基金經理的價值投資之路已撰寫的系列文章如下：
今天的文章與以往不同，前兩篇文章都是談的基金經理，而今天的文章主角卻是一家資產管理公司。2016年之前，東方證券資管的名氣在公募基金界并不大，鮮有投資者知道這家券商系基金公司。
伴隨著16年以來白馬股行情的深入，東方證券資管旗下的東方睿系封閉式基金，以及其他開放式偏股混合型基金大放異彩，取得了優異的成績，一時間成為了市場上閃耀的星。東方證券資管開始得到廣泛的關注，旗下的產品開始成為市場上的熱門。
東方證券資管的歷史并不長，旗下成立較早的權益類基金始于2014年。經歷了一輪半牛熊的市場檢驗，東證資管旗下的產品有著鮮明的價值投資或者說是基本面投資的穩定風格。絕大多數產品都跑贏指數并絕對贏利，取得了令人贊嘆的出色業績。
東證資管旗下的林鵬、王延飛、周云、剛登峰以及離職的楊達治經理雖然投資的個股略有差異，但都保持了極強且穩定的價值投資風格。這種投資風格的形成絕非偶然，與良好的公司治理是離不開的。
我將中國基金報撰寫的一篇原東證資管總經理陳光明先生的文章放在左下角的閱讀原文處，有這樣的總經理以及良好的公司文化、公司治理，東證資管能有這樣出色的投資業績也就不難理解了。（文章不錯，建議閱讀）
在撰寫正文之前，本人承諾與東證資管無任何利益關系，與已離職陳光明經理無任何利益關系，與陳光明先生將要創辦的睿遠基金無任何利益關系。
本人目前持有東證睿華基金的場內份額，基于東證睿系基金未來折溢價的變動，不排除繼續增持相關基金的可能。
01 | 東證資管代表性基金業績盤點
上圖列出了四個具有代表性的基金，東方紅產業升級和東證睿豐是長周期的代表。其中東方紅產業升級混合為開放式基金，東證睿豐前三年為封閉式基金，后面轉型為LOF基金。
東方紅中國優勢是牛市主升浪時期成立的基金，在成立之后的兩個季度就將面對兩輪股災的考驗，但依靠出色的低估值選股，盡管15年二季度末股票倉位高達80%，但這期間的表現仍然極為優秀，同期的回撤遠低于指數。在一輪周期過后，指數仍為負收益，但基金已經是絕對收益并大幅跑贏指數。
東方紅滬港深混合成立恰逢16年股災3.0以來，A股結構性行情以及港股小牛市的上半場開場不久，考慮到橫跨三個市場投資且基金為開放式基金，我認為這是比較考驗基金經理投資能力的。但這個考察中期投資能力的基金依然回報十分出色取得了令人滿意的超額回報。
東方紅睿璽成立時間不足一年，短期的投資業績本來并不具有多少的參考價值，但東證睿璽依然是跑贏了指數。尤其是在今年以來，結構性行情消失，投資風格有所轉變的情況下更為可貴。不過，東證睿璽在場內依舊處于溢價的狀態，各位讀者朋友還請注意投資風險。
藍標為跑贏滬深300指數的季度與年度
為了檢驗長期投資的業績，我這里選取了成立時間較早，且未開放式基金的東方紅產業升級混合來舉例。其實，相較開放式基金，堅持價值投資理念的基金我更加青睞有封閉期的定期開放型基金。因為至少封閉期內，基金經理可以完全按照自己的心意去投資，不會有投資者資金申贖的擾動。
從過去的17個季度看，東方紅產業升級有13個季度戰勝了滬深300指數，勝率高達76.4%，從三個完整的自然年來看，也全都戰勝滬深300指數，且戰勝的力度不小。
不過，超額收益太多依然可能面臨均值回歸的情況，今年以來該基金目前仍略微跑贏滬深300指數，但估計很難再像之前三年那樣超額收益特別明顯。
價值投資是有效的，但價值投資不是年年有效的，后者是前者的保證。即便如此，價值投資仍有望在一輪牛熊結束之后大幅跑贏指數并絕對獲利。
02 | 東證資管的投資風格分析
東證資管具有一定的巴菲特式的價值投資風格，與丘棟榮經理的PB-ROE策略不同，東證資管特別強調對于偉大公司的買入以及超長期的持有，在投資的集中度上也比曹名長和丘棟榮兩位經理要高。
除了封閉轉開放的17年Q3，東證睿豐前十大重倉股權重穩定在60%±5%的區間
以大半段時間封閉，17年改為開放式LOF基金的東證睿豐為例。該基金從成立以來就一直持有海康威視，且持有的力度很大，海康威視多次成為頭號重倉股，被賦予頂格的10%的權重。
即便18年以來海康威視股價接近腰斬，但從14年4季度以來，海康威視的漲幅依然高達200%！整個區間里海康威視最大曾創下400%的漲幅，而東證睿豐能一直在堅持持有，這種對于價值發現的守候以及陪伴偉大公司成長的堅定，在公募基金中極為罕見。
除了海康威視這家安防龍頭之外，東證睿豐還較長時間持有了兩大醫藥龍頭恒瑞與復星，持有了白酒龍頭貴州茅臺，持有了白電雙雄格力與美的，持有了奶制品龍頭伊利股份、先進制造的代表福耀玻璃。
縱觀這些公司，從2014年以來，股價翻兩番甚至更多的公司不勝枚舉。正是對于這些偉大公司的長期持有，東證資管不少基金相較滬深300指數同期的漲幅，超額收益能高出數倍。
因為堅持長期投資的理念，東證資管旗下的基金整體上換手率較低，是依靠持有與價值發現獲利而非依靠頻繁的交易獲利。
從投資風格看，東方紅睿系基金基本上都保持了清一色的大盤風格，所投資的個股絕大多數都是滬深300指數的成分股。
03 | 良將如何調遣
盡管東方紅睿系基金的投資風格偏向滬深300指數，但東證資管在投資中除個別季度配置少量招商銀行外始終低配金融地產板塊（含證券、保險）。若看好金融行業的投資機會，在配置東證資管代表性基金的前提下，投資金融權重較高的基本面50等指數能夠與之形成良好的互補。
對于東證資管旗下基金所取得的投資業績我們要理性看待，既要褒獎敬佩這種獨樹一幟的價值投資風格，也要降低投資預期，知道過往的業績未來很難重復。
畢竟在當下，偉大公司的價值發現行情已經走完一波了，目前白馬股正處于均值回歸的路上，所以今年東證資管旗下基金的表現并不如前幾年那樣出彩。但從業績比較基準上來評價，我認為依舊很優秀。
投資能取得何種回報一方面取決于證券分析的能力，另一方面取決于市場先生有多愚蠢，證券定價有多么離譜。隨著市場開放力度的加大，隨著境外資金參與力度的加大，偉大公司再次出現往日的錯誤定價，或者偏離幅度很大的定價，我認為這種可能性在變小，或者說可能有的幅度在變小。
當然，白馬股的均值回歸依然可能矯枉過正，未來依舊會有好價格的機會。總體上，我依舊看好東證資管的價值投資，但我會降低預期，能取得小幅的相較指數的超額收益我便滿意。
