索羅斯做空日元牟利與A股“轉(zhuǎn)融券”的推出，看似兩件風馬牛不相及的事件，但對于主動型投資策略而言，卻有著不容忽視的借鑒意義，這也可以從另一個側(cè)面解析近期A股調(diào)整的內(nèi)在誘因。

　　先看索羅斯做空日元，日本經(jīng)濟長期不景氣，去年12月26日安倍晉三擔任日本首相以來，祭起“無限量化寬松”的日元貶值政策，因此能夠牟利日元貶值的并非索羅斯一人，而是大有人在。現(xiàn)在值得人們借鑒的是索羅斯的潛伏行動，索羅斯窺伺日元并非一朝一夕，而是長達兩年之久，索羅斯的看空邏輯是：過去的十年間，日本政府大力推銷國債，日本財政收入對于舉債的依賴已經(jīng)使得日本國債如滾雪球般地越滾越大，幾乎達到收不抵支的情況，僅與歐元區(qū)各國債務(wù)與GDP之間接近150%的比值相比，日本的這一數(shù)字竟高達200%，索羅斯認為這接近于“龐式騙局”。因此當日本大地震之后，日本有意大舉從海外進口石油(行情 專區(qū))之際，索羅斯就開始有意布局日元，其策略與20年前做空英鎊如出一轍。

　　窺伺在先，一旦促動黑天鵝事件的要素成熟，索羅斯就像禿鷲撲食般兇猛，2012年10月當預(yù)測安倍晉三擔任日本首相概率居高之后，索羅斯即遣其愛將貝森特開始謀獵日元。其操作路徑是：做空外匯市場，做多股票和指數(shù)，順便減持黃金ETF。從索羅斯做空日元有兩點借鑒意義：一、凡事都有量變到質(zhì)變的過程，黑天鵝事件看似偶然其實醞釀已久；二、節(jié)后資源股大跌，索羅斯減持黃金ETF好似加勒比蝴蝶效應(yīng)。

　　再看A股“轉(zhuǎn)融券”試點，轉(zhuǎn)融券標的證券為90只股票，總流通市值為9.3萬億元，占全部A股流通市值的近50%。這些標的股票主要是從現(xiàn)有500只融資融券標的股票中選取的，流通市值較大、流動性和交易活躍度較好。其中，上海市場選取50只，占滬市A股流通市值比重為57.9%，；深圳市場選取40只，占深市A股流通市值比重為26.3%。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)共分為3天、7天、14天、28天和182天五個固定期限檔次，對每個期限檔次實行有所差別的利率結(jié)構(gòu)，因此“轉(zhuǎn)融券”與索羅斯做空原理相同，亦有利空因素積累的質(zhì)變過程。

　　A股節(jié)后未能“開門紅”，主要原因在于銀行(行情 專區(qū))地產(chǎn)和資源類兩大權(quán)重板塊聯(lián)袂下跌所致，銀行股調(diào)整誘因是累積漲幅，地產(chǎn)股則是國內(nèi)政策調(diào)控，資源股則是美國退出寬松政策所致，但本次調(diào)整是上升途中的休整還是終極頭部，還是要借鑒上述索羅斯做空日元的基本面策略，黑天鵝事件僅是表象，日元能夠被做空的真正因素是近十年來日積月累的龐大日本國債，從這個意義上分析索羅斯做空日元可謂是十年等一回。A股最重要的基本面就是估值，目前A股主板估值仍在12倍PE左右，因此可以確認本次調(diào)整仍是上升途中的調(diào)整，主板20倍PE估值是出現(xiàn)做空成功概率極高的外部質(zhì)變環(huán)境，1987年美國股災(zāi)發(fā)生前夕就是20倍PE估值。