⊙記者 王曉宇 ○編輯 朱紹勇
在經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患的雙重打擊下，短期內(nèi)煤炭行業(yè)基本面弱勢(shì)難改。但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，歐債危機(jī)的反復(fù)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)探底短期內(nèi)將致使煤價(jià)出現(xiàn)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)，但未來(lái)隨著政策放松的預(yù)期提升，基建投資增速逐步回升，煤炭需求逐漸回暖，煤炭板塊將迎來(lái) 階段性投資機(jī)會(huì)。
短期煤價(jià)趨勢(shì)下行
近期煤炭行業(yè)基本面繼續(xù)走弱。中銀國(guó)際報(bào)告指出，截至5 月22 日，秦皇島山西優(yōu)混的周報(bào)價(jià)收于770元/噸，為今年最低水平，煤價(jià)呈加速下跌態(tài)勢(shì)。秦皇島港周平均庫(kù)存環(huán)比上漲4.4%至598 萬(wàn)噸，而截至5 月22 日秦皇島庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到670 萬(wàn)噸。截至5月10 日，直供電廠庫(kù)存天數(shù)攀升至24 天，再創(chuàng)09 年初以來(lái)的最高值。反映需求的另一指標(biāo)沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)連續(xù)第8 周下跌，累計(jì)跌幅17%。此外，國(guó)際煤價(jià)同樣“跌跌不休”，紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤價(jià)格下跌5.7%至97.5 美元，由于澳元從4 月底以來(lái)連續(xù)貶值幅度高達(dá)6.5%，預(yù)計(jì)澳大利亞動(dòng)力煤價(jià)格仍有下跌空間。
中金公司認(rèn)為，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟是短期煤炭走弱的主要原因。隨著投資增速回落，粗鋼產(chǎn)量增速難以維持，近期鋼廠紛紛下調(diào)出廠價(jià)也表明鋼企對(duì)未來(lái)形勢(shì)判斷并不樂(lè)觀，預(yù)計(jì)未來(lái)焦煤價(jià)格仍將弱勢(shì)運(yùn)行。農(nóng)業(yè)用肥處于淡季，預(yù)計(jì)無(wú)煙煤需求平淡，價(jià)格將繼續(xù)小幅調(diào)整。日均煤耗顯示需求依然疲弱（5 月上旬重點(diǎn)電廠日均耗煤340 萬(wàn)噸，較4 月下降4.1%，同比下降3.6%），預(yù)計(jì)未來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格將繼續(xù)小幅回落。此外，歐債危機(jī)反復(fù)也導(dǎo)致煤價(jià)出現(xiàn)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。
政策放松釋放利好
國(guó)泰君安指出，短期內(nèi)煤價(jià)雖有進(jìn)一步下行的風(fēng)險(xiǎn)，但歐債反復(fù)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)探底只是一個(gè)短期因素。寬松貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極影響逐漸開(kāi)始兌現(xiàn)。從一線城市住宅的銷(xiāo)售情況看，嚴(yán)厲限購(gòu)政策下僅依靠剛需的推動(dòng)就保證了3、4月份地產(chǎn)銷(xiāo)售同比增速逐月提高，銷(xiāo)售的環(huán)比改善和寬松貨幣政策進(jìn)一步推動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)的新開(kāi)工狀況。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的二季度探底、三季度開(kāi)始復(fù)蘇是極大概率事件。縱觀下半年煤價(jià)的走勢(shì)，向上仍是主基調(diào)。下半年焦煤股估值的提升主要來(lái)自于焦煤提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的推動(dòng)，焦煤公司將迎來(lái)“戴維斯雙擊”。在當(dāng)前煤炭板塊隨著短期不確定性因素進(jìn)行震蕩的時(shí)點(diǎn)，調(diào)整是介入的時(shí)機(jī)，建議增持焦煤類(lèi)公司如
潞安環(huán)能、
冀中能源、
盤(pán)江股份等。
此外，從估值層面看，國(guó)泰君安表示，目前煤炭板塊的動(dòng)態(tài)市盈率約為14倍，與10、11年景氣高點(diǎn)的水平相比明顯偏低，考慮到近五年煤價(jià)波幅變小導(dǎo)致板塊估值波動(dòng)的區(qū)間收窄，預(yù)計(jì)此輪行業(yè)景氣高點(diǎn)對(duì)應(yīng)的板塊估值上限在18倍水平。
招商證券認(rèn)為，未來(lái)除了貨幣政策預(yù)期進(jìn)一步寬松外，寬松的財(cái)政政策可能予以配合，領(lǐng)導(dǎo)人也把穩(wěn)增長(zhǎng)放到首要位置，要求加快推進(jìn)一批國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目工程建設(shè)。煤炭基本面將逐步進(jìn)入預(yù)期好轉(zhuǎn)階段。煤價(jià)從原來(lái)的下滑擔(dān)心逐步過(guò)渡到穩(wěn)定，預(yù)期煤價(jià)看漲。在煤炭?jī)r(jià)格從逐步過(guò)渡到止跌企穩(wěn)階段，是煤炭股較好的投資時(shí)機(jī)。建議配置兩類(lèi)股票：冶金煤類(lèi)股票和資產(chǎn)注入預(yù)期股票。 (來(lái)源：上海證券報(bào))
