巴菲特合伙公司成立于1956年5月，一直運(yùn)作到1969年5月，巴菲特寫信告訴合伙人，他打算解散合伙公司。
合伙公司在運(yùn)行的十二個完整年度里，累計(jì)實(shí)現(xiàn)了2610.60%的收益，而在此期間道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了185.70%；合伙公司的平均年化收益為31.60%，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)的平均年化漲幅為9.10%，合伙公司的投資業(yè)績大幅跑贏指數(shù)。
巴菲特出色的投資能力，讓合伙公司的所有合伙人賺得盆滿缽滿。
一、為啥要散伙？
巴菲特在信中告訴合伙人他打算解散合伙公司主要系個人原因，他說他一直把全部的精力都投入到合伙公司上面，承擔(dān)為眾多合伙人管理資產(chǎn)的責(zé)任，正由于此，他無法無拘無束地去做除了合伙公司以外的事。
他心里想明白了，不想自己一輩子都在比拼投資業(yè)績，都在和一只兔子賽跑，想要慢下來只有一條路可走，那就是選擇結(jié)束。
另外，巴菲特對最近的市場發(fā)表了自己的三點(diǎn)看法。
一是通過定量分析能找到的投資機(jī)會，在過去十幾年里穩(wěn)步減少，現(xiàn)在幾乎找不到了；二是合伙公司現(xiàn)在有1億美元的資產(chǎn)，本來投資機(jī)會就少，還有很多買不了，因?yàn)?00萬美元以下的投資對合伙公司的總體業(yè)績沒什么意義，市值1億美元以下的股票，都不能買；三是追逐投資業(yè)績的人越來越多，股市的眼光越來越短，投機(jī)氛圍越來越重。
巴菲特在信中直言，他感覺投資環(huán)境越來惡劣，越來越難了。有趣的是，他還調(diào)侃了下自己，覺得或許是自己的腦筋死板不靈活，跟不上時代的步伐了。
二、讓合伙人自由選擇
1、給合伙人選擇的機(jī)會
巴菲特希望合伙人可以自由選擇獲得現(xiàn)金或者有價證券，他表示很看好這些有價證券，合伙人可以自由選擇是否將有價證券變成現(xiàn)金。
他也希望合伙人可以按照權(quán)益比例相應(yīng)獲得合伙公司控股的幾家公司股份，其中包含伯克希爾哈撒韋公司和多元零售公司（后來于1978年并入伯克希爾哈撒韋公司）這兩家公司。
巴菲特說他特別欣賞和敬佩控股的這幾家公司的經(jīng)營者，希望與他們的關(guān)系可以地久天長，就算別人出價再高，他也無意出售，但不排除會出售控股公司下面的某個業(yè)務(wù)部門的可能性。
他同時提醒合伙人，如果選擇獲得控股的幾家公司股份的話，并不能在市場上馬上可以自由買賣，而且在很長一段時間內(nèi)可能也不能轉(zhuǎn)讓，不能帶來收入。
巴菲特在信中說他要做好的最重要的一件事是向合伙人推薦一條資產(chǎn)管理的門路，他不想把錢還給合伙人，然后道一聲祝好運(yùn)，就完了。
巴菲特向合伙人推薦了一位資產(chǎn)管理人，這位資產(chǎn)管理人就是他的得意門徒比爾·魯安(Bill Ruane)。他在信中寫道，綜合考慮人品、能力以及是否能長期接納所有的合伙人，在他認(rèn)識的所有資產(chǎn)管理人中，比爾·魯安無疑是最佳人選。
2、關(guān)于比爾·魯安
巴菲特說他和比爾·魯安是1951年認(rèn)識的，當(dāng)時他們都在哥倫比亞大學(xué)師從格雷厄姆，他們倆相識多年了，所以對比爾·魯安的品格、性情和才智非常了解。
他打了一個比方，假如他和妻子蘇茜身故，他們的孩子成了孤兒，而比爾·魯安就是他們夫妻二人委托的全權(quán)負(fù)責(zé)投資事宜的人選之一。
當(dāng)然，巴菲特也沒有把話全部說死，他認(rèn)為看人不可能一點(diǎn)不出錯，要判斷一個人將來會怎樣就更難了，但這樣的判斷他還必須得做（無論是主動的，還是被動的），他選擇比爾·魯安是從兩方面進(jìn)行考慮的。
其一，從比爾·魯安的品格上看，有特別高的概率是對的；其二，從比爾·魯安的投資業(yè)績上看，也有很高的概率是對的。
所以，他認(rèn)為比爾·魯安應(yīng)該會長期做資產(chǎn)管理工作，而且會做得不錯。
此外，巴菲特詳細(xì)介紹了比爾·魯安的歷史投資業(yè)績情況。
比爾·魯安的投資平均業(yè)績與合伙公司不相上下，整體業(yè)績相當(dāng)不錯，但是波動幅度比較大。在1956年至1961年期間，以及1964年至1968年期間，比爾·魯安管理的個人賬戶平均整體收益率是每年都保持在40%以上。
但是，比爾·魯安在1962年慘遭滑鐵盧，投資收益率下跌了50%左右，經(jīng)過痛定思痛，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在1963年取得了持平的業(yè)績，元?dú)忾_始逐漸恢復(fù)。
在外人看來，兩年的時間似乎很短，但對于比爾·魯安來說，面對自己管理的資產(chǎn)縮水一半，在這段時間里內(nèi)心是相當(dāng)煎熬的。
在巴菲特看來，不管是選擇哪個資產(chǎn)管理人，只要是投資股票市場，都會或多或少的遭遇到類似的短期風(fēng)險，所以，投資者在決定將自己的資產(chǎn)用于配置股票時，要意識到這個風(fēng)險因素的存在。
他認(rèn)為，比爾·魯安的投資業(yè)績跟自己相比，波動較大，主要原因是兩人的投資風(fēng)格不一樣所致，自己有做控制類和套利類的投資，這類投資可以起到平滑投資業(yè)績波動的作用，而比爾·魯安并沒有做這方面的投資。
他毫無避諱地指出，比爾·魯安在將來的資產(chǎn)管理工作中，存在三點(diǎn)最大的不利因素。
首先，比爾·魯安目前管理的資產(chǎn)規(guī)模在兩千萬到三千萬之間，只要做得好，其管理的資產(chǎn)規(guī)模未來會越來越大，而任何一個資產(chǎn)管理人都會面臨同樣一個問題，管理的資產(chǎn)規(guī)模增加容易拖累業(yè)績。
其次，比爾·魯安目前是一家紐交所會員公司的負(fù)責(zé)人，同時也管理著眾多私人賬戶，難免會身不由己，不得不去做許多對提升投資業(yè)績無關(guān)的事情，以后可能還會拿出更多精力去做公司的日常經(jīng)營管理工作，這樣就會分散精力，無法把所有時間都投入到資產(chǎn)管理上面來。
最后一點(diǎn)是，在下一個十年，有很高概率會出現(xiàn)主動投資做得再好或許并不會比被動投資強(qiáng)很多的情況，換句話說，不是說投資業(yè)績會有多么糟糕，而是說投資業(yè)績可能會很普通，只有一般水平，這個是把資產(chǎn)交給比爾·魯安進(jìn)行打理的最大風(fēng)險。
巴菲特在信中語重心長的說到，有的決策，做對了得不到什么，而一旦做錯了，就會失去很多，他在管理合伙公司的投資組合時，總是會盡量去避免做出這樣的決策。而他現(xiàn)在向各位合伙人推薦比爾·魯安，做的正是這樣一件可能吃力不討好的事情，如果將來業(yè)績好，他得不到什么好處，而如果將來業(yè)績差，他反而會被罵。
但是，出于對合伙人特別是不懂投資的那部分合伙人的一份責(zé)任心，他坦言不能撒手不管，他打了個形象的比方，他不能眼看著他們被能說會道的推銷員拉走，如果這樣的事情發(fā)生的話他內(nèi)心會感到不安。
3、對債券市場的看法
巴菲特對于未來的預(yù)期，發(fā)表了自己獨(dú)到的看法。
他說十年前他曾經(jīng)預(yù)計(jì)道瓊斯工業(yè)指數(shù)每年的收益率為7%左右，他可以毫不猶豫地把盈利目標(biāo)設(shè)為每年領(lǐng)先道瓊斯工業(yè)指數(shù)10%，換句話說，他當(dāng)時設(shè)定的預(yù)期年化收益率為17%。
而當(dāng)時免稅債券的收益率為3%左右，他認(rèn)為雖然股票跟債券相比波動更大，但從整體上來看，買股票還是要比買債券劃算得多。
現(xiàn)在，他認(rèn)為未來十年，股票投資的整體收益率可能不會超過9%，其中包括3%的分紅和6%的價值提升。
而被動投資于免稅債券取得的收益率，與職業(yè)基金經(jīng)理投資股票的預(yù)期收益率可能會完全不相上下，只比最優(yōu)秀的股票投資收益率稍加遜色。
所以，他在信中向合伙人普及了免稅債券的基礎(chǔ)知識，并承諾可以幫助合伙人進(jìn)行債券的購買。
巴菲特對于債券的研究，也頗為深入。
他在信中指出要購買有足夠流動性的債券，債券市場的活躍程度很重要，而影響債券流動性的因素主要有債券的規(guī)模、債券發(fā)行人的實(shí)力和口碑等。
具體到會購買什么類型的債券，巴菲特說出了自己的備選范圍。
（1） 收費(fèi)公路、電力、水務(wù)等擁有巨額收入的大型公共事業(yè)公司發(fā)行的債券；
（2）政府工業(yè)發(fā)展債券；
（3）公共住房管理局發(fā)行的免稅債券；
（4）州政府直接或間接發(fā)行的債券。
巴菲特對于債券市場的獨(dú)到見解一直閃耀著智慧的光芒，給債券投資者指明了一條通往財(cái)富的康莊大道。
三、結(jié)束語
從這兩年巴菲特寫的信中，可以看出巴菲特對合伙人盡了自己的最大責(zé)任，說成是無微不至一點(diǎn)也不為過。
最終，合伙人都做出了自己的選擇，其中絕大部分合伙人選擇了現(xiàn)金，而選擇有價證券的只是少數(shù)合伙人。
而合伙企業(yè)控股的多元零售公司和伯克希爾哈撒韋公司這兩家公司的股份幾乎沒有人愿意要，巴菲特接手了這兩家公司的股份，成為其單一的最大股東。
在解散合伙公司之后，巴菲特的主要資產(chǎn)都變成了多元零售公司和伯克希爾哈撒韋公司這兩家公司的股份，他之后把所有精力都放在了經(jīng)營這兩家公司上面，在新的起點(diǎn)上開始一路狂奔，續(xù)寫著自己的財(cái)富神話。
而當(dāng)時選擇有價證券的少部分合伙人，拿著這兩家公司股份一直沒賣，搭乘上了巴菲特通往財(cái)務(wù)自由之路的便車。
