當前我國經濟運行已進入短期趨勢性轉變的過程，未來經濟增長、物價上漲以及資本流動和貨幣匯率都有可能改變原有運行軌跡和方向，形成新的運行格局，出現新的不確定性。為了減少新的不確定性對經濟的沖擊，實現中央經濟工作會議對2013年經濟工作的部署，日前，交通銀行首席經濟學家、本報專家組成員連平在接受本報記者專訪時就2013年宏觀調控政策提出建議。

　　記者：針對2013年宏觀經濟運行的態勢，為前瞻性地合理安排銀行體系的流動性，存款準備金率是否需要做出調整？

　　連平：為前瞻性地合理安排銀行體系的流動性，建議在年初適度下調準備金率1~2次，每次0.5個百分點。一是考慮到在貸款增速難以明顯回升、金融脫媒分流存款、外匯占款增長趨勢性放緩等因素的影響下，未來存款增長放緩將成為趨勢，法定存款準備金率需要從高位適度下降；二是盡管降準與逆回購同屬數量型工具，但其功能仍有很大不同，從降低銀行資金成本、擴大信貸投放、增強銀行資金運用能力的角度看，降準依然具備不可替代的作用；三是年初一般是信貸需求較為旺盛的時期，此時降準有利于銀行擴大信貸投放以支持實體經濟，夯實經濟企穩回升的基礎；四是物價漲幅在去年四季度和今年初尚不明顯，在此期間降準不會導致通脹預期加大。

　　年初之后，鑒于經濟企穩回升的態勢將趨于明朗，物價漲幅可能逐步擴大，同時國際資本可能重新回流中國、外匯占款增量有一定程度回升，為管理好通脹預期并避免投資增速過快，建議準備金率保持基本穩定。

　　記者：在本報專家座談會上，專家們不約而同地提到應警惕投資過熱、避免房價大幅反彈。鑒于此，存貸款基準利率是否有必要調整？

　　連平：去年四季度至今年，基準利率下調的必要性已經大為降低。一是受去年兩次降息和擴大貸款利率下浮的影響，目前貸款平均利率已經開始下行，去年6月份貸款加權平均利率為7.06％，較年初下降了近1個百分點。可以預計7月份以來市場利率出現明顯回落；二是鑒于未來債券市場進一步發展、發債融資成為支撐企業中長期融資的重要渠道，在企業債券發行利率仍遠低于一般貸款平均利率的情況下，仍有利于債券融資增長，通過降息進一步引導債券利率下行的需求并不迫切；三是物價進入新一輪上升周期，特別是今年下半年物價漲幅可能稍大，預計今年全年的CPI漲幅在3.5％左右，目前一年期存款基準利率為3％，降息會導致實際負利率再現，不利于通脹預期的管理。

　　但加息還應謹慎，大幅加息并不可取。一方面是因為今年物價運行處在上漲周期的前半段，總體依然較為溫和，尚未到運用連續加息手段來抑制通脹的地步；另一方面，全球流動性泛濫，加之中國經濟企穩回升，此時大幅升息會加劇資本流入并帶來人民幣升值的壓力。但考慮到今年下半年物價漲幅可能稍大和潛在的通脹壓力，為穩定未來通脹預期，可在今年第三或四季度小幅加息，或是采取進一步擴大存款利率上浮的方式來適當提高存款利率。

　　記者：最近一年以來，外匯占款增量顯著減少，以外匯占款投放基礎貨幣的機制將難以為繼。展望未來，可否嘗試將公開市場操作作為未來基礎貨幣的主要投放方式？

　　連平：2003年至2011年三季度期間，在國際收支持續順差、外匯儲備激增的情況下，外匯占款巨額增長成為我國基礎貨幣投放的主要方式。但自去年四季度以來，受貿易順差收窄、FDI下降、短期資本流入急劇下降的影響，外匯占款增量顯著減少甚至若干月份為負，從而導致基礎貨幣增長緩慢，銀行資金緊張。展望未來，盡管國際寬松貨幣政策和我國經濟平穩增長可能會導致外匯占款有所回升，但在貿易順差收窄、FDI難有明顯回升的情況下，外匯占款增速放緩將成為趨勢，以外匯占款投放基礎貨幣的機制將難以為繼。國際經驗表明，利率市場化后更多國家通過公開市場操作來投放基礎貨幣，美國、日本是以買賣國債為主，歐洲則通過再融資操作的方式。隨著我國利率市場化進程的實質性推進和債券市場的進一步發展壯大，未來央行可以通過在公開市場上購買國債、金融債等來實現對基礎貨幣的調節，并引導市場利率。

　　記者：您在座談會上預測，2013年經濟運行可能面臨物價走高、房價反彈、資本流入、貨幣升值四個方面的壓力，在人民幣匯率方面，您有何建議？

　　連平：展望未來，受我國貿易順差收窄、FDI下降、資本流入減緩等因素的影響，未來人民幣已經不存在大幅升值的條件；而隨著中國經濟探底企穩、對中國經濟增速大幅放緩的擔憂逐漸消除，物價上行讓貨幣政策存在收緊的預期，加之美國QE3出臺后美元面臨貶值壓力，未來人民幣可能會面臨一定程度的升值壓力；但為避免貶值引發資本流出進而影響國內整體金融穩定，持續大幅貶值也不可取。綜合考慮各方面因素，建議人民幣對美元匯率保持基本穩定，并繼續呈雙向波動的運行態勢，波動區間在6.2~6.4。建議根據其他各主要國際貨幣的地位、貿易占比等因素的變化情況，動態優化與人民幣匯率掛鉤的貨幣籃子構成及其權重。對前期人民幣波幅擴大后的效果進行跟蹤評估，進一步擴大人民幣匯率波幅。

　　記者：對于目前承壓很大的銀行存貸比管理，您有何建議？

　　連平：在外匯占款增長放緩、金融脫媒、利率市場化推進和貸款新規實施等因素的綜合作用下，銀行存款增速顯著下降，時點現象更為突出。現實中一般存款和同業存款的界限更加模糊，消長波動更加頻繁，部分銀行的存貸比持續處在高位，加大了銀行流動性管理的壓力，增加了銀行負債的成本。同時由于銀行吸收存款的季節性行為又帶來了貨幣市場及其利率的大幅波動。當前，改進存貸比監管十分必要。但考慮到存貸比指標仍有一定的適用性，且屬于法律規定，建議當前在這一監管指標暫時難以取消的情況下，研究對存貸比指標加以改進和優化，擴大存款統計范圍，對同業存款來源進行細分，將部分較為穩定的同業存款納入一般存款口徑進行管理，以更好地反映情況變化，增強銀行業服務實體經濟的能力，促進貨幣市場利率水平的穩定。