藍鯨教育 彭孝秋
距離新“民促法”正式頒布實施僅剩最后3周，教育行業內充滿了異樣的氣氛。
民辦高校已大規模進入資本市場，擁有西北工業大學明德學院的陜西金葉（股票代碼：000812，簡稱“陜西金葉”）也面臨兩難抉擇：選擇“營利性”，還是“非營利性”？這將對未來是否可以繼續合并辦學結余，以及陜西金葉教育業務的發展產生較大影響。
知情人士表示，根據他對陜西教育的了解，民辦學校選擇非營利性優勢更大，可以繼續享受土地、稅收、招生方面的優惠。但陜西金葉至今還沒有定下傾向。
陜西金葉自1998年6月上市以來，已從單一印刷產業發展成為集煙草配套產業、教育產業、房地產開發、貿易等為一體的大型集團公司。在教育業務面臨抉擇的當前，能否平衡多主業？
耿丹與明德 同類不同命
提起北京工業大學耿丹學院，或許有人知道俞敏洪曾經還是北京工業大學耿丹學院理事長，他曾表示：10年將耿丹學院做成二本院校。在2016年秋俞敏洪低調的辭去了耿丹學院理事長職位之時，老俞最終沒有成就耿丹學院的二本夢。
在西安的長安區，同樣有一所獨立院校辦得很好，還升為了二本院校。這所學院叫西北工業大學明德學院，西北工業大學持股43%，陜西金葉持股57%。
西北工業大學明德學院目前擁有在校生9000余人，其前身是于1999年成立的西北工業大學金葉信息技術學院。2005年，陜西金葉與西北工業大學在金葉信息技術學院成功辦學的基礎上，共同申辦西北工業大學明德學院，在獲教育部批準后，于當年9月起正式招收本科生。2016年全年，明德學院實現營收1.53億，占陜西金葉總營收的15.43%。
一位行業資深人士告訴藍鯨教育，明德學院是陜西金葉上市以后和大學合辦的獨立院校，這種合辦學校的模式是很正常的投資概念。很多獨立學校最開始并不會寫股權數量，更多體現的是賺錢分成比例。學校也不用掏錢，用無形資產和品牌入股。但是從財務上看，確實劃走了學校營收，也縮減了利潤。
但2017年明德學院的情況不容樂觀。
2017年上半年，明德學院完成營收7549.5萬，凈利潤1373.71萬，總資產達5.61億，凈資產4.79億。明德學院在財報中表示，受招生指標下滑的影響，明德學院教育教學收入及辦學結余同比均出現了不同程度的下滑。
明德學院的實際報到學生人數下降的情況，早在2014年已初現端倪，只因陜西省教育主管部門備案同意明德學院從2014年起高考招生起所有專業在陜西省招生批次由本科第三批次（即三本）調整為本科第二批次（即二本），才讓其教學收入同比增長5.22%。
據藍鯨教育統計，從2012年-2016年，明德學院在2012年、2013年營收增長很明顯，之后增速放緩。而在凈利方面，2012年的凈利潤最高，為4482.19萬。對此，陜西金葉表示，主要因為招生人數增加所致。
陜西金葉何方神圣
那么，明德學院的大股東陜西金葉，作為一家A股的“教育概念股”，究竟是怎樣一家公司？
陜西金葉是一家成功改制的國有企業，旗下業務包括煙草配套、教育、貿易、房地產。其中，煙草和房地產貢獻最大。
（陜西金葉2017年上半年業務構成表）
8月1日，陜西金葉公布的2017年上半年財報顯示，其1-6月營業收入為3.65億元，同比增長29.59%，陜西金葉稱主要因房地產及煙標印刷業務收入略有增長所致；實現凈利潤1011.95萬元，同比下降24.74%。其表示這是煙用絲束咀棒產業轉型成本加大所致。
截至6月30日，其經營活動產生的現金流量凈額為-993.70萬元，同比減少79.84%，此外，陜西金葉進行過4筆租賃融資，共計6466.75萬元。
知情人士告訴藍鯨教育，目前其償債能力很穩健，2015年、2016年的各項指標變化不大，尤其在業務資源和客戶資源上。
在如此狀況下的陜西金葉，教育業務能否保持在集團內的重要地位？
實際上，回顧陜西金葉2016年的業績，其房地產方面營收增長超過5倍，而明德學院所帶來的營收已同比微減，教育業務營收的比重也從2015年的29.39%降至15.43%。
陜西金葉的教育產業除了高等學歷教育，還有即將建成的互聯網智慧校園業務，但半年報顯示，智慧校園業務因處于投入期，產業板塊整體尚未實現盈利。
北京某律師事務所律師向藍鯨教育表示，對于民辦學校來講，或多或少都有一些財政補貼，尤其像明德學院這種全日制高校。目前明德學院的學費、住宿費等一定是學校的收入，但它能不能算上市公司的收入，取決于這個學校是不是被上市公司合并報表。
“在今年9月新民促法實施以后，如果明德學院選擇營利性屬性，很可能少一大塊補貼，增加更多的稅費支出，這對陜西金葉的經營可能有不利影響。而若是選擇非營利性，之前可以獲得‘合理回報’的灰色地帶能否持續，這就存在問題。”該律師如此表示。
目前，陜西金葉對外投資并購不斷。近一年里，陜西金葉一直在籌備重組事項，擬以發行股份及支付現金相結合的方式收購瑞豐印刷 100%股權，作價7.02億元。
今年5月，陜西金葉聯合多家企業共同發起設立了出資總額為7.2億元的金葉幾何股權投資中心（有限合伙），主要圍繞陜西金葉教育產業進行股權投資。陜西金葉其及子公司分別認繳出資1億元、35萬元，分別占股 14.286%、0.5%。
為何不斷進行投資并購？行業內專業人士告訴藍鯨教育，當前陜西民辦教育機構都在為選擇營利和非營利屬性站隊，省內具體政策尚不明朗，陜西金葉正面臨兩難。所以，目前，陜西金葉已經將重心放在煙草和包裝業務方面，并加大投入力度。
“但是，陜西金葉尚無放棄教育業務之意。為了避免因屬性選擇，導致教育板塊短期內波動，從而影響整體業績、股價和市值，所以陜西金葉正在通過新并購來平衡盈利能力和總資產。”上述人士說。
廣而告之
