-Tips：下載【市值風(fēng)云APP】，精彩內(nèi)容搶先看--
作者 | 番茄飯
流程編輯 | 派派
PCB英文全稱為PrintedCircuitBoard，中文名稱為印制電路板，又稱為印制線路板、印刷電路板、印刷線路板。
其主要功能是連接各種電子元器件以實現(xiàn)電路導(dǎo)通，改變了以往僅依靠電線連接電子元器件的方式。
由于電子產(chǎn)品由大量的電子元器件構(gòu)成，元器件之間的傳輸效率將直接決定電子產(chǎn)品性能，PCB作為傳輸媒介，其品質(zhì)是保障產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)，因此PCB被稱之為“電子系統(tǒng)產(chǎn)品之母”。
PCB產(chǎn)品按基材材質(zhì)柔軟性可分為剛性板、柔性版、軟硬結(jié)合板；按導(dǎo)電圖形層數(shù)可分為單面板、雙面板、多面板；按應(yīng)用領(lǐng)域可分為通訊用板、消費電子用板、計算機用板、汽車電子用板、軍事/航空航天用板、工業(yè)控制用板和醫(yī)療用板。
據(jù)Prismark統(tǒng)計，2017年全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值預(yù)估達588.4億美元，同比增長8.6%，未來5年全球PCB市場將保持溫和增長，物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、工業(yè)4.0、云端服務(wù)器、存儲設(shè)備等將成為驅(qū)動PCB需求增長的新方向。
目前通訊電子行業(yè)需求相對穩(wěn)定，消費電子行業(yè)熱點頻現(xiàn)，同時，汽車電子、醫(yī)療器械等下游市場的新增需求開始爆發(fā)。
根據(jù)Prismark預(yù)測，未來幾年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增長，到2022年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將達到688.1億美元。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
21世紀以來，全球電子信息產(chǎn)業(yè)逐漸從發(fā)達國家向新興經(jīng)濟體和新興國家轉(zhuǎn)移，亞洲尤其是中國已逐漸成為全球最為重要的電子信息產(chǎn)品生產(chǎn)基地。
伴隨著電子信息產(chǎn)業(yè)鏈遷移，作為其基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的PCB行業(yè)也隨之向中國大陸、東南亞等亞洲地區(qū)集中。
2000年以前，全球PCB產(chǎn)值70%以上分布在美洲（主要是北美）、歐洲及日本等地區(qū)。進入21世紀以來，PCB產(chǎn)業(yè)重心不斷向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，目前亞洲地區(qū)PCB產(chǎn)值已接近全球的90%，其中尤以中國和東南亞地區(qū)增長最快。
自2006年開始，中國已超越日本成為全球第一大PCB生產(chǎn)國，PCB的產(chǎn)量和產(chǎn)值均居世界第一。
中國作為全球PCB行業(yè)的最大生產(chǎn)國，占全球PCB行業(yè)總產(chǎn)值的比例已由2008年的31.18%上升至2017年的50.53%。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
根據(jù)Prismark預(yù)測，中國PCB產(chǎn)值符合增長速度是最快的，達到3.7%。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
我國PCB行業(yè)的發(fā)展，整體波動趨勢與全球PCB行業(yè)波動趨勢基本相同。
受益于PCB行業(yè)產(chǎn)能不斷向我國轉(zhuǎn)移，加之通訊電子、消費電子、計算機、汽車電子、工業(yè)控制、醫(yī)療器械、國防及航空航天等下游領(lǐng)域強勁需求增長的刺激，近兩年我國PCB行業(yè)增速明顯高于全球PCB行業(yè)增速。
至2017年，我國PCB行業(yè)產(chǎn)值預(yù)估達到297.3億美元，同比增長9.6%。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
目前中國大陸約有一千五百家PCB企業(yè)，主要分布在珠三角、長三角和環(huán)渤海等電子行業(yè)集中度高、對基礎(chǔ)元件需求量大并具備良好運輸條件和水、電條件的區(qū)域。
（資料來源：鵬鼎控股招股說明書）
生產(chǎn)PCB所需的主要原材料包括電子零件、銅箔、銅球、銅箔基板、半固化片、油墨、干膜和金鹽等。其中，電子零件、銅箔基板對PCB的成本影響較大。
PCB下游行業(yè)分布廣泛，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴展，市場更趨多元化。此外，由于PCB產(chǎn)品細分類型多、應(yīng)用領(lǐng)域廣、生產(chǎn)定制化等特征，PCB行業(yè)的銷售利潤水平因企業(yè)自身定位、客戶結(jié)構(gòu)、主營產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及管理能力等方面的差異而會有很大不同。
（資料來源：鵬鼎控股招股說明書）
在下游應(yīng)用領(lǐng)域方面，通訊電子、消費電子和計算機領(lǐng)域已成為PCB三大應(yīng)用領(lǐng)域。
進入21世紀，個人計算機的普及帶動了計算機領(lǐng)域PCB產(chǎn)品的發(fā)展，而自2008年以來，智能手機逐漸成為印制電路板行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力，通訊電子領(lǐng)域PCB產(chǎn)值占比已由2009年的22.18%提升至2017年的30.3%，成為PCB應(yīng)用增長最為快速的領(lǐng)域。
未來，隨著汽車電子、可穿戴設(shè)備、工業(yè)控制、醫(yī)療器械等下游領(lǐng)域的新興需求涌現(xiàn)，PCB行業(yè)有望迎來新的增長點。
據(jù)Prismark統(tǒng)計，2017年全球通訊電子領(lǐng)域PCB產(chǎn)值預(yù)估達178億美元，占全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的30.3%，而PCB下游通訊電子市場電子產(chǎn)品產(chǎn)值在2017年預(yù)估達到5,670億美元，預(yù)計未來5年仍將保持2.9%的復(fù)合增長率。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
目前，消費電子行業(yè)正在醞釀下一個以AI、IoT、智能家居為代表的新藍海，創(chuàng)新型消費電子產(chǎn)品層出不窮，并將滲透消費者生活的各個方面。
據(jù)Prismark統(tǒng)計，2017年全球消費電子領(lǐng)域PCB產(chǎn)值預(yù)估達79億美元，占全球PCB產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的13.4%，而2017年下游消費電子行業(yè)電子產(chǎn)品產(chǎn)值預(yù)估達到2,570億美元，預(yù)計2017年-2022年消費電子行業(yè)復(fù)合增長率為4.6%。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
在汽車高度電子化趨勢下，汽車電子占整車成本的比例不斷提高，目前一輛中高階車型的PCB產(chǎn)品使用量已達到30片，車用PCB產(chǎn)品需求增長明顯。
據(jù)Prismark統(tǒng)計，2009年車用PCB產(chǎn)品產(chǎn)值占整體PCB產(chǎn)值的3.7%，至2017年占比顯著提升到8.8%，預(yù)估達52億美元；從增速來看，車用PCB行業(yè)在2017-2022年預(yù)計復(fù)合增速達4.1%，高于行業(yè)平均的3.2%。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
此外，工業(yè)控制、醫(yī)療器械等市場需求涌現(xiàn)，包括工業(yè)機器人、高端醫(yī)療設(shè)備等新興產(chǎn)品成為眾多PCB廠商積極探索的領(lǐng)域。
據(jù)Prismark統(tǒng)計，2017年工業(yè)、醫(yī)療領(lǐng)域PCB產(chǎn)品產(chǎn)值預(yù)估達27億和11億美元，占比分別為4.6%和1.9%，而工業(yè)、醫(yī)療行業(yè)電子產(chǎn)品總體產(chǎn)值預(yù)估達到3,200億美元，預(yù)計在2017-2022年將以4.1%的年復(fù)合增長率增長。
（資料來源：Prismark，2018年2月）
5、PCB產(chǎn)品發(fā)展趨勢
技術(shù)進步推動智能手機等3C電子設(shè)備持續(xù)朝輕薄化、小型化、行動化方向發(fā)展，為實現(xiàn)更少空間、更快速度、更高性能的目標(biāo)，其對印制電路板的“輕、薄、短、小”要求不斷提高。
特別是隨著手機等智能電子終端功能的不斷增多，I/O數(shù)也隨之越來越多，必須進一步縮小線寬線距；但傳統(tǒng)HDI受限于制程難以滿足要求，堆疊層數(shù)更多、線寬線距更小、可以承載更多功能模組的SLP（substrate-likePCB，高階HDI）技術(shù)將成為解決這一問題的必然選擇。
（資料來源：鵬鼎控股招股說明書）
本文選取了七家以PCB為主要業(yè)務(wù)且營收靠前的國內(nèi)上市公司，下面分析他們的主要財務(wù)指標(biāo)。
在所選的七家國內(nèi)上市公司中：
鵬鼎控股營業(yè)收入規(guī)模遠超其他公司，2017年達到239億元，2014年至2017年的復(fù)合增長率為15.82%；
營收復(fù)合增長率最高的是勝宏科技，達到30.98%，但其營收規(guī)模較小，其2017年營業(yè)收入只有鵬鼎控股的十分之一；崇達技術(shù)和景旺電子營收復(fù)合增長率相近，都在24%左右；
依頓電子的復(fù)合增長率相對最低，只有7.73%。
（資料來源：Choice）
從歸母扣非凈利潤規(guī)模來看：
鵬鼎控股依然顯眼，2017年超過16億元。其在2014-2017年的復(fù)合增長率為14.66%，該指標(biāo)與其他公司相比卻處于低位；
深南電路和勝宏科技的歸母扣非凈利潤復(fù)合增長率分別為34.42%和39.04%，增速較高，可能得益于2014年基數(shù)相對較低；
滬電股份2014、2015兩年的歸母扣非凈利潤均為負值，且2017年低于2013年，值得注意。
（資料來源：Choice）
盈利能力主要比較毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率。
毛利率方面，七家公司中：
景旺電子一直處于30%-33%，波動最小；
崇達技術(shù)各年均處于高水平，處于32%-38%之間；
依頓電子的毛利率近兩年不斷提升，2017年已達33.37%，甚至超過了崇達技術(shù)；
勝宏科技和深南電路處于第二梯隊，毛利率分別是25.97%和22.40%；
鵬鼎控股和滬電股份毛利率相對最低，均不足18%。
另外，滬電股份歷年毛利率都處于較低水平，其在2014、2015兩年的毛利率只有約12%。
(資料來源：Choice)
2017年，凈利率在10%以上的有四家公司，分別是伊頓電子、景旺電子、崇達技術(shù)、勝宏科技，其中景旺電子毛利率最為穩(wěn)定，在15%左右。
鵬鼎控股和深南電路凈利率相近，都接近8%。滬電股份凈利率相對略低，2017年只有4.40%，但2018年三季報顯示已上升到9.96%，有待進一步關(guān)注。
（資料來源：Choice）
凈資產(chǎn)收益率中，比較顯眼的是景旺電子。其凈資產(chǎn)收益率從2013年的44.80%逐漸下降到2017年的21.50%，但依舊屬于高水平。
鵬鼎控股在2016年的凈資產(chǎn)收益率是9.79%，其他年份都在16%以上。
滬電股份在2018年以前都是個位數(shù)，2018年上升到15.25%，已超過勝宏科技。
（資料來源：Choice）
經(jīng)營效率分析主要比較貨幣資金情況、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和及存貨周轉(zhuǎn)率。
在2017年的貨幣資金規(guī)模中：
依頓電子以26.03億元居首，貨幣資金占總資產(chǎn)的比例更是達到46.82%；
鵬鼎控股貨幣資金為22.14億元，排第二位；
深南電路和崇達技術(shù)的貨幣資金在2017年都有大幅增加，分別增加了14.08億元和12.24億元。
（資料來源：Choice）
（資料來源：Choice）
鵬鼎控股的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直維持在1左右，其他公司近年來的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在1以下。景旺電子呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢，但在2017年依舊排第二，僅次于鵬鼎控股。
（資料來源：Choice）
存貨周轉(zhuǎn)率最快的是鵬鼎控股，維持在10次左右。其次是依頓電子，在8-9次左右。
最慢的是深南電路，只有2016年超過5次，其他年份均在5次以下。
滬電股份、景旺電子、崇達技術(shù)的存貨周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢，2017年相比2013年均下降了2次以上。
（資料來源：Choice）
明顯的，深南電路的資產(chǎn)負債率最高，其在2015年最高，達到71.57%，此后逐年下降，2018年已降到56.32%，但在七家公司中仍然是最高的。
景旺電子的資產(chǎn)負債率在近年來不斷下降，在2017年僅高于依頓電子。
伊頓電子的資產(chǎn)負債率控制良好，自2014年以來一直在17%左右浮動。
（資料來源：Choice）
