導讀
作為有著五千年文明歷史的中國，文化更是源遠流長、博大精深，其潛在價值無可限量。
來源：融資中國 作者：李淳
融中傳媒：thecapital
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當今社會是互聯(lián)網(wǎng)化的社會，是萬物融合的社會，思想在當今社會正通過相互間接觸、交流溝通彼此相互吸收、滲透，學習融為一體，而文化亦是如此。擁有著五千年悠久文化歷史的我們，帶有極強的包容性；與此同時，我們的文化正在以不同的形式在進行著加速的融合（跨要素融合、跨平臺融合、跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)、跨國和跨社會）。讓人不由得聯(lián)想到盛行于14世紀到17世紀的一場歐洲思想文化運動（文藝復興），中國正步入小康后的新的階段。尤其是在作為文化之都的北京，文化更是博大精深、海納百川，在散發(fā)出“寄之以情、托之以思”魅力的同時，提升了社會的創(chuàng)造力，更是點燃了社會深埋依舊的熱情和創(chuàng)新的動力。
一、文化融合的三個層次
第一類是跨要素融合。
以“文化+科技”“文化+金融”等為代表的融合模式，已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)層面得到廣泛應用。比如，很多大片都借助世界領先的3D技術，創(chuàng)造了票房奇跡。
文化+科技，不僅使傳統(tǒng)的文化“活”起來、“動”起來、“新”起來，同時也賦予了科技產(chǎn)品的文化內(nèi)涵，增強了科技產(chǎn)品的表現(xiàn)力和吸引力。同時改變了傳統(tǒng)文化產(chǎn)品的制作傳播方式以及交易模式，創(chuàng)新了很多商業(yè)模式，還創(chuàng)造了不少新的文化市場，如VR/AR、電競、直播、網(wǎng)紅等。
文化+金融，是文化資源資產(chǎn)化，是通過文化價值的構建結合資本化運作，加速資源整合，借助模式創(chuàng)新，發(fā)展文化創(chuàng)意，結合產(chǎn)業(yè)資本，通過有效的市場機制，挖掘出其潛在的文化價值。經(jīng)濟不景氣的時候，資金去整合實業(yè)，未來經(jīng)濟的發(fā)展方向主要看并購市場的投資方向，根據(jù)choice的一級市場并購數(shù)據(jù)顯示（如73頁圖表一），完成實施的并購自2013年以來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，并且在2014年至今參與并購的數(shù)量逐年穩(wěn)步攀升。2016年3季度之前的并購參與量已超過2015年全年。
圖表一：文體娛樂行業(yè)的并購趨勢
數(shù)據(jù)來源：choice和公開數(shù)據(jù)整理除了上市公司間資本運作外，根據(jù)截至2016年9月的股權私募基金和創(chuàng)業(yè)私募基金披露投資領域的數(shù)據(jù)顯示(如73頁圖表二)，在較為熱門的投資領域中，文化已成為緊隨互聯(lián)網(wǎng)之后的又一重點投資領域，超過了此前較為熱門的新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保乃至信息技術。其中樂視以及阿里影業(yè)都設立了幾十億的文化產(chǎn)業(yè)基金。
圖表二：基金協(xié)會披露投資領域熱門投資的基金數(shù)量
數(shù)據(jù)來源：中國證券基金業(yè)協(xié)會第二類是跨行業(yè)融合。
通過行業(yè)間的功能互補和鏈條延伸，文化產(chǎn)業(yè)向三次產(chǎn)業(yè)深深的滲透，“隔行如隔山”的行業(yè)壁壘正逐步消解。當前，“文化+工業(yè)設計”“文化+旅游”“文化+農(nóng)業(yè)”等多種業(yè)態(tài)融合模式不斷涌現(xiàn)。像麗江文化、桂林文化等旅游項目、眾多的休閑觀光農(nóng)業(yè)項目、文化主題公園以及各類國際創(chuàng)新設計產(chǎn)業(yè)園，都是跨行業(yè)融合的典型。
第三類是跨平臺融合。
“文化+互聯(lián)網(wǎng)”“文化+城市建設”是典型代表。互聯(lián)網(wǎng)擁有平臺聚眾優(yōu)勢，使文化內(nèi)容、創(chuàng)意表達更加豐富多樣，從傳播消費到運營投資更加方便快捷，現(xiàn)在只要“一機在手”“人在線上”，就可以通過“創(chuàng)客”“眾籌”“眾包”“電商”等方式，獲取大量信息、對接眾多投資、分解生產(chǎn)制造過程、實現(xiàn)線上線下營銷，變創(chuàng)意為現(xiàn)實。
總之，文化是思想、是靈魂、是創(chuàng)新之源。通過和不同要素、行業(yè)、平臺，乃至不同國家和社會的思想的融合，創(chuàng)造出新的模式和資源的市場，不斷推進社會和經(jīng)濟的發(fā)展。
二、文體傳媒的宏觀背景
按照國際經(jīng)驗，當人均GDP超3000美元時，文化消費會快速增長；超5000美元時，文化消費則會井噴。根據(jù)國家統(tǒng)計局的人均GDP數(shù)據(jù)顯示，2008年我國人均GDP超過了3000美元，2012年超過6000美元。近期的萬達影業(yè)并購、收購馬德里競技股權，阿里收購恒大、并購樂視體育、拿下奧運網(wǎng)絡播映權等，隨著資本的不斷注入帶來的水漲船高，給整個文化體育行業(yè)帶來了翻天覆地的變化。
圖表三：人均GDP折合成美元
數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局據(jù)財政部統(tǒng)計，2015年全國財政支出中，文化體育傳媒經(jīng)費3067億元，比上年增長14.0%，仍保持非常穩(wěn)定的投入上升趨勢。也體現(xiàn)出國家隊該領域的長期信心。
圖表四：文化體育傳媒經(jīng)費投入
數(shù)據(jù)來源：文化部此示范相應也帶動了文化地產(chǎn)（2015年末全國平均每萬人群眾文化設施建筑面積279.95 平方米，比上年末提高10.44平方米）、文化就業(yè)（2015年末全國文化市場經(jīng)營單位23.17萬家，比上年末增加1.15萬家；從業(yè)人員156.47萬人，增加24.08萬人。全年全國文化市場經(jīng)營單位營業(yè)總收入2965.64億元，營業(yè)利潤1002.10億元。）、文化出口的突飛猛進的增長，使得文化領域的投資三駕馬車并駕齊驅，引領整個產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整和駛入未來中國的文藝復興時代。
三、資本市場文化傳媒板塊表現(xiàn)
1.市場表現(xiàn)活躍
2015年是資本激進瘋狂的一年，股票市場經(jīng)歷了暴漲也承受的暴跌。由于國家在2015年年初提出多項文化傳媒改革措施及相關政策，伴隨著資本涌入使得文化傳媒板塊在市場里顯得異常火爆。經(jīng)歷了2015年飛速上漲后，2016年開始文化傳媒板塊逐步回歸理性，板塊估值逐漸被修復，溢價水平回落明顯。通過外延并購來實現(xiàn)成長與估值消化仍然是文化傳媒公司的主要驅動力，經(jīng)歷了迅速膨脹后遇冷的階段，資本則更傾向于前期完成業(yè)務布局與業(yè)績良好的公司。待估值消化完成后，文化傳媒行業(yè)將進入穩(wěn)步發(fā)展時期。
圖表五：2015年A股板塊漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：公開資料整理截至2016年9月，新三版文化傳媒公司掛牌數(shù)量達到202家， 根據(jù)202家公司2016年中報顯示其營業(yè)收入102億元（總計），凈利潤7.97億元（總計）。其中華強方特表現(xiàn)搶眼，中報顯示營收14.35億元，凈利潤為2.8億元，中報利潤率接近20%。公司主營動漫產(chǎn)品,主題樂園，特種電影，度假娛樂，也成為國內(nèi)“文化+科技”公司的典范，其以文化為核心，科技為依托，創(chuàng)新文化發(fā)展模式，并且以高科技手段提高中國文化產(chǎn)業(yè)的競爭力和附加值。
圖表六：新三版2016年中報凈利潤前十家公司
數(shù)據(jù)來源：2016年半年報2.并購完成數(shù)量與金額齊攀升
伴隨著并購市場的火熱，文體娛樂行業(yè)也水漲船高，圍繞上市公司進行的并購自2013年以來呈指數(shù)化上升趨勢。2015年僅以人民幣結算的并購交易就已經(jīng)接近60例，披露金額的并購總額接近300億人民幣。
圖表七：文化人民幣結算并購的整體趨勢
數(shù)據(jù)來源：choice和公開數(shù)據(jù)整理與此同時，完成并購的數(shù)量和金額也在逐年在擴大，截止2016年9月，并購市場的披露并購額度已經(jīng)超過2015年全年，披露金額的規(guī)模超過 400億，整體市場投資超過千億，預計2016年全年的市場投資額將接近2000億人民幣的規(guī)模。
圖表八：近三年文化并購披露金額并購數(shù)量和金額變化
數(shù)據(jù)來源：choice和公開數(shù)據(jù)整理尤其是在2016年4月完成的完美環(huán)球發(fā)行120億聯(lián)合完美數(shù)字科技、石河子駿揚收購上海完美世界網(wǎng)絡技術有限公司更是掀起了文體傳媒行業(yè)的又一波并購浪潮。同時，伴隨著2015年關于文化體育政策的集中爆發(fā)，打開了文體傳媒行業(yè)并購的投資空間，為實現(xiàn)文化興邦、體育強國的目標更近了一步。
四、文化、體育、娛樂、科技成為衣、食、住、行的2.0版
文化注重的人的內(nèi)在表現(xiàn)，包括思想、表達、歷史、地理、風土人情、傳統(tǒng)習俗、生活方式、文學藝術、行為規(guī)范、思維方式、價值觀念等，“文明以止、化成天下”，緊扣現(xiàn)代社會文明的脈動,揭示歷史發(fā)展軌跡。
體育注重的人的外在表現(xiàn)，通過改善身心、強健體魄，追求極限、尋求突破得到物理意義上的升華。它是以身體與智力活動為基本手段，根據(jù)人體生長發(fā)育、技能形成和機能提高等規(guī)律，達到促進全面發(fā)育、提高身體素質(zhì)與全面教育水平、增強體質(zhì)與提高運動能力、改善生活方式與提高生活質(zhì)量的一種有意識、有目的、有組織的社會活動。
娛樂是領悟之后的感受和成熟之后的喜悅，能夠讓人暫時忘卻日常生活中的自我那樣一種境界，即在活動中不由自主地放松精神，從而得到精神上的休息。娛樂活動產(chǎn)生的前提條件是人們必須有閑暇時間，有剩余收入，并且有較好的心情，因此只有當人們解決了溫飽問題，甚至在社會上已得到應有的尊重之后才會產(chǎn)生娛樂的需求。
而科技是通過科學和技術，發(fā)現(xiàn)并建立其內(nèi)在和外在的聯(lián)系，通過不斷的創(chuàng)新以及技術的提升，不斷改善內(nèi)在結構并且系統(tǒng)化的發(fā)展和革新。通過身心的修煉，提升創(chuàng)造未來的欲望，進而促進社會的和諧進步。
人們在基本生存需求得到滿足以后，更高的物質(zhì)層面和精神層面的需求應運而生，正如前面所提到的國際慣例，各種消費性需求推陳出新，對于文體娛樂的需求尤為突出，文化消費首當其沖。換言之就是衣、食、住、行的升級版。
緊隨去年傳媒業(yè)的資本融合的加速的腳步，文化、體育產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出日新月異的變化，整個行業(yè)迸發(fā)出難以遮蔽的光芒。作為有著五千年文明歷史的中國，文化更是源遠流長、博大精深，其潛在價值
