總結
（1）DocuSign的核心電子簽名業務還在持續增長，盡管在疫情后增速有所放緩，但第一季度的收入已經達到了6.61億美元，增長率為12%。
（2）DocuSign目前正在進軍利潤豐厚的企業市場，并在該領域擁有22萬客戶，占總客戶數量的16%。
（3）盡管凈留存率在下降，但與Adobe等競爭對手相比，DocuSign的估值依然很有吸引力，而且風險/回報也對投資者很有利。
全球電子簽名解決方案的領導者
DocuSign的核心產品是為企業提供電子簽名解決方案，近年來已經得到了廣泛采用，特別是在疫情期間，疫情不但加速了遠程工作的趨勢，還增加了企業對分散協議流程的需求。而DocuSign的電子簽名解決方案則簡化了協議和簽署流程，并消除了行政障礙和文書工作以及為企業節省了資金和時間。根據Statista的數據，DocuSign在全球電子簽名解決方案市場上的份額已經達到了75%，已經事實上成為了這個行業迄今為止最具主導地位的公司。
在過去的幾年里，雖然DocuSign在疫情的推動下開始了強勁增長，但自2021年以來，該公司的收入增長已經有所放緩。在最近一個季度，DocuSign的收入達到了6.61億美元，增長了12%。而在去年同期，DocuSign的增長速度卻是去年同期的兩倍多，增長率達到了25%。
盡管收入增長有所放緩，但該公司還在繼續進軍利潤豐厚的企業市場。截至第一季度末，DocuSign的總客戶數量已經達到了140家，其中企業客戶為22萬家，這意味著該公司的企業客戶數量自2020財年以來增長了兩倍。企業客戶也為DocuSign帶來了持續不斷的增長機會，因為這些客戶一旦采用了DocuSign的產品，就有可能在全公司推廣使用DocuSign。
強勁的自由現金流利潤率
DocuSign在2024財年年第一季度的收入為6.61億美元，自由現金流為2.15億美元，自由現金流利潤率為32%。而在2023財年，該公司的自由現金流還僅為4.29億美元，自由現金流利潤率為17%。隨著DocuSign繼續擴大其產品供應和客戶使用量不斷增加，特別是在企業市場，猛獸財經認為，DocuSign的自由現金流利潤率還是有機會繼續提高的。根據25-30%的自由現金流利潤率和29.1億美元的預期收入，猛獸財經預計DocuSign明年的自由現金流將達到7.3
- 8.7億美元。
凈留存率下降
DocuSign不僅可以通過增加新客戶來擴大收入規模，還可以通過有機收入來擴大收入規模。這可以從它的凈留存率來衡量。
凈留存率衡量的是在特定時期內現有客戶產生的收入增長。它的計算方法是考慮到增長、下降和流失等因素，從一群客戶那里獲得的留存收入的百分比。DocuSign在2024財年第一季度的凈留存率數據顯示，該公司的凈留存率為105%，這表明該公司的收入與去年同期相比增長了5%。
但隨著時間的推移，DocuSign的凈留存率已經出現了下降，從2021財年的120%以上在持續下降，目前處于2018年IPO以來的最低點。部分原因是企業在高通脹的經濟環境中削減了在IT方面的支出。對于像DocuSign這樣的SaaS公司(其97%的收入來自訂閱)來說，凈留存率低于100%表明它的收入正在下滑，這也是一個潛在的警告信號，表明客戶并不認為DocuSign的產品和服務是必不可少的。
DocuSign的凈留存率持續惡化表明，特別是下降到100%以下，該公司的估值壓力可能會增加。
DocuSign的估值
DocuSign預計今年和明年的收入將分別達到27.2億美元和29.1億美元，這意味著它的收入增長率將分別達到8%和7%。目前DocuSign的市盈率為3.74倍，而它在電子簽名市場的競爭對手Adobe（ADBE）的市盈率已經達到了10.5倍，這說明Adobe的價值要比DocuSign高得多，因為該公司的收入比DocuSign高得多，而且擁有更廣泛的產品。然而，DocuSign的優勢在于，該公司在電子簽名市場占有很大的份額。
DocuSign面臨的風險
猛獸財經認為DocuSign的凈留存率目前正存在風險，因為在過去幾個季度中，該公司的凈留存率已經出現了連續下降，目前處于2018年IPO以來的最低點。
此外，收入增長放緩也可能會讓投資者對未來支付更高的收入乘數因素產生新的猶豫。如果DocuSign未能達到市場對它的自由現金流增長預期并產生了較低的自由現金流利潤率，那么我們會更加看空它。
結論
雖然DocuSign第一季度的收入增長出現了放緩，但它還在繼續簽約新的客戶，并使總客戶數量達到了140萬，同時也將可以產生豐厚利潤的企業客戶數量擴大到了22萬家。
并且DocuSign已經實現了自由現金流盈利，這使得該公司與很多尚未達到盈利水平的SaaS公司有很大的區別。
考慮到DocuSign與Adobe相比，估值被極大的低估了，猛獸財經相信DocuSign是一家很有前景的SaaS公司。
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