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導讀

THECAPITAL

“理想汽車正在艱難的打'反圍剿’戰斗，戰場的慘烈和殘酷程度是一般人想象不到的。四渡赤水的關鍵時刻，團隊所有人斗必須全力作戰，不得有絲毫的懈怠?！?/em>

本文共6155字，約8.7分鐘

作者 | 高貴萍編輯 | 吾人

來源 | 融中財經

（ID：thecapital）

2015年初，在望京SOHO的一家咖啡館里，李想和黃明明對坐而談。倆人有著16年的交情，黃明明是李想創辦的汽車之家的早期投資人，李想是明勢資本的個人LP。

在對汽車之家進行了三個多小時的復盤后，李想告訴黃明明，“我想出來創辦一家自己的汽車企業?！?/span>

此時，汽車之家剛上市一年，發展蒸蒸日上，就這樣轉身離開，李想是否真的舍得？而且李想還是蔚來汽車的股東，如果新能源汽車這條路走得通，憑借投資眼光，李想也能賺得盆滿缽滿。

但，李想要的是“自己動手”?！坝猩昴軌蛲ㄟ^科技創新再造一個像豐田這樣的全球最大、最成功的車企的機會，沒有什么比這個東西更讓我感到激動和興奮了。想明白這個事，還有什么不能放棄的東西。”

從“自己動手”到“金融永動機”

2015年7月，李想創立了車和家（理想汽車的前身）。2018年10月，車和家發布智能電動車品牌理想智造。之后，車和家改名為理想汽車。

據說理想又稱“摳廠”，這個稱號雖不雅但極其貼切。似乎延續了之前泡泡網、汽車之家的“光榮傳統”，理想內部成本控制方式極其嚴格。比如員工出差必須要選折扣低的經濟艙，連李想也不例外；如果是同性，住酒店要住在一起等。

有次李想風趣地表示理想的“節儉風”，“蔚來約人見面談事多約在星級酒店，我們就約在星巴克等咖啡館等?！比绻脭底直硎?，全年支出中僅有百分之十幾用在了人員和銷售上，而30%多的錢花在了工廠，50%左右的錢投入了研發。

造車“燒錢”，盈利不易。同其他新能源車企一樣，在相當長的時間里，理想始終未能走出虧損泥潭。

據招股書顯示，在 2018 年、 2019 年以及截至 2020 年 3 月 31 日的三個月中，理想汽車分別發生了人民幣 15 億元，人民幣 24 億元（3,444 億美元）和人民幣 7710 萬元（1090 萬美元）的凈虧損。

四年磨一劍，2019年11 月，理想汽車 ONE 如期交付，并開始量產。2020 年 6 月，理想汽車交付超過了 10000 輛車，創下了中外造車新勢力全新車型最快交付 10000 輛的紀錄。托“摳廠”稱號之福，據說理想達到這一小目標，只用了10億美金。

2020年7月30日，理想汽車成功登陸納斯達克，成為中國新能源車企中繼蔚來后成功赴美上市的第二家企業。當天股票發行價為11.5美元/股，市值近百億美元，李想的身家也因持股 21% 上漲到20 億美元。

據理想公布的數據，在理想ONE正式量產一周年的2020年11月，當月產量逾5000輛。從2020年1月至11月，累計交付26498輛。產量突飛猛進下，公司利潤結構的成熟度日益提升。

據財報顯示，2020Q3理想汽車銷售額 24.6 億元，總利潤為 4.69 億元，車輛毛利率 19.8%，直逼特斯拉同期的23.5%。在非美國通用會計準則下，理想汽車凈利潤為1600萬元。此外，截至9月底，理想現金儲備為 189.16 億元，實現同比大幅提升。

緣何理想能夠成為新能源造車勢力中首家實現扭虧為盈的企業？

“毛利提升主要得益于一些特定零部件采購價格的下降（包含特定供應商的一次性返款）以及因產量增加帶來的單車制造成本下降?！崩硐朐谪攬笾蟹Q。

從成本上看，和傳統車企相比，理想汽車的軟件系統是統一平臺，成本分攤到所有車型的保有量上后，每輛車成本就很低；和純電動汽相比，理想汽車的電動力部分僅需要40度電量，這一耗電量為純電動汽車的50%。

在渠道上，不同于傳統車企走經銷商渠道，以及蔚來和小鵬直營結合加盟的模式，理想汽車采用直營體驗店的模式，將有限的資源實現了更大的擴張效率。截至11月30日，理想將45家零售中心布局在全國38個城市，97家售后維修中心及授權鈑噴中心覆蓋了全國72個城市。

還有一點尤為關鍵。理想專心做理想ONE這一款車型，將有限研發費用集中利用，這也直接構建了理想自我造血能力的基礎。用李想的話說，“從 0 到 1 的時候你會小心翼翼地驗證模型，用最小的產品驗證整個商業閉環，不會輕易去擴張?！?/span>

實現盈利的理想在二級市場的表現穩步上升。截至12月15日收盤，理想汽車報收32.15美元。有趣的是，有人將理想的股價和美團、肯德基聯系在一起，形成了“金融永動機”的段子。

“肯德基母公司Q3凈利潤暴增96％，主要來源公司持有的美團股票大漲。美團Q3凈利潤增長374.1％，主要來源：公司持有的理想汽車原始股大漲。理想汽車Q3：交了8660輛車?！惫烙嬂铐懹肋h都想不到，在某一天，新能源還能拯救炸雞的業績。

“我造車不是為了投資人”

從2015年到2020年7月上市，理想汽車共完成11輪融資?？此祈橈L順水有一眾資本助力，然而，事實卻并非如此。

明勢資本最早入場，連續7輪追加投資。黃明明一度扮演了理想汽車“半個CFO”的工作。據黃明明透露，理想汽車成立之初便陷入融資困境，原因是太多的投資人接受不了理想的重運營。

在公司成立早期，李想提出在江蘇常州投資50億元建造30萬輛產能的整車制造基地，并走自主研發之路?！巴顿Y人一聽說要弄塊地、建工廠、購置生產設備，這么重的資產投入，并不是美元基金喜歡聽的故事?！秉S明明稱，理想汽車的價值觀：做正確的事，而不是容易的事。在這點上，李想甚至有些“偏執”。

比如李想如此表示對自主建廠的堅持，“我這個車不是給投資人做的，我要做的是一個中國廣大群體愿意用，而且買得起的車?！?/span>

這種“偏執”也體現在對造車方案的選擇上。得知李想選擇采用增程式造車方案時，有投資人建議做純電動車?！爸v好'中國特斯拉’的故事，爭取一些國家補助，難道不好嗎？為什么非要做需要考慮兩套系統的增程，中間的平衡，噪音共振和能量的損耗轉換等難題都需要解決?！?/span>

但李想沒有動搖，他認為將目前用戶真實需求，以及電池發展所處階段等諸多情況綜合在一起判斷，增程是最適合的方案。明勢資本成為其最堅定的支持者。

“李想最核心的一個特點，就是對中國用戶有深刻的理解，他是超級產品經理，同時他對自己認為對的事情，會堅持去做。而這也是他所打造的理想汽車最打動我們的特點。一家公司在產品上的優勢取決于對用戶的理解有多深，做出他們真正需要的產品。尤其在造車的這件事情，對用戶需求的深刻洞見和產品力是明勢認為最重要且是唯一重要的。”

除了對李想的認可外，明勢資本的研究模型有力支撐了李想的判斷，“今天大家都能造出一臺電動汽車，但是在智能電動汽車領域，真相是中國80%以上的家庭連固定車位都沒有，從而就不具備像美國的用戶那樣安裝充電樁的條件，怎么用技術去解決電動汽車用戶里程焦慮的問題?！秉S明明認為，基于電池能量密度、單位成本、中國用戶的充電條件，增程確實是目前的最優選。

在理想的投資人中，不得不提經緯中國，它在理想的融資過程中，多次充當了“救急隊長”的角色。

2018年，原定的國資基金的領投不翼而飛，經緯中國毫不猶豫地領投了理想4.4億人民幣的B輪；2018年年底，理想資金告急，經緯幫理想一起找投資，并和其他投資人一起給投了17億人民幣；2019年下半年，市場表現不好，據說理想見了100多家機構都吃了閉門羹，張穎建議理想尋求朋友援助，很快，王興和張一鳴加入股東行列。多次的持續加碼使經緯成為除理想汽車團隊和美團王興之外的最大機構投資人。

為什么在市場普遍不看好理想的情況下，經緯敢于下重注？

“主要源于兩方面，李想是一流的創業者，理想團隊有著極其高效的執行力；電動車智能化是未來的大市場、大方向?！苯浘曋袊嬖V融中財經。

“團隊很清楚公司的產品是在什么樣大的市場環境下去做推廣，什么樣的產品對消費者來說最能接受。這里考慮的點包括價格段，車型，消費者買車的核心目的等等。在資金運營效率上，理想把目前市面上豪華車里的中大型車做到原來一半甚至更低的價格，然后從功能上，用智能化體驗完勝傳統品牌?！崩硐雸F隊對產品的認知，以及對資金運營近乎苛刻的把控給張穎留下了深刻印象。

最近，李想去經緯的億萬學院講課時，再次提到了公司愿景：實現理想中的車和家，創造移動的家。時隔多年，這點仍能打動經緯?！拔覀儺敃r投資理想的時候也認為，理想的核心用戶是有車人群的第二輛車，城市中產家庭會去更新替換原來的家庭用車。這點在公司的中期戰略上非常清晰，團隊也在一直堅定不移地推進?！?/span>

對于未來能夠給予理想汽車的賦能，經緯表示“真誠的幫忙、建議和不添亂，持續做好陪跑員。經緯90人的投后團隊，也會從財務、招聘、政府關系、醫療健康、公共關系等多方面，為理想汽車保駕護航?！?/span>

除了明勢資本、經緯中國，王興和張一鳴的助力成為理想上市前最關鍵的資金和背書。行至C輪時，理想融資仍困難重重。2019 年 8 月，在質押了持有的美團點評股票的情況下，王興個人出資 2.85 億美元，美團旗下的龍珠資本出資 1500 萬美元，共計 3 億美元投資了理想汽車的 C 輪。2020年6月，在理想汽車上市前夕，美團再次出資 5 億美元領投 D 輪。最終，以高達11.5億美元的投入，王興和其關聯方美團合計持有了理想股份 24%的股份，成了理想的第一大股東。字節跳動也參與了C輪和戰略融資，理想汽車成為少有的王興和張一鳴二人共同投資的案例。

值得注意的是，幾乎在理想汽車的每輪融資中，李想自己都會跟投，“他的21%的股份不光是創業創出來的，也是投出來的。李想自己也說過投資自己的事業就是最好的回報?！?/span>

理想汽車 IPO 認購啟動后，投資方接踵而至。這也使得理想在獲得足額認購后，理想不得不提前結束招股，這也是其IPO 進程比原定計劃提前了一天的原因。

據招股書披露，理想汽車獲得共計3.8億美元的基石投資，認購價為IPO最終發行價。其中，美團投資3億美元，王興個人投資3000萬美元，字節跳動投資3000萬美元，Kevin Sunny投資2000萬美元。

增程式是信號還是噪聲？

由于政策等各方面原因受限，理想在2015年決定停掉SEV低速電動車項目，有股東建議李想為將負面影響降至最低，對外不要說“停掉”，而是“暫時擱置，開始做另外一款車”。

然而李想卻選擇了和投資人、幾千名員工，以及媒體坦誠相告SEV項目停止，并解釋原因。他要打造的是一個“端到端信息透明、充分信任和授權的組織文化”，這需要對團隊足夠信任。

所以，當一個如此坦誠的人，為捍衛他認為的正確的路時，有時強悍發聲也不足為奇。

2020年8月，在理想汽車于成都舉辦的用戶日活動上，李想站在臺上夾帶著粗口，“一群毫無用戶思維，完全不關心用戶的人，天天在研究技術路線，什么是技術路線？胡說八道！”“如果把你的理想ONE換成一輛純電動，你干不干？同時有燃油車與理想ONE車主們，現在燃油車還開不開？”

面對質疑毫不掩飾憤怒之情的李想，唯有一次，選擇了沉默。

“李總好！我是理想one的車主，同時也是理想汽車的小股東，最近的one的幾次碰撞斷軸，讓很多媒體一直質疑one的下擺臂過于單薄，又或者是理想one的設計確實是參照沃爾沃的小偏置碰的'丟輪保命’設計？希望李總親自做個解釋，給已經購買和即將購買理想one的車主們吃個定心丸，讓他們放心使用，放心購買！”在某社交平臺上，一個名為閩南小股民的車主在9月初給李想留言。

一個名為牧羊狒狒的網友留言“小白鼠不好當”，而李想卻沒有對此做出任何回應。如同一粒石子落入湖中，有漣漪卻沒有回聲。

11月6日，理想汽車根據《缺陷汽車產品召回管理條例》和《缺陷汽車產品召回管理條例實施辦法》的要求，向國家市場監督管理總局備案召回計劃。將生產日期在2019年11月14日至2020年6月1日的10469輛理想ONE電動汽車進行召回。

召回事件是否和增程式技術密切相關，尚無從知曉，不過在12月2日理想汽車申請配售4700萬股ADS，募資約16億美元時，曾表示募資用途包括“約30%用于新一代電動汽車技術的研發，包括高壓平臺、高充放電率電池和超快充電；約20%用于下一個BEV（Battery Electric Vehicle）平臺和未來車型的研發；”不知這是否可以看作理想汽車考慮改變技術路線的表現？

任何新事物的產生往往是爭議與肯定同在。酷炫如特斯拉，作為年銷量50萬臺的全球第一車企，仍面臨能源加注效率和續航里程等諸多難題。蔚來汽車的發展也是一波三折，擲重金塑造電動汽車的消費認知，多次面臨資金運轉不利，瀕臨倒閉，虧損至今。

理想汽車確實存在技術有待改進、增程模式開發流程較復雜、兩套系統導致成本較高、培養用戶對增程的認知需要過程等諸多挑戰。但它也確實很好地解決了特斯拉、蔚來等電動車存在的“里程焦慮”痛點。

“理想賭了增程這條沒有人敢走的路，即為電動車加裝一套增程系統，來提供無限續航。通過電池組和增程發電系統配合，將油轉化為電，給到前后電機用于驅動車輛，富裕的電量充進電池。”

經緯告訴融資中國，在理想真正交付汽車前，資本市場一直對增程充滿質疑。首先，這條路線沒有成功前例。其次，增程的確增加了技術復雜度，對增程器、動力電池、整車平臺的設計匹配優化等都有相當高的要求，弄不好就體驗很差。“但從最終結果看，理想汽車采用了中等大小增程器配備大電池的解決方案，證明了只要增程器設計合理、動力電池搭配適當、整車平臺開發深入，增程技術路徑具備相當強的綜合競爭力?！?/span>

李想在第三季度業績電話會中表示，800V 以上的電壓平臺、 500Ah 超級快充的國家標準和 4C充電倍率以上的電池是400kW快充技術需要的三個支撐性關鍵技術。而400kW快充技術實現之時，理想將推出純電動車型，但從目前情況來看，增程式技術在大型 SUV、MPV 上的應用還具有 5-10年的優勢。

在這個5-10年的“過渡期”內，理想一直在努力做到最好。

比如，在智能科技的應用上，理想始終堅持精益求精。自2019年12月至2020年8月，理想ONE推送了8次OTA軟件升級?！袄硐隣NE的智能化做得非常領先，也搭載了全車OTA（空中下載技術）功能，可以對增程電動系統與智能技術進行升級。”經緯中國認為，這是電動車時代車可以越用越好的例證。

可以說，在電池技術迎來爆發點之前，增程是理想汽車在市場、技術和商業三者之間找到的一個最佳結合點。

唯有偏執狂才能生存

新能源汽車龍頭特斯拉在中國的超級工廠投產后，除了在資本市場連續創下市值奇跡后，產品動態不斷。在11月24日舉行的歐洲電池會議上，特斯拉宣布正在開發1000公里續航的電動汽車。新款Roadster最高時速可達250英里，百公里加速只需要2.1秒，單次充電可行駛620英里。為了將生產迎合歐洲買家的電動汽車，特斯拉正在柏林附近建造新工廠。