預計2018年歸母凈利潤30億元,噸煤凈利76元,盈利能力較好,且近年公司業績持續較好釋放,未來內生與外延增長并存,是質地較好的煤炭股。18年以來股價連續下跌56%,目前凈資產比股價低14%,18年市盈率只有6.7倍,歷史最低,比行業平均估值低15%。我們認為中長期投資價值顯現。維持公司買入評級。
支撐評級的要點預計2018年歸屬母公司凈利潤30億元,每股收益1.01元,同比增8%。預計主營業務收入253億元,同比增長7%。總體發展穩健。預計2018年噸煤凈利76元,同比提升3元。在行業中位于前列,盈利水平較高,并有望延續。
質地較好。相比于行業多數公司業績釋放不穩定,公司近年來的業績釋放始終保持較好態勢,良好的煤種優勢(優質煉焦煤、噴吹煤、動力煤),加上成本控制較好,期間費用率持續下降,利潤率水平較高,2018年前三季度毛利潤率40%,凈利潤率13%,期間費用率也降至歷史低點。
成長性內生與外延并存。預計2018年原煤產量4300萬噸,同比增長4%,隨著整合礦和在建礦的投產,未來三年小幅增長態勢有望延續。母公司潞安集團是山西大煤炭集團之一,山西100強中排名第三,擁有煤炭產能1億噸,在建未投產的先進產能2000萬噸,15年公司公告中承諾將積極推進優質資產的注入,公司有望受益。
未來焦煤供需仍將好于動力煤。受益于主要焦煤產區嚴格的環保、嚴禁超采措施,以及乏力的供給增長潛力,近年焦煤的供給持續收的較緊,我們認為未來這一趨勢將延續,從而繼續支撐焦煤價格。18年公司所在地長治瘦煤坑口價816元,同比增長13%,遠高于秦皇島5500大卡動力煤的4%的年度增速。公司產量占比40%的噴吹煤將受益于此。
跌破凈資產,市盈率只有6.7倍,中長期投資顯現。2018年以來,盡管公司業績、基本面不差,行業基本面基本符合預期,但受到宏觀經濟下行壓力加大、國內外經濟走勢不明朗,風險資產的偏好顯著下降的影響,公司股價從18年至今持續下降,下降幅度高達56%。目前每股凈資產7.75元,而股價只有6.7元,低于凈資產14%。估值方面,2018年市盈率只有6.7倍,為其歷史最低估值水平,甚至低于金融危機時的估值。比行業平均市盈率(18年9倍)低15%。我們認為中長期投資價值顯現。
小幅下調盈利預測。 由于未來經濟下行壓力加大,我們小幅下調了煤價預期。其次,鑒于與天津鐵廠的債務風險,我們加大了未來壞賬計提的額度。
我們下調18/19/20年歸母凈利潤6.8%,11.6%,8.9%至1.01元,0.96元,1.05元。
評級面臨的主要風險煤價下跌,經濟下行超預期,風險資產偏好繼續下降。
估值目前股價對應18年市盈率僅6.7倍,為其歷史最低估值,比行業平均市盈率低15%,維持公司買入評級。
[責編:lvxianwei]
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