微博/雪球：小魚量化
這篇文章寫了5000多字，字數比較多不容易閱讀，分兩篇發送。幾天是本文的第二篇。
第一篇的鏈接在這里：排雷
1、高存貨
當存貨可以升值的時候高存貨才是有價值的，比如白酒企業的存貨不僅不貶值，還有升值效應，這是一種特殊情況，而大多數公司的高存貨都會有減值風險，尤其是服飾類企業，高存貨就是一顆定時炸彈。
南極電商顯然不是這種情況，因為他賣的是品牌服務、流量支持服務、供應鏈服務。最新的2020年三季報顯示存貨僅為309萬元。
2、高應收賬款
高應收賬款說明企業處于產業鏈的劣勢低位，貨/服務賣出去了但是拿不到錢，企業經營資金被優勢企業占用，企業還承擔了隱形的資金成本，應收賬款還有是實實在在的減值風險；
這里面應收票據不多，大部分都是應收賬款。而且是個逐年上升的過程。公司那塊業務產生了應收賬款呢，值得好好去研究一下。
關于這一塊南極電商本身的回應是：應收賬款方面，南極電商稱其主要來自品牌綜合服務業務及時間互聯業務的授信，2018年及2019年，南極電商應收賬款占營業收入比例分別為21.61%、20.21%，整體比例可控并且逐年下降。
2019年報中關于應收賬款主要分為三塊，本部的6.06億元，保理業務的0.24億元，和時間互聯的1.6億元，三者之和為7.9億元。
在雪球的一篇對南極人經銷商的訪談文章中找到一點信息，南極人的收入是兩塊，一塊是賣貨的標費，一塊是店鋪授權費，從文章分析判斷不是先給錢，而是貨賣出去之后定期結算標費；店鋪的授權費這塊大概也是年底核算一個營業額然后定一個價格。所以這樣就形成了應收賬款。
時間互聯應收賬款：
以下是時間互聯的生意模式，對上游強勢的流量提供方，如小米、騰訊應用寶、VIVO等要提前充值預購買流量。對下游有一定的結算賬期，從而體現出了一定的賬期和應收賬款，只要這個應收賬款與時間互聯業務增速相匹配就OK。2019年1.6億的應收賬款看來是合理的。
計提壞賬：
計提壞賬準備方面，一年以內的應收賬款占比92.6%；計提壞賬準備0.5億元，占比應收賬款比例6.35%,算是在合理范圍之內。
從邏輯上來說，有大量存款的企業沒有必要大量貸款，畢竟貸款利息遠高于存款利息，除非有貓膩存在。如，康得新2018年中報顯示貨幣資金167.8億元，但有息負債卻搞到110.8億元，典型的大存大貸，后來的事情大家都知道了。
南極電商最新的2020年三季報顯示，類現金資產：貨幣資金19.9億元+交易性金融資產（理財）6億元+應收票據（銀行承兌匯票）0.38億=26.28億元。
有息負債只有1個億的短期借款。不符合大存大貸這個指標。
財務造假的目的是虛增營業收入和凈利潤，從而推動股價上漲。造假形成的財務數據中沒有“真錢”，可以從是否有“真錢”方面來驗證一下。
1、分紅
歷史上的分紅是真一般，只有17年和19年總計分紅4億元，這4億元是真錢。離現在最近的19年分紅最多達到3億元，如果2020年繼續分紅呢，說明公司積累下來的是真錢。
2、回購
今年一月份再次出現“財務造假”傳聞后，股價大跌，為穩住股價南極電商在短時間內推出了兩輪股權回購計劃。
第一輪回購：
2021年1月5日召開的 第六屆董事會第三十三次會議審議通過了《關于回購公司股份的方案》，同意公司使用自有 資金以集中競價的方式回購公司部分股份，用于后續實施股權激勵或員工持股計劃?；刭徔?金額不低于5億元、不超過7億元人民幣，回購價格不超過15元/股（含15元/股）。
僅僅20天第一輪回購完成，累計耗資7億元，回購7249萬股，占總股本的2.95%。
第二輪回購：
第一輪回購完成，僅過了兩天1月27日南極電商又拋出了第二輪回購。規模3億元-5億元。第二輪目前已經回購1149萬，回購速度明顯降低。
第二次回購按照下限來計算的話，兩次回購之和也要10億元。2020年三季報有類現金資產26億元，占比10/26=38%，力度可是比較大。
目前這7個多億回購的錢是真錢。
3、證監會重點審核
近期，南極電商股價大幅波動，市場上也出現公司可能存在財務造假的質疑。證監會新聞發言人高莉就此回應稱，證監會已經關注到了這一情況，并已將南極電商的股票交易納入重點監控范圍，督促公司發布了澄清公告，回應市場質疑，同時也要求年審會計師對南極電商2020年度財務報告進行重點審計。
高莉表示，在日常監管中，深交所高度關注南極電商公司經營情況及其披露真實性，已連續三年對公司年報進行重點審核，并強化對公司相關事項的問詢。
高莉說，維護三公原則、保護中小投資者的權益是證監會的法定職責，證監會將落實“零容忍”的要求，持續關注南極電商公司相關情況，一旦發現違法違規行為，必將依法懲處。
以上是證監會發言人對南極電商的回應，監管機構對其重點審核和強化問詢，目前為止未發現實錘證據。
這篇小練習花費周末兩天寫了近五千字，對這家公司有了一個淺顯的認識，每個人都要為自己的金錢負責，最好的辦法是有負面新聞的標的，寧可錯過、不可犯錯，避開就好。信息披露充分真實可信的標的有很多可以選擇啊。最后本文不構成投資建議，只是小魚為提高分析水平做的一個小練習。
