中駿資本溫俊峰：踐行“產業+資本+投行”理念，一位投行老兵的PE投資邏輯
來自：李紅雙/李麗花
（圖為中駿資本創始合伙人兼董事長溫俊峰）
長風從漆黑的蒼穹中撲下，四環外荒草折腰，幾個均價不到3000元/平的新樓盤內，燈光稀稀落落。回憶起千禧年前的1999，溫俊峰在朋友圈寫到：那一年拼命進了一家證券公司，每天從宿舍騎著自行車到阜成門，然后坐公司班車沿二環繞半圈上班。
從“hard模式”到舒適模式，溫俊峰一直在投行干到2011年。這12年間，他成為了中國首批保薦代表人，作為項目負責人負責及參與的IPO、再融資、重大資產重組的上市公司達數十家。
2011年，在全民PE浪潮的裹挾下，溫俊峰跳出投行“舒適區”，加入九鼎投資擔任合伙人。在九鼎的3年里，主導投資超過幾十家，累計金額超過20億，其中飛天誠信、佰利聯、新天然氣、貝肯能源等已經上市且投資收益均超過10倍。3年過后，溫俊峰看到了上市公司投資并購的大機會，與同是投行出身的幾位伙伴不謀而合，于2014年9月共同成立中駿資本并擔任公司創始合伙人兼董事長。
典型投行系PE的自我迭代
中駿資本是一家典型的投行系PE機構。
公司創始合伙人兼CEO巴震也是國內首批保薦代表人，有15年投資、投行經驗，主導石基信息、易華錄、佰利聯、渤海活塞等公司IPO及銀之杰等公司的并購重組，推動上述公司市值超過10倍的高速增長。此外，其團隊核心成員均具備5年以上投行投資工作經驗，累計承擔過近百家上市公司的IPO、再融資或重組項目，因此擁有豐富的資本運作經驗和上市公司及產業、金融機構資源。
成立初始，在PE陷入低潮期、上市公司嶄露頭角的市場環境下，中駿資本踐行的是”上市公司投資+PE投資并行”的投資策略。上市公司業務方面，通過投資、并購、定增等方式在內，中駿資本一共投資了近10億元。在經歷了2015年中國A股市場的大跌宕后，從2016年下半年開始，中駿資本的投資重心轉移到了PE投資上。
“團隊的多年投行經歷積累了豐富的上市公司資源和資本運作經驗，如果不做（上市公司投資）很浪費資源。但是上市公司投資只是短期的、現金流的生意，PE投資才是立身資本和投資能力的體現。而這兩年牛熊市的飛速轉換也牽扯著團隊大量精力，沒法靜下心來做產業研究，這就背離了價值投資的初衷，因此我們最終決定有這樣一個轉變。”溫俊峰解釋到。
中駿資本投行系PE的特征同樣體現在其投資風格和投資理念上。
企業在IPO過程中來自于證監會和交易所的監察和監管給予了投行人巨大的壓力，肩負的企業上市重任也讓投行人得小心處理好每一處細節，因此投行人都比較謹慎。表現在PE投資上，中駿資本的投資風格偏于穩健和謹慎。
“不了解的行業是肯定不會去做的。只有在深入研究行業并具備相應的能力，找到投資方向和投資邏輯后，才會做相關投資。對于一些新的投資方向也會相對謹慎。”溫俊峰多次強調中駿資本投資的穩健性，沒有深入考察的行業絕不會貿然進入。
這種投資風格結合團隊多年投行生涯資源的積累，中駿資本踐行著“產業+資本+投行”的投資理念：立足于產業互聯網，用資本和投行服務打造資本生態圈。
溫俊峰多次提到給予團隊充分的時間、空間和自由進行深入的行業研究。兵馬未動，研究先行，只有在經過長期的研究和跟蹤、深入了解行業并判斷值得投資后，才會進行布局。深入的研究后，中駿資本并未追逐目前創投圈內流行的互聯網+概念，而是偏好于“產業+互聯網”方向。
事實上，中駿團隊的行業研究也曾引起不少關注及成果轉化。在汽車電商如火如荼的2016年，對該領域有著極深認知的公司研究員常敬钘大膽發表了《你們都錯了，致汽車電商！》的文章，創造性地提出汽車電商平臺是唯一面向C端卻需要用產業互聯網思維來構建的核心觀點，一針見血的指出了現有汽車電商模式的核心邏輯問題。文章由傳播后，獲得了不少行業內資深人士的討論與認同。其中某互聯網美股上市公司核心高管看到后，積極與中駿團隊進行深入的交流和溝通，發出了“志同道合”的感嘆，認為中駿是最懂汽車產業、最懂產業互聯網的投資機構，最終決定一起出資創立一家新公司。目前該公司已經成立，中駿資本設立了一只2.6億元的專項基金投資于該公司，出資人中有6家境內外上市公司或大股東參與其中。
基于“產業+資本+投行”的投資理念，中駿資本已在文化體育、汽車后市場、新能源、互聯網大數據等領域進行了投資布局，截止2016年6月，中駿資本聯合相關產業資本共發起設立3只產業投資基金，管理規模超過10億元。
經歷PE1.0到2.0時代的變革，中駿資本有獨到的投資偏好
從2011年進入股權投資市場至今，溫俊峰完整經歷了中國股權投資市場從1.0時代到2.0時代的變革。
他表示，PE有金融和產業兩種屬性，在1.0時代，受益于中國經濟過去多年的高速增長，資本成為了市場上的稀缺資源，享受很高的投資回報率；但受制于資本市場的不成熟以及市場化缺失，資本獲利模式大多為利用信息不對稱進行的套利與投機，很少有為企業提供服務與價值創造的投資機構。1.0時代更看重機構的金融屬性。
隨著中國經濟步入減速轉型期，PE投資進入2.0時代，資本不再是稀缺資源，好項目開始成為資本追逐的熱點，投資風險回報比升高；同時，資本市場逐步成熟，項目退出機制健全，資本獲利模式逐步由套利投機轉變為價值投資，能夠為企業帶來除資本外的全方位服務與產業資源的機構將更具備競爭優勢。
2.0時代，市場上錢多好項目少，只有與產業資本和資源結合起來，才能投出好項目。
以中駿微影文化體育基金為例，微影時代在文化產業鏈上的資源、背景和渠道優勢能鏈接被投企業的上下游，結合中駿資本自身的投行優勢進行資本運作，整個產業鏈能很好的串聯起來。
其中一個叫君舍文化的投資項目令溫俊峰印象深刻。君舍文化由小馬奔騰副董事長、總經理鐘麗芳攜原有團隊創辦，主要做影視劇項目開發及投資、舞臺劇投資制作。鐘麗芳團隊在行業內有著非常豐富的資源和人脈，在成立一年后公司盈利超過了4000萬，未來更有可能把不同業務線分拆成立不同公司獨立上市或并購。
在汽車互聯網基金所投項目中，溫俊峰認為換車網最具有成為獨角獸的潛質。與市面上常見的互聯網+汽車創業公司不同，換車網是汽車產業+互聯網的背景，定位于汽車整合營銷及交易服務平臺。它的幾位創始人都曾是汽車行業高管及資深互聯網人士，深知這一領域不是燒錢就能換來市場的，而是專注平臺服務，根據主機廠、經銷商以及消費者的核心訴求匹配低成本高效的服務工具及產品。同時迎合消費升級塑造全新的汽車生活體驗。換車網是目前全國唯一一家獲得整車廠商授權經銷資質的互聯網公司，通過換車切入汽車電商市場，目前換車網月均銷售新車1000+輛，二手車200+輛，單季銷售收入超2億元，同比增長20多倍。這個項目中駿資本同樣在很早期就進入了。
高端制造與產業互聯網的新機會，要在新三板上尋找優質標的
談及未來的發展，溫俊峰表示，高端制造和產業互聯網是中駿資本深入研究并看好的兩大方向。
PE1.0時代到2.0時代還有一個明顯變化，就是投資標的范圍已經通過新三板大大縮小。過去想要找出優質投資標的，通常的解決辦法就是人海戰術——通過開發人員按財務標準、利潤標準等對比IPO標準篩選。
而目前，新三板掛牌企業已超過1萬家，其財務要求、法律規范已經基本把過去要費盡心思到三四線城市尋找的項目篩選了一遍。而且這個標的池足夠大，至少對于中駿資本看好的高端制造產業而言，溫俊峰認為完全可以篩選出合適的項目，而中駿資本投行背景最大的優勢是退出，可以很好的解決新三板流動性不強造成的退出難題。
溫俊峰表示，2017年，中駿資本與北汽產投合作成立了一只專注于高端制造的中駿安鵬智能制造股權投資基金，基金規模10億元人民幣，目前正在募集中，北汽產投作為投資顧問和領投出資人，認繳了10%的出資份額。這只基金的投資顧問北汽產投背靠北汽集團，將為被投項目提供專業的投資決策分析與投后強大的產業資源對接；中駿資本則秉承產業+資本+投行的理念，為基金所投項目注入深厚的“資本運作”與“投行基因”。目前，該基金擬投資項目包括占據國內高鐵剎車片市場30%以上的某高鐵新材料公司、國內技術領先的某著名鋰電池生產企業以及獲得國家科技發明一等獎的山東一家生產8AT自動變速箱的企業等。
同時，中駿已經根據行業研究在新三板篩選出了一批高端制造項目，這將是中駿未來一年投資發展的重頭戲。
中駿資本與中科院科技成果轉化中心合作成立的中科中駿創業投資基金已經設立完畢，將聚焦于產業互聯網以及具有核心技術的中早期項目。
成立不到3年的中駿資本，管理資本量近20億人民幣，大大小小的投資項目超15個。即便在發展過程中遇到過一些曲折，但堅持“穩健投資精品”的初心始終未變。
