中證網訊（記者 胡雨）證監會2月1日宣布，就全面實行股票發行注冊制改革主要制度規則公開征求意見。對于全面注冊制推行，粵開證券首席市場分析師李興認為，一方面要基于國家宏觀背景與資本市場發展動態，逐步推行并適時調整全面注冊制實施步伐，另一方面要通過健全監管法律體系，保障全面注冊制順利推行，對此他提出四方面建議。
一是注重提高信息披露質量，健全投資者保護機制。注冊制最核心的內容在于信息披露，以形式審核為主，這對信息披露質量與投資者投資水平提出了更高的要求。不同于美國、日本等資本市場以機構投資者為主的情況，我國資本市場投資主體中散戶占比較大，而注冊制的實施對投資者的判斷力、風險承受能力都有更高的要求，因此在我國推行注冊制時要特別注重投資者保護，這就要求在信息披露要求上采取更加謹慎的原則。此外，對于投資者保護，除了加強信息披露外，還可以參照美國及日本的做法，通過行政保護與司法救濟雙管齊下，加大投資者保護力度。
二是進一步優化退市制度，實現市場“有進有出”良性循環。隨著我國全面實施推行注冊制的戰略部署，當前退市制度應進一步完善，實現全市場“有進有出”的良性循環。參考美股、港股的退市制度經驗，一方面，全面注冊制背景下，由證監會制定統一的強制性標準，其監督各個交易所將退市原則具體細化，并督促堅決執行；另一方面，退市標準除了財務性指標外，股票流動性、公眾持股量、公眾持股市值等交易性指標也應納入考量范圍。
三是強化中介機構專業職能，發揮好注冊制“守門人”作用。在我國推行注冊制的過程中，保薦券商等中介機構的角色發生了一些變化，在投研和定價專業能力上提出了更高的要求。從核準制下保證發行人上市的“可批性”轉變為注冊制下保證發行人的“可投性”，由科創板到創業板再到全市場推行，在這個過程中市場監管需不斷加強，對作為注冊制“守門人”的保薦機構的專業能力提出更高要求。可參考港股經驗，在進一步完善承銷保薦制度、強化保薦人責任的同時，堅定落實保薦人連帶法律責任。通過科創板和創業板的經驗可知，中介機構持續督導作用效果良好，未來全面推行注冊制可進一步強化該職能。
四是嚴格執行法律懲戒，進一步加強證券發行監管。海外注冊制市場均執行嚴苛的監管懲罰機制，相比之下，A股監管懲罰制度還需進一步完善。2020年12月26日，刑法修正案通過，對資本市場各類造假行為加以嚴懲，體現出監管層對于資本市場違規操作的零容忍態度，這是我國加大市場監管力度邁出的堅實的一步，但相對于美股等海外市場，A股對招股說明書等信息披露內容造假的處罰力度和執行力度還不夠，未來在實施全面注冊制的背景下，需進一步加強嚴格執行違法違規行為的法律懲戒，更好發揮市場機制。
