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專訪對象：景富投資總經理——祝巍
專訪內容：公司概況、現場訪談
走訪時間：2016年10月
總體評價私募排排網研究中心日前與景富投資總經理祝巍進行了溝通，并就公司投研團隊、投資理念、投資策略及后市看法等問題進行了訪談。
景富投資投研團隊共10余人，以祝巍為核心，團隊成員分別來自國內券商、投資管理公司和研究機構，具有多年的行業經驗。跟其它大私募機構不同的是，景富投資投研團隊每個人都扮演了類似基金經理的角色，公司要求每個人都能獨立研究、交易以及風控控制等。
景富投資的投資理念可以歸納為：
1、堅信投資的威力在于復利增長；2、優先關注清單上，凈值回撤位列第一；3、最重要的不是預測，而是認識到你無法預測，但你應該做好準備；4、最重要的不是牛市跑贏市場，而是熊市跑贏市場；5、最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯誤。
具體策略上，景富投資重點專注在“科技+消費+醫藥”這三個行業，選擇低估值、高成長的中小市值公司，在有估值優勢的條件下，重點介入技術走勢更安全的公司。與此同時，景富投資會把風控貫穿于投資中的每個環節，把凈值回撤放在第一位，要求本金損失程度基本控制在3%以內，獲利回吐幅度控制在7%以內。
談及后市，祝巍認為，年底之前市場看不到大的系統性機會，反而明年會有大的系統性機會。PART1：公司基本概況1、基本情況
上海景富投資管理有限公司成立于2009年5月，注冊資本為人民幣1000萬元。公司主營為投資管理、投資咨詢等資產運作業務。
公司于2014年5月獲得中 國證券投資基金業協會頒發的《私募投資基金管理人登記證書》，是一家規范合格的私募投資管理機構。
目前公司共管理運營7只陽光私募產品，分別為景富趨勢成長一期(該基金2014年，2015年連續兩年入選福布斯中文網“中國最佳陽光私募基金”)，景富二期，齊魯景富1號，景富優選成長2號，齊魯景富3號， 景富五期，景富六期，其中前5只投資于A股、期指，后2只投資于新三板。
公司管理資產規模超過5億人民幣，主要投資方向為A股、期貨、新三板。
公司的管理隊伍和投研團隊分別來自國內券商、投資管理公司和研究機構，具有多年的行業經驗。公司目前在編員工80%達到研究生或雙學位學歷。
公司有專職行業研究員對生物醫藥、節能環保、新材料、新一代信息技術、新能源等重點行業實現覆蓋。
公司自成立以來，始終堅持走專業化的發展道路，逐漸培養和擁有了一支 經驗豐富、穩定團結的人才隊伍，積累了豐富的實戰經驗，形成了成熟的投資理念和穩健的運作風格。
公司管理架構分工明晰，投資決策明確有序。研究體系以宏觀研究為導向，以行業分析為切入點，自上而下選擇有價值的公司。
公司建立了獨特的以凈值波動幅度為目標的風控體系，并明確提出“凈值最大回撤不超過7%”為一般主動管理型股票投資產品追求的核心目標之一，為投資者提供優異的長期投資回報。
2、投研團隊
景富投資投研團隊共10余人，以祝巍為核心，團隊成員分別來自國內券商、投資管理公司和研究機構，具有多年的行業經驗。
跟其它大私募機構不同的是，景富投資投研團隊每個人都扮演了類似基金經理的角色，公司要求每個人都能獨立研究、交易以及風控控制等。
執行董事：羅兵先生
會計、工商管理雙專業學士;曾就職于海通證券(600837,股吧)從事證券投資分析及客戶服務。2003年初進入富進泰投資擔任公司證券投資部經理，負責自營投資，收益大幅跑贏對比指數。2006年5月以發起人身份加入私募行業。2011年初加入景富投資團隊。擅長宏觀經濟面數據分析，對行業周期波動有較深理解和把握。具有中國證券業協會投資分析從業資格。
總經理：祝巍先生
上海財經大學經濟學碩士，香港注冊財務策劃師。十年證券從業經驗，曾在富友證券、德邦證券、恒泰證券多家券商擔任高級管理人員，行業資源豐富，投資理念成熟。
3、投資理念
（1）堅信投資的威力在于復利增長；
（2）優先關注清單上，凈值回撤位列第一；（3）最重要的不是預測，而是認識到你無法預測，但你應該做好準備；（4）最重要的不是牛市跑贏市場，而是熊市跑贏市場；（5）最重要的不是追求偉大成功，而是避免重大錯誤；
4、投資策略
選股策略（1）重點關注“科技+消費+醫藥”這三個行業，也積極參與其他交易機會;（2）重點關注低估值、高成長的中小市值公司，估值安全是選股時首要考慮因素;（3）再有估值優勢的條件下，重點介入技術走勢更安全的公司。
交易策略（1）凈值變化是我們采取交易行動的主要依據;（2）幾乎所有交易都是從小單試錯開始的;（3）我們總是不斷尋找位置更安全的公司調入持倉組合。
5、風控控制
倉位策略(風險控制)（1）在只有做多才能獲利的情況下，倉位是控制絕對風險的最佳選擇;（2）在交易的每一個環節都應該有相應的倉位管理;（3）在高倉位情況下的期指擇時對沖可以有效降低風險;（4）盤中時刻關注產品凈值情況，一旦接近預警回撤線，直接減倉甚至清倉;
安全墊建倉策略（1）產品凈值1.05以下，倉位不超過30%;（2）凈值1.05-1.1，倉位不超過50%;
6、產品運行情況介紹
截至9月底，景富投資共計發行了22只陽光化私募產品，管理資產總規模12億左右，但單只產品規模都不是很大。
從策略分類來看，其中有2只是新三板定增基金，是客戶借用他們通道做的，其實跟他們沒什么關系，其余的產品中，幾乎全部是純多頭產品，只有一只最近剛成立的產品，是跟南華期貨合作的量化策略產品，主要是做期貨的量化。以下是景富投資在私募排排網有業績展示的產品情況表：
私募排排網：請簡單介紹下公司情況？
祝巍：我們公司是2009年5月份成立的，有4個合伙人，2010年12月份以后發了第一只陽光化私募產品，真正大規模發產品是在2014年底之后，到目前為止，共累計發行了22只陽光化私募產品，管理資產總規模10億多點，但單只產品規模都不是很大。
從策略分類來看，其中有2只是新三板定增基金，是客戶借用我們通道做的，其實跟我們沒什么關系，其余的產品中，幾乎全部是純多頭產品，只有一只最近剛成立的產品，是跟南華期貨合作的量化策略產品，主要是做期貨的量化。
人員方面，這邊辦公的團隊一共有7個人，另外，我們還有一個小團隊在券商辦公，現在辦公場地太小，等明年有地方之后會合并到一起。由于公司比較小，所以團隊每個人都扮演了類似基金經理的角色，要求每個人都能獨立研究、交易以及風控控制等，其中我是團隊核心。
相對來說我們屬于交易型，前面幾只產品的成功，主要得益于擇時。當然，現在管理規模到了10億之后，我們發現光擇時是不行的，一定要加入合理的選股。
私募排排網：貴司旗下產品2011-2012年還是虧損的，但2013-2015年卻成功逆襲，中間最大的轉變是什么？
祝巍：我們開始注重回撤控制，我們要求本金損失程度基本控制在3%以內，獲利回吐幅度控制在7%以內。不過從我們產品凈值的表現來看，有時候也會跌破最大回撤，不過這樣的特殊情況可能是幾年才會出現一次，所以我們其實走的是一個以回撤控制為主的風格。
從我們的代表產品過去5年的走勢來看，2011年表現不好，凈值跌到了0.85元，2012年表現也不好，凈值跌到了0.72元，但最初那2年我們是不做回撤控制的，我們那時候是做價值投資以持有為主，結果是市場行情比較難做，凈值不停的跌，但就算這2年我們跌了接近0.30元，但依然在整個行業中處于中上游水平。
凈值跌到0.72元的時候，我們發現繼續這樣做下去肯定不行，所以我們開始要求控制回撤，然后一步步完善，結果到了2013年，我們賺了40%多，2014年又賺了30%多，雖然這2年我們不是行業中表現最好的，但肯定能進入行業前10%的水平，2015年是我們做的最好的一年，我們賺了130%多的收益，整個5年走下來，我們的業績排名前三。
私募排排網：現在貴司旗下產品規模突然擴大之后，對您投資而言有哪些挑戰？
祝巍：其一、規模擴張之后，我原來所具有的優勢很難再發揮出來，規模小的時候我可以通過高換手抓住更多的交易性機會，而隨著規模增長之后，就顯得很困難；
其二、規模增長之后，擇時的優勢開始減弱，慢慢轉向精選個股的路線，不過擇時還是很重要的，畢竟中國市場波動非常大，經常上下1000點的波動，如果不做風控，但靠選股去穿越牛熊是很困難的，只不過隨著我們規模增長之后，像今年這種小的波動我們現在根本掌控不了。
這些就是我們目前做產品帶來的挑戰，我們現在也在不斷優化自己的策略，也開始慢慢適應了規模的增長。比如原來是我一個人做，現在我會分配到好幾個人跟我一起做，不過怎么樣讓團隊之間的交易更為順暢，這也需要時間去磨合。
私募排排網：你們研究實力如何？
祝巍：我們研究以外包為主，主要看券商的報告，當然也會有一些私下的交流和渠道信息。
私募排排網：你們是在全行業去選股嗎？
祝巍：不是全行業，還是科技、消費和醫藥。但科技行業覆蓋面就比較廣，七大新興產業、軍工等只要跟科技沾邊的我都算科技。
私募排排網：現在公司旗下產品都是您一個人在管嗎？
祝巍：也不全是，我們現在有2個基金經理，只不過另外一個基金經理今年年初才開始管，現在只管1個產品，另外有2個產品我給下面人在管，相當于培養人才，我對交易員進行了劃分，一部分是必須聽指令做，另一部分自主權大一些，可以交易自己看到的機會。
私募排排網：所有產品都是您去決定最終標的嗎？
祝巍：有給權限的可以自己做決定，沒有權限的只能聽我指令。不過我們辦公很方便，都是敞開式的辦公環境，交流起來很方便。
私募排排網：您自己也會親自參與交易?
祝巍：當然，我親自參與交易的賬戶就有11個。
私募排排網：你們選股的標準有哪些？
祝巍：第一看總市值；第二看估值。正因為我們看重估值，所以今年我們很難做，因為很多公司估值都太高，我們很難選到好股票，今年來倉位一直都不重。
私募排排網：那你們今年來的倉位情況是怎樣的？
祝巍：最低的時候倉位1成左右，最高的時候也就4成。
私募排排網：關于擇時方面，你們具體是怎么操作的？
祝巍：簡單來說，就是指數上漲的時候，你倉位要迅速的升上去，跌的時候，你要迅速的減下來，以前我們可以做到這樣，但現在規模大了之后比較難，比如，原來我可以滿倉做高拋低吸，現在最多只能拿5%的倉位做高拋低吸，除非出現大級別的行情。
私募排排網：擇時的能力怎么來的？
祝巍：一是通過訓練，二是靠天賦。像我，1500只自選股的K線圖，我基本上每天要看一遍，長期下來，就會形成一種反饋機制。北京一家第三方給我們做了一個5年的交易記錄分析，他們認為我們的擇時能力是非常強的。
私募排排網：你們追熱點嗎？
祝巍：我很少追熱點，因為它不利于控制回撤，所以我現在基本上只買底部的股票，除了基本面外，我們很注重它調整的幅度和調整時間的長度。
私募排排網：你有沒有比較偏愛的技術形態？
祝巍：我偏愛那種經過大幅度、長時間的調整之后突然放量走強的股票，也就是首先這個股票要經歷快速下跌過程，并且幅度要非常大，然后底部開始橫著走不再創出新低，底部開始抬高，橫了一段時間之后突然哪一天開始放量走強，所以這種股票需要每天看，過去3年來我也一直是這樣做的，只是今年來這樣的做法面臨一些調整。
私募排排網：在整個訪談過程中，您有很多次談到了你們現在所做的調整，那跟過去相比，你們現在做出的大調整都有哪些？
祝巍：其一、我們從原來的這種大幅度的交易調整成了現在的選股為主；其二、對投資的認知上也做了調整；其三、對企業的了解還需要加強，單看研報已經無法滿足我們的需求，未來要加大研究力量的投入。
私募排排網：對于走勢不符合預期的股票你們會怎么處理？
祝巍：我們是凈值驅動型，如果個股走勢不如預期，但只要產品凈值在漲，我們也會一直拿著，因為我們一般會配15-20只股票，所以不會在乎1-2只股票的走勢是否符合預期。
私募排排網：你們看好的股票最大倉位能達到多少？
祝巍：15%接近20%的倉位。
私募排排網：我知道您不預測市場，但您能說說您對接下來市場的看法嗎？
祝巍：年底之前這個市場我看不到大的系統性機會，其一、美聯儲12月鐵定會加息；其二、意大利脫歐公投；其三、市場調整時間還太短，到現在才1年半，任何一輪熊市調整都是1年半以上；其四、市場整體估值還是偏高；其五、國家隊沒退出之前，不可能有系統性牛市。
反而我認為明年會有大的系統性機會，其一、美聯儲12月加息之后，不可能再連續加息，至少要間隔半年，這樣資金就有了比較長的運作空間；其二、意大利脫歐形勢明朗；其三、房產調控力度會顯現，給股市提供了流動性。
私募排排網：最后請您說說你們的最大特點是什么？
祝巍：第一、我們獲利能力強。我們旗下景富趨勢成長一期，成立于2010年12月，目前累計凈值3.0476，平均算術年化收益率54.54%;景富二期，成立于2015年3月，目前累計凈值1.7977，平均算術年化收益率63.81%;景富和2016，成立于2016年1月，目前累計凈值1.1562，平均算術年化收益率47.33%;
第二、我們嚴格控制回撤，逃避多輪股災。其中景富趨勢成長一期，2015年6月股災回撤-16.90%，9月股災-8.47%，2016年1月熔斷-8.93%;景富二期， 2015年6月股災回撤-16.56%，9月股災-6.94%，2016年1月熔斷-6.29%;
第三、我們有最佳基金經理。我曾經獲得福布斯最佳私募基金、中國私募風云榜十強、中國基金報最佳三年期、五年期私募基金經理。 文章來源：微信公眾號排排網研究院
