奧賽康(行情 股吧 買賣點)10日凌晨緊急公告稱，將暫緩本次發(fā)行。
新規(guī)之下老股東有機會“獅子大開口”了。
本該10日網(wǎng)上申購的創(chuàng)業(yè)板(行情 股吧 買賣點)新秀奧賽康突然消失在申購股名單中。誰料昨日凌晨，該公司突然宣布暫緩IPO。值得注意的是，背后的理由就是在新股發(fā)行中，大股東獅子大開口，8億元的募集規(guī)模卻要套現(xiàn)32億元。
記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在已經(jīng)披露信息的新股中，老股套現(xiàn)比例高達(dá)八成，讓市場難以接受。有分析認(rèn)為，原本為實體經(jīng)濟服務(wù)的IPO變成為大股東套現(xiàn)的會所，原本用來治療“三高”的老股轉(zhuǎn)讓一開始就遭到拷問。
專家認(rèn)為，治理“三高”依然靠制度完善，而且新股發(fā)行也應(yīng)視市場承受能力而定。
前一天才發(fā)布發(fā)行公告的江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司10日凌晨緊急公告稱，將暫緩本次發(fā)行。而這是本次新股發(fā)行開閘以來首個暫緩發(fā)行案例，引起市場高度關(guān)注。根據(jù)公告，本次發(fā)行擱淺禍起大股東巨額套現(xiàn)。而原本用來治療“三高”的老股轉(zhuǎn)讓一開始就遭到拷問。
老股套現(xiàn)共達(dá)50億元
或許監(jiān)管層在制度設(shè)計當(dāng)初并沒有想到，現(xiàn)在老股東套現(xiàn)激情達(dá)到難以想象的地步。根據(jù)奧賽康此前公告，本次IPO發(fā)行股份數(shù)量為5546.6萬股，發(fā)行價高達(dá)72.99元/股，發(fā)行市盈率為67倍，預(yù)計從市場獲得資金為40.48億元(含費用，下同)。然而，讓投資者大跌眼鏡的是，如此大的融資規(guī)模中，有接近八成是通過老股轉(zhuǎn)讓直接進入了控股股東的腰包，而奧賽康自己幾乎只拿到個零頭。
“如果都按照這種方式IPO，市場怎么能受得了。”一位不愿透露身份的券商投行人士告訴記者。不過，中金公司和奧賽康表示，未來還將繼續(xù)啟動上市。
而記者發(fā)現(xiàn)，按照原計劃，2014年1月8日至10日，共發(fā)行8只股票，奧賽康、我武生物(行情 股吧 買賣點)、楚天科技(行情 股吧 買賣點)、炬華科技(行情 股吧 買賣點)4只個股IPO出現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓記錄，合計募資64.4億元左右，但老股轉(zhuǎn)讓直接套現(xiàn)達(dá)到47.77億元，占比高達(dá)80%。而留給股民投資的公司的資金只有區(qū)區(qū)15.86億元。
“這哪里是為企業(yè)解決融資問題，簡直就是給老股東們提供套現(xiàn)渠道。現(xiàn)在不用在二級市場擠牙膏似的慢慢堅持，直接就在一級市場拿走巨額現(xiàn)金。”有投資者氣憤地表示。業(yè)內(nèi)人士則稱，本來指望用來平抑股價的老股轉(zhuǎn)讓現(xiàn)在卻成為本次IPO新政的一處硬傷。
證監(jiān)會：設(shè)定新老股數(shù)量
針對奧賽康IPO暫停發(fā)行，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸周五表示，發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行過程當(dāng)中要注意維護市場公平，兼顧新老股東的利益，合理設(shè)定新股和老股數(shù)量，平衡投融資雙方的利益，切實保護中小投資者的合法權(quán)益。
2014年1月，暫停了14個月的A股IPO重新啟動，目前已經(jīng)有51家企業(yè)啟動發(fā)行，隨之也暴露不少問題。對此，鄧舸指出， 2013年底恢復(fù)新股發(fā)行后，為促進發(fā)行人和主承銷商守法合規(guī)，貫徹過程監(jiān)管、行為監(jiān)管和事后問責(zé)的精神，近期組織證券業(yè)協(xié)會和交易所開展檢查。
另外，鄧舸還強調(diào)，市場化改革不意味著放任自流，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)該遵守相關(guān)規(guī)定，不得提供招股書之外的發(fā)行人信息，審慎定價，證監(jiān)會將對違法違規(guī)行為進行查處。
IPO改革步伐會受影響？
據(jù)記者初步了解，奧賽康事件一出，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心較多的就是對未來注冊制推出進程的影響。“IPO轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾疲馕吨覀兊?a target="_blank">資本市場改革已向市場化邁出了標(biāo)志性的一步。”這是媒體報道中國證監(jiān)會原主席周道炯9日在“2013第二屆領(lǐng)航中國金融行業(yè)(行情 股吧 買賣點)創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇”上的表述。而本次新股發(fā)行改革有著很多注冊制的影子。
但不少專業(yè)人士擔(dān)憂，從近期新股發(fā)行來看，新股三高頑癥未解決，加上老股東不顧市場影響的套現(xiàn)正在對現(xiàn)有的新股發(fā)行制度形成挑戰(zhàn)，也可能會影響到未來注冊制的出臺進程。
“現(xiàn)在IPO管得這么嚴(yán)，都有很多漏洞，要是不怎么審核了，這個市場豈不是亂套了。”投資者不無擔(dān)憂地說。
知名財經(jīng)人士水皮指出，為控制超募，證監(jiān)會在新規(guī)中規(guī)定可適當(dāng)轉(zhuǎn)賣老股，這本是為了控制高定價，但漏洞非常明顯，因為在超過最高報價的詢價機構(gòu)中，只規(guī)定了最少剔除10%，而具體剔除的比例，主承銷商和發(fā)行人有決定權(quán)，這被奧賽康有效利用。
思考：
老股轉(zhuǎn)讓
為何治不了“三高”
去年11月30日，新公布的IPO新規(guī)專門針對“三高”頑疾開出藥方，其中一劑就是老股轉(zhuǎn)讓。
彼時證監(jiān)會表示，新股發(fā)行“三高”，核心就是發(fā)行定價高，其中有新股炒作的原因，同時還有新股供求不均衡。為此，證監(jiān)會推動老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量，“老股東轉(zhuǎn)讓股票的多少本身也反映其對公司價值的判斷，老股東賣得多，買方自然不敢報高價。”
“但是新股三高頑癥并沒有得到解決。”英大證券研究所所長李大霄昨日接受本報記者采訪時表示。昨日申購的三只新股天保重裝(行情 股吧 買賣點)、炬華科技和良信電器(行情 股吧 買賣點)的發(fā)行使用分別達(dá)到41.38倍、33.17倍和24.64倍。在13日即將于網(wǎng)上發(fā)行的6家公司中，全通教育(行情 股吧 買賣點)和安控股份(行情 股吧 買賣點)發(fā)行市盈率也分別為51.37倍和40.35倍。
他山之石
成熟市場老股轉(zhuǎn)讓不新鮮
“在國外成熟資本市場上也都有老股轉(zhuǎn)讓，但比例沒有這么大。”南方基金策略分析師楊德龍告訴記者。
據(jù)記者了解，美國市場允許存量發(fā)行，而且美國證監(jiān)會不會對其進行干涉，但對老股轉(zhuǎn)讓有不少約束機制。
金杜律師事務(wù)所唐應(yīng)茂表示，根據(jù)美國證券法，美國在新股發(fā)行時，老股東可以向公眾公開出售首發(fā)前購入的股份。而且公司首發(fā)時老股東是否公開發(fā)售老股，決策權(quán)留給老股東和公司。
如以紅籌結(jié)構(gòu)在美國上市的太陽能企業(yè)江西賽維，2007年6月首發(fā)時總共向投資者公開發(fā)售了約1700萬股，其中77%為公司發(fā)行的新股，23%為老股東出售的老股。2011年8月在美國上市的土豆網(wǎng)，首發(fā)時共向投資者公開發(fā)售了約2400萬股，其中約93%為公司發(fā)行的新股，7%為老股東出售的老股。
2003年12月在中國香港地區(qū)和美國兩地上市的中國人壽(行情 股吧 買賣點)，在首發(fā)時也是新股和老股同時發(fā)售。其中，中國人壽發(fā)行的新股約占90%，老股東出售的老股約占10%。
不過，唐應(yīng)茂指出，美國證券法對老股東首發(fā)前購入股票的轉(zhuǎn)讓仍然有一系列限制。如老股東公開售股需要通過發(fā)行人向美國證監(jiān)會注冊。首發(fā)前公司通過非公開方式出售的股票都屬于“限制性證券”。對這類股票，如果滿足了一定條件，股東可以公開出售；如果股東屬于公司的關(guān)聯(lián)方，這類“限制性證券”的公開出售需要遵守一定的條件。
而且，在具體實踐中，首發(fā)時老股東出售股票，承銷商、公司和股東之間通常會有嚴(yán)肅的討論，討論的核心是避免老股東出售老股給首發(fā)帶來負(fù)面影響。即使有老股轉(zhuǎn)讓，比價都不高。江西賽維首發(fā)時，售股的老股東看起來基本都是私募投資者，而創(chuàng)始人沒有出售任何股份，首發(fā)后仍持有70%以上的股份。
堵漏！新股發(fā)行三大“建言”
1 限制轉(zhuǎn)讓比例嚴(yán)格套現(xiàn)條件
“證監(jiān)會還表態(tài)說要合理控制新股和老股的數(shù)量，但合理的標(biāo)準(zhǔn)、具體的轉(zhuǎn)讓比例是什么？這個是制度層面的。”一位基金人士說。
“從目前情況來看，老股轉(zhuǎn)讓都是各自自己設(shè)置的比例。雖然符合市場化方向，但在整個市場還不成熟的情況下，監(jiān)管層還是需要在制度上設(shè)置比例。我覺得15%左右的比例比較合適。”有私募人士告訴記者。
因此，老股轉(zhuǎn)讓措施是否可以再完善，“比如是否可以適當(dāng)降低老股轉(zhuǎn)讓比例，除了資金要鎖定之外，還要對破發(fā)的回購幅度同老股轉(zhuǎn)讓的比例掛鉤。在招股書中，企業(yè)都承諾，如果股價不理想，大股東可以增持，可以回購，但力度都很小，效果也很差。寶鋼股份(行情 股吧 買賣點)回購50億元，康得新(行情 股吧 買賣點)大股東連續(xù)增持，但價照樣跌。”上述不愿透露身份的券商投行人士認(rèn)為。
2 加強監(jiān)管一級市場機構(gòu)報價
“從現(xiàn)在發(fā)行情況看，主要是那幫機構(gòu)在那里玩。價格就是這幫人整上去的，有幾個考慮到對市場的影響了。還有承銷商、發(fā)行人，都應(yīng)該承擔(dān)更為有效的責(zé)任。”資深投資者黃先生表示。不少機構(gòu)為了能申購新股，肆意抬價，使得證監(jiān)會本想通過增加供應(yīng)調(diào)整發(fā)行價的初衷效果打折。
奧賽康公告表明，在剔除最高報價部分后，基金公司的申購總量占比仍超過網(wǎng)下總申購量的60%以上。就機構(gòu)網(wǎng)下報價來看，剔除最高報價部分后，網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)為61.05元，加權(quán)平均數(shù)為58.81元；公募基金報價的中位數(shù)為62.00元，公募基金報價的加權(quán)平均數(shù)為61.92元。這也意味著，公募基金整體報價偏高。
黃先生表示，此前機構(gòu)網(wǎng)下配售的股票還有3個月鎖定期，若發(fā)行估值過高，還要承擔(dān)破發(fā)的風(fēng)險，“沒有了鎖定期，上市就可以拋售套現(xiàn)，并把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了二級市場。”因此，他建議，不僅要讓故意報高價機構(gòu)承擔(dān)事后責(zé)任，3個月的鎖定期也應(yīng)恢復(fù)。但如何來判定是“故意”抬價就看決策者的智慧了。
3 新股批量發(fā)行是否可緩一緩？
數(shù)據(jù)顯示，自去年最后一天5家公司喜獲上市批文后，已經(jīng)有51家公司招股，擬募資總額約在200億元上下。不少企業(yè)上市心切，在拿到上市批文后不作停留，立即公布招股信息。然而另一方面，普通股民死守大盤卻一跌再跌，昨日繼續(xù)下跌0.71%，在過去的7個交易日里，僅僅一天微漲了0.08%，其余全部下跌，累計跌幅達(dá)到4.85%，2000點岌岌可危。
“新股如此密集發(fā)行，市場怎能不跌呢？”楊德龍表示。因此，不少股民希望監(jiān)管層能考慮市場承受能力，暫時放緩或者暫停新股發(fā)行。
有股民就對記者分析指出，無論到哪里申購，但主要還是靠二級市場去變現(xiàn)，“如果二級市場不停的下跌，沒有幾個人愿意留在這里。那不只有都到一級市場上去尋找穩(wěn)賺不賠的機會了，這容易造成僧多粥少的局面，中簽率越來越低，價格也就會越拔越高。”
