本文以A公司2018年~2020年的財務數據為例，用杜邦分析法分析A公司的財務現狀和發展潛力，并通過財務表象透視和評判A公司的綜合經營管理水平和市場地位。
來源 | 經理人傳媒旗下《經理人》雜志
■ 文/閻菊梅 包俊權*
相比較沃爾評分法等其他方法，杜邦分析法結構穩定、內涵豐富、形式簡單、便于操作、流傳廣泛、恒久不衰。當人類對經濟領域的量化關系的研究取得更為深刻的認知成果之前，杜邦財務分析體系依然是最簡潔最深刻最有效最實用的財務報表分析工具之一。
它，非常便于財務報表使用者準確解讀報表信息進而還原出公司運營的基本信息，并依據各自的業務特點做出相關決策。僅以A公司2018年～2020年的財務數據為例，分析A公司的財務現狀和發展潛力，并通過財務表象透視和評判A公司的綜合經營管理水平和市場地位。
綜合能力：總體樂觀
綜合能力主要系對A公司財務風險高低的指標推演及經驗值比對，從兩方面分析：
篩查短期財務風險。從表1的前三項指標來看，2018年～2020年，流動比率呈緩慢爬坡走勢，剛剛達到標準經驗值“2”的一半，沒有多少回旋余地。說明A公司全部流動資產對流動負債的保障能力較弱，單從流動比率衡量，A公司的短期財務風險較高。但速動比率卻接近或超過標準值“1”，現金比率雖有輕微波動，仍能維持在20%以上的良好區間范圍內。反映出其速動比率和現金比率非常強勁，意味著A公司流動資產中存貨占比很低，速動資產占據較大比重。這種結構優勢對沖了流動比率過低的劣勢，展示出流動資產以質取勝的潛質。但以速動資產或現金償還流動負債帶有應急色彩，對流動負債的可靠保障依然需要流動資產的數量優勢。故而總體評估A公司的短期償債能力有結構性缺陷，仍然潛伏著財務風險。
檢視驗證長期財務風險。從表1的后三項指標來看，2018年~2020年，資產負債率雖然在逐年小幅走低，但變化不大，雖然債務總體比重較大，若依據A公司資本結構和發展前景來看，仍然處于正常的財務風險區間范圍內。股權比率穩中有進，A公司總體財務風險在降低。隨著股權結構的改善，A公司長期償債能力也在緩慢上升。從產權比率持續下降來看，所有者權益對負債的保障逐年增強。但整體財務狀況不甚理想，潛藏財務風險較高。A公司的多個財務指標總體不佳，但在2020年各項指標走勢向好。由此可見，A公司的長期償債能力較弱，但總體趨勢保持樂觀走向。
營運能力：提升乃當務之急
由表2可見，2018年～2020年，應收賬款周轉率持續走低，這既可能是A公司改變了銷售政策，降低了賒銷比例，也可能是信用政策和催收辦法失誤等引發的應收賬款收賬速度減緩的結果。存貨周轉率逐年下滑，反映出A公司可能改變存貨管理模式和銷售政策，從而造成存貨積壓滯銷，沒有及時降價促銷，拖累了存貨周轉率。因應收賬款周轉率和存貨周轉率走低帶動流動資產周轉率逐年下降。表明A公司流動資產管理政策有待改善。固定資產周轉率在這三年中一直在小幅下滑。說明A公司的固定資產利用率有待提高。流動資產周轉率和固定資產周轉率是影響總資產周轉速度的兩大因素，所以二者的走低趨勢必然會連帶總資產周轉率的同頻共振。由此分析得出，A公司設法提高營運能力是當務之急。
盈利能力：穩中有升 趨勢向好
公司銷售及獲利情況。由表3可以直觀看到，A公司近三年中所有獲利能力指標都在穩步增長。且銷售凈利率、銷售毛利率、主營業務利潤率均呈現正相關關系。特別是銷售毛利率和主營業務利潤率三年的增長幅度非常接近，是A公司獲利能力增強的重要關聯指標證據。值得一提的是銷售毛利率的提高，說明A公司對于銷售成本和期間費用的管理和控制能力在提升。這既可能是改進了財務制度、管理制度，也可能是技術水平提升和工藝流程的改進。凈資產收益率的平穩上升主要源于凈利潤和股權比率的同步增長。綜上可見，A公司盈利能力穩中有升。
資本獲利能力分析。由表3可見，A公司凈資產收益率呈現出平穩上升的趨勢，表明凈利潤的增速高于或接近凈資產的增速，避免了盈利成果的稀釋，使增長更為穩健。鑒于凈資產收益率穩步上升的重要性和標志性，體現出償債能力、營運能力、獲利能力的交互促進，合力效應推升凈資產收益率保持了良好的上升勢頭。
贏利指標的比對?？v觀2018年～2020年A公司的各項贏利指標均呈現逐年走高的上升勢頭?？傎Y產報酬率代表著投資回報率和資產利用效率，在2018年～2020年度中凈資產收益率的變動與總資產報酬率的變動呈現出較為顯著的同步性，只是總資產報酬率增長速度略慢源于總資產基數過大。可見，A公司的獲利能力可能受到宏觀經濟環境變化、行業競爭加劇、疫情突發等因素的較大影響?？傮w評判，A公司的盈利能力較為堅實，發展趨勢向好。
發展潛力：持謹慎樂觀態度
由表4可見，2018年～2020年，A公司的主營業務收入增長率呈逐年上升走勢，甚至2020年疫情期間出現了難得的增長。2018年～2019年，A公司主營業務收入在增長，可能與A公司品牌效應、管理水平、質量責任管理等因素相關，2020年度，A公司主營業務收入的逆勢增長，說明A公司經營管理水平和市場應變能力非常突出?？傎Y產增長率的穩步上揚表明A公司仍處于資產擴張的周期內，追求外延增長型模式尚未結束。凈利潤增長率發展趨勢與主營業務收入增長率不再同向同行，凈利潤增長率在明顯放緩。對比主營業務收入增長率，二者增長趨勢相左，說明成本費用控制不力，一直在抬升。這種利潤增長趕不上收入增長的狀態對于公司來說絕非長久之計，必須想辦法壓縮成本費用。
A公司在2018年～2019年發展勢頭強勁，但是在2020年增速趨緩，尤其是總資產增長率和凈利潤增長率幾乎停滯不前。究其原因，2020年，因新冠疫情引發的商業劇變，全社會面臨突發、全新的市場業態，都在迷茫狀態中緊急應對，沒有先例可循，幾乎所有行業向“互聯網＋”倉促轉型，引發這一年份中各行業整體低迷，然而A公司較好地利用了網絡銷售平臺，各項發展指標仍能保持較快增長，經營業績可圈可點。然而在2020年A公司顯露出發展后勁不足，除了主營業務收入勻速增長外，其他各項指標增速均明顯趨緩?？赡芘c電商市場營銷模式雷同，同業競爭日趨激烈有關。因經營風險加大，利潤下滑，A公司不會在這種情態下進行盲目的規模擴張。即便仍處于規模擴張的周期內也要臨時收縮防守?？傮w評價，對A公司發展前景仍持謹慎樂觀態度。
* 作者閻菊梅，甘肅泰華會計師事務有限公司會計師；包俊權，甘肅財貿職業學院副教授
媒體來源：經理人雜志
