申萬宏源于2017年11月22日-24日在上海國際會議中心舉辦2018資本市場年會，家電行業資深高級分析師劉遲到在會上表示，國內家電企業估值景氣向上，判斷2018年空調增速回落至5-10%區間，冰洗保持穩定增長，黑電企業盈利將迎來改善，建議關注具有全球競爭力、估值較低的家電龍頭。
劉遲到指出，中國是全球家電產業鏈關鍵核心，中國企業占據產業鏈各環節。家電行業全球產能經歷歐美、日韓主導，目前中國接棒成為全球最大家電生產國，2016年中國空調、冰箱生產比例分別占全球74%和52%。
劉遲到表示，從全球家電價值鏈看，國內整機凈利分成多，國外渠道溢價力強。價值鏈分成上，中國家電整機廠商在價值鏈中占絕對主導地位，美日家電整機廠商和渠道分成比例上基本平分秋色。上下游整合度上，相比海外家電公司，核心零部件國內白電龍頭實現自產自銷，自建經銷商渠道。渠道端，中國家電制造企業領先于連鎖KA成長，自建渠道與之抗衡，議價能力強。制造端，中國家電上游零部件整合程度較高。
需要指出的是，國內家電板塊估值中樞在2017年以來整體上移。其中，三大白電美的集團、青島海爾和格力電器2017年初以來PE-TTM上漲118%、30%和67%；老板電器、小天鵝和蘇泊爾2017年初以來估值上漲16%、75%和36%。
此外，基本面與資金面共振，推動家電企業估值上移。基本面上，強者恒強，家電龍頭稀缺性明顯。資金面上，海外資金持續凈流入，截止二季度末，國內機構(公募+保險)對家電龍頭持股顯著上升。從全球家電企業估值看，中國企業逐漸與國際接軌，部分估值仍存低估。
全球主要家電企業估值表(2017年11月10日)
對于2018年行業判斷，申萬宏源認為：1)空調增速回落至5-10%區間。在前期低基數效應、夏季天氣炎熱、經銷商補庫存三大因素拉動下，空調行業景氣度高，2017年1-10月銷量1.24億臺，同比增長34.4%。展望2018年，銷量增速預計將放緩，全年增速預計在5-10%左。另外，未來需關注農村空調普及需求的快速釋放。2)冰洗保持穩定增長。2017前三季度冰箱內銷負增長，2017Q1-3洗衣機內銷量3179萬臺，同比增長6.59%，增速逐步提升。3)黑電景氣向上。面板價格下降，2018年黑電企業盈利將迎來改善。
投資策略上，申萬宏源建議關注具有全球競爭力、估值較低的家電龍頭：
1)格力電器：17年Q3預收款達到282億創歷史新高，后勁十足，預計2017年收入有望達1500億；原材料價格上漲和人民幣升值雙重壓力下，“毛利率-銷售費用率”逆勢提升4.6pct，寡頭地位定價權強。白電子行業中，空調行業長期的增長空間最為確定，2018年10-15%左右的收入增速依然可期。三大白電龍頭中，格力電器2018年12倍估值最具性價比；
2)青島海爾：公司在產品、品牌方面處于行業領先地位，渠道調整補齊短板，未來銷售紅利將持續釋放，公司各條線業務全線上漲；海爾在產品高端化方面引領行業，旗下卡薩帝順應消費升級趨勢快速脫穎而出；初步形成全球品牌運營，并購GE協同效應顯著；
3)蘇泊爾：擬收購控股股東 SEB 旗下公司短期因匯兌損失拖累，長期不改小家電龍頭風采。WMF 中國市場業務和上海賽博電器 100%股權，有望提升公司高端品牌短板，同時更好地承接賽博的訂單轉移；管理層股權激勵價值高，有利于充分調動管理層的積極性；
4)萊克電氣：公司短期業績略低于預期主要是外部因素，自身經營狀況良好，且后續成本和匯率兩大不利因素在逐漸消失，公司基本面情況逐步向好，看好吸塵器市場快速擴容以及公司高端差異化的產品戰略。
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