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2007年10月16日，五年前的今天，A股市場(chǎng)的上證綜指創(chuàng)了一個(gè)至今無法超越的歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，因上證綜指從市值到影響力都是其它幾個(gè)指數(shù)無法比擬的，雖然后面，中小板和創(chuàng)業(yè)板在2010年11月創(chuàng)了歷史高點(diǎn)，現(xiàn)在大家普遍把2007年上證綜指6124點(diǎn)的那個(gè)時(shí)刻當(dāng)成上一波大牛市的歷史最高點(diǎn)。

這些年，很多朋友都問我，大牛市什么時(shí)候再來，熊市是否已經(jīng)見底。我很堅(jiān)定的告訴他們：6124點(diǎn)，從人民幣值穩(wěn)定的前提下，我這輩子估計(jì)是再也看不到了。若是人民幣值開始貶值，比如目前雞蛋4元/斤漲到N年后的40元/斤，上證綜指也許會(huì)從目前的2000點(diǎn)附近漲到10000點(diǎn)，哪多哪少？

股票市場(chǎng)是西方發(fā)明的資本交易的場(chǎng)所，資本和實(shí)體在此進(jìn)行交易，這個(gè)市場(chǎng)從原始交易，到現(xiàn)在金融繁榮，有一系列法律制度作為保障，交易的前提就是起碼的誠(chéng)信。不管是拿著資金來此尋求回報(bào)的，還是拿著項(xiàng)目找資金的，都抱著起碼的誠(chéng)信來到這個(gè)市場(chǎng)，大家各取所需，沒有這個(gè)起碼的誠(chéng)信，股票市場(chǎng)不可能有今天這么繁榮。在信用的前提下，一份風(fēng)險(xiǎn)一分收獲，回報(bào)越高，冒的風(fēng)險(xiǎn)越大。在信用的前提下，全球化和電子化的今天，衍生出眼花繚亂的各種新型金融產(chǎn)品，大部分產(chǎn)品其實(shí)質(zhì)都是圍繞信用建立，交易的也是信用。比如CDS，比如MBS。資本的逐利性，在效率和制度的保證下，無限放大每一點(diǎn)微小的利潤(rùn)。杠桿交易，對(duì)于誠(chéng)信的要求更高，稍有閃失，通過杠桿都會(huì)造成巨大損失，甚至是災(zāi)難性的損失。比如四年前的次貸危機(jī)。

A股市場(chǎng)的建立是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)的產(chǎn)物，當(dāng)時(shí)建立的初衷是為國(guó)企脫困服務(wù)的，東施效顰，照貓畫虎，有西方股票交易的皮毛，沒有西方股票信用交易的實(shí)質(zhì)。股指漲多了要打壓，跌多了要干預(yù)，ZF來回左右著股指的漲跌，也就決定了，掌握億萬資金的操盤手們，關(guān)注政策本身比分析企業(yè)更重要。

這二十年走過來，大家終于明白了，圈錢是實(shí)質(zhì)沒有變。二十年前，基本都是國(guó)企上市圈錢，重圈錢，輕回報(bào)，即使是分紅也是送股為主，還把送股宣傳成比現(xiàn)金分紅回報(bào)更高，其實(shí)不過是豬八戒啃豬蹄——自食骨肉。

進(jìn)入新世紀(jì)，接著從西方學(xué)什么PE、VC，什么天使投資，原來的圈錢，再通過經(jīng)營(yíng)套現(xiàn)過程太慢，現(xiàn)在好了，全流通了，法人股可以直接從股市套現(xiàn)，股市變成資本和權(quán)貴們直接套現(xiàn)的場(chǎng)所。

十幾年前，股民只有幾百萬人，我參與交易時(shí)，也就1000多萬人，記得1999年發(fā)動(dòng)5.19行情時(shí)不過3000萬人，經(jīng)過2005年到2007年的大躍進(jìn)式的大牛市，股民開戶數(shù)從幾千萬到1.3億。通過這個(gè)過程，大家也就明白了，中國(guó)股市從1990年到2007年為什么始終處于大牛市狀態(tài)，也就是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們手里的錢多了，資本的逐利性，尋求更高回報(bào)，使得新加入股市的新股民總是N倍于老股民，也就養(yǎng)成了A股市場(chǎng)一個(gè)不好的習(xí)慣，不管多爛的股票，雖然在一波牛市高點(diǎn)時(shí)被套，但等幾年，在下一波牛市時(shí)，總會(huì)解套。不管前面套牢多少市值的股票，N倍進(jìn)場(chǎng)的新股民的資金，總會(huì)把股指抬高到創(chuàng)歷史新高的位置。也就是，進(jìn)來一波新傻B，解放了等待多時(shí)的老傻B，被套的新傻B，隨著時(shí)間的推移，慢慢變成老傻B，它們等這下一波新傻B的進(jìn)場(chǎng)。

擊鼓傳花的游戲一直在進(jìn)行著，值得2007年之后。從2005年的998點(diǎn)到2006年的大約2500、2600點(diǎn)，持續(xù)不斷上漲的贏利趨勢(shì)才吸引進(jìn)大批資本的關(guān)注，也造成了2007年資本的狂歡。到2007年下半年，賠錢都得排隊(duì)的怪現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)，前面的開放式基金一直都在贏利，吸引著大批善良、貪婪的百姓把多年的積蓄拿出來申購(gòu)開放式基金，一只開放式基金發(fā)行可以引來千億資金申購(gòu)。比例配售，十萬申購(gòu)只能中簽兩、三萬元，當(dāng)開放式基金打開時(shí)，大家才發(fā)現(xiàn)，市值已經(jīng)從最初的1元變成0.8元，賠錢都得排隊(duì)。

一波998~6124超級(jí)大牛市，N倍于前面十幾年的老股民總數(shù)進(jìn)場(chǎng)的新股民，他們的的資金涌入，把像我這樣前面N年套牢的老股民全部解放，同時(shí)也解決了全流通，解決了大部分大型國(guó)企上市圈錢的任務(wù)，股票總市值從一萬多億到三十萬億，同時(shí)也為將來的資本套現(xiàn)和權(quán)貴套現(xiàn)鋪好了路。通過2006年到去年的大幅度波動(dòng)，各個(gè)板塊在高位都有巨大的N遍換手，十幾萬億的資金在高位易手，我們這些老股民只是喝了點(diǎn)湯，稅收、手續(xù)費(fèi)、權(quán)貴、法人股、PE、VC、國(guó)企等圈走了大部分錢。

現(xiàn)在鼓點(diǎn)漸稀，游戲該結(jié)束了，十幾萬億的資金最終歸屬已成定局。大家突然發(fā)現(xiàn)，這個(gè)市場(chǎng)不是他媽的資本交易的場(chǎng)所，是個(gè)騙子，是個(gè)連賭場(chǎng)都不如的騙子，起碼的誠(chéng)信和公平都沒有。大家紛紛要求ZF救市，因?yàn)檫@些年來，ZF一直在操縱這個(gè)指數(shù)，甚至在關(guān)鍵時(shí)刻，高層會(huì)講出“基金也要講政治”的荒唐話，現(xiàn)在我們又理由找ZF救市，我們?cè)鴳阎活w幼稚的、貪婪的、抱著價(jià)值投資的心情進(jìn)場(chǎng)，現(xiàn)實(shí)是如此的殘酷無情，十幾萬億的資金早就被各種資本分光了，誰(shuí)來出這筆錢呢？誰(shuí)來為這擊鼓傳花的游戲最終買單呢？

股市是這個(gè)社會(huì)的一個(gè)局部，是這個(gè)社會(huì)的一個(gè)組成部分。當(dāng)下這個(gè)社會(huì)最缺的是什么呢？就是誠(chéng)信，這年頭誰(shuí)他媽的信誰(shuí)啊？！！你問問臺(tái)面上的那幾個(gè)肉胎佛，他們誰(shuí)相信誰(shuí)？這個(gè)社會(huì)誠(chéng)信被破壞殆盡，買東西會(huì)碰上八兩秤、六兩秤，皮尺一米的可以做成1.2米或0.8米的刻度，計(jì)算器可以做出3*8=26，什么都在造假，中國(guó)人的那點(diǎn)聰明勁全用在這里。學(xué)歷是假的，甚至眼淚都是假的。衣食住行，我們生活在一個(gè)無處不假的環(huán)境里。這樣的社會(huì)環(huán)境下，怎么可能會(huì)有一個(gè)干干凈凈的股市呢？一個(gè)靠騙為主的市場(chǎng)，你如何按PE、PB來交易呢？你如何量化你的判斷依據(jù)？我一直認(rèn)為，我們的A股市場(chǎng)應(yīng)該向印尼、俄羅斯股市估值體系看齊，它們的股市就是因?yàn)樵旒俪娠L(fēng)，股市整體估值在5倍PE上下很多年，信用有問題，估值只能打折，信用越低，打折越狠。都想投機(jī)，都想靠騙發(fā)財(cái)，都想撈一把就走，郭樹清倡導(dǎo)的“長(zhǎng)期價(jià)值投資”立足的根本又在哪呢？！！

信用的維持靠制度，信用的建立靠時(shí)間，一個(gè)瑞士法郎信用的建立需要幾百年，而一個(gè)小小的次貸危機(jī)就能把美國(guó)經(jīng)濟(jì)打入蕭條，即使美聯(lián)儲(chǔ)把基礎(chǔ)利率降到0~0.25%，美國(guó)市場(chǎng)的信貸市場(chǎng)依然無法啟動(dòng)，因?yàn)樾庞皿w系被破壞了，完全恢復(fù)不是錢的事，也不是利率的事，而是時(shí)間，每個(gè)人，每個(gè)家庭，作為市場(chǎng)的單個(gè)組成，信用恢復(fù)到正常水平需要很漫長(zhǎng)的過程。每個(gè)單位的信用逐漸恢復(fù)，這個(gè)市場(chǎng)才能逐步啟動(dòng)。信用不聽政策，也不聽資本的話，他存在每個(gè)人的內(nèi)心，是每個(gè)交易單位一點(diǎn)一滴長(zhǎng)時(shí)間的積累。一旦破壞，恢復(fù)起來非常麻煩。

我們的A股市場(chǎng)，拿法律當(dāng)兒戲，拿制度當(dāng)玩物，當(dāng)然，建國(guó)以來憲法都修改過N回了，拿股市的制度條文玩一玩也并不過分。但是，上億股民的十幾萬億血汗錢打了水漂，幾千萬個(gè)家庭會(huì)因?yàn)檫@些錢的損失而改變，他們?cè)诘戎律礏的進(jìn)場(chǎng)，等著郭主席發(fā)布更多、更大的利好，把股價(jià)拉上去解套。但是他們不要忘了，中國(guó)居民儲(chǔ)蓄四十萬億存款里，20%人占了80%，已經(jīng)有1.4億人開戶了，每個(gè)家庭有一個(gè)人開戶就足夠了，幾億剛富起來的中產(chǎn)階級(jí)的資本，已經(jīng)被這次牛市血洗進(jìn)去了，難道要后面的幾億農(nóng)民工進(jìn)場(chǎng)當(dāng)解放軍嗎？他們有這個(gè)實(shí)力嗎？

誠(chéng)信沒有，制度沒有建立，建立了不執(zhí)行，沒有保障，大家只能相互騙。游戲玩大了，只能是長(zhǎng)時(shí)間的蕭條，直到這十幾萬億的窟窿被補(bǔ)上。然后進(jìn)行下一次騙傻B的游戲。有了誠(chéng)信就足夠了嗎？誠(chéng)信只是基礎(chǔ)，還有很多很多條件才能促成一個(gè)股市的長(zhǎng)期牛市，就像十幾年前，各國(guó)都學(xué)美國(guó)納斯達(dá)克高科技股票市場(chǎng)，建立自己的納斯達(dá)克，歐洲、日本、韓國(guó)、香港、、、時(shí)至今日，除了美國(guó)納斯達(dá)克風(fēng)雨過后見彩虹，其它國(guó)家的高科技股票市場(chǎng)都萎靡不振，甚至關(guān)門大吉。沒有生長(zhǎng)的土壤，培育不出燦爛的花朵。我們有踏踏實(shí)實(shí)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)嗎？我們有本本分分的股民嗎？沒有了投機(jī)的氛圍，投機(jī)的行情如何滋生。

再說另一個(gè)方面，最近十年M2數(shù)字增長(zhǎng)了六倍，最近四年，M2數(shù)字翻了一番，廉價(jià)的資金充斥著各個(gè)市場(chǎng)，股市已經(jīng)容不下這么多錢，只能把房地產(chǎn)這個(gè)最大池子炒起來。為什么管理層遲遲不降存準(zhǔn)率？再松銀根，金圓券時(shí)代將來臨，這是最后的底線。所以，從現(xiàn)在開始，若是還想保人民幣幣值的話，廉價(jià)資本一去不復(fù)返。也就是資金會(huì)越來越貴，融資就得不斷的抬高回報(bào)率，這本身也是股市向下的動(dòng)力之一。另一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折大背景下的A股市場(chǎng)，今年元旦時(shí)寫的幾篇文章，是我自己個(gè)人分析總結(jié)，在此就不再多說了。

十一過后，越來越懶于看盤，懶得關(guān)注經(jīng)濟(jì)類文章，大家一直聊的通縮，一直在進(jìn)行中。分析了半天也是瞎掰，有什么可分析的，大蕭條剛開了一個(gè)頭而已，一切現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)因素都會(huì)改變，拿現(xiàn)有的因素分析未來，結(jié)論肯定是飄忽不定的，本身玩的就是個(gè)不確定性的東西。從2008年后，我一直想的問題就是保住今生唯一的發(fā)財(cái)成果，現(xiàn)在這種保本的想法更加強(qiáng)烈。所以，一直重倉(cāng)010303國(guó)債，不敢輕舉妄動(dòng)。

從技術(shù)角度，將來的A股市場(chǎng)，任何一輪反彈，反彈的幅度都面臨著2400之上的層層阻力，越往上阻力越重，套牢盤也就越重。現(xiàn)在，在維穩(wěn)的大環(huán)境下，又開始在2000~2200點(diǎn)之間堆量，換手時(shí)間越長(zhǎng)，換手越充分，對(duì)于將來反彈行情越不利。現(xiàn)在下去，從1800往上，也許有30%的指數(shù)反彈空間，從1600點(diǎn)也許有50%指數(shù)反彈空間，從1200點(diǎn)，也許有超過100%的指數(shù)反彈空間。

任何一個(gè)市場(chǎng)的成熟，都會(huì)經(jīng)歷一次，成規(guī)模后超過80%股指暴跌，不管是1929年的道瓊斯，還是2001年的納斯達(dá)克，或者是七十年代的香港恒生指數(shù)，很多指數(shù)都暴跌超過90%，沒有暴跌，就不會(huì)有反思，就不會(huì)有市場(chǎng)本身內(nèi)在的制度需求，沒有結(jié)合自身市場(chǎng)制度的建立，就不可能有長(zhǎng)治久安的長(zhǎng)牛走勢(shì)。

技術(shù)性的暴跌并不可怕，建立一個(gè)根基堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)才是更大的收獲。日經(jīng)225指數(shù)走熊二十二年，跌了82%，我認(rèn)為它后面還有50%暴跌空間的可能，一個(gè)經(jīng)濟(jì)模式破滅后，不徹底打碎舊模式，一個(gè)新模式就不可能在廢墟上輕易誕生。我們A股市場(chǎng)不但缺失誠(chéng)信，經(jīng)濟(jì)生長(zhǎng)模式本身也在破滅過程，雙重向下動(dòng)力，趨勢(shì)強(qiáng)勁，從季度K線圖組合看，技術(shù)指標(biāo)剛進(jìn)入熊市，后面還有很長(zhǎng)的時(shí)間，很深的空間要走。