一、公司介紹
永輝超市股份有限公司成立于2001年，是一家經營生鮮農產品等的商業零售企業.公司的主要產品包括生鮮農產品、日用百貨、服裝鞋帽等.公司的經營模式被國務院七部委譽為中國'農改超'推廣的典范，亦是國內首批將生鮮農產品引進現代超市的流通和農業產業化企業之一。2004年永輝走出福建省，2010年募資全面走向全國。由張軒松和張軒寧董事長創立，2004年走出福建省，利用異地物業資源拓展至重慶地區，2009年公司門店拓展至北京，2010年公司上市，募集 18.94億元，開啟全國化拓展戰略。現已成長為以重慶與福建地區為大本營、區域性百花齊放的戰略布局，2016年底覆蓋全國 20個省份
1.1股權結構
公司實際控制人為張軒松、張軒寧兩兄弟，約47、48歲，合計持有29.21%的公司股份，占比并不高，江蘇京東幫能投資管理有限公司（劉強東持股 45%；孫加明：55%）、江蘇圓周電子商務有限公司（劉強東持股 45%；孫加明：55%）和牛奶有限是2016 年 參與公司定增進來的股東
1.2公司高管及實際控制人
張軒松 現任永輝超市股份有限公司董事長兼法人代表，兼任聯華超市股份有限公司非執行董事，中國經營連鎖協會常務理事、福建省企業與企業家聯合會常務副會長、福建省上市公司協會副理事長等。歷任福州市鼓樓區古樂便利超市經理，福州鼓樓區榕達自選超市經理，福州市火車站地區永輝超市經理，福州永輝超市有限公司執行董事、總經理兼法人代表，福建永輝集團有限公司執行董事、總經理兼法人代表、董事長兼法人代表；福建省第十一屆人大代表
張軒寧 現任永輝超市股份有限公司副董事長、福建省永輝商業有限公司監事、福建軒輝房地產開發有限公司董事、永輝云創科技有限公司創始人，歷任福州第一啤酒廠特約經銷商、福州榕泉啤酒有限公司副總經理、福州永輝啤酒城副總經理、福州市永輝屏西超市副經理、福州永輝超市有限公司監事，福建永輝集團有限公司副總經理、董事、總經理，永輝超市股份有限公司董事兼總裁、CEO
鄭文寶 現任永輝超市股份有限公司董事兼生鮮事業部總經理。歷任閩侯青圃農機廠業務員，閩侯付竹蓮峰機磚廠廠長，福州茶亭啤酒批發部經理，福州永輝超市有限公司生鮮營運總監，福建永輝集團有限公司生鮮事業部總經理，福建永輝集團有限公司董事兼生鮮事業部總經理，永輝超市股份有限公司副總裁
二、行業概況
2.1我國消費品零售總量是增長的，但主要是網上零售，網上零售蠶食實體零售的速率減緩。根據國家統計局數據，2016年社會消費品零售總額 332316億元，比上年增長 10.4%，扣除價格因素，實際增長 9.6%。全年網上零售額 51556 億元，比上年增長 26.2%。其中網上商品零售額 41944 億元，增長 25.6%，占社會消費品零售總額的比重為 12.6%。雖然網上零售依然蠶食實體零售的市場份額，但相較于 2014 年 49%，2015 年 31%，增速有了明顯的放緩跡象。根據中華全國商業信息中心的統計數據，2016 年前三季度，全國百家重點大型零售企業累計同比下降 2.0%，全年同比下降 0.5%，說明第四季度有了顯著的復蘇
行業內線上線下繼續融合，阿里巴巴投資三江購物、銀泰，阿里系的上海易果投資聯華超市，阿里旗下開出實體店盒馬鮮生；亞馬遜開出實體店 AmazonGo 使用計算機視覺、深度學習以及傳感器融合等技術，徹底跳過傳統收銀結帳的過程；京東和沃爾瑪戰略合作，沃爾瑪將一號店轉讓給京東，并向京東及新達達進行股權投資
2.2生鮮的消費主要集中在線下。相對于家電、化妝品、服裝而言，純生鮮電商比較難做，一是生鮮損耗率較高，對產品品質較難控制，毛利率水平較低，一般毛利率為 11%左右；二是配送成本比較高，國內缺乏完善的冷鏈配送系統；整體來說，生鮮電商目前還沒有達到爆發期；而生鮮電商的產業趨勢是向線下做，例如高鑫零售開拓莆田電商，結合自有門店發展全渠道生鮮配送；易果生鮮接手聯華超市，開始運營全渠道模式，實現門店配送及展示，目前來看線下仍是生鮮消費的主戰場。2016 年超市生鮮行業 1.3 萬億，同比增長 11.11%，而生鮮超市整體滲透率為 12.49%，滲透率水平不高，未來消費升級的大背景下，傳統菜市場消費將逐步轉向“商超”消費，“農改超”符合消費趨勢，預計未來五年生鮮超市 CAGR+13%
2.3 2016年國內整體生鮮市場規模達到9萬億，但線上生鮮的規模才1600億，滲透率才1.6%，未來還有廣闊的空間
2.4生鮮電商尚處于探索階段，線下仍占據 99%的生鮮市場。線下銷售仍為果蔬銷售的主要渠道，而大型超市在需求量、市場占有率、資金實力、結算周期等方面與其他銷售渠道相比具備明顯的競爭優勢，而消費者對電商生鮮的品質不信任，導致生鮮電商發展緩慢。國內主流的生鮮電商商業模式由平臺型（以天貓商城、京東為代表）、垂直電商（B2C，中糧我買網、天天果園為代表）、垂直電商（020，天天果園、一米鮮為代表）、線下超市（飛牛網、1 號店）、產地直供型（沱沱工社、多利農莊為代表）、眾包/社區型（京東到家、多點為代表）。從盈利狀況來說，生鮮電商的整體毛利率水平為 10%-12%，而生鮮電商的“倉儲+配送”的費用率水平一般在 10%以上，加上其他引流成本，生鮮電商基本處于虧損狀態。雖然生鮮電商增速很快，但仍面臨障礙
2.5生鮮聚客，直采模式提升品質以及性價比。前端不斷的消費升級要求超市在品質、豐富度、補貨速度等方面升級，唯有通過供應鏈體系以及信息開放平臺，引導消費升級。生鮮具備較強的引流效果，高頻次、覆蓋人群廣的生鮮品類適合超市業態，在性價比的時代，生鮮的品質以及價格成為消費者主要考量指標，而背后考驗企業的供應鏈能力。以高薪零售、永輝超市、家家悅為代表的超市企業，采取生鮮直采，確立以生鮮為核心競爭力的發展模式，在生鮮環節建立較完善的強供應鏈體系，如永輝超市/家家悅/中百集團等生鮮直采比例在 70%以上，部分超市實現100%生鮮直采。優質供應鏈超市建立專門的采購團隊，與農戶基地或者是養殖戶簽訂直采合同，如家家悅、永輝超市等
三、公司經營
3.1 公司主營產品構成如下圖，下圖食品和服裝應該是標反了，九成以生鮮和食品為主
3.2截止到2017年三季度末，公司已開業門店 526 家，不含超級物種 9 家、生活店（原會員店）102 家。永輝超市區域分布情況如下，主要是大本營福建和重慶、北京：
3.3下表為公司從成立到2016年的開店頻率，在零售業受電商的普遍沖擊下，氣勢如虹，加速拓展
3.4收入成本分析
3.5以生鮮為主，永輝的物流配送系統務必強于同業。截止 2016 年底，永輝共有物流配送中心 12 個，覆蓋的核心區域包括福建、重慶、安徽、北京、四川等，支撐永輝區域門店的生鮮加工和食品配送，形成較為完善的“基地—物流中心—門店”的偏平化供應鏈體系，公司物流中心平衡了基地和消費者的距離，選址位居二三線城市的郊區或者是臨近地區，如四川彭州農產品加工配送中心距離成都市僅為 40 公里。2016年建設貴陽和西安區域配送中心，為未來發展蓄力
3.6生鮮直采，品類全、種類多、損耗低。1、生鮮品類多，品類全，傳統大賣場面積 9000-10000 平方米左右，新開 BARVO 精標店大約為 6500平方米左右，生鮮面積占比約為 40%左右，單店 SKU 數量大約為 1 萬個左右；2、海鮮品類多而且物美價廉，直接面向漁民采購，采購價格較菜市場以及同類超市便宜 15-20%，且依托自有物流基地，快速實現流轉，保證產品的質量與品質，公司生鮮采購團隊約為 700 人，基本面向全國采購，整體采購人員數量達到 1211 人，非生鮮人數大約為 500 人左右；3、行業損耗率約為 20-30%，而永輝超市僅為 3-4%，損耗率低于其他競爭對手，即使與大潤發相比來看，永輝超市的生鮮損耗率仍低
3.7 公司推出的超級物種，經營良好
風險：網上交易對線下實體業務的繼續蠶食，跨行業新零售業態對實體經濟的沖擊，自身創新的不確定性，利潤導向短期效益的不良影響，進入新省份及金融業務的先期培育的風險
股市有風險，入市需謹慎，勿要以此文形成買賣依據!
