原標(biāo)題：30年發(fā)展券商總資產(chǎn)超過6萬億元 加速進入全球配置資源體系
■本報記者 李 文
上世紀(jì)80年代末，新中國最早一批證券公司成立。經(jīng)過30多年的發(fā)展，2018年年末，全國131家券商總資產(chǎn)超過6萬億元，營業(yè)收入超過2600億元，形成了頭部大型綜合性券商領(lǐng)跑，中小型、區(qū)域型券商特色化發(fā)展的行業(yè)格局。目前，證券行業(yè)從業(yè)人員達34萬人。
證券行業(yè)不斷發(fā)展的30多年，是服務(wù)實體經(jīng)濟和自身轉(zhuǎn)型升級的30多年。走過而立之年的中國券商，今年迎來了科創(chuàng)板開市和注冊制試點的歷史時刻，這是更大的機遇，也是更大的挑戰(zhàn)。
四個階段肩負不同使命
民生證券成立于1986年11月份，是我國最早成立的證券公司之一。這家最初名為鄭州市證券公司的機構(gòu)，于2002年迎來新任大股東中國泛海，并更名為民生證券，由此成為國內(nèi)首家以民營資本為主體的綜合類券商。截至2018年年末，注冊資本96億元，凈資產(chǎn)110億元，規(guī)模在非上市券商中居于前列。
在民生證券董事長馮鶴年看來，過去30多年，我國證券行業(yè)的發(fā)展歷程大致分為4個階段，每個階段肩負了不同的歷史使命。
第一個階段是起步階段，從上世紀(jì)80年代初至90年初（1981年至1991年），國債發(fā)行、股份公司成立，公開發(fā)行股票以及經(jīng)紀(jì)交易等證券活動陸續(xù)出現(xiàn)。于是成立了一批證券公司。證券公司是市場發(fā)展的必然產(chǎn)物，證券發(fā)行交易需求的增長加速了經(jīng)紀(jì)交易商和證券交易場所的出現(xiàn)。1990年上海、深圳兩家證券交易所成立，1991年證券業(yè)協(xié)會成立，起步階段基本完成。
第二個階段是監(jiān)管體系建立階段（1992年至2004年）。1992年之后我國經(jīng)濟體制改革加快，證券行業(yè)監(jiān)管體系初步建立。從最初的人民銀行證券管理辦公室管理證券市場，到1992年成立國務(wù)院證券委員會和中國證監(jiān)會，標(biāo)志證券市場監(jiān)管體系確立。1998年《證券法》的發(fā)布和實施，奠定了我國證券市場和行業(yè)的法制體系框架。
第三個階段是持續(xù)發(fā)展階段（2005年至2016年），標(biāo)志是股權(quán)分置改革和多層次資本市場建立。2012年之后證券行業(yè)加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐，標(biāo)志性事件是2012年的券商創(chuàng)新大會，行業(yè)發(fā)展得到了創(chuàng)新驅(qū)動賦能。
第四個階段是新監(jiān)管體系下的新發(fā)展階段。標(biāo)志是“一委一行兩會”格局形成、資管新規(guī)實施、科創(chuàng)板建設(shè)及試點注冊制，未來證券行業(yè)的開放進程將不斷加快，推動行業(yè)加速向著市場化、差異化方向發(fā)展。
經(jīng)過2004年開始的三年行業(yè)綜合治理，證券行業(yè)的合規(guī)經(jīng)營意識和風(fēng)險管理能力顯著增強，資本實力明顯增厚。2006年年末，注冊資本在10億元以上的券商達51家，證券行業(yè)也實現(xiàn)扭虧為盈。在此之后，證券業(yè)進入蓬勃發(fā)展時期，2006年至2018年，規(guī)模和質(zhì)量實現(xiàn)了新的跨越。
首先是證券公司數(shù)量從104家增至131家；二是營收能力顯著增強，行業(yè)全年營業(yè)收入從627億元增至2662.87億元，凈利潤從255億元增至666.2億元；三是資產(chǎn)規(guī)模增厚，證券公司凈資產(chǎn)從1062億元增至1.89萬億元；四是行業(yè)專業(yè)化水平不斷提升，各項收入更趨均衡，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比逐步降低，多業(yè)務(wù)共同發(fā)展的格局正在形成。目前，A股上市券商數(shù)量為36家，營收占全行業(yè)的“半壁江山”。
與此同時，證券行業(yè)從業(yè)人員也有明顯增長。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)從業(yè)人員從2007年的5.7萬人發(fā)展至目前的34萬人。其中，一般從業(yè)人員增長至19.4萬人，證券經(jīng)紀(jì)人員增長至8萬人，分析師增至3085人，投資顧問增至4.9萬人，保薦代表人增至3790人，投資主辦人增至1800人。
做強主業(yè)投行業(yè)務(wù)擔(dān)重任
在證券公司30多年的發(fā)展歷程中，投行業(yè)務(wù)逐步擔(dān)當(dāng)起了服務(wù)實體經(jīng)濟的重任。
2004年，《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》實施，規(guī)定新股發(fā)行上市和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換債券均需由保薦機構(gòu)和保薦代表人保薦。券商投行正式完成從通道業(yè)務(wù)向更具自主性的專業(yè)輔導(dǎo)審核業(yè)務(wù)過渡。2005年保薦制度全面實施，券商在發(fā)行中的作用大幅提升，更加重視保薦承銷能力建設(shè)。在此期間，新股發(fā)行定價機制逐步探索市場化。2006 年，伴隨股權(quán)分置改革工作完成，新股發(fā)行募資金額顯著提升，資本市場迎來21世紀(jì)第一個新股發(fā)行黃金期，券商投行業(yè)務(wù)也隨之顯著增量。
2004年和2009年，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板相繼在深交所成立，此后，大量優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)登陸中小板和創(chuàng)業(yè)板，募集資金額的快速增長推動券商新股融資業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升。但同時，“超募”和“破發(fā)”現(xiàn)象隨之出現(xiàn)。直到2014 年發(fā)行定價方式轉(zhuǎn)為“市場化詢價+23倍PE隱性紅線”后，超募現(xiàn)象得到有效遏制，但也導(dǎo)致市場化定價受到影響，券商投行定價能力無法有效發(fā)揮。
在政策引導(dǎo)、股市擴容和市場化機制深化背景下，2013年以來，投行業(yè)務(wù)中再融資、債券承銷和并購重組的占比逐漸增大，逐漸形成IPO、再融資、債券承銷和并購重組均衡發(fā)展的多元投行業(yè)務(wù)。
在這一過程中，券商一直在著力打造具有競爭實力的投行隊伍。以民生證券為例，公司2004年完成了保薦機構(gòu)注冊，并很快成為了首批股權(quán)分置改革試點保薦機構(gòu)，之后持續(xù)推動投行建設(shè)，形成了投行業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢。2018年民生證券投行推行MD職級體系改革，根據(jù)各業(yè)務(wù)部門自身業(yè)務(wù)特點與專長，在原有基礎(chǔ)上重新組合，采取大團隊和下屬業(yè)務(wù)部門雙層考核的形式，以提升組織效率，進一步優(yōu)化團隊結(jié)構(gòu)，探索并逐步形成人員、業(yè)務(wù)、資源統(tǒng)一管理的大投行管理模式。
2019年，科創(chuàng)板開市以及試點注冊制，開啟了資本市場市場化的新階段，將推動證券公司開啟新一輪戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。其中，投行業(yè)務(wù)有望成為券商全面升級的突破口。
加速進入全球配置資源體系
隨著我國資本市場和金融行業(yè)對外開放程度持續(xù)提升，本土金融機構(gòu)迎來了更多機遇和挑戰(zhàn)。外資金融機構(gòu)在混業(yè)經(jīng)營、市場化機制、機構(gòu)客戶服務(wù)以及產(chǎn)品定價能力和創(chuàng)新等多項領(lǐng)域具備優(yōu)勢，有助國內(nèi)金融機構(gòu)學(xué)習(xí)其先進的專業(yè)經(jīng)驗和管理機制，推動我國金融機構(gòu)公司治理的改善、業(yè)務(wù)模式的變革和經(jīng)營效率的提升。
實際上，“引進來”和“走出去”也一直伴隨著行業(yè)的發(fā)展。2001年我國正式加入WTO，標(biāo)志我國證券行業(yè)對外開放進入全新階段，允許外資設(shè)立合資證券公司、外資比例不超過 33%、加入后3年外資比例不超過49%。2002 年以來，證監(jiān)會發(fā)布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》及后續(xù)修訂，證券行業(yè)有序放開。2018年4月底，證監(jiān)會發(fā)布實施《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資持股券商比例最高達51%。今年7月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會辦公室發(fā)布《關(guān)于進一步擴大金融業(yè)對外開放的有關(guān)舉措》，推出11條金融業(yè)對外開放措施，涵蓋債券市場、銀行保險市場和證券市場3個領(lǐng)域，這意味著金融業(yè)對外開放再次提速。
隨著中國企業(yè)越來越多地參與全球配置，券商的綜合服務(wù)能力也要大幅度提高。2014 年 5 月 29 日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進證券經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，鼓勵券商發(fā)展跨境業(yè)務(wù)，支持為境內(nèi)企業(yè)跨境上市、發(fā)行債券、并購重組提供財務(wù)顧問、承銷、托管、結(jié)算等中介服務(wù)。支持證券經(jīng)營機構(gòu)為符合條件的境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券提供相關(guān)服務(wù)，并依托上海自貿(mào)區(qū)等經(jīng)濟金融改革試驗區(qū)機制和政策，為境內(nèi)外個人和機構(gòu)提供投融資服務(wù)。2018年，多家大型券商獲得跨境業(yè)務(wù)試點資格。
馮鶴年認為，未來行業(yè)發(fā)展可在以下方面著力：其一，推動直接融資發(fā)展。通過證券市場發(fā)行股票和債券的方式，推動直接融資在我國整個融資體系中的比重不斷上升；其二，提高市場運作效率，加大重點領(lǐng)域企業(yè)的支持力度。券商作為資本中介，以專業(yè)手段提升市場整體效益，幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得直接融資支持。未來券商仍將持續(xù)通過投融資服務(wù)，助力符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的科技創(chuàng)新型企業(yè)脫穎而出，進一步幫助優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)、民營企業(yè)提升直接融資效率；其三，拓展國際業(yè)務(wù)，促進國內(nèi)資本市場的對外開放。目前已有不少國家和地區(qū)的外資券商在國內(nèi)設(shè)立機構(gòu)，參與我國證券市場業(yè)務(wù)。同時，內(nèi)資券商在海外設(shè)立分支機構(gòu)或子公司，參與海外證券業(yè)務(wù)。券商行業(yè)的國際化有力地促進了我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，同時也有助于樹立我國對外開放的形象，促進了國內(nèi)資本市場的對外開放。
今年是2012 年證券行業(yè)開啟創(chuàng)新發(fā)展以來的第七年，但證券業(yè)尚未擺脫同質(zhì)性強、業(yè)績波動大、杠桿率不高的特點。不過，從上市券商業(yè)績表現(xiàn)來看，行業(yè)分化已經(jīng)開始。馮鶴年也表示，過去30年我國證券行業(yè)和證券公司取得了長足發(fā)展，但與發(fā)達國家的成熟資本市場相比，我國證券行業(yè)規(guī)模在金融行業(yè)中的占比較低，直接融資仍有較大的發(fā)展空間。成熟的資本市場中，金融需求是多層次、個性化、專業(yè)化的，證券行業(yè)仍需積極進取、盡快邁上新臺階。
責(zé)任編輯：陶然
