從十八世紀(jì)到現(xiàn)在的歷次產(chǎn)業(yè)革命，都可以發(fā)現(xiàn)上述各個(gè)階段的典型特征。而爆發(fā)于美國(guó)的第三次產(chǎn)業(yè)革命（信息革命）的特征則更為明顯。因?yàn)橐环N全新的，專用于投資科技創(chuàng)新的金融資本被創(chuàng)造出來(lái)，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）。從此之后，美國(guó)乃至全球的科技創(chuàng)新都與VC密不可分。 1946年，曾任美國(guó)陸軍軍需計(jì)劃部主任的喬治斯.多瑞爾特(Georges Doriot)回到哈佛大學(xué)商學(xué)院教授工業(yè)管理學(xué)課程。在同一年，他與拉弗.弗蘭德斯 （聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行波士頓分行主席，后來(lái)成為佛特州參議員）、卡爾.卡莫頓（物理學(xué)家，曾任MIT校長(zhǎng)）一起，創(chuàng)立了世界上第一家專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司——“美國(guó)研發(fā)公司（ARD， American Research and Development Corporation ）。ARD成立的最初原因跟科技創(chuàng)新沒(méi)什么關(guān)系，而是為了戰(zhàn)后老兵安置。二戰(zhàn)結(jié)束后，大量軍人退役回歸社會(huì)，其中許多人創(chuàng)業(yè)或者加入創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，這些創(chuàng)業(yè)公司亟需獲得資金的支持。ARD最初的目的就是為退伍軍人們運(yùn)營(yíng)的初創(chuàng)公司和中小企業(yè)提供資金，后來(lái)才逐漸拓展到為科技初創(chuàng)公司提供投資。多瑞爾特及其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)希望ARD實(shí)現(xiàn)以下四個(gè)目標(biāo)：i、 支持初創(chuàng)企業(yè)多瑞爾特及其它創(chuàng)始人都認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力不僅要依靠大公司，更取決于能否持續(xù)創(chuàng)造新的技術(shù)、行業(yè)和產(chǎn)品，而初創(chuàng)公司是創(chuàng)新的主要來(lái)源。ii、 將科研成果轉(zhuǎn)化成商用技術(shù)標(biāo)的企業(yè)的“研發(fā)投入比“一直是ARD投資決策過(guò)程中的高度重視的一個(gè)指標(biāo)，二戰(zhàn)時(shí)美國(guó)軍方在電子和信息技術(shù)等行業(yè)投入巨資，將這些技術(shù)商業(yè)化，轉(zhuǎn)為民用，將大大促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并提升國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力。ARD的大量投資也集中在這些高科技行業(yè)。iii、 支持新英格蘭地區(qū)的經(jīng)濟(jì)ARD在新英格蘭地區(qū)的投資比重超過(guò)全部投資額的一半。iv、 成為一個(gè)營(yíng)利性企業(yè)鑒于初創(chuàng)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及其對(duì)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的作用，當(dāng)時(shí)曾有人認(rèn)為，應(yīng)該由政府或者非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資。但多瑞爾特等人堅(jiān)持認(rèn)為，如果ARD不能贏利，未來(lái)是無(wú)法持續(xù)吸引投資人的資金的，也無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。ARD必須實(shí)現(xiàn)贏利，否則創(chuàng)立這個(gè)專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的試驗(yàn)就是失敗的。這幾位野心勃勃的ARD的創(chuàng)始人，不僅僅希望只是創(chuàng)立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，他們其實(shí)有一個(gè)更大和更激動(dòng)人心的目標(biāo)，那就是建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，推動(dòng)美國(guó)的科技創(chuàng)新，進(jìn)而提升美國(guó)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。由于金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的邏輯存在巨大差異，如果完全按照金融資本自身邏輯投資創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，那么就會(huì)在過(guò)熱和過(guò)冷的劇烈震蕩中對(duì)產(chǎn)業(yè)造成巨大傷害。ARD針對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的特征進(jìn)行了許多重大調(diào)整。由于從戰(zhàn)略定位、到業(yè)務(wù)模式、到日常經(jīng)營(yíng)都有存在創(chuàng)新之處，有些地方與當(dāng)時(shí)的監(jiān)管政策還不完全兼容，因此，ARD還提出了一些監(jiān)管豁免申請(qǐng)。幾位創(chuàng)始人都是具有正面的社會(huì)影響力的人士，這種背景對(duì)他們通過(guò)游說(shuō)獲得監(jiān)管的支持，發(fā)揮出了積極的作用。由于科技創(chuàng)新不是一蹴而就，而且要經(jīng)歷或長(zhǎng)或短的欺騙性失望區(qū)，ARD還堅(jiān)持了長(zhǎng)期投資、耐心持有的投資原則。當(dāng)時(shí)美國(guó)的主流信托投資基金都是基于季度和年度進(jìn)行業(yè)績(jī)考核，投資期限非常短。要說(shuō)服投資人以幾年甚至十年為時(shí)間單位來(lái)持有其投資，評(píng)估其投資成果，即便放在今天我國(guó)的股權(quán)投資市場(chǎng)，都可能面臨很大的困難。不難想象，ARD創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在當(dāng)時(shí)需要克服巨大的困難才能獲得投資人的支持。在投資流程和標(biāo)的篩選上，ARD非常嚴(yán)格和挑剔。在任何一年，其投資項(xiàng)目的數(shù)量都不超過(guò)其收到的商業(yè)計(jì)劃書數(shù)量的4%。在ARD成立后的12年時(shí)間里，美國(guó)陸續(xù)成立了十幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但對(duì)于美國(guó)的初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，普遍仍存在嚴(yán)重的融資渠道缺乏、融資難的問(wèn)題，導(dǎo)致很多發(fā)明、創(chuàng)造無(wú)法商用化，更遑論形成生產(chǎn)力。正是在這樣的背景下，美國(guó)于1958年推出了“小企業(yè)投資法“，并成立專門落實(shí)這一法律的'永久性聯(lián)邦機(jī)構(gòu)'美國(guó)聯(lián)邦中小企業(yè)局（Small Business Administration，簡(jiǎn)稱SBA），其初衷就是通過(guò)政府補(bǔ)貼支持，引導(dǎo)和鼓勵(lì)私人企業(yè)以市場(chǎng)化的方式，去幫助中小企業(yè)解決融資難和管理技能缺乏等問(wèn)題。該法案通過(guò)低利率貸款以及稅收優(yōu)惠等方式，鼓勵(lì)和支持設(shè)立面向中小企業(yè)投資的投資機(jī)構(gòu)，在實(shí)踐中取得了良好的效果。SBA通過(guò)受托機(jī)構(gòu)在公開(kāi)市場(chǎng)上募集資金，并向這些受托機(jī)構(gòu)提供政府信用擔(dān)保。通過(guò)小企業(yè)投資公司（SBIC）向小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資。SBIC是由經(jīng)SBA審核的、由職業(yè)投資人組建的投資管理公司。SBIC向投資人募集投資基金，組建有限合伙制的基金公司，并按管理的資金量的2%到3%提取管理費(fèi)。SBIC按風(fēng)險(xiǎn)投資的做法選擇投資項(xiàng)目。一旦決定投資，SBA將向SBIC提供最多達(dá)投資額的三分之二的貸款或投資。項(xiàng)目成功，SBIC向SBA支付利潤(rùn)；項(xiàng)目失敗，則由SBIC和SBA承擔(dān)相應(yīng)的損失。在該法案頒布之后不到4年的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)就成立了數(shù)百家投資公司，在那些受益的被投公司中，包括了今天一些耳熟能詳?shù)墓荆缣O果、聯(lián)邦快遞、英特爾等等。直到今天，據(jù)估計(jì)美國(guó)仍有約300家“中小企業(yè)投資公司（SBIC）”。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資中嘗到了巨大的甜頭，美國(guó)開(kāi)始逐漸放松金融監(jiān)管，鼓勵(lì)更多的金融資本投入這一領(lǐng)域。八十年代，里根總統(tǒng)上臺(tái)，他實(shí)施了包括減稅和放松監(jiān)管在內(nèi)的一系列改革措施，美國(guó)風(fēng)投和并購(gòu)基金于是在80-90年代迎來(lái)了一波黃金發(fā)展時(shí)期。1972年成立的凱鵬華盈（KPCB，Kleiner Perkins Caufield & Byers）和紅杉資本（Sequoia Capital）專注于美國(guó)各個(gè)名校的校產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，成為硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資的雙子星座。風(fēng)投四大天王之一、KPCB創(chuàng)始人約翰·杜爾曾興奮地說(shuō)：“計(jì)算機(jī)是史上最大的財(cái)富合法積累。”盛世之下，系統(tǒng)性危機(jī)開(kāi)始逐漸醞釀。1974年，美國(guó)推出了退休雇員收入保障法案（ERISA，The Employee Retirement Income Security Act of 1974 ），允許養(yǎng)老基金投資高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，標(biāo)志著美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資從量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變。當(dāng)過(guò)量的金融資本被投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，但是實(shí)際從產(chǎn)業(yè)資本中又找不到那么多優(yōu)質(zhì)的籌碼，那么金融資本就必然通過(guò)各種手段來(lái)創(chuàng)造高回報(bào)的籌碼，在八十年代的表現(xiàn)就是大量杠桿金融并購(gòu)，后來(lái)還表現(xiàn)為房地產(chǎn)次級(jí)貸款，各種區(qū)塊鏈虛擬幣等一系列令人眼花繚亂的“金融創(chuàng)新”。 金融資本從與產(chǎn)業(yè)資本相愛(ài)相殺的雙人舞中逐漸脫離，開(kāi)始唱起了金融資本的獨(dú)角戲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)拉開(kāi)了脫實(shí)向虛的大幕。 （未完待續(xù)）
