競爭對手良品鋪子上市前夜，百草味高調宣布二度易主，中國休閑零食品牌競爭的下半場正式拉開序幕。
2月23日，百草味母公司好想你發布公告稱，以7.05億美金（折合人民幣49.35億）出售百草味，百事飲料（香港）有限公司接手。
二者結緣于2016年，當時百草味作為零食三巨頭之一，通過擁抱上市公司好想你率先進入資本市場。四年來成功完成對賭協議，業績直線增長，卻始終沒能沖破行業“老三”的地位。
如今在三只松鼠與良品鋪子接連完成獨立上市之際，百草味二度易主能否再創業績增長神話，重寫中國休閑零食品牌戰爭格局？
“百草味居然是好想你旗下品牌！”有消費者看到百草味出售公告時表示，“好想你近幾年感覺都不行了，棗店也沒什么生意?！?/p>
據好想你近年來財報數據顯示，好想你營收構成中，百草味收入增長顯著，而棗業營收表現平平，且有明顯下降。
其中2018年度，好想你整體實現營業收入49.49億元，百草味收入占比達78.8%，而棗業收入僅8.48億元，相比并購前巔峰時期年營收10.53億同比下降17.6%。
對此，中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“好想你和百草味雖已完成并購，但并沒有實現融合。好想你既沒有良好的研發能力也沒有很強的供應鏈能力，團隊操作能力較差，無法玩轉以線上操作為主的百草味。而雙方也一直是獨立運營的?！?/p>
既然如此，當初溢價近18倍的“國內零食電商并購第一案”又是因何而起？
2016年，百草味正值業務發展瓶頸期。自2010年大舉關閉線下過百家零售店，徹底將業務重心轉向線上后，百草味把握住了電商紅利，實現快速發展。
但彼時，整個休閑食品電商都在以犧牲利潤換取銷售規模。巨大的流量成本、平臺傭金及快遞費用等像一座座大山壓在百草味身上。2014年，百草味實現營收6.1億元，卻整體虧損645萬元。
在這種情況下，三只松鼠于2012年-2015年完成四輪總計近6億元融資，良品鋪子作為業內線上線下發展最為平衡的品牌，也早于2011年完成今日資本3億元人民幣投資。二者相比，百草味的資金實力不言而喻。
由此，百草味選擇另辟蹊徑，投靠上市公司好想你。希望結合二者線上線下優勢展開全面合作。但結果顯示，這不過是一場美麗的“資本游戲”。
2016年7月，好想你以總計9.6億元價格收購百草味母公司杭州郝姆斯食品有限公司100%股權。其中1.44億元以現金支付，剩余8.16億元則通過向郝姆斯食品股東發行股份所得。
至此，百草味管理層所控制的杭州浩紅和杭州越群，分別成為好想你第二大及第六大股東。
同時，好想你與百草味達成對賭協議，百草味承諾公司將在2016至2018年銷售額達到19.16億元、25.18億元、30.41億元，凈利潤分別達到5500萬元、8500萬元、1.1億元。
▲百草味及好想你業績狀況。
股份發行后，百草味獲得募集資金，對賭期內業績均超額完成。而好想你主體棗類業務卻成為了拖油瓶。以2018年為例，百草味實現凈利潤1.39億元，而好想你整體完成凈利潤1.28億元，由此推算，好想你主體業務可能一直處于虧損狀態。
“就百草味管理團隊而言，過去幾年間，成為好想你名副其實的現金牛，卻一直只是好想你第二股東，時間長了，這個結構自然就不穩定了?！睋袠I人士向無冕財經分析。
好想你此番近40億出售百草味，既是百草味自身心之所向，也使得好想你提前凈賺40年利潤，可謂雙贏。只是接下來，“無論從品牌形象或名字來看，好想你方方面面都已經是日落西山，未來賣殼的可能性比較多一點?！敝斓づ畋硎?。
2020年2月24日早晨，良品鋪子（603719.SH）通過“云上市”正式亮相A股，開盤即報17.14元/股，較發行價上漲44.03%，隨后一字漲停，總市值68.7億元。
在此之前，三只松鼠也于2019年7月12日登陸深交所，借力資本實現快速擴張，總市值271.1億元。
對比之下，49.53億元“賣身”百事，百草味的估值離前兩者還有相當大的差距。此差距主要來源于營收方面，目前百草味與前兩者營收規模相差20億-30億元。
但百事作為國際巨頭，其本身所包括的品牌力、渠道力及雄厚的資金實力將成為百草味未來最大的想象力，給三只松鼠與良品鋪子帶來壓力。
再加上本身休閑食品行業進入門檻相對較低，產品同質化問題嚴重。角逐中，渠道建設及營銷成為現今各企業爭奪的焦點。
如良品鋪子公開表示，將此次上市募集的多數資金用于全渠道營銷。對此，朱丹蓬表示，“零食企業想要增加品牌認知度，必須增加在渠道營銷方面的支出，這也是企業的競爭力所在?！?/p>
過往，百草味便在渠道營銷上吃不少虧。對比三只松鼠及良品鋪子近三年來平均每年花費11-12億元在品牌營銷上，百草味僅在2018年才將營銷費用提升至10億元。這也與好想你本身業績不佳不無關系。
▲三家零食企業業績對比。
行業人士分析，“休閑零食行業競爭加劇，很明顯好想你砸不起這個錢，百草味發展因此受限。”現如今，這個問題或將因百事的接盤得到解決。
同時，據三家企業財報及其他相關數據統計，目前百草味、三只松鼠業務仍以線上為主。其中三只松鼠雖然輔一上市便提出大力開設線下松鼠投食店及聯盟店，但據其上市后首份財報顯示，截至2019年上半年，線上營收占比總營收88.6%。
百草味則因四年來與好想你業務融合不佳，導致線下渠道能力不佳。
其中良品鋪子線上線下發展最為平均。2016-2019年上半年，線上收入占比分別為33.69%、42.21%、45.52%及45.19%，收入結構逐漸趨于均衡。盡管此次疫情對其線下渠道沖擊嚴重，但依靠上市應該也能暫時緩解不少資金壓力。
對此，朱丹蓬表示比較看好良品鋪子未來的發展，“因為休閑食品想要穩步發展，線上與線下一定要互融互通、各取所長，形成全渠道發展融合模式才能使整體相對均衡?！?/p>
而顯然，百事雖是在線下有絕對優勢的企業，但兩者之間還需要經歷磨合期，能否協調好還需要時間。
本文系網易新聞·網易號“各有態度”特色內容。
