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導讀

雛鷹跌落，溫氏牧原逐豬中原，跑馬圈地，各大豬企龍爭虎斗。

作者 | 吾人

2019年，豬事被提到了一個前所未有的高度。

不出意外的話， 2019年的“豬周期”將名留青史。一同將被銘記的還有“北大養豬佬”陳生以及丁磊的黑豬。

“北大養豬佬”陳生，關于他的報道總有一些戲謔的成分，其實他已經養豬30年，現在是廣東壹號食品公司的董事長。陳生和同為北大畢業生的陸步軒還創辦了“屠夫學校”，真正將豬肉賣出了水平。這也給北大如詩如畫的未名湖畔增加了一些鄉土的味道。

丁磊已經養豬10年了，至于當時他為什么去養豬，現在看起來這個想法依然清奇。雖然在這波周期，他掙了不少。在他的影響下，網絡大佬們紛紛開始養豬的社會實踐，京東、阿里還有王健林。不能想象，這些大佬們晚上捧著一本《母豬的產后護理》是一種什么情景。自然，有錢人養豬也是上檔次的。據了解，阿里運用黑科技所養的豬，在出欄前需要跑200公里，活得比人還努力。而且大佬們還打出了這樣的口號——京東：智能養豬搞得好，全村幺妹跟哥跑；阿里：智能養豬搞得好，漂亮媳婦娶得早！書中自有顏如玉。現在，豬圈里也有。

雛鷹跌落，都是資本惹的禍

在這個周期里，養豬的龍頭企業也演繹了一出悲喜劇。

溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、新希望等有養豬業務的上市公司在這波周期里賺的喜笑顏開，不僅僅是股價喜人，也頻繁被媒體曝光成了股民的搶手貨。這些養豬專業戶里，更是有人第一次上了福布斯前十。在11月出爐的2019福布斯中國富豪榜上，牧原股份秦英林家族以1173.8億元的財富高居排行榜第9占據河南首富。

如果牧原股份和秦英林家族在2019年名留青史，那么秦英林的河南老鄉雛鷹農牧的侯建芳也應該會，但是是以一個失敗者的角色。

牧原股份在2014年上市，雛鷹農牧在2010年上市。早了四年。在 2016年，牧原股份銷售生豬311.39萬頭，實現營業收入56.06億元，實現凈利潤23.22億元。同期，雛鷹農牧銷售生豬247.91萬頭，營業收入為60.90億元，凈利潤為8.69億元。在2016年胡潤百富榜上，雛鷹農牧的侯建芳家族還以85億元財富位居第398名。

那時候，兩者的差距并不大。

而僅僅過了3年。2019年，作為曾經的五大上市養豬企業“溫、牧、正、雛、天”的“雛”卻再也沒能飛起來。因為雛鷹農牧的豬大多餓死在豬周期的前夜，倒在風口上。

2019年1月30日雛鷹農牧發布公告，稱虧損29億到33億元。虧損較2017年幾近翻倍，其背后的重要原因之一讓人大跌眼鏡：因缺錢買飼料，活活餓死了一批生豬。有好事者推算：假設每頭豬100公斤，以預虧的中位數31億元計算，也要“餓死”大概280萬頭豬。而就在2018年11月，雛鷹農牧發布公告稱，2018年度第一期超短期融資券應于11月5日兌付本息5.28億元，而公司未能按照約定籌措足額償債資金。為此，當時的雛鷹農牧上演了一出“以肉償債”故事，當時也成為資本市場令人苦笑不得的奇葩事件。

2019年初，豬肉的價格大概是11元每公斤，而到了2019年10月，豬肉的價格已經漲到了每公斤60多元了。你說雛鷹農牧再省省多給豬口吃的，幾個月之后，就能營收160多億。

雛鷹農牧在8月份銷售生豬僅2000頭，而最高的時候2017年曾達到年出欄量超過250萬頭的規模。

2019年 8月19日，由于連續20個交易日收盤價均低于股票面值，深圳證券交易所決定雛鷹農牧股票終止上市。10月16日，雛鷹農牧被深圳證券交易所摘牌。至此，上市已9年的“中國養豬第一股”，變為了“中國養豬退市第一股”。雛鷹農牧也變成了“雛鷹退”，被定格在10月16日。

雛鷹農牧敗在了資本游戲和盲目擴張以及多元化。

此前，“雛鷹模式是以公司+基地+農戶和工廠化養殖并舉，2014年，雛鷹農牧第一次虧損2億元之后，開始進行輕資產轉型，以合作社作為養殖場的投資主體，公司只負責供應仔豬、飼料、屠宰和銷售業務。但在真正的合作模式中，雛鷹農牧卻要為合作社的融資提供信用擔保，并向金融機構繳納30%到50%的保證金，表面上是輕資產運營，實則加重了雛鷹農牧的資金負擔。”

此外，雛鷹農牧還涉足多個產業的投資。

一方面，雛鷹農牧向上下游延伸，布局全產業鏈，所謂的“從田間到餐桌”，向上延伸到養豬原料的生產，向下延伸到屠宰和銷售，投資沙縣小吃、成立傳媒文化公司。另一方面，跨出養殖行業橫向投資，入股農商行，投資電子競技，還有各種產業基金。在兒子侯閣亭的電競事業上，侯建芳曾不惜投入5億重金。侯亭閣不僅擁有國內頂級電競俱樂部OMG，在2017年，還收購了Snake俱樂部的控制權。

一番操作猛如虎，可惜到2018年，雛鷹農牧的生豬產品的營收占比只有36.57%。只賣了37.71萬頭生豬，相比于老鄉牧原股份，同期牧原股份賣了720.6萬頭，根本不在一個量級。雛鷹農牧的“買買買”不僅增加了公司的資金風險，也導致侯建芳的股權高比例質押，侯建芳股份質押的用途主要是為公司融資提供擔保和個人融資。

截至2018年年末，侯建芳直接持有的雛鷹農牧股份占公司總股本的40.20%，而累計已質押的持股占到了公司總股本的39.66%，質押比例高達98.65%。

一旦資金量斷裂，就再也救不回來了。

逐豬中原，溫氏牧原大打出手

雛鷹農牧出局，如果按照2019年前三季度的生豬出欄量排序，上市豬企新TOP5的站隊依次為溫氏股份、牧原股份、正邦股份、新希望、天邦股份。而且開始在行業積極布局，搶占雛鷹空出的市場。

在養豬行業，老大溫氏股份和老二牧原股份競爭了很多年。

溫氏起步比牧原早近十年，但上市比牧原晚了一年多。牧原股份創建于1992年，2014年登陸A股。直到今年，雖然在出欄量、營收規模、市場占有率方面，這一格局并沒有發生變化，但是在10月28日，牧原股份的股價從年初的23元多一氣漲到103元多，溫氏股份的股價從20多元漲到41.63元，牧原股份市值最高達到了2239.83億元超過了溫氏股份。

經過一個多月豬肉價格的下跌，截止2019年12月20日，牧原股份的股價回到83元多，市值1797億。溫氏股份在2019年12月20日的股價回到34元多，市值1823億，溫氏重回養豬股市值第一名。

溫氏和牧原養豬模式截然不同，溫氏是“公司+農戶”；牧原是“自繁自養”。分別是中國兩種養豬模式的代表性豬企。

牧原股份自育自繁自養一體化的模式，使得牧原股份的養豬業務在營收中占比超過了95%。

溫氏股份是“公司+農戶”養殖模式的開創者，將養殖場固定資產投入和育肥管理投入外置，公司只提供仔豬、飼料、獸藥、技術等服務，合作農戶負責場地、人力、管理等，等合作農戶代養至出欄時，公司再按協議的價格（代養費）收回。在業務方面，溫氏股份是多業務經營，溫氏股份不光養豬，還養雞，養豬業務占營收的60%左右，而且還兼營肉鴨、奶牛等業務，其主要產品為商品肉雞和商品肉豬，其他產品為肉鴨、原奶及其乳制品、雞蛋、肉鴿、肉鵝、生鮮肉及其加工肉制品、農牧設備和獸藥等。

2019年1至9月，牧原股份共銷售生豬793.15萬頭，其中商品豬680.25萬頭、仔豬112.20萬頭、種豬0.7萬頭。

同期，溫氏股份共銷售商品肉豬1553.16萬頭，同比下降了4.02%。雖然銷量有所下滑，但銷售價格同比上漲了23.87%。而豬肉價格的上漲，使得消費市場將目光投向了其他肉類產品，比如雞肉。溫氏股份養雞業務占營收的比重在35%左右，因此獲益不小。2019年1至9月，商品肉雞銷量6.30億只，同比增長16.57%，銷售均價同比上漲7.57%。

主營業務量和價增長，它們的業績自然水漲船高。牧原股份前三季度實現營業收入117.33億元，同比增長27.79%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤13.87億元，同比增長296.04%。溫氏股份前三季度實現營業收入482.89億元，同比增長18.24%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤60.85億元，同比增長109.84%。

牧原股份的營業收入只是是溫氏股份的四分之一，但是利潤增長率是溫氏的一半，增長快，成為溫氏股份不可小覷的對手。據資料“牧原上市當年，溫氏股份生豬出欄是牧原的6.5倍，到2018年，牧原股份也邁進“千萬出欄”級別，與溫氏股份相差僅一倍。2019年兩家豬企的經營數據顯示，8月份之前，溫氏股份每月出欄量均為牧原的兩倍左右。進入8月后差距縮小，到10月，牧原只比溫氏少15.18萬頭。”

牧原與溫氏的距離在拉近，由此中國兩大養豬巨頭開始正面競爭。

2019年11月27日，溫氏股份發布公告，旗下全資子公司溫氏產投擬以現金3.50億元購買河南新大牧業41.22%股份，同時還將對新大牧業現金增資4.6億元，交易完成后，溫氏產投將合計獲得新大牧業61.86%股份，將戰火引入了中原大地。

由此，溫氏股份改變了生豬養殖業務在河南省零布局的現狀。溫氏方面表示，未來，溫氏股份將在資金、技術和管理等方面予以新大牧業多層次多方位的賦能，支持其發展壯大，并在長期實現河南省市占率10%的目標。

而河南是牧原股份的大本營。此次溫氏進軍河南，意味著中國兩大養豬龍頭終于短兵相接。

而在進軍河南之前，溫氏股份已在浙江開拓新市場。11月4日，溫氏股份與華統股份簽訂了《生豬養殖業務合作協議》，決定擬在義烏市共同投資設立浙江溫氏華統牧業有限公司（以下簡稱“溫氏華統”）。溫氏華統注冊資本為人民幣4億元，溫氏股份持股51%。雙方的目標是，實現浙江省內肉豬年出欄達到100萬頭以上，江蘇省南部肉豬年出欄達到100萬頭以上。

牧原股份也不甘示弱，一出手就是大手筆。

11月9日，牧原股份發布公告表示計劃與信托公司華能信托合資設立經營生豬養殖項目的標的公司，未來1年內華能信托投資總規模預計不超100億元，牧原股份投資總規模預計不超110億元。12月2日，牧原股份發布公告稱，擬在河北、山東、湖北、江蘇、安徽、河南等6省設立14家子公司，總投資金額共達1.4億元。公告中表示，設立子公司有利于公司擴大生產規模，提高公司產品市場占有率，獲取規模經濟效益。

除了溫氏和牧原的急速擴展，生豬養殖的其他企業也抓住行業發展的機遇紛紛擴張生產規模，先后有多家上市公司扎堆河南擴展業務。

養豬業務近幾年才起步的新希望，8月份發布公告表示，擬在河南省臺前縣新建年出欄50萬頭生豬產業項目，并于11月14日公告收購三全食品旗下全生農牧。12月8日，新希望集團董事長劉永好宣布集團決定再投90億元，建9個新的養豬廠。劉永好介紹，新希望集團的轉型取得了一定成功，增長達到兩位數。

新希望集團采取的養殖模式是“新好養殖模式”。新好養殖模式的“新”體現在隔離和防御，使得豬瘟不可能進入養殖體系，豬的存活率達到了90%以上，同時在科學育種上也加大投入。在傳統行業規模化、智能化、自動化轉型的大趨勢當下，新希望集團也希望能夠跟上這一波轉型升級的浪潮。

11月22日，唐人神公告稱，擬于河南盧氏縣投建年出欄100萬頭生豬綠色養殖全產業鏈項目，總投資規模約22.6億元。公告顯示，該項目將包括年出欄100萬頭的母豬場及其配套的育肥場，年產36萬噸的飼料廠、年屠宰100萬頭規模的屠宰廠，配套建設有機肥項目消納養殖產生的排泄物，實現種養殖業相互促進。

同時，還有一些省外豬企進駐河南市場，例如正大、正邦、龍大肉食等等。

跑馬圈地，各大豬企龍爭虎斗

專家介紹，本輪“豬周期”與過去幾輪的區別還在于：過去幾輪豬周期行情主要是因為市場行情波動的自發出清調整行為，而新一輪豬周期由于受到非洲豬瘟的影響，與過去幾輪豬周期有很大不同：中小養殖戶的豬場防疫水平較差，養殖意愿較低，甚至主動退出養豬行業，導致產能的下降。第二，中小養殖戶快速退出，造成產能大幅下降，而大型養殖企業新建產能的投產需要資金和時間，無法快速填補中小養殖戶退出的產能。這也讓豬肉價在高位運行時間較長。

這對上市豬企來說，無疑是一個最好的擴張機會。企查查資料顯示，今年以來，A股豬肉概念股29家上市公司一共新增了562家參控股企業，其中大部分企業是為了完善生豬養殖的產業鏈而設立。

拿溫氏股份來說，在行業產業鏈上游，溫氏的地位牢不可破。育種一直是溫氏的強項，是國家工程的種業中心。同時溫氏的商品豬和肉雞行業第一的位置未被撼動。溫氏股份相關人員告訴融中財經，在新的豬周期，溫氏除了公司加農戶的模式之外，和各地政府合作繼續加強，開始嘗試新的模式：公司+政府+農戶，積極開拓西南和西北市場，開展產業鏈上下游的并購投資和合伙投資，加強產業鏈下游的屠宰加工業務的開拓，以此來拓展生態圈建設。

豬企在產業鏈努力擴張外，產業升級和行業融合進一步加快，養豬產業的升級重構也在進行中。

溫氏是一個先行者。溫氏加大了互聯網養豬的技術投入，在利用先進技術變革傳統模式，包括智能環控系統、無線環境監測系統、智能養殖系統等，進行大數據分析指導生產管理。

2019年1月16日，溫氏股份與金蝶集團開展合作，推動養豬與技術的深度結合。溫氏股份董事長溫志芬表示，將通過數字化平臺整合全行業，激活產業鏈上下游，以數字化技術助力提升行業企業、養殖戶的經營管理效率。

除了溫氏股份，自稱中國農牧第一股的康達爾，也在一個月內兩度簽約，投入百億元進軍生豬養殖鏈，而此其主要營收來自于房地產開發業務和飼料生產業務，房地產業務占52.08%，飼料生產占近31%。

唐人神則在一個月內簽署了三個生豬養殖項目。龍大肉食、金新農等上市公司也紛紛在生豬養殖行業投資布局，努力擴張，搶占市場份額。

數據顯示，2019年前三季度，目前這29家上市公司中，僅有2家虧損，22家凈利同比增長。而2018年有14家凈利同比下滑，4家陷入虧損。在業績增長的同時，29只豬肉概念股的股價整體也在飆升。數據顯示，截至2019年12月13日收盤，今年以來，這29只豬肉概念股僅1只股價下跌，29只豬肉概念股的總市值累計增長了約3425.86億元。在29只豬肉概念股中，今年以來總市值增加最多的上市公司依次為牧原股份、新希望、溫氏股份。目前，牧原股份和溫氏股份的總市值均超過了1700億元，新希望的總市值也超過了800億元。

“豬”事不順，反求諸己重新轉運

2007年，全國還有8000萬養殖散戶（少于50頭豬）。那時候，養豬是賺錢生意。行情好的時候毛利率能到20%。

但到2014年，被稱為史上最嚴的《新環保法》出臺，明確要求“保護和改善環境、促進人與自然和諧的經濟”。這一年，廣州惠州一次性拆非法養豬場547家，清理生豬約12萬頭。福建福州付出1億多元資金，削減存欄豬82.14萬頭。廣西九洲江流域拆近千養殖場，補償金額近億元。湖南湘江兩岸在當年6月底，已經找不到任何規模性豬場。……接下來的幾年內，各地“環保風暴”就沒停過。

從2015到2017年，約6000 萬頭生豬憑空就消失了。

有媒體評論說，豬肉價格的飛漲，其實是豬周期、豬瘟、環保政策等因素疊加的結果。在中國養豬行業，有萬億級的市場，但是以散養戶為主，行業前五大豬企的市場占有率還不到6%，前20尚不足10%，行業極度分散，市場消費整體上靠散戶提供。此外，產業鏈條薄弱的宏觀表現還存在于生豬產量上。國家統計局《2018年經濟運行保持在合理區間發展的主要預期目標較好完成》公告顯示，2018年全年豬肉產量為5404萬噸，同比下降0.9%；其中生豬存欄為42817萬頭，下降更是達到了3.0%。

豬產業鏈先是飼料，然后是養殖，再是屠宰和肉制品加工銷售。在這條產業鏈上，越往后價值越大，越往前周期波動越大，回報率平平。所以，縱然股票漲的風生水起，溫氏股份、牧原股份2019年上半年的毛利只有6.7%和4.34%。

以散養為主的特性，決定了大量養殖者無法準確地預計未來市場的變化，這也放大了養殖端的非理性行為，同時也放大了價格的波動性，反過來影響養殖端的積極性。

還有，養豬企業最怕的就是各種黑天鵝和各種限制。

就連丁磊都發牢騷說，“辦養豬場比辦互聯網難多了，等你看完關于申辦一個養豬場的所有法規以后你會發現，你根本辦不了一個養豬場。農業領域類似的條條框框太多，國家應給予更多的支持和鼓勵。”

尤其是疫情爆發后，政策方面嚴格限制生豬及其產品由高風險區向低風險區調運，且要求與發生非洲豬瘟疫情省相鄰的省份暫停生豬跨省調運，這也導致生豬由北向南的運輸路線，幾乎全部被封鎖，進而導致產銷區之間價格拉大。

北大養豬畢業生廣東壹號食品公司董事長陳生說，雖然今年豬價漲的很厲害，但僅從今年的經營來看，同時，他們還是有受到負面影響的。“因為我們不僅是生產型企業，還是從養殖、屠宰到銷售一體的企業，豬瘟出現后跨省流通被切斷，我們的豬在兩廣地區養，無法流通到其他地方，流通不過去的地方，店就要關掉。我們花幾千萬元錢打開一個市場，卻突然沒有豬肉供了，但那里的人力還要養著，我開辦屠夫學校培養人是高成本的，如果不養著人，之前沉淀的東西就全部沒了。”但陳生也認為，中國養豬業的格局也因為這次豬瘟發生了重大的變化。

從長期角度看，豬瘟對行業來講也不完全是負面影響。中國目前還需要產業集中，否則沒有辦法跟國外的養豬行業競爭。中國的養豬行業由于豬瘟的影響，原來需要10-20年時間完成的整合，現在估計2-3年就能完成了。

市場普遍認為，本輪豬周期會比之前幾次豬周期持續更長的時間，即所謂的“超級豬周期”。按照市場保守估計，本輪超級豬周期將至少持續5年。此次豬周期，養豬行業也加速轉型升級。未來，行業集中度將進一步提升，中小養殖戶的生存空間將被進一步壓縮，規范化養殖也將給大企業帶來新的發展機遇。這對行業來說，從產業集中的角度看，是“壞事變好事”，但是這也給市場造成了價格壟斷的疑慮。