如果不知道如何對一只股票進行估值可以把投資報酬率作為一個起點
何為投資報酬率讓我們從一個實例開始
假如有這么一家銀行它的年利率是5%今年你存入100元明年你可以收回100元本金外加5元利息這時候你的投資報酬率就是5%
如果明年你不收回本金和利息繼續存下去那么后年你的總資金將變成105×1+5%=110.25元或者100×1+5%2=110.25元
以此類推再存一年總資金將變成100×1+5%3=115.76元
收益隨著基數的增大而增大但投資報酬率始終保持5%即銀行存款利率5%始終不變
如果把首次存入銀行的本金100元理解成企業的凈資產5%的存款利率理解成企業的凈資產收益率ROE而且每年的收益不分紅完全投入再生產那么以上的例子就是一個ROE為5%的企業成長三年的例子
注意這里我們說的投資報酬率是從字面意思去理解的跟專業的投資報酬率ROI的定義和算法存在差別但個人認為在本文所探討的范圍之內不必拘泥于那些差別
或許我們應該用盈利收益率這個概念更符合以上討論的實質但我覺得盈利收益率這個詞聽起來反而沒有投資報酬率直觀
總之現在跟我一起跑偏吧不要管ROI了只要記住你投資100元你的收益為5元那么投資報酬率就是5%相當于ROE是5%坐穩我們要發車了
經常有人會說包括我自己ROE越高企業賺錢能力越高買入后獲利的可能性越大這話對不對呢也對也不對
說它對是有前提條件的第一這個ROE能夠長期穩定在同一水平第二你的投資也是長期的不是一兩個月也不是一兩年
芒格告訴我們長期來看投資一只股票的年化收益率近似于它的ROE大意如此非原話
這個長期有多長要看你的買價而定
如果你的買價太高其實年化收益率是遠低于ROE的你可能需要幾十年才能抹平這個差異
沿用銀行存款的例子比如你有100元存款剛存進去年利息5%現在你要將這筆存款轉讓出去要價200元你覺得有人會買嗎直覺是不太可能但股市上的股票就是這么賣的凈資產100元的股票ROE為5%賣家要你200元這叫市值市值與凈資產的比值叫做市凈率PB在本例中PB等于2你去查一查市場上PB大于2的股票多了去了所以從這個意義上說用200元買100元銀行存款含本金和預期收益并不是一件很傻的事
那么你買下來的存款第二年收益是多少呢還是5元因為銀行里只存了100元利息5%存一年可不就是5元嗎而這個時候你的實際投資報酬率是多少呢5÷200=2.5%比原來的5%少了一半
這就是我們買入一只ROE為20%的股票但實際年化收益率達不到20%的原因但是當你繼續持有下去N多年以后把多付的這100元收回來你的年化收益率就相當于ROE了
而在此之前你的實際投資報酬率=ROE÷PB=5%÷2=2.5%請對照上文理解一下這個式子看對不對
好了現在我們把它單獨提出來即投資股票的實際報酬率=ROE/PB
比如通策醫療現在的ROE為28.66%采用2018年年報數據市凈率PB為18.34所以投資通策醫療的實際報酬率=28.66%÷18.34=1.56%
1.56%什么概念存100元到銀行來年獲得利息1.56元這是一筆有吸引力的交易嗎顯然不是目前銀行一年定期存款利率為1.75%
那么什么樣的投資回報率才有足夠的吸引力呢我們可以看看五年期存款利率目前是2.75%如果你想說服某人把存款從銀行里取出來炒股投資回報率ROE/PB至少要大于2.75%吧這是最起碼的收益率
然而我們不能滿足于最低標準看看國債收益率是多少十年期國債收益率是3.2751%買國債沒什么風險吧人家還能給3.2751%的收益而做股票的風險極大好意思不超過人家至少也得給個4%吧這就是我的股息率組合把股息率下限設為4%的原因
因為股息率組合整體上來說風險還是偏低的所以我只要求它的回報率稍大于國債收益率就行了但是其他組合呢或者單買一只票呢那至少收益率要比國債高一倍才值得冒險啊
3.2751%×2=6.55%取整7%
現在我們得到了一個更有普遍意義的標準即投資股票的安全標準要求投資收益率ROE/PB不小于7%
但是很多人看股票是看市盈率PE的這個7%能不能換算成PE呢能
先弄清楚每個字母的含義P=每股價格B=每股凈資產E=每股收益
因此
ROE=E/B即凈資產收益率用前述銀行的例子來看就是ROE=E/B=5/100=5%
PB=P/B=200/100=2
而PE=P/E=(PB*B)/(ROE*B)=PB/ROE看到沒有PE就是實際投資報酬率ROE/PB的倒數當然因為ROE是上期值而不是當期值所以只能說是約等于但這是行家才會糾結的問題
于是在這個例子中PE=PB/ROE=2÷5%=40或者PE=1/實際投資報酬率=1/2.5%=40結果都一樣
PE等于40倍對于銀行存款來說是一筆好生意因為利息5%已經秒殺各大行了然而PE等于40倍的股票呢可能讓很多人望而生畏
那么用上面推導出來的投資股票的安全標準呢ROE/PB不小于7%來看呢
當ROE/PB等于7%時PE=1/7%=14.2857如果要求ROE/PB不小于7%則PE應不大于14.2857
由此我們得出投資股票的安全市盈率PE為15倍以下
行文至此相信不需要多解釋你已經得出屬于自己的結論了但是友情提醒一下這只是多種估值思路中的一種它的特點是安全
比如通策醫療的ROE/PB只有可憐的1.56%遠小于7%不妨礙它漲得很好海天味業的ROE/PB只有可憐的1.85%不妨礙它漲得很好新希望的ROE/PB只有可憐的1.98%不妨礙它漲得很好
但是如果你追求安全就不要被這些妖艷賤貨所誘惑否則你就得有駕馭它們的本事要不然總有一天會遭遇估值殺而死于非命
