白酒市場(chǎng)如同武林江湖，門(mén)派林立，各門(mén)各派的開(kāi)山鼻祖都是高手，這些高手個(gè)個(gè)身懷絕技，醬香、清香或濃香等不同招式的武功各有千秋，他們無(wú)不想光大自己的門(mén)派，稱(chēng)霸天下，傲視群雄。
經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的廝殺角逐，最終勝出的前三甲分別為貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份（002304，SZ）。
風(fēng)云君這樣說(shuō)當(dāng)然是有數(shù)據(jù)依據(jù)的：目前，在A(yíng)股白酒上市公司共19家，2017年茅臺(tái)以總營(yíng)收582億和凈利潤(rùn)290億的成績(jī)排名第一，五糧液以總營(yíng)收302億和凈利潤(rùn)101億的成績(jī)位列第二，而洋河股份則以總營(yíng)收199億和凈利潤(rùn)66億的成績(jī)占據(jù)第三的位置。
風(fēng)云君已經(jīng)談過(guò)了白酒企業(yè)的老大（《貴州茅臺(tái)：夜空中最亮的星 | 風(fēng)云獨(dú)立研報(bào) 》），老二暫且不談，跳過(guò)老二直接來(lái)見(jiàn)見(jiàn)老三。
一、蘇北古鎮(zhèn)的洋河大曲
洋河酒歷史傳承悠久，起源于隋唐，隆盛于明清。
早在隋唐時(shí)期，蘇北古鎮(zhèn)的洋河大曲就已經(jīng)是久負(fù)盛名；朝代的輪替阻擋不住酒香的飄散，洋河大曲經(jīng)久不衰，源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，到了清朝雍正年間，“福泉酒海清香美，味占江淮第一家”的詩(shī)句一時(shí)家喻戶(hù)曉，字里行間洋溢著對(duì)它的極高的贊美之情， 就連后來(lái)南巡的乾隆皇帝也贊之曰“真佳酒也”。
到了近現(xiàn)代，洋河酒的發(fā)展可以大致劃分為四個(gè)階段：
1、洋河大曲這一傳統(tǒng)佳品，在解放前因連年戰(zhàn)爭(zhēng)而生產(chǎn)凋蔽，奄奄一息；1949年，全國(guó)解放后，黨和政府撥出專(zhuān)款在幾家私人釀酒作坊的基礎(chǔ)上建立了國(guó)營(yíng)洋河酒廠(chǎng)；
2、1998年開(kāi)始，洋河酒廠(chǎng)開(kāi)啟深化改革，努力開(kāi)拓市場(chǎng)；2002年，公司開(kāi)始第一次改制，洋河集團(tuán)作為第一發(fā)起人，拿出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)洋河酒廠(chǎng)，聯(lián)合其他投資者發(fā)起成立了江蘇洋河酒廠(chǎng)股份有限公司；2006年，公司第二次改制，向公司管理層控制下的藍(lán)天貿(mào)易和藍(lán)海貿(mào)易增資擴(kuò)股。經(jīng)過(guò)兩次改制，公司成為白酒企業(yè)中為數(shù)不多的由管理層和經(jīng)銷(xiāo)商持股的公司之一；
3、2009年，公司成功在深交所掛牌上市，開(kāi)啟了公司的資產(chǎn)市場(chǎng)之旅；
4、2010年，公司收購(gòu)雙溝酒業(yè)40.60%的股權(quán)，營(yíng)收躍居至白酒行業(yè)企業(yè)榜單第三位；2011年公司將雙溝酒業(yè)剩余股權(quán)也收入囊中，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。
發(fā)展至今，公司長(zhǎng)期占據(jù)白酒行業(yè)第三把交椅的位置。
二、主要產(chǎn)品
公司從事的主要業(yè)務(wù)是白酒的生產(chǎn)與銷(xiāo)售。白酒的生產(chǎn)采用的是固態(tài)發(fā)酵方式，主要包括制曲、釀酒、勾儲(chǔ)、包裝等環(huán)節(jié)，公司采用經(jīng)銷(xiāo)和零售兩種模式相結(jié)合的方式進(jìn)行產(chǎn)品的銷(xiāo)售。
公司是白酒行業(yè)內(nèi)擁有“洋河”、“雙溝”兩大中國(guó)名酒老字號(hào)，六枚中國(guó)馳名商標(biāo)的企業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品夢(mèng)之藍(lán)、洋河藍(lán)色經(jīng)典、雙溝珍寶坊、洋河大曲、雙溝大曲等綿柔型系列白酒，在全國(guó)享有較高的知名度及美譽(yù)。
公司是市場(chǎng)中少數(shù)同時(shí)擁有低、中、高檔產(chǎn)品品牌的白酒企業(yè)之一：公司的藍(lán)色經(jīng)典主打產(chǎn)品海、天、夢(mèng)系列，覆蓋了中檔到高檔價(jià)格帶，雙溝珍寶坊系列覆蓋了中檔到次高檔價(jià)格帶，洋河大曲、雙溝大曲覆蓋了低檔、中低檔價(jià)格帶。
公司成立之初，在酒體和包裝上就不斷創(chuàng)新，順應(yīng)消費(fèi)者日益增多的“喝少、喝好”的內(nèi)在需求，創(chuàng)新采用綿柔型口感，采用了低溫入池、低溫發(fā)酵、低溫餾酒的三低釀造工藝。
公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)為了不落俗套，跳出了傳統(tǒng)的白酒采用紅黃色的色彩體系，最終采用了冷色系的代表色藍(lán)色。藍(lán)色視覺(jué)沖擊力較強(qiáng)，讓消費(fèi)者看到后能夠眼前一亮。
那么，洋河股份究竟怎么樣？我們從財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析。
三、財(cái)務(wù)分析
1、盈利能力
洋河股份的營(yíng)業(yè)收入2013年至2017年分別為150.24億、146.72億、160.52億、171.83億和199.18億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8.92%。
2012年以來(lái)，白酒行業(yè)受?chē)?guó)家限制三公消費(fèi)的政策影響，公司業(yè)務(wù)受行業(yè)影響所拖累，2013年和2014年，公司營(yíng)收規(guī)模同比分別下滑13.01%和2.34%。
面對(duì)行業(yè)的調(diào)整，公司在戰(zhàn)略上做了適當(dāng)調(diào)整，推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和改善產(chǎn)品市場(chǎng)渠道，2015年公司營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng)9.41%，開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)；之后伴隨著白酒行業(yè)的復(fù)蘇，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。
公司的凈利潤(rùn)2013年至2017年分別為50.02億、45.08億、53.65億、58.05億和66.19億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.62%。
2013年和2014年公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2015年以后，公司的凈利潤(rùn)隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)也水漲船高。
公司的凈利率2013年至2017年分別為33.29%、30.73%、33.42%、33.78%和33.23%，凈利率除了2014年略有下滑外，其他年份基本能保持在33%左右，相對(duì)穩(wěn)定，說(shuō)明公司的盈利能力相對(duì)平穩(wěn)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
公司的凈利率在同行當(dāng)中原本處于領(lǐng)先地位，2017年以來(lái)被五糧液趕超，在與五糧液的較量中，暫時(shí)略處下風(fēng)，但兩者的凈利率總體差異很小。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
根據(jù)公司最新披露的2018年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.22億元，同比增長(zhǎng)21.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)81.05億元，同比增長(zhǎng)22.3%，公司2018年的收入與利潤(rùn)保持同步增長(zhǎng)。
公司的營(yíng)業(yè)收入按產(chǎn)品來(lái)劃分，可以分別白酒和紅酒兩大類(lèi)，其中白酒收入規(guī)模常年占總營(yíng)業(yè)收入的比重在98%以上，是公司收入的最主要來(lái)源，來(lái)自紅酒的收入占比很小，對(duì)總收入的貢獻(xiàn)不大。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
公司的營(yíng)業(yè)收入按區(qū)域來(lái)劃分，可以劃分為省內(nèi)和省外。
公司來(lái)自江蘇省內(nèi)的收入占比由2013年的63.18%下降至2018年上半年的53.35%水平，占比有所下降；而來(lái)自江蘇省外的收入占比由36.82%提升到2018年上半年的46.65%水平，占比提升明顯。
公司在2013年以前主要是深耕在江蘇省內(nèi)市場(chǎng)，至今仍然保持省內(nèi)絕對(duì)龍頭地位；2013年，面對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑的困局，公司當(dāng)時(shí)提出積極擴(kuò)張河南、安徽、浙江等地的“新江蘇戰(zhàn)略”，并將江蘇省外銷(xiāo)售超過(guò)800萬(wàn)元的縣和超過(guò)1500萬(wàn)元的市確定為“新江蘇市場(chǎng)”，同時(shí)給予特殊優(yōu)惠。
在激勵(lì)制度的刺激下，公司江蘇省外市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)力，從建成點(diǎn)、連成線(xiàn)、匯成面逐步帶動(dòng)公司在整個(gè)區(qū)域的銷(xiāo)售，省外市場(chǎng)戰(zhàn)略逐步成型，與此同時(shí)，省外收入占比也一路爬升。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
洋河股份2017年的營(yíng)業(yè)成本主要由直接材料，直接人工，燃料動(dòng)力、制造費(fèi)用和消費(fèi)稅及附加幾大部分構(gòu)成，它們占總成本的比重分別為63.51%、8.11%、3.18%、3.95%和15.34%。
可以看出，直接材料成本占了總成本的三分之二左右，是成本構(gòu)成的主要組成部分，其次是消費(fèi)稅及附加。
直接材料主要由高粱， 玉米、大米、糯米、小麥等原材料和紙品、玻璃等包裝材料構(gòu)成。需要注意的是，如果公司產(chǎn)品所需的主要原材料價(jià)格未來(lái)持續(xù)大幅波動(dòng)，會(huì)對(duì)公司的營(yíng)業(yè)成本造成影響，公司不可避免地將面臨原材料價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
消費(fèi)稅及附加是構(gòu)成公司產(chǎn)品成本的第二大項(xiàng)支出。
需要說(shuō)明的是，白酒類(lèi)企業(yè)從2017年9月1日起白酒消費(fèi)稅的繳納方式有所變化，由受托方代扣代繳改為由其直接繳納，消費(fèi)稅的核算方式由委托加工計(jì)入白酒生產(chǎn)成本，改為由其自行生產(chǎn)銷(xiāo)售計(jì)入稅金及附加科目。
消費(fèi)稅繳納方式的變更，將會(huì)降低公司的營(yíng)業(yè)成本，對(duì)公司產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生影響。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
洋河股份的毛利率2013年至2018年前3季度分別為60.42%、60.62%、61.91%、63.90%、66.46%和73.03%,總體上來(lái)說(shuō)逐步抬升。但與同行業(yè)可比公司相比，2016年以前公司的毛利率低于五糧液，高于瀘州老窖，處于中間水平；2017年以來(lái)被瀘州老窖所超越，公司的毛利率目前略落后于兩位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
洋河股份的銷(xiāo)售費(fèi)用率2013年至2018年前3季度分別為9.24%、11.45%、11.73%、10.88%、11.99%和9.46%，整體上維持在10%左右的水平，較為穩(wěn)定，而同行業(yè)可比公司瀘州老窖的銷(xiāo)售費(fèi)用率近年來(lái)一路飆升，五糧液整體上有所下降。
公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)來(lái)說(shuō)處于較低水平，說(shuō)明公司的銷(xiāo)售費(fèi)用管理水平較高。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
公司的銷(xiāo)售費(fèi)用中占比最大的是廣告促銷(xiāo)費(fèi)，比如2018年公司的半年報(bào)中顯示，上半年發(fā)生銷(xiāo)售費(fèi)用合計(jì)11.73億，其中廣告促銷(xiāo)費(fèi)用6.23億，占比一半左右。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2018年半年報(bào)）
公司產(chǎn)品在營(yíng)銷(xiāo)中采取的主要是“1+1”模式跟經(jīng)銷(xiāo)商共同來(lái)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)。對(duì)于中高端產(chǎn)品，先后實(shí)施了酒店“盤(pán)中盤(pán)”模式、“4*3”模式；對(duì)于低端產(chǎn)品，重點(diǎn)采用“深度分銷(xiāo)”模式，依靠大的流通市場(chǎng)提高產(chǎn)品的鋪貨率。
因此，公司為了加大產(chǎn)品的品牌宣傳，需要在廣告方面進(jìn)行大量投入。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、招商證券）
2、營(yíng)運(yùn)能力
洋河股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2013年至2017年分別為0.58次、0.52次、0.51次、0.47次和0.49次，整體上呈略有下降的趨勢(shì)，與同行業(yè)可比公司五糧液和瀘州老窖相比，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近年來(lái)處于中間水平。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
洋河股份的存貨周轉(zhuǎn)率2013年至2017年分別為0.81次、0.61次、0.58次、0.53次和0.53次，整體上呈逐年下降的趨勢(shì)，與同行業(yè)可比公司五糧液和瀘州老窖相比，公司的存貨周轉(zhuǎn)率處于較低水平。
公司的存貨周轉(zhuǎn)率較低，并不是公司產(chǎn)品的銷(xiāo)路不暢，也不是公司的存貨管理水平出現(xiàn)下降，而是公司主動(dòng)的戰(zhàn)略選擇：公司近年來(lái)布局高端酒，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，因?yàn)?/span>高端酒需要的窖藏的時(shí)間更長(zhǎng)，因此，公司的存貨周轉(zhuǎn)率開(kāi)始走低。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
洋河股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2013年至2017年分別為120.46次、128.93次、182.54次、136.27次和103.81次，整體上呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)，與同行業(yè)可比公司五糧液和瀘州老窖相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于最高水平。
公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較高，主要跟公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的信用政策有關(guān)。
公司主要與經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行交易，按照公司的信用政策，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商采用先收款后發(fā)貨的方式進(jìn)行交易；公司對(duì)部分團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，僅與信譽(yù)良好的團(tuán)購(gòu)客戶(hù)進(jìn)行交易，并對(duì)應(yīng)收賬款余額進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，因此，公司的應(yīng)收賬款很少。
截至2018年3季度末，公司的應(yīng)收賬款（含應(yīng)收票據(jù)）金額為1.26億元，占公司凈資產(chǎn)的比例為0.39%，占比很小。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
洋河股份的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重2013年末至2018年3季度末分別為61.02%、56.30%、63.37%、65.26%、65.95%和65.70%，2014年稍有下降之后開(kāi)始穩(wěn)步提升，流動(dòng)資產(chǎn)占比已接近總資產(chǎn)規(guī)模的三分之二水平，說(shuō)明公司在逐步走向輕資產(chǎn)化。
截止2018年3季度末，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為296.84億元，其中貨幣資金12.62億元、存貨127.85億元、其他流動(dòng)資產(chǎn)153.37億元，公司的流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成主要是存貨和其他流動(dòng)資產(chǎn)，貨幣資金相對(duì)來(lái)說(shuō)比較少。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
公司的其他流動(dòng)資產(chǎn)甚至超過(guò)了存貨，那么，它究竟包含些什么呢？
根據(jù)公司披露的2018年半年報(bào)，其他流動(dòng)資產(chǎn)主要為短期理財(cái)產(chǎn)品，公司的貨幣資金之所以較少，看來(lái)是被公司拿去做理財(cái)了。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2018年半年報(bào)）
4、負(fù)債結(jié)構(gòu)
洋河股份的資產(chǎn)負(fù)債率2013年至2018前3季度分別為38.35%、31.40%、32.25%、32.90%、31.82%和27.87%，整體上呈下降的趨勢(shì)，與同行業(yè)可比公司五糧液和瀘州老窖相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。
截止2018年3季度末，公司的總負(fù)債為125.89億元，其中主要由應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款13.34億元、預(yù)收款項(xiàng)27.72億元、應(yīng)交稅費(fèi)30.97億元和其他應(yīng)付款50.46億元等構(gòu)成，主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債；公司無(wú)短期借款、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券等有息負(fù)債。
總體上來(lái)說(shuō)，公司負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，償債能力較強(qiáng)，而且能夠占用上下游供應(yīng)鏈的資金，話(huà)語(yǔ)權(quán)和議價(jià)能力較強(qiáng)。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
洋河股份的其他應(yīng)付款2013年末至2018年3季度末分別為45.22億元、40.47億元、47.25億元、48.68億元、56.20億元和50.46億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為30.10%、27.58%、29.44%、28.33%、28.22%和24.07%，占比較高。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
公司的其他應(yīng)付款如此之高，究竟是些什么性質(zhì)的款項(xiàng)呢？
根據(jù)公司披露的2018年半年報(bào)，這些款項(xiàng)主要來(lái)自于經(jīng)銷(xiāo)商，主要包括經(jīng)銷(xiāo)商尚未結(jié)算的折扣、經(jīng)銷(xiāo)商保證金和經(jīng)銷(xiāo)商風(fēng)險(xiǎn)抵押金等項(xiàng)目。
公司根據(jù)營(yíng)銷(xiāo)政策，以及經(jīng)銷(xiāo)商成品酒的銷(xiāo)售情況，給予經(jīng)銷(xiāo)商一定比例的折扣，定期或不定期與經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行結(jié)算，在結(jié)算時(shí)作為折扣計(jì)入已開(kāi)具的銷(xiāo)售發(fā)票中，以扣除折扣后的發(fā)票金額（凈額）確認(rèn)銷(xiāo)售收入，對(duì)當(dāng)期已經(jīng)發(fā)生期末尚未結(jié)算的折扣從銷(xiāo)售收入中計(jì)提，計(jì)入其他應(yīng)付款核算。
可見(jiàn)，公司的其他應(yīng)付款主要反映的是跟經(jīng)銷(xiāo)商之間尚未結(jié)算的折扣情況，公司為了促進(jìn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，給予經(jīng)銷(xiāo)商的折扣比例比較大，這勢(shì)必會(huì)激發(fā)經(jīng)銷(xiāo)商的積極性，對(duì)公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)起到提振作用。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司2018年半年報(bào)）
洋河股份的預(yù)收賬款占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重2013年末至2018年3季度末分別為5.94%、6.13%、7.86%、22.39%、21.09%和13.22%，先上升后略有回落。
預(yù)收賬款作為營(yíng)業(yè)收入的先行指標(biāo)，其金額的大小和占營(yíng)收比例的高低對(duì)公司未來(lái)營(yíng)收規(guī)模的判斷有一定的指示作用。特別是對(duì)于酒企來(lái)說(shuō)，經(jīng)銷(xiāo)商通常會(huì)提前預(yù)付款給酒企，酒企的預(yù)收款的變動(dòng)往往預(yù)示著公司未來(lái)營(yíng)收的變化方向。
公司的預(yù)收賬款隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大而逐年提升，預(yù)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重也逐年提高，但近年來(lái)開(kāi)始回落，預(yù)示著公司業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)高速成長(zhǎng)期后逐漸步入穩(wěn)定期，增速后續(xù)可能會(huì)有所放緩。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)）
5、現(xiàn)金含量
洋河股份的收現(xiàn)比2013年至2018年前3季度分別為1.16、1.13、1.21、1.33、1.19和1.06，呈現(xiàn)出先升后降的趨勢(shì)，收現(xiàn)比常年保持在較高水平，說(shuō)明公司銷(xiāo)售收現(xiàn)的能力較強(qiáng)。
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公司的凈現(xiàn)比2013年至2018年前3季度分別為0.64、0.60、1.09、1.28、1.04和0.83，與收現(xiàn)比的變動(dòng)趨勢(shì)保持一致。
公司2013年至2018年3季度末累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為318.90億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為343.39億元，凈現(xiàn)比為0.93，表明公司的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量較高，凈利潤(rùn)質(zhì)量較好。
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6、股東回報(bào)能力
洋河股份的凈資產(chǎn)收益率（ROE）2013年至2017年分別為31.18%、24.29%、25.15%、23.79%和23.85%，總體上水平較高，說(shuō)明公司給股東帶來(lái)回報(bào)的能力較強(qiáng)。
對(duì)公司的ROE進(jìn)行拆分，可以看出，公司的銷(xiāo)售凈利率常年保持在 30%以上，說(shuō)明公司的凈利潤(rùn)較高且比較穩(wěn)定；公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，說(shuō)明公司的運(yùn)營(yíng)效率在減弱；公司的杠桿系數(shù)長(zhǎng)年維持在1.47至1.65之間，說(shuō)明公司沒(méi)有大肆借助財(cái)務(wù)杠桿來(lái)提高ROE。
由此可以得出，洋河股份具有高利潤(rùn)率、低周轉(zhuǎn)，低杠桿的經(jīng)營(yíng)模式特征。
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結(jié)語(yǔ)
通過(guò)對(duì)洋河股份的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以得知：
公司近年來(lái)盈利能力較好且比較穩(wěn)定，費(fèi)用管控能力較強(qiáng)，公司趨向輕資產(chǎn)化，負(fù)債結(jié)構(gòu)良好，主要為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，無(wú)有息負(fù)債，在上下游供應(yīng)鏈中的議價(jià)能力較強(qiáng)，收入和利潤(rùn)的現(xiàn)金質(zhì)量較高，并且公司具備給股東帶來(lái)豐厚回報(bào)的能力。
總而言之，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，洋河股份算得上是一家經(jīng)營(yíng)得很不錯(cuò)的公司。
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