楊德龍
前海開源基金首席經濟學家
1月23日下午，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》、《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，標志著上交所設立科創板、試點注冊制的步伐加快了。
會議指出，要增強資本市場對科技創新企業的包容性，著力支持關鍵核心技術創新，提高服務實體經濟能力。要穩步試點注冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，建立健全以信息披露為中心的股票發行上市制度。
科創板是今年資本市場關注的焦點，上交所設立科創板是落實創新驅動和科學技術強國，支持上海成為國際金融中心的一個重大舉措，也是建設多層次資本市場的安排。科創板主要是為了補齊現在資本市場的一些短板，例如對于初創型的科技類企業融資方面的支持。一些創新企業受制于盈利不足以及股權結構的問題，無法在關鍵時期實現在境內資本市場上市，不得不到境外融資。科創板從設立的初衷來看，主要是為了支持一些科技創新型企業的發展，從而讓國內投資者不錯過未來有可能成長為科技龍頭的公司。
對于科創板選股的標準，這些企業在當前可能還沒有實現盈利，不過企業本身有比較好的發展技術以及發展前景，適合有一定的投資眼光的投資者參與。對于中小投資者來說，證監會負責人明確表示，鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。科創板在投資者的認定上也會設置一定的門檻，要嚴格執行投資者適當性原則。上交所也表示，要通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度，以及引入中長期資金等配套措施來試點實施注冊制，平衡好新老股東的利益，促進科創板的發展。
科創板從風險收益比來看，風險上應該是低于新三板，但是高于創業板。企業的成熟度也是處于新三板和創業板之間，科創板推出可能會分流一部分創業板的資金，對于創業板的短期走勢形成一定的影響。但是從長期來看，科創板相當于給投資者提供了一個新的投資標的，而一些優質的新三板公司可能會轉到科創板上。
現在，科創板的腳步越來越近，很多人擔心它的推出會不會對于A股帶來資金面的壓力。科創板在今年設立是大概率事件，現在準備工作已經有序推進。科創板的設立其實是為了彌補我國資本市場的短板，也就是對科技創新型企業的支持不夠。科創板的設立對于投資者來說相當于增加了一個投資機會，但是也有一部分投資者擔心科創板的設立會分流二級市場的資金，特別是創業板資金。
科創板設計的初期，一定會對市值有比較高的標準，并不是所有申請企業都能夠在科創板上市，新三板大幅擴容的教訓歷歷在目，不能讓短期時間內大量公司掛牌上市，這會減少板塊的投資吸引力。所以在初期，交易所會嚴格控制科創板上市的規模和融資的資金量，從而最大限度地減低對二級市場的資金分流作用。科創板的設立對投資者來說，其實意味著多了一個投資的機會。
在科創板率先試點注冊制，這是進行增量改革。注冊制的試點并不意味著降低門檻，更不意味著大批量企業集中上市。在注冊制之下，交易所會根據市場的狀況以及市場的承受能力來決定新股發行的數量，而不會出現大量的企業集中上市，從而對市場造成比較大的沖擊。在國外成熟市場，注冊制屬于比較成熟的新股發行方式，通過市場化的手段來進行新股的定價和發行，更能夠體現上市公司本身的投資價值，同時有利于引導投資者進行價值投資。
