一年淘寶也與eBay正式交戰(zhàn)?！?/span>“就在這一年，更多互聯(lián)網(wǎng)公司在中國默默扎根：劉強東全力拓展電商業(yè)務(wù)；王興創(chuàng)辦了人人網(wǎng)，這與他日后創(chuàng)辦美團相隔5年；周鴻祎辭掉雅虎中國總裁業(yè)務(wù)，創(chuàng)辦奇虎360；莊辰超創(chuàng)辦去哪兒網(wǎng)；姚勁波創(chuàng)辦58同城；楊浩涌創(chuàng)辦趕集網(wǎng)；王微創(chuàng)辦土豆網(wǎng)；阿北（楊勃）創(chuàng)辦豆瓣網(wǎng)；李想創(chuàng)辦汽車之家。這些新生的公司與當(dāng)時的互聯(lián)網(wǎng)巨頭相映成趣，引領(lǐng)著那個充滿生機的年代。悄然間，中國網(wǎng)民數(shù)量超過1億，中國成為僅次于美國的互聯(lián)網(wǎng)大國?！?/span>歷史總是有太多的巧合和相似。重視基本面分析的沈南鵬和張磊，在2005年都決定以投資的方式重倉中國，專注于中國市場的投資機會。回到中國，相信中國，押注中國，這是一個長期的判斷。紅杉中國關(guān)注的是所有高成長型潛力企業(yè)，不限于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，專注于四個方向的投資：科技/傳媒、醫(yī)療健康、消費品/服務(wù)、新能源/清潔技術(shù)/先進制造，但也并不局限于此。沈南鵬說：“我做對了一個很重要的判斷，就是過去10年、20年、30年'long China’（做多中國）”。張磊在《價值》中作了一番解析：“邁克爾·波特在《國家競爭優(yōu)勢》里提出國家競爭力的四階段論：一是生產(chǎn)要素導(dǎo)向階段（依靠資源、廉價勞動力）；二是投資導(dǎo)向階段（依靠國家的主導(dǎo)）；三是創(chuàng)新導(dǎo)向階段（依靠科技創(chuàng)新）；四是財富導(dǎo)向階段（依靠金融資本運作）。”“在中國，由于產(chǎn)業(yè)和區(qū)域發(fā)展的多樣性，這些階段同時上演。比如說城鎮(zhèn)化，在中國不僅是工業(yè)化的載體，更是市場化的平臺和國際化的舞臺。大量農(nóng)村剩余勞動力涌入城鎮(zhèn)轉(zhuǎn)為市民，一方面為城鎮(zhèn)提供了充足的勞動供給，另一方面也釋放了大量的消費需求。城鎮(zhèn)化派生的投資和消費需求拉動經(jīng)濟快速增長。”“同時，城鎮(zhèn)化的發(fā)展逐漸緩解城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)帶來的經(jīng)濟發(fā)展上的扭曲，進一步提升產(chǎn)品市場、生產(chǎn)要素市場的市場化水平。在這個基礎(chǔ)上，中國通過增加出口、引進外資和技術(shù)，迅速融入國際貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)分工；擴大開放力度，以開放促改革，通過市場化競爭，加速促進國內(nèi)技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化調(diào)整?！?/span>“從更長期看，21世紀(jì)很有可能是屬于中國的世紀(jì)，這十幾年只是整個歷史大周期中很早期的階段，冰山才剛剛露出一角，還有很大的機會往前推進。尤其是在信息科技時代，中國是一個極佳的創(chuàng)新實驗場?！?/span>“中國的創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略為創(chuàng)業(yè)者們構(gòu)建了很好的政策環(huán)境，中國不缺乏擁有卓越賞識力和戰(zhàn)略思維的投資人，中國的消費者有著天然的'互聯(lián)網(wǎng)基因’，中國的創(chuàng)業(yè)者有太多的可以試錯的機會。這些因素將促使中國的創(chuàng)新以持續(xù)迭代的方式，不斷積蓄能量，從而創(chuàng)造重大突破?！?/span>“一個大國的崛起。往往需要制度、環(huán)境的改善，這其中也需要一些人站出來，在歷史潮流中劈波斬浪?！?/span>沈南鵬說：“我認為投資家是這樣一類人，他們在長時間里，在中國的環(huán)境里，能夠找出一些大的發(fā)展趨勢，能夠幫助一批中小企業(yè)成長。第一，這是個長期的事情，不是短期的事情。投機者可以短期，但是投資家必須長期；第二，你必須有能力預(yù)見一些大趨勢、大方向，不然的話，你的投資肯定就是碰運氣。作為一個投資者，你得有這樣一種判斷力、前瞻性。”站在巨人肩膀上的創(chuàng)業(yè)者精神
紅杉資本是個龐大而神秘的創(chuàng)投公司，以瓦倫坦和莫瑞茨為首的兩代投資人，成功入主了蘋果、思科、甲骨文、雅虎等200多家上市公司，其市值總和就占據(jù)了納斯達克的25%。之前每周的固定會議，莫瑞茨等人都會電話參與。這對沈南鵬來說，是一筆巨大的財富。沈南鵬擅長溝通，喜歡聊天，喜歡與外界保持經(jīng)常的溝通。他試圖從聊天中學(xué)到更多東西，試圖通過打開自己來打開別人的心扉。他相信通過聊天學(xué)到的東西遠遠超過書本。“離開耶魯以后，過去的十六年里，跟各種不同的人，不管是投資銀行里我的老板和客戶，還是我后來創(chuàng)業(yè)的伙伴與客戶，還是現(xiàn)在的同行或被投資企業(yè)的CEO們聊天當(dāng)中，我學(xué)到的東西遠遠超過了書本給我?guī)淼臇|西?！?/span>他說：“人生是最大的一本教科書。耶魯念的那些課我都忘很多了，這個公式、那個公式可能早就忘了，但是這些生活經(jīng)驗、別人的一些經(jīng)驗啟示卻無法忘記?！?/strong>他認為“媒體是極具影響力的，它可以影響客戶和投資者的行為取向，還可以影響金融市場。建立良好的媒體關(guān)系，有助于建立品牌，塑造良好的聲譽，使公司在競爭對手中脫穎而出。”沈南鵬也每年都在回顧過去的失誤中提升自己，他認為這恐怕也是最好的學(xué)習(xí)方法。反思被沈南鵬認為是創(chuàng)業(yè)和投資者所必須具備的素質(zhì)，甚至要形成一種反思習(xí)慣，不停地反思，才會有持續(xù)的進步，反思失誤的案子，剖析為什么失誤，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)。正因為懂得站在以上各種“巨人”或“巨人方法論”的肩膀上，沈南鵬表示在“創(chuàng)業(yè)者能力”和“創(chuàng)業(yè)者精神”的選擇上，他優(yōu)先選擇創(chuàng)業(yè)者精神。沒有完美的投資公式，沒有完美的創(chuàng)業(yè)者能力，但是站在高處能夠獲得更高的視野，站在邏輯的高處能夠在各種雜亂的信息中，做出最接近現(xiàn)實的理性判斷。沈南鵬的每一次抉擇都是在周密的分析下做出的。他依靠的是自己的經(jīng)驗、調(diào)查到的數(shù)據(jù)和多年的直覺。在路上，沈南鵬是投資人，也是企業(yè)家，更是邏輯者。
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