從最新發(fā)布的年報(bào)情況看，2022年云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入364.88億，同比增長(zhǎng)0.31%；凈利潤(rùn)30.01億，同比增長(zhǎng)7%；扣非凈利潤(rùn)32.32億，同比下降3.23%。猛然看到這一數(shù)據(jù)，可能有的人會(huì)覺(jué)得貌似也沒(méi)有那么差吧，畢竟這幾年受疫情影響，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境并不太好，傳統(tǒng)行業(yè)低迷是一個(gè)普遍的現(xiàn)象，相反公司的營(yíng)業(yè)收入、扣非凈利潤(rùn)還逆市刷出了新高，似乎并不值得過(guò)于苛責(zé)。
但是透過(guò)簡(jiǎn)單的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，我們可以看到公司的股權(quán)回報(bào)率很低，2022年的ROE只有7.87%，已經(jīng)連續(xù)兩年處于及格線之下（10%），這對(duì)白馬股而言是一個(gè)十分危險(xiǎn)的信號(hào)。造成ROE斷崖式下滑的主要原因在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈利率的持續(xù)萎靡，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)三年在0.7次以下，2022年僅為0.69次，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)水平非常堪憂；凈利率自從2021年遭遇腰斬之后，始終再也難以恢復(fù)到過(guò)去的水準(zhǔn)之上，2022年只有7.95%，毛利率更是同比下降0.83pct，縮水至26.32%的歷史新低。同時(shí)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降38.56%，也不是一個(gè)太好的現(xiàn)象。
具體業(yè)務(wù)情況，公司披露的相當(dāng)模糊，僅籠統(tǒng)的歸納為工業(yè)銷售收入127.73億，同比增長(zhǎng)0.55%，毛利率為63.47%，同比下降0.51pct；商業(yè)銷售收入236.45億，同比增長(zhǎng)0.27%，毛利率為6.23%，同比下降1.08pct。四大事業(yè)部中，藥品事業(yè)部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入59.83 億元、健康事業(yè)部營(yíng)業(yè)收入首次突破60億元，都沒(méi)有同比數(shù)據(jù)，只是強(qiáng)調(diào)白藥系列中云南白藥氣霧劑收入貢獻(xiàn)超過(guò)15億元，較上年增長(zhǎng)超過(guò)20%；牙膏市場(chǎng)份額突破24.4%（數(shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森零售研究數(shù)據(jù) YTD2212），繼續(xù)保持市場(chǎng)份額第一，進(jìn)一步拉開(kāi)了與市場(chǎng)第二名的差距。
由于茶葉、洗發(fā)水、護(hù)膚品等極其龐大的產(chǎn)品矩陣都缺乏公開(kāi)數(shù)據(jù)支撐，而總體營(yíng)收又僅僅只增長(zhǎng)了0.31%，且毛利率也在不斷走低，故而我們只能認(rèn)為除了牙膏與白藥系列之外，公司的多元化產(chǎn)品依然表現(xiàn)的極其乏善可陳。至于醫(yī)美、治療癌癥之類新業(yè)務(wù)，看看就好，不要當(dāng)真，上述領(lǐng)域都有自己的專業(yè)性選手，小規(guī)模玩票式投入，實(shí)在看不出白藥有什么優(yōu)勢(shì)可言。
炒股方面，2022年底交易性金融資產(chǎn)為24.16億，同比下降48.81%，似乎有所收斂。但問(wèn)題是2022年是熊市之年，到底是公司在痛改前非，還是僅僅只是被熊市所嚇阻，實(shí)在尤未可知。如果是前者，確實(shí)值得點(diǎn)個(gè)贊，若是后者則又是個(gè)大問(wèn)題，因?yàn)檎嬲鐾顿Y的人，越是要熊市越要增加投入，而不是反向減倉(cāng)操作。事實(shí)上唯有去年底重倉(cāng)，才能在年底至今的反彈中賺到錢。
此外，公司出資113.19億，作為長(zhǎng)期股權(quán)投資，戰(zhàn)略性入股上海醫(yī)藥，持股比例高達(dá)18%。按常識(shí)講，上海醫(yī)藥與云南白藥的核心產(chǎn)品（牙膏、止血白藥）協(xié)同效應(yīng)有限，并不值得寄予太大期望，但好在2022年4月份介入的時(shí)機(jī)不錯(cuò)，適逢年底的反彈，賬面倒是實(shí)現(xiàn)了不少的浮盈。
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