學習價值投資，也有一陣子了，給我印象最深的是“安全邊際”。安全邊際在格雷厄姆在《證券分析》中首次提出，巴菲特和芒格更加深入解釋運用到實踐并取得成效，而卡拉曼在其著作《安全邊際》里更是對安全邊際進行全面論述。然而，最近，讀了格蘭桑近幾年的季度報告，他雖沒對安全邊際進行正面描述，但其對泡沫和和黑天鵝有了更深的認識，其對現狀分析真是入木三分。通過對安全邊際學習，我認為安全邊際在實際操作中應體現在五方面。
首先，從企業基本面上進行分析。中國股市，一致認為政策市，甚至是投機市，好的企業相對較少，財務報表注水，圈錢、資產轉移等時有發生。雖然這樣，但我們也應看到，中國股市也產生了許多好企業，如深萬科、蘇寧電器、招商銀行、上集等。而且從穩健的角度來講，在股市投資中，企業基本面是相當重要的，優質的企業擁有堅固的護城河、壟斷資源自由提價，若遇到管理層既熱情、專注，又道德高尚的，則會錦上添花。這已經在國外市場上得到驗證，不久的將來中國的優質企業必將得到投資者的重視的。
其次，從股票價格上進行分析。巴菲特最喜歡以五折或更低價購買自己心儀的股票，股票越跌越買，他更喜歡用同樣的錢買入更多股票。不斷下跌的股市，正是價值投資者黃金買入期。不過，股價是相對于企業內在價值而言的，企業的內在價值本來就是一個模糊的概念，準確預測相當困難，同一個企業十人預測就有十個數，而且可能存在天壤之別。對企業估值就如同對一個人的體重進行估值一樣，你可能從其外觀和年齡大致判斷其體重在160至170斤左右，而不一定要準確判斷出172斤。所以，估值本來就是一門藝術，寧要模糊的正確也不要精確的錯誤。
第三，從資金運用層面上進行分析。預測經常不準確，而且不確定性的東西實在太多了，因此，大部分時間內不應將自己全部的錢投入到股市，特別不要使用過大的杠桿進行舉債。不滿倉會減少自己因判斷錯誤而造成的損失就像如果在6100的時候突然滿倉，然后股市就這樣無情地跌下來，那不知道要等到什么時候才能解套了。我個人在資金運用構筑安全邊際做法是：股票基本上處于賬戶上的滿倉，而且經常持有5至8只股票，根據大盤點位，結合自己的個股情況進行內部股票間的調倉。在一個上升的市場中，漲幅過大的股票減倉給漲幅很小的的股票。一旦某只股票突破短期的高點，就開始減少部分倉位，比如四分之一倉，然后如果再升或再降5%或10%進行加減倉，以一定幅度為限進行操作，盡量使上漲有倉位下跌夠補倉，不斷降低成本。如果持續下跌并且已經滿倉了，資金的第二道安全邊際是外圍的資金，如工資收入、房租收入、儲蓄等，這部分資金達到了股市資金總量的50%左右，最后一道資金則是個人尚可用公務員身份進行貸款和房地產抵押貸款。
第四，人性上的樂觀與恐懼。市場先生惟妙惟肖，每天都來向我們問價，有時很理性，有時則相當暴躁。因此，巴菲特說過“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”，如果市場相當樂觀，大家都相當樂觀信心膨脹要涌入股市時，那就要當心，操作上應該不斷減倉。而如果大家都不再關心股市，市場相當冷清，投資者都相當恐懼時，則就要大膽的介入。遵循這樣的原則，克服人性的弱點，收益應該可觀。而且，這種大環境一般比較容易判別，只要到交易大廳看看，或是身邊的炒股同事或朋友對股市年法，一般就可判斷出股市是冷還是熱，在冷時潛伏，在熱時離場。
最后一個則是從資產配置和股票配置進行分析。分散性投資，即不要把所有雞蛋都放在一個籃子里。雖然，巴菲特投資中一條原則是集中持股，但我總覺巴菲特是一個大師，值投資爐火純青，對企業內在價值了如指掌，敢下重注就正常的事。但對于我們，因為能力有限，集中于某一二只個股，可能會因黑天鵝或不確定性事件導致全軍覆沒。同樣的，如果把所有資產全部投入股市，也必將產生同樣的結果。所以，要想長期立足于股市，應把股市中盈利的錢不斷轉出，投向房地產、保險、銀行等，構筑更加堅固的財富城堡。
巴菲特說過“第一不要損失本金，第二則永遠記住第一點”。因此，安全邊際是投資投資的第一準則，花更多時間在安全邊際上，則穩定收益更有保障。
