截止到2020年12月31日，持有貴州茅臺的基金高達(dá)1676只，共持有83,746,979股，占貴州茅臺總股本6.67%。持有貴州茅臺的1676只基金中，前十名合計持有貴州茅臺20,319,005股，占貴州茅臺總股本1.62%。可見，機(jī)構(gòu)和基金重倉持有單一行業(yè)甚至單一公司的現(xiàn)象確實比較嚴(yán)重。
基金的行業(yè)持股過于單一問題，也需要與抱團(tuán)股問題一樣引起監(jiān)管層重視！在春節(jié)后的股市大跌中，基金過度抱團(tuán)問題已經(jīng)暴露了很大風(fēng)險，對大盤下跌起到了引爆作用。但還有一個隱形風(fēng)險沒有引起重視，也很少人討論，那就是單只基金持股過于集中在一個行業(yè)，行業(yè)過于集中、單一，這樣基金風(fēng)險過大，容易暴漲暴跌。
我們以幾個明星基金為例來看，先看公募一哥張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選，基金十大持股里面基本是白酒，包括貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖。按說這個600多億的基金的性質(zhì)是混合基金，應(yīng)該行業(yè)相對均衡，但白酒真不少。張坤管理的易方達(dá)中小盤基金，也名不副實，哪有中小盤？也是一股酒味。
明星基金經(jīng)理蔡蒿松特別青睞半導(dǎo)體行業(yè)，被稱之為半導(dǎo)體主動基金經(jīng)理。他管理的諾安成長混合基金、諾安和鑫靈活配置混合基金，均是同一風(fēng)格、相似持倉。他的基金都成了芯片半導(dǎo)體集合了。前幾天還有一位年前新成立的基金，火速建倉半個月就虧損近20%，也是集中持倉軍工類的股票。
可以說，這些基金持倉過于集中單一行業(yè)，在牛市可能獲得超額收益，成為市場明星基金，基金經(jīng)理也名利雙收，甚至出圈成為頂流基金經(jīng)理。但一旦行情逆轉(zhuǎn)，風(fēng)險也不言而喻，對于整體市場也是一個潛在風(fēng)險。
另外，在基金行業(yè)這幾年還有一個問題，喜歡用DCF法估值，這也隱藏風(fēng)險?；鸾?jīng)理喜歡用二三年后的業(yè)績估值，這可以嗎？在中國證券報看了對長城醫(yī)療保健混合基金經(jīng)理的采訪，他的觀點在基金經(jīng)理中應(yīng)該很有代表性，就是認(rèn)為醫(yī)藥股高估是常態(tài)。意思就是A股市場白馬股都估值很高，醫(yī)藥股估值也不能便宜了。
現(xiàn)在基金經(jīng)理喜歡用動態(tài)市盈率估值，并且是二三年以后的都算進(jìn)去，這樣一算可能就不貴了。比方說，這位基金經(jīng)理認(rèn)為疫苗股2022年的估值基本都在40、50倍或者在這之下，對于長期有壁壘、有價值的公司來說，目前仍然具有比較高的投資性價比。
但是，用幾年后的業(yè)績預(yù)測估值合適嗎？我只看到，現(xiàn)在很多醫(yī)藥股可不便宜，動輒3位數(shù)的市盈率，原來這些醫(yī)藥、消費(fèi)賽道股是把幾年后的利潤都算進(jìn)去了。但股市風(fēng)雨難測，上市公司業(yè)績也喜歡變臉，萬一幾年后業(yè)績實現(xiàn)不了呢？看了一個統(tǒng)計數(shù)據(jù)，統(tǒng)計了2018年醫(yī)藥股高潮時的市值前20個股，大約一半到現(xiàn)在也沒有再創(chuàng)出新高，例如東阿阿膠、同仁堂、天士力等，當(dāng)時也都是醫(yī)藥大牛股。
那么，現(xiàn)在買了賽道醫(yī)藥股被套的怎么辦？有位投資者說她的朋友，是一個高中老師，以前從不炒股，從媒體得知買好賽道股躺著收錢，比做老師工資高多了，買片仔癀賺了點，賺了后覺得炒股好簡單，把片仔癀370接回去了?，F(xiàn)在片仔癀240元了，不單把盈利吐出來，還把本金套了一大半，片仔癀腰斬了。更要命的是，他還有一個瀘州老窖！
實際上，去年追高買白酒、醫(yī)藥、新能源、軍工等賽道股的投資者很多，其中大部分是新入市的投資者。這些投資者很多沒有風(fēng)險意識，對市場風(fēng)險、上市公司基本面分析、估值都不懂，稀里糊涂就追高買入。今年春節(jié)，有位在外留學(xué)的學(xué)生也能不住誘惑，買了亞馬遜，估計現(xiàn)在也被套住了。
原來看過一個調(diào)查，說A股市場大部分散戶不知道市盈率怎么計算，不知道公司如何估值，買股票的時候根本不看市盈率、市凈率等，一般都是聽別人介紹買入。所以，新入市的投資者還是要學(xué)習(xí)專業(yè)財經(jīng)知識，不要上來就閉眼買入。尤其不要把家里的錢都投進(jìn)去，更不要借錢加杠桿。
那么，基金大跌是該抄底還是割肉？在一片樂觀聲中，股市春節(jié)后風(fēng)云突變，尤其是基金抱團(tuán)股、賽道股大跌，下跌速率堪比2015年。只不過這次下跌沒有形成大盤股、小盤股的共振，主要是基金重倉持有的股票大跌。那么，目前基金大跌是該抄底還是割肉？這要看具體基金品類?；痫L(fēng)格和持倉也差別很大。
對于重倉持有白酒、新能源、光伏、軍工等股的基金，我認(rèn)為還不到抄底時機(jī)。因為這些股票前期漲得太多了，已經(jīng)遠(yuǎn)離了合理估值。也就是說，這些股票、基金之所以下跌，是因為漲過頭了，目前估值依然較高。那么這種情況下，怎么能輕言抄底？當(dāng)然短期反彈還是有的，不過一般投資者很難把握，飛刀最好不接。
我們看到，科創(chuàng)50指數(shù)經(jīng)過大幅下跌，目前市盈率還在93倍。年前四只科創(chuàng)50etf發(fā)行的時候大造聲勢，造成散戶搶購，目前基金凈值只有拆分前0.88元。也就是說，去年搶購科創(chuàng)50etf的投資者已經(jīng)悉數(shù)被套牢。像這種基金，估值依然不低，我認(rèn)為還不到抄底時機(jī)。
