最近抽時間回顧了一下介紹林園先生投資心得的書——《林園投資秘籍》，感覺很樸實，干貨滿滿。前兩年在雪球峰會聽過林先生的演講，當時還是有些震撼的，寥寥數語道出人口大邏輯，瞬間明白了確定性的含義。
閱讀是件投入小，產出大的事情，可以與眾多高人對話，解答心中疑惑。端午佳節，閑坐家中，整理一篇讀書筆記，與眾球友分享，也是一件快事。
咱們先來回顧一下林先生的投資經歷： 林先生學醫出身，在女友母親的建議下，89年懷揣家人湊出來的8000元錢入市，買入深發展，幾個月賺到12萬。此后，他大舉收購原始股，包括原野、錦興、瓊民源、深華新等，獲利巨大，1992年，其持有的股票市值已超1000萬。
之后市場轉熊，林園去西安做2年房地產，賺了幾百萬。離開股市的林園屬于身在曹營心在漢，兩年后回歸股市，抓住96年牛市機會，獲利數倍。
2000年發覺市場太瘋狂，將資金撤出投向周邊國家，實現勝利大逃亡。在香港投資地產股，獲利32倍。
2003年后，林園又殺回A股市場，重倉貴州茅臺、五糧液和云南白藥等優質股票，2005年底資產翻倍到4億。2006年，趕上一輪行情，資產達到20億·······
這種投資戰績在A股歷史上應該屬于鳳毛麟角了，我做FOF也有幾個年頭，走南闖北，訪談過很多投資界高手，至今還沒有發現有人在收益率上超過他的。
開了掛的投資經歷，必然是有一些獨到之處，下面咱們就縱覽全書，梳理秘籍中的幾個要點。
首先，我們需要統一一下認識，林園先生說他投資股票沒有虧過，他的意思不是說他從來沒有過浮虧，而是說他每一筆投資最終都是賺了錢的。
一、確定性
林園自己列了幾個鐵律：
1、選自己非常熟悉的行業；
2、要買跟蹤三年以上的企業；
3、選未來三年“賬好算”的企業，不買未來盈利不確定的公司。
為了降低不確定性，林園日常重點研究的公司不超過30只，每年新增研究標的控制在5家以內。
他認為企業三年內的年均復合利潤增長率在18%以上，PE在20倍以下時，具有投資價值，買入就是合理的。
過去和現在已經發生的事情是具有確定性的，未來只是過去和現在的延續，從過往的確定性可以推導出未來的確定性。
你對哪一個行業比較熟悉，能夠把握哪些企業的走勢，你就去買進它的股票，對于那些不熟悉的、不能準確判斷其未來走勢的企業一定不要買進。
確定性最高的三類企業：
1、壟斷行業
壟斷性質的企業是首選。壟斷企業又分為自然壟斷型、經濟壟斷型和行政壟斷型。壟斷行業具有較高的進入壁壘，因此可以持續不斷地獲得高于社會平均利潤率的壟斷利潤。
如高速公路、機場、港口等，這些行業的盈利趨勢都是很確定的。
2、老字號
老字號的企業就是林園常說的“紅燒肉”，之所以千百年傳承下來，自然有它的道理，比如品牌受信賴，比如產品質量過硬。
老字號的企業很多，比如云南白藥、同仁堂、貴州茅臺、五糧液、馬應龍等。對于老字號的企業，最差的結果也是經營穩定，長期持有可能會有意外驚喜。
3、龍頭企業
往往在市場競爭中脫穎而出的龍頭企業被市場證明是后勁十足的。
在林園看來，隨著消費的升級，那些已經形成品牌的強勢企業，會漸漸增加它們的產品毛利率，使它們的利潤有超預期的增長。
對于龍頭企業，林園的標準是——有老大就不選老二。
二、挑選公司的六大財務指標
1、利潤總額——先看絕對數
利潤總額由四部分組成，即營業利潤、投資凈收益、補貼收入和營業外收支凈額。
利潤總額不能太小，幾百萬肯定是不行的，至少要有1個億以上，這樣的企業生命力才長久。
2、每股凈資產
通常情況下，每股凈資產越高越好。但是，林園對這個指標有不同的看法。他認為，能夠賺錢的凈資產才是有效凈資產，否則可以說就是無效凈資產。
我想到一個很好的例子來說明這一點：比如兩個凈資產都是500萬的加油站，一個在熱鬧繁華的都市中心，客源不斷；一個在荒無人煙的沙漠，難遇人煙。這樣一對比就很清楚，對于每股凈資產指標不應浮于表面，而需要深入分析。
3、凈資產收益率
凈資產收益率水平的高低主要反映上市公司盈利能力的大小。這個指標對于價投來說應該并不陌生。
林園選擇的公司一般要求凈資產收益率應該大于20%。這個指標如果小于10%，他是不會考慮的。
4、產品毛利率——要高、穩定并且趨升
林園選擇公司的產品毛利率要高、并且具有穩定上升的趨勢。標準是毛利率不低于20%，這樣他就好給企業未來的收益“算賬”，增加投資的確定性。
5、應收賬款——注意回避
應收賬款是企業因銷售商品、產品或提供勞務所形成的債權。 應收賬款管理不善的話，會降低企業資金使用效率，使企業效益下降；夸大企業經營成果，增加風險成本；加速企業現金流出等。
應收賬款多的話存在兩種情況：一種是可以收回的賬款，比如市政工程對政府部門的應收款，這個不用太擔心；還有一種是產品銷售不暢造成的應收款，這個就要當心了，這是企業未來前景變壞的信號。 對于應收賬款，建議采取回避態度。
6、預收款——越多越好
受全責發生制的影響，商品或勞務所有權還沒有轉移之前，預收賬款不能體現為利潤。
但預收賬款的多少可以作為一種參考指標，預示企業未來的收入利潤情況。預收賬款越多，企業的盈利越確定。
先收款再發貨的情況越多，說明企業的產品越吃香，受追捧，說明企業競爭力越強，對經銷商有更強的掌控能力，商業模式越好。
今天就總結以上這兩部分內容，書中還介紹了無風險套利案例、林園先生對賺錢的標準、北大演講實錄、采訪稿等，有興趣的朋友可以把書找來翻閱一番，會有一些收獲。
最后，祝大家端午快樂，投資順利，幸福安康。
$貴州茅臺(SH600519)$ $五糧液(SZ000858)$ $馬應龍(SH600993)$ @今日話題 @雪球私募
