如果A股的交易制度是T+365，我相信很多人馬上就學會了價值投資，因為短期預期沒有作用了，只能看長期眼光看企業的未來。之所以交易規則把買賣交易時間縮短到一天，甚至是當天回轉交易，是為了方便了大家的不定期資金周轉和對企業發展進行不間斷投票，這種活躍市場行為當然也給投機者以可乘之機。于是，大家在重視資金流轉的同時，忘記了買股票就是買企業的初衷，變成了買股票就是斗人性。
股票市場如果讓賭徒進來，肯定會成為爾虞我詐的賭場。全世界市場幾乎都是一樣的，如何投資其實不取決于市場本身，只取決于來做投資的人。市場大眾的想法做法和價值投資者有什么關系呢？關系只是我們可以利用大眾的情緒變化進行更好的價值決策！如果小股東也像企業的大股東一樣，把自己的未來綁定在企業的未來之上，就會更加理性的研究投資之道。但“長線持股”者竟被市場大眾嘲笑為“股東”，可見大眾心理毫無投資之念想，其實投資正路就是要做一個好企業驕傲的股東。
買股票交給未來，不是現在也不是過去。因此我們必須對企業的估值進行未來的預期展望，未來的展望既是對未來的成長趨勢的判斷，又是對企業經營安全性的考量。如果對未來不負責任的話，即便是當前有多么的低估，如果前途是一塌糊涂，或是靜水微瀾，也不足以保障我們通過價值投資醞釀財富。因此巴菲特遇見芒哥的升華，即是對時間成本的負責，也是對自己復利收益負責，所以其根本的出發點就是對好行業中的企業護城河的研究，做無與倫比的頂級企業股東理應有著無與倫比的自豪感。
茅臺有8年時間沒有創過新高，很多歷史上的白馬成長股都有過暗淡時光，你但反復折騰這些頂級優質股票，肯定收獲也還會不小；你若在暗淡時候拋棄他們，以為自己無比聰明，換股操作有可能收益還不如一味堅持最優質企業。
價值投資者建立優質組合，進行持股守息的意義就是以組合形式來應對優質企業的不可預測的暗淡低迷時期。遇到好企業合理價格，我們可以利用剩余現金或者分紅不斷的埋伏，購買更多股數以增厚我們的長期復利收益。但終歸有一條：千萬不能離開好行業，千萬不能離開好行業的優質龍頭一線企業。如果離開了好行業，離開了一線企業，就無異于浪費投資生命。而持股守息中的股息只是為了考察企業的經營效果和累計更多現金，我們持股的核心是等待優質企業的不斷成長，等待完成持續的復利收益。
估值也不僅僅是你看到的簡單pe或是pb的數值，一定要記得:由低估回到合理估值，并不只有價格回升一條路，完全可以因為企業缺乏成長而緩慢衰落，使得價格不變或下跌，估值也可以由低估回到合理。另外，未來注冊制鋪開，投資標的不斷增多，低估回到合理不是必然進行的過程，況且時間成本難以預測。時間拉長只有企業持續成長才能作為估值的保障，只有成長的企業才有可能靠時間累積財富。所以，估值一定要經得起未來檢驗，一定要負擔得起幫我們完成長期滿意復利收益的重任，這個維護未來的重任我們就交給企業“護城河”。
所有能夠阻止外來者進入，達到本企業一樣的運營水平的因素都叫作護城河，也就是企業擁有的競爭優勢。當然這里有簡單的護城河，也有復雜的護城河；有技術，渠道，規模，地理區域，政策等等方面的護城河，但不見得所有護城河都能給企業帶來更多的效益。想要護城河能協同企業利潤同步，我們得看其行業屬性，護城河堅實程度，護城河到底保護了企業什么方面競爭優勢。
我的《靜水流深 深度價值投資札記》一書里，談到三個深度：基本面、價格、思想。其中的基本面深度是第一位，對基本面的過往、當前，尤其是未來的研判，是保持估值具有時效性的首要因素。基本面因素不能只是說明過去如何，必須明白未來會走向哪里？成長空間等級如何？
如果隨著時間企業的基本面不斷的衰落，那樣的當初做出的估值是沒有可靠性的。這種基本面的深度就是巴菲特所講“遇到芒格從猿轉變到人的重要一步”，就是對企業護城河的研究。解決護城河的問題，起什么作用呢？企業有了堅實的壁壘，后來者不會干擾企業的發展和成長，企業享有一定的定價權和行業突出的地位，核心的問題就是企業長期的成長趨勢不受破壞。
買入股票，長線持股，交給未來的資產，你如何選擇？難道僅僅看看估值低就能確定相守一生嗎？嚴格來說，任何物品、企業都有估值，也都有可能估值很低的時候，但是我們只看數據嗎？不去對企業競爭優勢以及未來成長空間做一下簡單分析嗎？這些問題，都值得大家好好思索，我們要把我們自己分裂成一個巴菲特、一個芒格，因為你真正能遇到你的芒格的機會渺茫，但我們依舊要頑強地進化！
（本文內容僅代表作者個人觀點，本文只提供參考并不構成任何投資及應用建議。）
