招商證券：東阿阿膠維持“強烈推薦-A”評級
2011年業績符合預期：2011年實現收入27.6億元，同比增長12%，凈利潤8.56億元，同比增長47.1%，實現EPS 1.31元符合我們1.32元預期，每股經營性現金1.09元。阿膠塊提價及剝離商業子公司帶動整體毛利率上升11.2個百分點。
營業費用率同比上升2.6個百分點，主要是加大了渠道及市場費用的投入。投資收益5740萬元主要是投資理財產品所得。11年計提中長期激勵基金5600萬元，職工薪酬同比增長25%，管理費率同比持平。凈利率達24.1%，同比提升4.7個百分點。預提費用、激勵基金以及薪酬等因素，賬上遞延所得稅資產達5071萬元，無銀行借款，賬上現金高達15億元，存貨3.1億元，增加1.2億元。擬10股派現3元(含稅).
主力釋放重要信號(附股) 機構資金流向已出現巨變!
免費的Level-2高速行情 收費軟件強大功能限時免費
母公司來看：主營阿膠塊和阿膠漿的母公司實現收入20億元，同比增長28.9%，凈利潤8.43億元，同比增長48.3%，毛利率提升3.2個百分點至74.4%，凈利率42.2%，同比提升5.5個百分點。
分產品來看：阿膠系列實現收入22.9億元，同比增27.1%，毛利率提升4.5個百分點，預計阿膠塊、阿膠漿收入同比分別增長約30%、20%；保健品實現收入約3億元，保健品公司實現凈利潤1522萬元；阿華生物收入同比增長117%。
我們判斷2012年阿膠塊、阿膠漿將量價齊升：阿膠塊：11月底后公司主動控制部分地區發貨，預計11年發貨量同比有所下降；12年加大廣告拉動，終端推動，預計發貨量同比將有明顯增長；阿膠漿：央視中標黃金時段廣告1.22億元，廣告投入增加將拉動產品終端銷售；產品提價將推動醫院終端銷售；阿膠漿由于沒能進入國家307種基本藥物目錄，2011年在基層地區銷售受阻，目前已增補進入約10個省市基藥目錄，預計明年基層銷售將有明顯恢復。我們預計阿膠漿12年回款將超過10億元，同比增長超過30%。
業績預測與投資評級：預計12~14年實現EPS 1.75元、2.26元、2.9元，同比增長33%、30%和28%。公司是我們最看好的資源性品種，阿膠塊價值回歸短期言頂為時尚早，目前市場可能也只看到阿膠塊的價值回歸，而忽略了公司在衍生品種的爆發力，伴隨阿膠漿價格的逐步調整，預計主要衍生品阿膠漿未來3年復合增長將超過25%，維持“強烈推薦-A”評級。以上文章由找樂123網址之家（ www.zhaole123.com）收集整理。
