這兩天，指數重新開始了震蕩，盤面更加的理性，只不過有一個板塊，已經套了一批追高的散戶朋友，而這個故事要從前天晚上說起。
3月4日，政治局常務委員會召開會議，會議重點指出了要加快新型基礎設施建設進度，沒錯，這就是已經傳了很久的新基建。但是過去新基建概念究竟包括哪些子行業并不明確，這次會議給了我們答案——其包括特高壓、新能源汽車充電樁、5G 基站建設、大數據中心、人工智能、工業互聯網和城際高速鐵路和城市軌道交通等七大領域。
在這個消息發布后，下方這張圖，傳遍了朋友圈，無論是否在A股市場投資，大家都分享著這一行業訊息，似乎已經看透了未來經濟發展的方向。
但是事實總是那么出人意料，昨天開盤后，新基建板塊的個股大多高開低走，而今日跌勢仍然未盡，前天看到消息追高買入的股民，又被坑了。
但若用心去思考這個問題，就會明白發生這個結果也并不奇怪。魔女上篇文章中就提過：新基建無非是某類科技股的新提法，用來滿足市場的一個新噱頭。這新基建七大領域里，有六個都是前期被反復宣傳的板塊，市場反復提起，資金必然會有一種聽覺疲勞，那么就不再構成實質性利好，所以相關公司的股價都是高開低走；而唯一一個前期未被關注的領域：特高壓，這兩日走勢較強也就在情理之中了。
近期，科技股終于出現一定程度的調整，當然也包括我們之前文章中提到的本輪科技行情的三駕馬車，后臺也有讀者問怎么看待這個局面。事實上是站在題材和概念的角度看待科技股，還是站在創新和成長的角度看待科技股，將直接影響未來的思維和操作。如果是題材概念角度，很多個股前期漲幅已經很大，現在所有的政策利好都已擺在桌面，未來即使還有向上的動能，也無非是各路資金的擊鼓傳花。而如果是創新和成長的角度，選擇在股價相對穩定時買入并持有那些科技龍頭并且看淡兩三個月的起伏波動，轉而去跟蹤未來兩三年的產業趨勢更有利于得到收益。
對于趨勢投資者來說，一個板塊的下跌意味著上漲趨勢的停滯，可能是壞事；但是，對于基本面投資者來說，下跌反而意味著估值降低，如果有足夠的資金可以參與，這是件好事。上一篇文章中，有讀者留言，科技股如何看待其估值問題，那么今天魔女就專門針對這個論題進行一些探討。
市場的估值方法，一般包括市盈率估值法，即PE；市凈率估值法，即PB；市銷率估值法，即PS；PEG估值法；以及自由現金流貼現法。而在A股中，很難有像亞馬遜這樣常年虧損卻依然偉大的企業，所以一般很少采用PS估值法；至于PB估值法和自由現金流貼現法更適用于去估值價值藍籌股。因此對于科技股，最常應用的，就是PE和PEG估值。
PE估值非常普遍，大家都知道這是市盈率，指代企業當前市值與公司利潤的比值。這個概念不需要死記硬背，大家可以這樣理解，公司究竟要賺多少年錢可以把自己公司買回來。打個比方說，一個公司它一年掙兩個億，這兩個億是凈利潤，這個公司目前值100億，這時它的市盈率是50，即這個公司要花50年把自己公司買回來。如果利潤越來越高，那它花的時間就會更短，反之亦然。另外需要重點關注的是，雖然現在很多軟件上有PE這個指標供大家參考，但是因為這個軟件的估值計算方法是用最新季報的數據按比例估算全年，所以并不精確。而我認為正確的算法是計算靜態市盈率（當前市值/前一年的凈利潤）或者滾動市盈率（當前市值/最近四個季度的凈利潤之和）。
上面我們已經把估值科技行業的正確方法敘述完畢，接下來我們就來討論科技行業的估值在什么范圍比較合理呢？按照近年來A股的趨勢以及成熟市場的規律，對于科技行業龍頭往往會有一定的估值溢價，當然前提是看不到明顯的行業天花板。A股市場中，科技股的波動往往最大，那么對應的估值范圍也就更大。綜合考量之下，以滾動市盈率作為參考標準，普通科技股的估值下沿在25倍PE附近，上沿在50倍PE附近，在這之間可以算是合理的區域；而對于科技行業龍頭，考慮適當溢價后，我們考慮，估值下沿在30倍PE附近，上沿在60倍PE附近，在這之間可以算是合理的區域。
至于PEG估值，在我們理解了PE估值后也很容易理解，它是指用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。用PEG估值的好處就是將市盈率和公司業績成長性對比起來看，其中的關鍵是要對公司的業績作出準確的預期。這里也有個誤區，就是很多人會把公司的盈利增長速度當成上個報告期的業績進行處理，實際是非常不明智的，正確的做法是預估未來3年的復合盈利增長率，而這一快就需要對整個行業的增長有大致的評估，同時測算公司的產能等數據去推測未來的盈利預期。
那么PEG又在什么范圍內算合理呢？每個市場有不同的規律。按照A股市場的歷史來看，PEG的估值下沿在0.8附近，上沿在1.5附近，我們可以認為這是一個正常波動的區間。G為復合盈利增長速度，且一般指三年左右的，在樂觀的期望里，三年能有30%的復合增速就算比較優異了。那么實際對應的PE的區間也就是24~45，這一數值也是和上方用PE估值的合理范圍非常吻合的。同樣對于行業龍頭，一般能獲得比行業整體增長更高利潤增速，所以也可以適當溢價。
上方無論是PE估值還是PEG估值，都可以定義為“絕對性”估值，這里更多體現的是對過去市場波動的判斷。但我們也知道，當牛市開始，大批科技股很快就突破了50倍PE或者是PEG=1.5的限制，這個時候又該當如何呢？我們雖然意識到已經產生了局部泡沫，但同樣可以用“相對性'估值選擇性價比較高的品種。
例如我們上篇文章提及的云產業鏈，其中屬于IDC的企業有光環新網、寶信軟件、數據港、奧飛數據等多家公司，如果按照2019年最新業績中值測算靜態市盈率，在當前的市值下，光環新網為52倍PE，寶信軟件為64倍PE、數據港為81倍PE、奧飛數據為69倍PE。那很顯然，盡管光環新網當前估值不低，但是在細分行業的類似企業中，相對其他公司估值仍然有優勢，那么從中長期投資角度，光環新網在IDC相關企業中目前性價比較高。
最后還必須強調的是，無論是PE還是PEG，其計算的都是客觀的數據，而企業發展是一個動態的過程。從基本面上看，企業的經營模式、盈利能力的重要性要遠遠強于靜態的估值數據，并且不可貪圖便宜而買入不夠優秀的企業，畢竟科技股的投資核心是成長性。脫離了成長，科技股將沒有任何優勢，投資價值也將低于我們前期提到的傳統價值投資標的。
