多年來，不少創新企業受制于盈利和股權結構等方面要求，在關鍵時期失去了境內資本市場的支持或者選擇去境外市場融資。證監會方面表示，設立科創板、鼓勵創新企業去資本市場直接融資、推動它們做大做強是上交所的初衷。
據統計，企業在首次公開募股（IPO）的過程中，因掛牌上市的交易地點不同，中介費率也會相應發生變化。數據顯示，在主板上市的企業中，融資額與中介費率比為7.52%，這一比例在中小板是9.39%，創業板是10.53%。
王樂剛告訴記者，目前，企業在滬深兩個交易所上市需通過證監會發審委審核。而在注冊制下，科創板企業在發行股票上市之前，其程序審查主要依靠中介機構審核，因此中介機構所承擔的風險相對提升。根據高風險高收益原則，中介機構的服務費率將高于主板公司，主要體現為風險溢價。這會做大注冊會計師和評估機構的“市場蛋糕”。
他進一步認為，在審核制下，如果企業欺詐上市，證監會及發審委能分擔部分責任；在注冊制下，中介機構作為資本市場“守門人”的責任會加大。如果中介機構審計或評估把關不嚴、信息披露有誤，就會遭到投資者的直接起訴索賠。
新修訂的《證券法》將“持續信息披露”一節擴充為專章規定，擴大了信息披露義務人的范圍，增加了信息披露的內容，明確了信息披露的方式，強調信息披露應當真實、準確、完整，簡明清晰，通俗易懂等。
謝彩認為，科創板實施注冊制，應當在上述規定的基礎上，強化在受理、審核、注冊、發行、交易等各個環節信息披露的及時、真實、全面和完整性。
“在注冊制下，應明確中介機構在信息披露中的角色、義務和監管懲罰機制。”謝彩表示，注冊制實施的關鍵在于充分有效的信息披露制度。這也是市場定價的基礎，也是投資者進行價值判斷的前提。除了發行人之外，相關中介機構也應對信息披露承擔連帶責任，督促其恪守“守門人”的職責。
除此之外，還要提高信息披露違法成本，強化信息披露執法力度。要改變過去以行政處罰為主的執法方式，增加信息披露違規的民事和刑事責任，強化處罰措施的執行力度。
張可亮則認為，在注冊制下，券商、會計師、律師等中介機構承擔的責任，跟目前保薦制度下相差不多，主要是要保證發行人相關信息的披露真實準確完整。只不過在注冊制下，上市公司沒了監管部門的背書，投資者在投資的時候可能會有所顧忌，這就要考驗券商的定價、承銷能力。
科技創新企業將勝出
雖然科創板的上市標準和交易規則還沒有出臺，但是目前，已經有江南化工、浙江富潤和亞廈股份等多家上市公司搶先披露旗下相關子公司具備科創板上市條件。
謝彩認為，科創板上市條件至少有以下3點需要考慮：一是應該符合“科技”和“創新”兩個大的方向；二是符合未來科創板的目標行業定位；三是達到一定的財務指標條件。預計未來科創板將會有兩三套上市財務標準，以收入、利潤、總市值等財務指標的組合和不同門檻條件構成。
“科創板上市的首要條件就是具有全國甚至全球領先的技術、技術已經或者即將產業化應用、市場前景明朗廣闊的企業，而不會是初創期的企業。”張可亮認為，除了技術領先，在科創板上市還應屬于國家鼓勵發展的戰略新興產業，比如互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥、新材料、新能源等高新技術產業。“估計一開始都會是相關行業中的獨角獸企業。”張可亮預測。
業內人士認為，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的“短板“。因此，監管機構在放開股票供給層面的同時，還應該關注投資者準入問題。資本市場歸根到底是資金和股票供給的平衡問題。王樂剛表示，科創板的上市標準及節奏如果是參照新三板，有些企業必然融不到資。
目前，新三板有1萬多家掛牌企業，雖然上市的公司很多，但因要求參與投資的個人資產必須達到500萬元這樣的高門檻，導致參與人數過少、資金供給不足、交投不活躍。
如果在注冊制下，科創板是參照主板23倍的市盈率發行融資且融資效果理想，很多原來想到主板上市的公司就會因為少了發審委環節，紛紛轉赴科創板上市。這樣以來，科創板就可能異化為主板市場。“上市標準及投資者準入如何平衡是核心問題。”王樂剛稱。
來源：《中國會計報》12月21日1版
