承兌匯票
所謂承兌，簡單地說，就是承諾兌付，是付款人在匯票上簽章表示承諾將來在匯票到期時承擔(dān)付款義務(wù)的一種行為。承兌行為只發(fā)生在遠(yuǎn)期匯票的有關(guān)活動中。
在中國國內(nèi)的貿(mào)易中，承兌匯票分銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票兩種。這兩種匯票都與遠(yuǎn)期付款有關(guān)。
銀行承兌匯票：是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請，并經(jīng)銀行審查同意，由銀行承兌的，保證在指定日期無條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。
根據(jù)我國《票據(jù)法》規(guī)定：銀行承兌匯票由銀行承兌，銀行承諾到期后無條件兌付該票據(jù)金額給予該銀行承兌匯票的所有人。
商業(yè)承兌匯票： 商業(yè)承兌匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)，由銀行以外的付款人承兌的即為商業(yè)承兌匯票。
由于市場經(jīng)濟(jì)所必須的信用體系在我國尚未完全建立，商業(yè)承兌匯票使用范圍并不廣泛，我們經(jīng)濟(jì)生活中大量使用的是銀行承兌匯票。
承兌匯票貼息
承兌匯票貼息，是銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息的簡稱，貼現(xiàn)利息(Discount Charges)是指匯票持有人向銀行申請貼現(xiàn)面額付給銀行的貼現(xiàn)利息。
如果銀行承兌匯票持有人在票據(jù)到期之前想提前取得資金，就需要按票面金額中一定的百分比貼付給銀行一定比例的利息。貼現(xiàn)利息與承兌匯票票面金額的比例就是銀行承兌匯票貼現(xiàn)率。
那么未到期的銀行承兌匯票貼現(xiàn)需要支付多少給銀行作為利息呢？我們可以套用下面的貼現(xiàn)計(jì)算公式：
因銀行承兌匯票貼現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)的不同，可能會以月、年為標(biāo)準(zhǔn)。
如果按照月利率計(jì)算，則貼現(xiàn)計(jì)算公式為：
匯票面值×月利率×（到期剩余天數(shù)/30）
部分銀行是按照天數(shù)來計(jì)算的，貼現(xiàn)計(jì)算公式為：
匯票面值×年利率×（到期剩余天數(shù)/360）
貼息期限
1、 匯票承兌期限，最長不得超過6個月。匯票承兌期限可以是六個月以內(nèi)的任一時段，在業(yè)務(wù)實(shí)踐中，匯票通常以月為單位設(shè)置承兌期限。
2、匯票票據(jù)權(quán)利就是持票人對票據(jù)的出票人和承兌人的權(quán)利。從票據(jù)到期日算起為2年。票據(jù)權(quán)利期限可分為兩個部分：
（1）銀行承兌匯票提示付款期為自匯票到期日起10日內(nèi)。在此期限內(nèi)銀行承兌匯票持票人可以向付款人或承兌人提示票據(jù)、要求付款。通過委托收款銀行向付款人提示付款的，視同持票人提示付款。
（2）銀行承兌匯票持票人未在提示付款期限內(nèi)提示付款的，但未超出票據(jù)權(quán)利時效的（即票據(jù)到期日算起2年以內(nèi)），在按有關(guān)規(guī)定做出說明后仍可以通過委托收款銀行向付款人請求付款，承兌人或者付款人仍應(yīng)當(dāng)繼續(xù)對持票人承擔(dān)付款責(zé)任。但持票人喪失對前手的追索權(quán)。
影響承兌匯票貼現(xiàn)利率的兩大因素
公式只是大致的承兌匯票貼現(xiàn)計(jì)算公式，在實(shí)際貼現(xiàn)的過程中，還要根據(jù)是否是外地匯票、實(shí)際銀行托收時間等在計(jì)算中加、減天數(shù)。因利率變化等原因，最新銀行承兌匯票貼現(xiàn)率還要咨詢當(dāng)?shù)劂y行。
銀行內(nèi)部因素
1、經(jīng)營策略
銀行承兌匯票業(yè)務(wù)對于銀行而言,既是資金業(yè)務(wù),也是對企業(yè)短期的融資業(yè)務(wù)。金融機(jī)構(gòu)在其他貸款投放(特別是流動資金貸款)較困難或速度較慢時,增加銀票持有量,采取降低票據(jù)貼現(xiàn)利率的辦法,實(shí)現(xiàn)在短時間內(nèi)購入大量票據(jù)的目的,由此可能促使整個票據(jù)市場利率的下降;反之,在其他貸款投放順利或速度加快時,減少票據(jù)持有量,采取大量賣出或提高票據(jù)貼現(xiàn)利率的辦法,由此也可能促使整個票據(jù)市場貼現(xiàn)利率的上升。
2、資金狀況
銀行承兌匯票是銀行資金運(yùn)作的主要工具之一,因而銀行自身資金狀況直接影響銀行承兌匯票票據(jù)市場貼現(xiàn)利率變化。資金富裕時,降低利率購入票據(jù),增加銀票據(jù)持有量;資金緊缺時,提高利率或賣出銀票,減少銀票持有量。
3、資金狀況
銀行的綜合融資成本,主要包括籌資成本、其他負(fù)債成本、經(jīng)濟(jì)資本占用、經(jīng)營費(fèi)用等。綜合融資成本是銀行制定銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)。市場參與主體多,資金投入大,貼現(xiàn)利率下降;反之,市場參與主體少,資金投放小,貼現(xiàn)利率上升。
4、盈利目標(biāo)
銀行開展各項(xiàng)經(jīng)營業(yè)務(wù)的目的是獲取利潤,盈利是銀行制定銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率的決定因素。由于各銀行在不同階段有著不同的利潤指標(biāo),銀行承兌匯票業(yè)務(wù)是實(shí)現(xiàn)利潤指標(biāo)較有效的手段之一,因而各銀行在不同階段通過制定不同的票據(jù)業(yè)務(wù)交易利率和經(jīng)營策略,以確保利潤指標(biāo)的實(shí)現(xiàn),并引起票據(jù)市場貼現(xiàn)利率的變化。
外部定價因素
1、再貼現(xiàn)利率
再貼現(xiàn)政策是中央銀行貨幣政策的組成部分,辦理再貼現(xiàn)是銀行獲取資金的途徑之一,再貼現(xiàn)利率的高低直接影響銀行的融資成本和融資方式,并一直是我國票據(jù)市場交易利率定價的基準(zhǔn)之一。現(xiàn)階段,再貼現(xiàn)利率只是作為銀行承兌匯票利率的定價基礎(chǔ),人民銀行對此曾有過規(guī)定,即票據(jù)貼現(xiàn)利率應(yīng)在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定。而轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率則不受限制,已經(jīng)完全市場化。即便如此,由于貼現(xiàn)利率與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率有著十分密切的關(guān)系,因此,再貼現(xiàn)利率仍會對票據(jù)市場利率定價產(chǎn)生重大影響。
2、相關(guān)貨幣市場利率水平
銀行承兌匯票票據(jù)市場是貨幣市場的重要組成部分,票據(jù)市場、同業(yè)拆借市場和債券回購市場的各商業(yè)銀行人民幣資金運(yùn)作的主要場所,三者之間的利率變化密切相關(guān)。由于票據(jù)業(yè)務(wù)交易成本和風(fēng)險都高于債券交易,在一般情況下,票據(jù)市場利率高于債券回購市場利率,并接受債券回購市場利率變化的直接影響,且呈同方向變化。
3、市場同類產(chǎn)品價格水平
票據(jù)業(yè)務(wù)交易品種與方式?jīng)Q定票據(jù)產(chǎn)品的交易成本與風(fēng)險,并由此設(shè)定不同票據(jù)產(chǎn)品的交易利率。如銀行承兌匯票改進(jìn)交易方式,減少交易成本,該產(chǎn)品交易利率就會下降,等等。
4、票據(jù)貼現(xiàn)期限和票據(jù)信用狀況
銀行承兌匯票業(yè)務(wù)以銀行和企業(yè)信用為前提。對貼現(xiàn)行而言,通常對一些信用程度較高企業(yè)的票據(jù)采取優(yōu)惠價格。
銀行承兌匯票套利
銀行承兌匯票套利，是指由于當(dāng)前市場銀行承兌匯票貼現(xiàn)率與存款利率倒掛，出現(xiàn)存款利率高于銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率的情況時，企業(yè)利用該利差獲得利潤的 行為就稱之為銀行承兌匯票套利。
舉個例子：
A企業(yè)對B企業(yè)有應(yīng)付貨款1000萬，A即使有全額存款，也不愿意以現(xiàn)金支付(好處是可以繼續(xù)存銀行獲得利息收入)，而會通過開具承兌匯票由持票人B企業(yè)在銀行貼現(xiàn)。具體操作為：A企業(yè)存入1000萬元的全額保證金，開出面額1000萬元、期限六個月的銀行承兌匯 票，由B企業(yè)到銀行辦理買方付息貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。A企業(yè)1000萬元的保證金存款在銀行按1.65‰計(jì)息，同時1000萬元的銀行承兌匯票按1.3‰支付利息， 除去支付的貼現(xiàn)利息和開票手續(xù)費(fèi)，A企業(yè)就可以獲利1.6萬元。
銀行承兌匯票套利形成的原因
(一)銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率大幅下降，為銀行承兌匯票套利創(chuàng)造了條件。
一方面，自從央行實(shí)行適度寬松的貨幣政策以來，各家銀行的資金頭寸由緊張轉(zhuǎn)為寬松，在金融市場資金充裕的情況下，銀行間爭奪銀行承兌匯票市場的競爭更加激 烈，加之經(jīng)濟(jì)下滑造成票源緊張，引發(fā)銀行承兌匯票供求的失衡直接導(dǎo)致銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率的不斷下降，據(jù)了解，在當(dāng)前銀行承兌匯票市場上，浙江、廣東等經(jīng) 濟(jì)大省的銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率已經(jīng)降至1.2‰左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前半年期定期存款的月利率。
另一方面，由于股票市場及房地產(chǎn)市場的相對低迷，資金回流現(xiàn)象突出，各家銀行存款增勢依然不減，銀行資金營運(yùn)壓力增大，同時，加之當(dāng)前的國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)形勢，企業(yè)貸款需求減少,而國家和地方政府在一定程度上希望和鼓勵 銀行放貸。對銀行來說,一方面要完成貸款任務(wù),另一方面要控制風(fēng)險,因此銀行都愿意選擇風(fēng)險相對較低,且能帶來一定收益的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。
(二)企業(yè)和銀行的雙贏，直接推動了銀行承兌匯票套利行為。
當(dāng)貼現(xiàn)利率低于存款利率時，企業(yè)通過銀行承兌匯票貼現(xiàn)可獲得收益，同時銀行也可以獲得穩(wěn)定性較高的定期存款和利息收入。
筆者以實(shí)例計(jì)算如下：現(xiàn)行的半年期定 期存款利率為1.65‰(月利息)，假設(shè)銀行承兌匯票市場的直貼現(xiàn)利率約為1.1‰，則6個月的利差為3.3‰。此時，如果企業(yè)有1億元的銀行承兌匯票， 在貿(mào)易關(guān)系發(fā)生時不直接將該銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓，而是向銀行申請貼現(xiàn)，再將貼現(xiàn)的金額以保證金形式申請開票，再將新開的銀行承兌匯票背書轉(zhuǎn)讓出去，在這一過程中，企業(yè)就獲得了月利差1.5‰的額外收益。
銀行承兌匯票套利的制約因素
在銀行嚴(yán)格審查貼現(xiàn)、合規(guī)操作的前提下，制約套利的空間主要來自區(qū)域市場利率的差異及單個銀行對直貼利率的控制兩個方面的因素制約。
一，全國各地區(qū)市場利率的差異直接限制銀行承兌匯票套利的發(fā)生。
據(jù)了解，在山東市場，當(dāng)?shù)刂辟N利率約為1.6‰，高于定期存款利率，所以不存在套利空間， 而企業(yè)必須通過詢價來找到最低的貼現(xiàn)利率。而在廣東市場，直貼利率已經(jīng)降至1‰,產(chǎn)生了0.65‰的套利空間，企業(yè)很容易實(shí)現(xiàn)銀行承兌匯票套利。
二，單個銀行對直貼利率的控制。
目前大部分銀行對直貼利率都實(shí)行窗口指導(dǎo)，若銀行明確要求直貼利率要高于同期存款利率，在此情況下，企業(yè)也無法實(shí)現(xiàn)套利。 不過，筆者認(rèn)為此種情況發(fā)生可能性較小，目前市場競爭激烈的情況下，為爭取客戶、有效拓展其它業(yè)務(wù)，一般情況下多數(shù)銀行是不會給出上述限制的。
銀行承兌匯票主要有三種應(yīng)用方式
一、企業(yè)以銀行承兌匯票支付貨款來彌補(bǔ)短期資金不足，從而節(jié)省現(xiàn)金流支出;
二、企業(yè)開出差額保證金銀行承兌匯票，可放大信用，用更少的錢、更低的融資成本籌集更多資金;
三、企業(yè)資金短缺時還可將收到的銀行承兌銀行承兌匯票申請貼現(xiàn)或者背書轉(zhuǎn)讓，及時補(bǔ)充流動資金或支付貨款。
