和上帝一樣，市場會幫助那些幫助他們自己的人，和上帝不一樣的是，市場從不原諒那些不知道自己在做什么的人。
——巴菲特
一、投資哲學不是非此即彼
昨天，坤鵬論在《從猩猩到人類 巴菲特進化史》聊到了巴菲特投資哲學的進化歷程，可以說，他如今的投資哲學有著其必然性，不管是格雷厄姆的用數學找確定性，還是費雪對企業的定性，再后來如商人般將優質企業收歸所有，都與其天生的個性息息相關，所以這個世界上只有一個巴菲特，同樣也只有一個巴菲特的投資哲學。
所以，我們在學習巴菲特的時候，要清醒地認知到這一點，就像齊白石所說：學我者生，似我者死，想要100%復制巴菲特，那是根本不可能的事。
人生在世，一定要有自知自明，知己知彼，知己要擺在第一位，你要清楚地知道自己的個性，包括優點和缺點。
只要有投資哲學的嚴格指導，投資的成功之路并非只有一條，真的可謂條條大路通羅馬，不管黑貓，還是白貓，抓到耗子就是好貓。
價值投資、技術分析、投機都可以贏，也都可能輸。
但是，如果想讓勝負天平上的砝碼更靠近自己的話，就需要在學習和實踐中找到最讓自己舒心順意的投資哲學。
有句俗話說得好，千金難買愿意，做愛做的事，才會讓自己覺得發自內心的舒暢，越做越順手。
鞋合不合適，只有腳知道，人生路好不好走，只有自己知道。
如果你是極度保守的人，卻非要學人家投機，必然別別扭扭，處處掣肘，這叫自己跟自己過不去，強扭的瓜肯定不會甜。
之前坤鵬論曾列舉過投資者的三種類型：分析師、交易者和精算師，最好在實踐中找到自己到底屬于哪一種。
二、你把投資大師視為什么
有人把投資大師當成超級偶像，無腦地認為他們說什么、做什么都是對的，于是他們盲目追隨，不管適合不適合自己，一味照搬，還經常用大師的名言警句佐證自己的行為。
坤鵬論在這里就只說一個可能很傷人的話：巴菲特身家855億美元，請問你身家幾億？
掌握一項技能的最快方法確實是向這種技能的大師學習。
當年，《聰明的投資者》向巴菲特提供了他正在尋找的所有東西：一套投資哲學、一種有效的投資方法，一個久經考驗的完整系統，他要學的只是如何應用它們。
但巴菲特并不甘心，他直接選擇格雷厄姆成為自己的導師，向他學習，為他工作，成了他的“克隆”。
當然，世界上只有一個格雷厄姆，同樣也只有一個巴菲特，最終巴菲特還是脫離了格雷厄姆的投資哲學。
但是，通過模仿，巴菲特在通往大師境界的學習之路上飛躍了一大步，他曾這樣回憶道：“在大師身邊的幾個小時比10年的所謂獨立思考更有價值。”
對于投資大師，我們應該視其為導師。
導師是什么？
導師就是傳道授業解惑，但你要明白，他教給你的永遠是道理和經驗，而不是實踐，實踐只能自己來，除非像巴菲特那么幸運的人，可以為導師工作，這樣的機會絕對屬于天賜，鳳毛麟角。
不過，坤鵬論認為還有一種方法可以讓你更好地接近大師，那就是從精神層面。
在你盡可能地閱讀和研究一切有關他和他的方法與資料后，當你面對一項投資時，在下注前，應該首先換位思考，也就是自問：“他會怎么做？”
換位思考有助于你的潛意識接納其他人的自然行為和特征，因為僅靠閱讀和有意識模仿，你不一定能注意到這些。
正像巴菲特所說：“生活的要領在于思考你應該去做誰的球童。”
而彼得·林奇恰恰用童年的軌跡驗證了這句名言。
11歲時，林奇就在高爾夫球場開始了他的球童生涯。
球童相比報童不僅賺得多，還能接觸到許多公司的董事長和股東，這些大人物經常會談論股票投資，使得林奇早早就接受了股票市場的教育，知道了許多不同的投資觀點。
雖然他那時并沒有錢去投資股票，但通過聽那些球手的聊天，使他開始對股票產生了興趣。
14歲時，他立下志向，做一名投票投資者，并將其當成了人生之中最遠大的理想。
后來，林奇在總結自己的這段經歷時認為，高爾夫球場是一個僅次于股票交易所的最佳投資場所，特別是在客人打出一個左曲球或右曲球之后，他們會興高采烈地吹噓自己最近的成功投資。
而林奇就會借此機會，和他們交流一些他們感興趣的投資股票話題。
“我最初的股票知識，是從高爾夫球場上得來的。”
這樣邊做球童邊讀書，林奇讀完了中學，順利進入了賓州大學沃頓商學院，即使這樣，他仍然堅持在高爾夫球場工作。
三、對撿煙頭癡心不改的投資大師
當然，巴菲特最終的投資哲學選擇部分摒棄格雷厄姆，但這并不代表后者無效。
不斷有投資者采用格雷厄姆的方法進行投資，并取得了不錯的成績，比如：沃爾特·施洛斯，這是一位已故投資大師，2012年2月19日去世，享年95歲。
他一生都在踐行著格雷厄姆的投資哲學，癡心不改。
巴菲特贊譽施洛斯為“超級投資人”并這樣評價道：“許多我所知曉、在投資上做得不錯的人都沒有進行分散投資。唯一的例外是沃爾特·施洛斯，他的投資非常分散，我管他叫諾亞，因為他在每個行業都會投一兩家企業。”
施洛斯投資生涯起初的經歷和巴菲特相似。
他同樣是在看了格雷厄姆的書后深度折服。
1940年，他選擇進入紐約證券交易學院，師從格雷厄姆。
因為不是學校的正式學生，所以施洛斯只能選修格雷厄姆的夜間課程。
后來，他干脆辭去工作，直接效力于格雷厄姆。
1946年，施洛斯加盟格雷厄姆－紐曼公司，他工作的重點就是潛心尋找價格低于營運資本的股票。
非常巧的是，他還和巴菲特共過事，并因此成為了好友。
亞當·史密斯在他的《超級金錢》一書這樣介紹施洛斯：
“施洛斯的投資組合極為分散，目前擁有的股票遠越過100只。他了解如何選股，將價格遠低于其價值者出售給私人投資者，這便是他所做的一切。他不擔心目前是不是一月份，不在乎今天是不是星期一，也不關心今年是不是大選年。他的想法非常單純，如果某家公司值1美元，若我能夠以40美分買進，我遲早會獲利。他便是如此不斷地行動：他所持有的股票種類遠比巴菲特的多，而且比巴菲特更不關心企業的本質；巴菲特對施洛斯似乎沒有太大影響力。這是他的長處之—，沒有人能夠對他產生足夠的影響力。 ”
1955年，在格雷厄姆解散了自己的投資公司后，和巴菲特一樣，施洛斯選擇了自立門戶，成立了自己的投資管理合伙企業——沃爾特·施洛斯有限合伙公司。
在之后近50年的投資生涯中，沃爾特為所有股東贏得了20%的年復合回報率。
在1955年至2002年期間，他管理的基金在扣除費用后的年復合回報率達到15.3%，遠高于標準-普爾500指數10%的表現。
期間累計回報率更高達698.47倍，大幅跑贏同期標準-普爾500指數80倍回報率的水平。
也就是，如果你在1955年向施洛斯的基金投入1000美元，在2002年其價值將超過100萬美元，1955年的1美元，2002年變成了1000美元。
被譽為“五十年常勝將軍”。
施洛斯的公司沒有證券分析師，沒有交易員，甚至連個秘書都沒有。
他幾乎不與外界溝通，不去調研也不與管理層進行溝通，沒有任何特別的信息渠道，他只是在辦公室里通過電話向上市公司索取財務報告，然后認真閱讀，平均每兩周尋找一只新的股票。
施洛斯認為，要想真正了解一只股票，唯一的辦法就是去購買它。
由于他持有的時間一般是4至5年，因此他有足夠的時間來進一步了解這家公司。
施洛斯最大的“缺點” 是喜歡擁有大量的股票，最多時會有100只，不過往往最大的20只股票占了大約60%的份額。
有時候，他甚至會使用60%的資金來購買單只股票，這樣的集中度一般是罕見的。
可以說，施洛斯的個性決定了格雷厄姆的投資哲學更適合他，他曾這樣表示：
“我不是很擅長判斷‘人’，我更喜歡跟數字打交道，除非上市公司離得很近，否則我不會去調研，我會從公司是否愿意分紅，來判斷管理層是否為股東利益著想。”
“他（巴菲特）了解企業業務，我不了解。我們購買投資企業時，其實對企業的業務模式不是十分的精通。”
“我和巴菲特都很理性，即使在非常不利的情況下，我們也不會很情緒化。”
“如果股票的定價是合理的，我不太在乎收益，而把重點放在公司資產上。如果公司沒有大量的債務，那符合條件的公司的股票價格就是合理的。”
“我不會對公司盈利進行預測，而我買入的又是些二線公司，我知道這里面一定能出來不錯的公司，但我并不知道是哪個，所以只能每個先買點。一定要買，哪怕只有一點點，這樣你才會記住它。遇到真正喜歡的公司，隨著股價下跌，還會繼續買。”
四、絕大部分價值投資者其實是在撿煙頭
到此，相信大部分老鐵已經和坤鵬論認為的一樣，股票投資并非獨木橋，確實可以條條大路通羅馬。
所以，撿煙頭不丟人，能賺錢，只要不違法，都是好樣的，難道你擔心，在花錢時，別人會問你這一百塊是怎么賺來的嗎？
看過巴菲特投資哲學的進化史，你會發現對于普通投資者來說，他的價值投資有可學的，也有很難學得了的，但是，格雷厄姆的撿煙頭策略誰都能學，但后面的費雪式估價法以及其特有的商人套路，知易行難。
“好企業，便宜買”，單單一個“好企業”就會難倒無數英雄好漢。
這就造成了一個客觀現實，99%的價值投資者認為自己是在學巴菲特，其實不過是在踐行格雷厄姆的價值投資。
去看看網上那些價值投資的文章，大家對PE、PB、PEG、ROE等總是樂此不疲，但真說到企業本身的時候，卻往往一筆帶過或是語焉不詳。
這樣的價值投資其實就是撿煙頭法，和巴菲特的價值投資差得其實有點遠。
而且，坤鵬論也不推薦你浪費時間去關注那些所謂的企業品質信息源。
因為，對企業進行正確評估絕對不是看財報、看分析師的分析，看網上文章能做到的，特別是在中國，這些全都能造假，而且在中國股市的造假成本極低，按證券法規定，上市公司造個假頂多罰款60萬左右，和造假后的收益相比，簡直就是毛毛雨不值一提。
坤鵬論曾說過，只要制度有漏洞，不管是國家的，還是公司的，必然就會有制度食利者，所以中國股市的歷史同樣也可以書寫成一部上市公司造假史。
而且，人家可都是專業造假，企業、會計師事務所、律師事務所、券商等齊上陣，你說咱們這些普通老百姓，哪里敵得過那么多專業腦袋瓜？
畢竟“誰給我面包吃，我就給誰歌唱。”
所以，大多數人希望通過分析財報就能識假、避假，那絕對是個大大的Daydream！
另外，金融就是信息背著金錢四處游走，所以股市信息的主要載體——財經內容造假度極高，再加上如今信息造假的成本極低極低，所以說謊言泛濫成災一點不為過。
你可能不信，如今的世道，一兩千塊錢就能讓一篇文章散布到互聯網中上百個知名網站。
還有那些個證券分析師，號稱天天分析企業，并煞有介事地言必談數據，文必有各種圖表。
但是，他們所謂的企業品質分析與評估，基本都是從企業的公開數據進行分析，試問有幾個人真的跑到市場做調研，和企業內部人士、競爭對手、供應商、銷售商溝通聊天？
如果數據源都不真實，所有結論都不可能正確，再加上有些數據都是相乘關系，那錯都會是乘數級的。
坤鵬論認為，其實真正遵循并嚴格遵守格雷厄姆的投資哲學，并以其為基礎與核心上發展出自己的投資哲學也不錯。
下面提幾個重點，供老鐵參考：
1.安全邊際
它是所有投資哲學的基石，把它的尺度放得低低的，甚至堅守保本也不為過，你要知道，其實投資大師的保本思維比任何人都要重。
并且，越是考察的指標多，越能夠提高安全邊際，如今股票價值投資指標唾手可得，為什么不多用它們來嚴防死守呢？
可能最終的結果少得可憐，但是，少，永都比錯好！
1998年，巴菲特在年會上這樣說過：
“我們已經好幾個月沒有找到值得一提的股票了，我們要等多久？我們要無限期地等，我們不會為了投資而投資。我們只有在發現了誘人的對象時才會投資……我們沒有時間框架，如果我們的錢堆積如山，那就讓它堆積如山吧……別人付你錢不是因為你有積極性，只是因為你能做出正確決策。”
和典型的基金經理不一樣，投資大師如果認為持幣觀望是更明智的做法，他們都不會去購買“防御性”股票。
巴菲特從格雷厄姆那里學到一個道理，“總會周期性地出現你找不到好投資的時候，在這些時候，去海灘是個好主意。”
另外，為了盡量排除造假的可能，坤鵬論建議一定要看五年的指標和數據，用時間擠水分，我們也只能這樣了。
因為，人心尚需日久見，何況人心更多、更復雜的企業呢！
2.逆向選擇
在股市逆向思維是個寶，做事，永遠是堅持不做什么比做什么更重要，投資，永遠是堅持不投什么比投什么更關鍵。
比如，坤鵬論就有起碼的七不投：
造假橫向的行業不投——咱沒有明知山有虎，偏向虎山行的本事；
周期性行業不投——考驗投資技能，甚至是運氣；
醫藥行業不投——水太深，怕淹死；
科技行業不投——科技永遠是在為實業提高效率，利潤只能且必須越來越低；
概念股不投——里面有大量高手的鐮刀，我膽小，怕被割；
與民生息息相關的股——因為關系到民生大計，國家不會允許它們攫取超高利潤；
金融股不投——既屬于周期股，又是風險最多的行業，再有中國的特色，難上加難，不碰；
新上市的公司不投——人都要久經考驗，新股票更需要時間大神的驗證。
3.堅守能力圈
不懂的行業全都閃避，就連巴菲特、索羅斯都堅守能力圈，誰給你的膽量，讓你敢于在股市每個行業里面橫沖直撞？！結果可想而知，99%是碰的頭破血流。
從心理學角度看，每個人都會認為自己比平均水平要優秀，這是一種謬誤心理，在投資中一定要提防它出來搗亂，你寧可低估自己，也不要認為一切盡在掌握。
用巴菲特的話說：“關于你的能力圈，最重要的事情 不是這個圈有多么大，而是你劃分的邊界有多么合理。”
有句話叫：如果你不知道自己吃幾兩干飯，股市將給你最好的答案。
人生在世，難得糊涂，認為自己傻、不聰明，反而會讓你更加努力、更加謹慎，甚至有時候，裝裝傻才是大智慧。
最怕就是真傻還要裝聰明，這樣的人不被收割才怪。
記得有人說過，當你敢于說不知道的時候，你就已經比許多人聰明了。
stay foolish stay hungry！
4.好企業，口碑比指標更重要
坤鵬論常提“金杯銀杯，不如口碑”，既然我們難以做到像巴菲特、彼得·林奇那般考察和調研企業，企業的數據又可能造假，此時，老百姓的口碑反而成了值得我們信賴的最真實的參考，因為群眾的眼睛是雪亮的。
這里提醒大家，一定是要真口碑，比如：詢問你的親朋好友、在多個微信群里搞個口碑小調研，而網上那些所謂的有口皆碑的贊譽，不要信。
坤鵬論甚至有個標準，好到不真實的企業要遠離，因為世界上就沒有十全十美，不真實往往代表著完美的造假，甚至隱藏著會嚇你一跳的大雷。
千好萬好的白璧無瑕往往不是真好，大多好到不成樣子的人其實就是個君子劍岳不群，要不然他早該上天了！
另外，為了把安全邊際盡量放大，坤鵬論一般只選擇行業的前兩名投資，可能一時的收益不刺激，但要相信時間的力量，復利的力量，企業增長的力量，寧肯用時間換金錢，也不冒大起大落的風險，平平淡淡才是真，不信？那你去看看茅臺和格力！
寫了這么多，坤鵬論最終發現，即使做到以上這些，其實我們對于企業的認知依然很淺很淺，而巴菲特在投資前，都會有豪華專家團隊對企業進行調研和分析，這個我們哪里比得了！
所以，歸根結底，大多數價值投資者還是主要靠格雷厄姆的定量法選股，撿煙頭的干活。
當然，投資完全以結果論英雄，能賺錢，撿煙頭又何妨！
本文由“坤鵬論”原創，轉載請保留本信息
