“揭曉答案。”
各位讀者好，我是villike，很高興見到各位。
我開通了喜馬拉雅，以前文章的音頻，我會補錄，搜索villike就行。
開始正文前，提醒沒看過下面這篇文章的讀者，先去看他，因為對你我都很重要。
這篇文章，是我“從0開始”分析洋河股份的第8篇文章，也是洋河這一系列，最后一篇文章了，不知不覺，我們又看完了一家公司。
感受留到最后講，我們先把正文看完。
在上一篇中（首發于微信公眾號：villike的財務自由筆記），我提到：
這最后一篇文章，我將完成對洋河“濕雪長坡”的分析，并給出我對投資洋河的判斷。
01
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大勢所趨
看了這么多，我們再回到最開始那個問題：
該怎么看待，擺在洋河面前的長坡？
前面我用了大量的文章，給讀者們科普知識、了解行業、橫向對比。
總結起來，我對于白酒行業未來的判斷，正如前文所說：
在一個擠壓式萎縮的行業中，如果你不能踩到行業發展的方向，你就會遭受到雙重打擊：
來自行業萎縮的打擊，和來自高端擠壓的打擊。
寫到這里，作者們可能已經發現了一個事情：
面對行業消費升級的主線，洋河其實并沒有搭上這輛車。
沒有搭上，不是洋河不想搭，前面所做的一切——收購、擴張產能——都是為了提升優質基酒的數量。
可惜的是，對于濃香型的白酒來說，窖池這個命門，始終是繞不開的。
按照行業說法，一口窖池，沒有20-30年時間，真正高端基酒的出酒率，是非常低的。
五糧液之所以能有如今的產能，是因為在王國春主權的時代，大概是在70年代末、80年代初時，大量擴張產能，號稱3萬噸普五產能（就是在市面上最常見的，玻璃瓶52°五糧液）。
歷經20年之后，五糧液大概在90年代，才有了濃香霸主的地位，而更早的濃香霸主瀘州老窖，也因為一個“名酒變民酒”的傻策略，從此“沒落”多年。
按照洋河2010-2012這3年擴張的產能，最快也要到2030年之后，才能有大量的高端產能釋放。
從當下，到這個時間的10年間，洋河將面臨一個斷檔期，并經受一場行業大勢的挑戰。
在這段時期內，擁有知名高端產品，以及充足高端產能的白酒企業——最典型的就是茅臺和五糧液——將獲得無與倫比的機會。
而對于洋河，這段時期將面臨白酒行業整體萎縮（喝酒變少）的擠壓，以及高端白酒對中低端白酒的擠壓。
說到這里，可能有讀者會提到夢之藍，這是洋河目前藍色經典里，最接近高端白酒的產品了。
其余的，包括手工班，包括2011年開發的“超高端綿柔白酒綠蘇”（后來再無下文），因為動靜不大，就不說了。
夢之藍的營收占比，洋河在年報里沒有披露，究竟有多大比例不好說。
但料想到，如果高端白酒出現了重大突破，沒理由不說出來自豪一番，估計是占比不高的。
還有一個細節，夢之藍的營收增速，公司也曾經很自豪地在年報里討論過：
2009年，夢之藍增長145%；
2010年，夢之藍增長214%；
2011年，夢之藍增長188%。
可惜，從2012年開始，夢之藍的增長速度，在年報中，再也沒有出現過。
所以，除了高端基酒以外，另一個大問題，是高端產品的設計和培育，這又是一個大難題。
更麻煩的是，就算有一天，洋河做出了真正的高端產品，還有一個麻煩橫亙在洋河面前。
這個麻煩，涉及到我在前面一篇文章中提出來的，白酒行業一個經久不衰、也很有意思的話題：
有多少人，能喝得出白酒的好壞？
02
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微妙關系
這個問題見仁見智，由于工作關系，我接觸過不少企業高管，大多數人，說起茅臺，就會條件反射般說好，但也有少部分人，堅持說，茅臺其實還不如XX、XX。
后來，我想明白了這個問題，這其實是個“錯誤的問題”，在此分享我的看法。
去除掉少部分的老酒客（他們還是能喝出好壞的），剩下的有兩種人：
一種是“以為自己能喝出來的人”，一種是像我一樣喝不出來的人。
后一種人就不用說了，大部分人屬于這種，大部分人，對白酒的印象就是“辣”、“嗆”。
前一種人，我觀察到一個有意思的現象。
不止一次有人跟我說，他做了個盲測實驗，實驗對象說某種白酒好喝的比例，遠大于說茅臺好喝的比例。
這里的“某種”，有不同的版本，但核心都是一個意思：茅臺本身，沒有說得那么好。
我不是老酒客，喝不出好壞，但從專家的視角來看，這實驗結果，搞不好是真的。
以洋河為例，我們看看公司怎么說：
“1984年，在全國第四屆評酒會上，55度羊禾牌洋河大曲的品評得分，居全國參評的148種白酒之冠。”
我們假設，他們得出的是真相：茅臺確實不比其他白酒好。
但關鍵問題是：一桌酒席上喝什么，并不是某個人說了算的。
如果前面這位實驗者，想要影響大家，把本來要喝的茅臺，換成其他酒，會發生什么？
有兩種情形：
如果這個人，不是餐桌主位，他根本沒有這樣的影響力，別人上什么，他就喝什么。
如果他是餐桌主位，想把本來可以喝的茅臺，換成其他酒，其他人會怎么想？
主位：“你信我！茅臺真的不如XX酒，我做過盲測的！”
其他人：“對對對，我也覺得茅臺是智商稅”（同時內心OS：忽悠誰啊，不舍得給我們喝好酒就直說，搞這么多小心思。）
所以，我的看法是，白酒的好壞，大多數人是喝不出來的。
但是，白酒的消費主要場景，是送禮+聚餐，這兩種場景，都是“面子拉動”的。
什么能帶來“面子”？
品牌。
如果大家都說好，那這個東西到底好不好，真的有那么重要？
“茅臺你都看不上，你要上天啊？”
仔細想想，為什么茅臺的銷售費用低？因為茅臺幾乎不需要廣告、促銷，每一個人，都是茅臺的營銷專員。
所以，高端白酒的終極關鍵，在于強大的品牌，好基酒，只是第一步，好產品是第二步，好品牌是第三步。
而洋河的現狀是：
第一步是硬傷，第二步“雷聲大雨點小”，第三步“空有其表”，知名度是足夠了，但要說高端程度，還有很長的路要走。
03
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我的看法
說到最后，洋河的未來會如何？
一方面，洋河擁有的競爭優勢，如前文分析，雖然有了明顯裂縫，但身處好行業、開創性品類和產品定位、直控終端模式這三點，清晰可見，未來也大概率可以維持。
另一方面，如前文分析，至少在接下來這10年間，恐怕洋河都將面臨“擠壓式萎縮”行業大勢的壓力。
所以，就像一開始我告訴讀者的觀點：最終到底哪一方勝利，依然是不清晰的。
同時，考慮到洋河過去引以為豪的渠道模式，將來的作用未知，以及被破壞得很明顯的管理團隊優勢，目前可以得出的結論很遺憾：
洋河的未來，是一個不那么清晰明亮的未來。
總的來說，洋河的濕雪已經出現了裂痕，長坡方面是比較微妙的局面，原有的長坡正在悄然切換，而洋河是否還能在新的跑道上，繼續高速奔跑，要打一個大大的問號。
所以，對于我來說，暫時不會考慮買入洋河，除非我有一些新的思考。
04
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兩點補充
關于洋河的分析，我還有兩個點，想跟讀者分享：
第一個點，盡管前面分析了很多洋河的短板，但這家公司，無疑是過去這10年中，中國最頂尖的消費品公司之一，這一點毋庸置疑。
放眼未來，洋河將依然是一家值得學習的公司，藍色經典系列，將會是商學院、尤其是營銷課程上生動的案例。
但是，作為一名投資者，需要的是邏輯上就能想通的確定性，如果邏輯上都不通，那就只能歸為想象，正如我在華夏幸福的分析文章寫到的：
過于樂觀的想象，是成功投資的大敵。
第二個點，讀者們會發現，我分析洋河，是有自己的一套框架的，事實上，我分析任何公司，都有一套框架。
所有的論據，都是用來支撐我的論點的，這些論據有可能是錯的，在這樣的情況下，相應的結論也要改變，但是，我一直關注的，是自己的論證邏輯，沒有方向性錯誤。
這也是我反復向讀者傳遞的理念：
投資分析，最重要的是一套邏輯自洽的方法論，以及盡量嚴謹、客觀的論證過程，而不是點狀地提出觀點，例如：
我身邊的很多人，都在喝洋河啊？
05
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樂趣
洋河的這一系列分析文章，是我在過年期間完成的，平時工作太忙，只能擠在過年期間“創作”。
讀者們看到這一篇的時候，不出意外，應該是一個月之后的事情，相信這一個月的閱讀，能給你們帶來一些收獲。
對于我來說，“從0開始”分析一家公司，是類似于教學的文章，我希望讀者們收獲的，不是最終的結論，而是這個分析的過程，和一些我對于公司和投資的思考、看法。
洋河這家公司，其實早在我買第一只股票瀘州老窖的時候，也就是2013年，就曾經看過，當時市場上對于這家公司的贊美，不絕于耳。
為什么我當時沒有選擇這家公司？
其實僅僅是因為上市未滿5年，這也再次印證了，這一系列文章開始時，我告訴各位的建議：
盡量不要買上市5年以內的公司，如果買，一定要清楚，你是在給自己加難度。
2013年，我買了瀘州老窖，在后面幾年，市場一直對洋河是一種仰視的態度，瀘州老窖永遠是那個差生，而洋河，永遠是大家學習的榜樣。
當年，我一直告訴別人，好的消費品公司的公式，是“不差的產品+優秀的營銷”，舉的例子就是洋河。
但這句話，當時我還說了下一半，“但是消費品企業，最終比拼的，還是產品”。
這么多年過去，當年我的思考，在銳澳雞尾酒、洋河、六個核桃身上一一應驗，也加深了我對消費品行業投資的思考。
這個過程，充滿了不解、困惑、受挫，但是比起7年賺20倍的收獲來說，是值得的。
如果比起“對消費品行業投資理解的加深，以及多年以后的觀點驗證”，前面那些付出，就更值得。
好了，我對洋河“從0開始”的分析，到這一篇告一段落，有一些話，我還是想跟你們聊聊。
我知道，我的讀者中，有人持有洋河，也有人認為，洋河是一家值得投資的公司，或者你們在其他投資者那里，聽到過關于買入洋河的種種原因。
我很理解你們的感受，持有洋河的投資者中，也有一些是我尊重的人。
但是，投資很重要的部分，是“獨立分析，說服自己”，我把我的思考過程和依據展現出來，就是為了讓讀者看到，我是怎么分析這家公司、怎么得出最終結論的。
這是我的結論，也是我的選擇，她不一定是對的，但這是我經過認真分析得出的結論，你們可以有自己的結論，但一定確保分析過程，是經得住推敲的。
另外也要記得，并不是每一家公司，分析完以后，都能得出“可以買入”的結論的，這是投資分析的遺憾，也是投資分析的樂趣之一，不到想清楚那一刻，你不會知道答案。
最后，感謝你們，有讀者們的陪伴，讓我這個過程少了許多枯燥和“不值得”的感覺。
我最近做了一些關鍵詞設置，以后你們想看某家公司的分析，就可以在公眾號后臺，輸入你想了解的公司的名字試試看。
