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在這21家生物醫(yī)藥企業(yè)中，鈦媒體統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，專業(yè)設(shè)備制造業(yè)有7家、醫(yī)藥制造業(yè)12家、研究和試驗發(fā)展2家。
鈦媒體編輯丨付夢雯
繼扎堆涌進港交所后，生物醫(yī)藥企業(yè)又組團“搶灘”科創(chuàng)板。
經(jīng)鈦媒體（微信ID：taimeiti）梳理，截至4月25日，科創(chuàng)板共受理企業(yè)申請92家，其中生物醫(yī)藥企業(yè)21家，占比23%，處于已問詢狀態(tài)的有11家。
在這21家生物醫(yī)藥企業(yè)中，鈦媒體（微信ID：taimeiti）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，專業(yè)設(shè)備制造業(yè)有7家、醫(yī)藥制造業(yè)12家、研究和試驗發(fā)展2家。
擬登陸科創(chuàng)板醫(yī)療企業(yè)梳理，截止2019年4月25日，鈦媒體付夢雯制表
其中昊海生物科技是港股上市公司，采用整體上市模式申報科創(chuàng)板；港股上市公司微創(chuàng)醫(yī)療則選擇分拆后申報科創(chuàng)板。
除了生物醫(yī)藥企業(yè)外，在近期的投中第13屆中國投資年會·年度峰會上，道彤投資創(chuàng)始合伙人孫琦透露，其投資的醫(yī)療AI企業(yè)深睿醫(yī)療正在準備申報科創(chuàng)板，“我們也算是醫(yī)療GP里面少有的比較積極投了AI的，我們連續(xù)投了三、四家醫(yī)療AI公司，深睿都要報科創(chuàng)板了。”
目前，深睿醫(yī)療是第一家透露出有意向登陸科創(chuàng)板的醫(yī)療AI企業(yè)。深睿方面告訴鈦媒體，“有這個計劃，還沒有確定。”
鈦媒體（微信ID：taimeiti）此前曾報道過，科創(chuàng)板重點關(guān)注的是硬科技企業(yè)，但硬科技公司明顯的劣勢和短板是，這些公司研發(fā)投入很高，短期利潤容易受到負面影響。而科創(chuàng)板的推出，打破了A股市場、中小板“必須盈利”的藩籬。
科創(chuàng)板雖然放開了“盈利”條件，但其增加了“市值”與硬科技等指標。
3月1日，上交所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》提到，“企業(yè)需要滿足預(yù)計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。”
以第一批申請科創(chuàng)板的安翰科技（武漢）股份有限公司（以下簡稱“安翰科技”）為例，這家公司核心業(yè)務(wù)是膠囊胃鏡機器人，也是全球首家獲得CFDA核發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”三類醫(yī)療器械注冊證的企業(yè)。
實際上，安翰科技已經(jīng)依托產(chǎn)品開始實現(xiàn)盈利，其2016年、2017年和2018年的凈利潤分別為2862.42萬元、-1033.78萬元、6594.19萬元。安翰科技在招股書中提到，2016年、2017年和2018年，公司研發(fā)費用分別為3387.73萬元、4916.66萬元和7844.81萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的比例為29.54%、29%和24.96%。
而此前安翰科技曾披露要登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，為何又改道科創(chuàng)板？安翰科技有關(guān)負責人在3月27日接受第一財經(jīng)采訪時曾對此作出解釋，“公司主要產(chǎn)品是自主創(chuàng)新的硬核科技，而且市場空間非常大，并取得階段性成果，有明顯的技術(shù)優(yōu)勢。科創(chuàng)板也是聚焦科創(chuàng)發(fā)展的國家戰(zhàn)略，因此公司選擇科創(chuàng)板上市，而且科創(chuàng)板更具有包容性。”
“科創(chuàng)板我們看好，我們所投三家已經(jīng)被上交所受理了。”在投中投資峰會上，濟峰資本創(chuàng)始合伙人余征坤坦言，科創(chuàng)板最大的好處是，給需要研發(fā)投入、創(chuàng)新技術(shù)的創(chuàng)新器械和新藥開了口子。
但利好消息的同時，投資人們陷入了另一個難題——如何估值。
云鋒基金董事總經(jīng)理駱怡天認為，一級市場投資領(lǐng)域有一個市場規(guī)律，就是當有新的流動性機會出現(xiàn)時，整個標的價格會上漲。
過去一年，中國生物醫(yī)藥領(lǐng)域出現(xiàn)了兩次新的流動性機會，第一次是港交所為未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)打開大門，催生了一系列“生物技術(shù)股”，攪活了中國早期生物醫(yī)藥的流動性，并把整個生物科技的估值推高了。第二次便是科創(chuàng)板。
“這兩次流動性的利好和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的下沉做了一個對沖，所以過去一年的時間，我們會發(fā)現(xiàn)中國的HealthCare領(lǐng)域的標的，并未出現(xiàn)估值下降很明顯的情況。”駱怡天如是說。
從2017年開始，港股、A股相繼對未盈利生物醫(yī)藥企業(yè)打開大門，此后關(guān)于生物醫(yī)藥企業(yè)如何估值、一二級市場估值倒掛等有不少討論。
其中很重要的原因是，赴港上市的生物醫(yī)藥企業(yè)集中出現(xiàn)破發(fā)情況：歌禮制藥在上市首日先升至14.9港元/股，后跌穿招股價至13.66港元/股；百濟神州首日開盤下跌至103港元/股；華領(lǐng)醫(yī)藥上市便跌破發(fā)行價8.28港元/股。
在君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰看來，“中國醫(yī)療大健康一級市場很重要的變化依據(jù)是資金的募集，在今天二級市場相對疲軟，一二級市場出現(xiàn)倒掛，我們還是要回到價值評估，該值多少值多少。”
而科創(chuàng)板的到來，會如何重塑生物醫(yī)藥行業(yè)的估值體系？
去年看項目的時候，征和惠通醫(yī)療合伙人張志玲發(fā)現(xiàn)項目方還沒有那么激動，現(xiàn)在再去看項目，每一個項目都會說上科創(chuàng)板一點問題都沒有。“原先中小板或者是看主板也有一些可以對比的，但是現(xiàn)在政策逐漸越來越清晰，所以估值是難度最大的問題。”
雖然力鼎資本董事長伍朝陽認為科創(chuàng)板對醫(yī)藥企業(yè)的估值是好的轉(zhuǎn)變，但從投資角度來說，新藥創(chuàng)新企業(yè)如果做的是Me-too和Me-better一類的，確實存在“估值很快”的問題。“很多人試圖以跑步進場的方式和加快速度的方式來減少估值過高的風險，這其實很難有結(jié)論，這個方面確實是面臨風險，現(xiàn)在是很多資金扎堆，估值上就很快。”
伍朝陽有一個解決估值過高的思路，“在原研藥和同類藥出來的情況下，本土藥還是有很多的優(yōu)勢，現(xiàn)在的研發(fā)敢不敢看得更長、承擔更多風險。”
華泰紫金基金合伙人陳淼坦言，從一級市場來說，整個流動性的限制，以及信息透明度的限制，其實很難驗證估值高了還是低了，“我們站在投資機構(gòu)的角度說，我們肯定抱怨估值偏高，但是站在醫(yī)藥企業(yè)的這些企業(yè)家的角度，他可能覺得被低估了。”
陳淼把藥品研發(fā)比作馬拉松長跑，“相信好的選手在長跑中脫穎而出，沒那么優(yōu)秀的項目自然而然地在時間中就消失了，所以只能讓時間和市場檢驗。”
關(guān)于科創(chuàng)企業(yè)如何估值，興業(yè)證券的一篇分享中提到，“由于科創(chuàng)企業(yè)往往具有較大的異質(zhì)性，從產(chǎn)品類別，到研發(fā)推進能力，再到生產(chǎn)銷售水平都有所不同，可比公司少。因此相對估值法對于創(chuàng)新型企業(yè)估值的參考意義大大降低，相比之下，基于公司未來現(xiàn)金流的絕對估值法則更為有效。”
駱怡天強調(diào)，科創(chuàng)板最后上市的半年時間內(nèi)，可能會對宏觀環(huán)境有新的指引，“這次上市情況會告訴我們在2019年下半年和2020年上半年，整個一級市場標的的宏觀環(huán)境下，他們的價格會有什么樣的變化，對于大部分的基金管理人來說，這都是值得警醒的事情。
