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THECAPITAL

要活過2020，造車新勢力誰先獲得資金誰就能活，但上市卻是把雙刃劍。

本文共4458字，約6分鐘

作者 | 葉子

7月11日凌晨消息，理想汽車已向美國證券交易委員會提交IPO招股說明書，計劃在納斯達(dá)克首次公開募股，募集最多1億美元資金，股票代碼為“LI”。

如不出意外，理想汽車將成為繼蔚來之后，第二家登陸美股的中國造車新勢力。

值得注意的是，除創(chuàng)始人李想持股25.1%，為第一大股東外，王興及美團為理想汽車第二大股東持股23.5%，僅此于李想。

理想汽車成立于2015年，前身為車和家，由汽車之家創(chuàng)始人李想創(chuàng)辦；2019年6月更名為理想汽車，2019年11月開始量產(chǎn)首款車?yán)硐隣NE。

招股書顯示，理想汽車是中國新能源汽車市場的創(chuàng)新者，公司將重點放在售價在15萬至50萬元人民幣的SUV領(lǐng)域。同時，理想汽車在招股書中透露，為了面向更廣泛的消費者群體，未來將通過開發(fā)新車型來擴大產(chǎn)品陣容，包括中型和緊湊型SUV車型。

如今，瑞幸咖啡事件之后，中概股信譽度大幅下降，加之新冠疫情影響，包括阿里、網(wǎng)易、京東等眾多中概股紛紛選擇回港上市，如此形勢下，理想汽車依舊選擇赴美上市，背后原因又究竟是哪些？

曾獲超20家機構(gòu)投資

美團王興為第二大股東

招股書顯示，李想是理想汽車的最大自然人股東，持有約3.56億股，約占總股本的25.1%，擁有70.3%的投票權(quán)。

值得注意的是，王興及其關(guān)聯(lián)方美團為理想汽車第二大股東，持有3.32億股，約占總股本的23.5%，僅次于李想，但僅擁有9.3%的投票權(quán)。理想汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁沈亞楠持股1.1%，聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO李鐵持股1.0%。

招股書透露，王興個人持有理想汽車8.9%的股份，且還出任理想汽車的董事，而美團點評子公司持有理想汽車14.5%的股份。

此前有融資信息披露，王興個人曾經(jīng)投資理想汽車約3億美元。而王興也早有說過“在傳統(tǒng)燃油車時代，中國企業(yè)沒有理由贏；但是，在正在到來的智能電動車時代，中國企業(yè)沒有理由輸?！?/span>

透過企查查查詢，2015年，車和家首先得到明勢資本的天使輪融資，其后分別于2016年、2017年獲得7.8億元、6.2億元的A輪、A+輪融資，其背后更是包括：梅花創(chuàng)投、元璟資本、明勢資本、利歐集團、華興新經(jīng)濟基金、寧波源捷、深圳成弘資產(chǎn)、源碼資本、常州武南新能源、藍(lán)馳創(chuàng)投、山行資本、Star VC、經(jīng)緯中國、字節(jié)跳動、Matrix Parnters、中金資本等明星機構(gòu)。

此外，還包括中金甲子嘉興自知一號股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、杭州圓景樂馳股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)眾咖投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳市嘉源啟航創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）、西藏源尚股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)泓展股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等基金，以及韋魏、宋鋼、樊錚、王興、李想等個人投資者。

2018年后，理想汽車單次融資規(guī)模開始上升，B輪融資達(dá)到30億人民幣。

2019年8月16日，理想汽車宣布完成5.3億美元（約合人民幣37億元）C輪融資，由美團創(chuàng)始人王興領(lǐng)投，其中王興個人領(lǐng)投近3億美元，字節(jié)跳動投資3000萬美元，經(jīng)緯創(chuàng)投、明勢資本、藍(lán)馳創(chuàng)投等老股東跟投。

另有消息稱，7月1日，理想汽車已經(jīng)完成新一輪5.5億美元融資，投后估值約為40.5億美元。

理想汽車融資歷史|來源：企查查

兩年虧40億，上市雖早有計劃卻備受爭議

值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，理想汽車2018年、2019年、2020年Q1總收入分別為人民幣0.2.84億元、8.52億元；凈虧損分別為15.32億元、24.38億元、7700萬元。換言之，2018年和2019年兩年累計虧損近40億元。而理想汽車赴美IPO，卻僅募集1億美元。要知道，當(dāng)年蔚來汽車上市時，募集資金約10億美元。

理想汽車赴美IPO早有上市計劃。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，理想汽車的上市已經(jīng)籌備了一段時間。早在2019年6月17日，車和家（理想汽車前身）股東利歐股份發(fā)布公告，稱為配合車和家搭建VIE架構(gòu)并完成重組，公司擬以香港全資子公司利歐香港認(rèn)購并持有車和家開曼公司股份。

VIE架構(gòu)是我國企業(yè)海外上市的重要途徑，蔚來汽車就是采用此架構(gòu)在美股上市。車和家搭建VIE架構(gòu)的目的，也隨即被指向上市計劃。

而后，12月13日，理想汽車運營主體北京車和家信息技術(shù)有限公司發(fā)生工商變更，注冊資本由原來的約9.15億人民幣變更為約6.83億人民幣。多位投資人退出，而中金甲子投資總監(jiān)殷曉斌、明勢資本合伙人黃明明卸任公司董事。

據(jù)知情人士透露，注冊資本變更和高管董事退出，正是因為理想汽車正在搭建VIE架構(gòu)；未來，車和家主要股東將轉(zhuǎn)移到理想汽車注冊于開曼群島的Leading Ideal Inc．（“開曼公司”）。

不過，對于此次赴美IPO，理想汽車仍然備受外界質(zhì)疑。

質(zhì)疑一：實力

2018年12月，理想汽車斥資6.5億元收購力帆汽車100%股權(quán)，正式擁有乘用車生產(chǎn)資質(zhì)。首款產(chǎn)品理想ONE也出自常州自建工廠。2019年底理想汽車實現(xiàn)交付理想ONE，市場銷量也表現(xiàn)穩(wěn)定。據(jù)官方數(shù)據(jù)，6月16日，半年多時間，理想汽車首款車型理想ONE已經(jīng)交付一萬輛。

不過，剛邁入交付期的理想ONE也頻頻被曝斷軸、剎車失靈、自燃等多起安全投訴問題。據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，雖有造車資質(zhì)，但理想汽車ONE主打的增程式電動車在技術(shù)上已經(jīng)比較“過時”。

汽車行業(yè)分析師張翔表示，“增程式發(fā)展的黃金時期主要是在十年前，當(dāng)時電池的電量不夠用，便通過增程式發(fā)電來給電池補電，所以有商業(yè)價值。但是隨著電池電量的能量密度大幅提高，增強式結(jié)構(gòu)本身又比較復(fù)雜，成本也比較高，因此不受現(xiàn)在大多數(shù)廠家青睞。”

加之，李想曾表示，今后理想ONE的產(chǎn)品定位將從現(xiàn)在的“增程式”轉(zhuǎn)變?yōu)椤安咫娛交旌蟿恿Α?。定位轉(zhuǎn)變后的市場反應(yīng)未知，能否維持如今難以得來的市場銷售也未可知。而從理想汽車公開宣傳來看，“差異化”正是其上市故事所打的牌?？缮鲜泻筚Y本市場是否買賬，也不可知。

質(zhì)疑二：缺錢

事實上，理想汽車的資金問題備受關(guān)注。

7月5日，創(chuàng)始人李想轉(zhuǎn)發(fā)一篇《拜騰汽車怎樣燒掉84億元融資》文章，他表示：這么難的汽車行業(yè)，必須訓(xùn)練一個從18層地獄為起點往上爬的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。他還稱，“理想汽車超過3200人的團隊，只有兩個VP(副總裁)，連高級總監(jiān)都寥寥無幾。行政要求出差經(jīng)濟艙都必須買折扣最低的，經(jīng)濟酒店都要兩個同性在一起住?！?/strong>

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截止3月31日，理想汽車公司擁有有現(xiàn)金及短期投資4.8億美元。顯然，嚴(yán)格控制成本的理想汽車現(xiàn)金流還不錯。此外，有投資人表示，理想汽車已經(jīng)在7月1日完成D輪5.5億美金融資，目前擁有超過10億美金現(xiàn)金儲備。不過，新融資狀況并未體現(xiàn)在這次招股書中。

眾所周知，做自動駕駛，需要大筆資金，尤其是在做自動駕駛技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)車結(jié)合的背景下，否則也不會有至今未回國的賈躍亭和FF。就理想汽車而言，當(dāng)前的資金儲備還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

另外，此前兩項開支已經(jīng)讓這家造車新勢力面臨著巨大的資金壓力：一是，理想汽車花費6.5億資金從力帆汽車手中購買了造車資質(zhì)，加之，理想汽車自建工廠，花費了高額費用；二是車和家第一款車SEV項目由于政策原因，2018年夭折，研發(fā)費用付之東流。由此，不難想見，理想汽車對于IPO的迫切。

其實，除了上市之外，李想也在尋求各種融資的渠道，包括融資、出質(zhì)股權(quán)等。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，理想汽車關(guān)聯(lián)公司北京車和家信息技術(shù)有限公司，近期新增11條股權(quán)出質(zhì)信息，11位股東出質(zhì)股權(quán)，質(zhì)權(quán)人為北京羅克維爾斯科技有限公司。北京羅克維爾斯科技有限公司成立于2017年12月，注冊資本10億人民幣，法定代表人為李想，該公司由Leading Ideal HK Limited全資控股。

質(zhì)疑三：上市時機

其實，自瑞幸事件后，中概股信譽受損，加之A股吸引境外上市股票回歸的利好政策頻出。理想汽車決定在此時赴美IPO，無論是宏觀上看還是政策影響，顯然不是最佳時機。

今年上半年，理想開始大批次交付新車，財務(wù)狀況也由此轉(zhuǎn)好。不過，雖然理想汽車的累計交付量已經(jīng)超萬輛，但這主要來自于消化先期預(yù)定的客戶。ONE的銷量能否繼續(xù)維持，帶來更多增量，具有一定不確定性。

“其實現(xiàn)在上市，雖然不是最好的時機，但卻是不得不上。過了交付期，理想還需要通過上市融資盡快實現(xiàn)規(guī)模增長?！睒I(yè)內(nèi)人士向記者透露。

不過，理想汽車此時上市，其實有著另一個契機——資本對頭部造車新勢力的態(tài)度轉(zhuǎn)變。

2019年，蔚來經(jīng)歷了慘淡一年，由于高額的虧損，股價一度逼近1美元紅線。但是，今年以來，銷量持續(xù)增長以及政府的大力支持，蔚來股價一路上揚。截至7月10日收盤，市值達(dá)到166.6億美元。某種程度上，蔚來的上市故事，對理想汽車也有很好的借鑒作用。

而且，最近股市回暖，前有特斯拉市值瘋漲至今3000億美元，后有蔚來股價回溫，理想汽車的量產(chǎn)交付數(shù)字短期看起來又不錯。選擇這個時機上市，對理想汽車而言也屬應(yīng)當(dāng)。

“新勢力”待破局

在新能源汽車市場競爭日益激烈，融資能力和資源協(xié)同能力，能否從第一輪淘汰賽中勝出正成為造車新勢力的關(guān)鍵。

除了理想汽車，小鵬汽車也在籌謀海外上市。根據(jù)媒體報道，6月1日，小鵬汽車已向美股市場秘密提交IPO文件，計劃融資5億美元，整體上市時間預(yù)計在2020年7月到9月之間。有消息人士表示，小鵬汽車已聘請摩根大通、高盛等投行。

2019年，中國新能源汽車市場出現(xiàn)近十年來首次下跌。不容樂觀的情況也延續(xù)到2020。

今年上半年，受新冠疫情影響，中國新能源汽車銷量繼續(xù)下滑，跌幅還在持續(xù)擴大。第二季度，隨著疫情緩解，中國車市有所回暖，但在整體車市和乘用車市場，結(jié)束超過20個月以上的連跌后，新能源汽車市場依然處于同比兩位數(shù)的下跌態(tài)勢，6月跌幅更是超過30%。

2019年，大眾汽車集團、豐田汽車公司年銷量均超過1000萬輛。全球前十的車企中，沒有一家銷量在200萬輛以下。相對而言，造車新勢力“鼻祖”特斯拉同期銷量不足40萬輛，中國新勢力頭牌蔚來的銷量更是僅有2萬輛。另外，近日，賽麟、拜騰、博郡等新勢力也陷入風(fēng)波，再度讓行業(yè)受到市場質(zhì)疑。

另外，2019年，國家補貼幅度大規(guī)模退坡讓新能源車商在寒冬到來之前便感受到了徹骨的冷意。新政進一步降低了新能源乘用車、新能源客車、新能源貨車的補貼標(biāo)準(zhǔn)，市場等來政策補貼額度的“腰斬”。實施首月，新能源汽車市場在維持多年的高速增長周期中直接呈現(xiàn)出銷量負(fù)增長狀態(tài)。

“2019年將是造車新勢力的倒閉年。”去年3月基石資本董事長張維的一番言論在汽車圈里炸開鍋，并引發(fā)小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬等人“回懟”。在張維看來，沒有一家造車新勢力值得投資，中國新興的造車企業(yè)更是大多都活不到2020年。

中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟研究院執(zhí)行院長盤和林表示，造車新勢力急需資金，誰先獲得資金誰就能活下來。但上市是把雙刃劍，機遇與風(fēng)險并在，充分的準(zhǔn)備和評估還是需要做的。

END

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