文：初善君
編輯：小表妹
先解釋一下預收賬款和預付賬款。一些牛逼的上市公司，你想購買他們的產品，需要提前支付貨款，那么這些上市公司收到錢的時候，還沒發貨，自然不能確認營業收入，記賬時，借銀行存款，貸預收賬款。對于那些需要提前支付貨款的公司來說，錢付出去了，貨沒有收到，只能借預付賬款，貸銀行存款。
很明顯，對于一家上市公司來說，應付類賬款（包括應付票據、預收賬款）是公司占有上下游企業的資金，應收類賬款（包括應收票據、預付賬款）是公司被上下游企業占用的資金。假如一家上市公司應收類賬款為10億元，應付類賬款為10億元，那么對于上市公司來說，上下游占款剛好互相抵消了；假如應收類賬款金額不變，應付類賬款15億元，那么代表公司在產業鏈中可以多占用上游5億元；假如應收類賬款金額不變，應付類賬款是5億元，那么代表公司在產業鏈中被下游占款5億元。
由此應付類賬款-應收類賬款可以代表公司在產業鏈的資金占有能力，我們甚至可以發明一個指標，占款能力=（應付類賬款-應收類賬款）/營業收入。這個比值可以為正，可以為負，一般情況下，上市公司的應收賬款小于應付賬款，比值為負都是正常的，比值一旦為正，就可以代表上市公司在產業鏈有不錯的話語權了。
占款能力可以進行同行業的不同公司橫向比較，對于A股常見的行業來說，哪些公司的占款能力最強的呢？根據上面占款能力的公式，我們導出截止2018年上半年的主要數據，根據不同的行業進行對比分析如下。
先看紡織服裝業，主營男裝上市公司的占款能力明顯好于家紡、休閑服飾、鞋帽、女裝等。占款能力方面，海瀾之家一家獨秀，應收類賬款只有11.64億元，應付類賬款高達108.03億元，而2018年上半年營業收入只有100.14億元，雖然海瀾之家的存貨一直被詬病，但是騰訊投資海瀾之家也不無道理，海瀾之家的占款能力太強了，占款能力值達到了96%。休閑服飾行業里森馬服飾占款能力最為優異，但也只有16%，家紡里富安娜占款能力為16%，比羅萊生活、夢潔股份占款能力強。此外，2019年遇到現金流危機的上市公司幾乎都是占款能力最弱的上市公司，比如貴人鳥、商贏環球等。理論上自然也是如此，誰占款能力強，誰出現現金流危機的可能性就越小。
數據來源：WIND，作者整理
食品飲料行業包含的子行業比較多，有白酒、啤酒、調味品、軟飲料、乳品、肉制品等子行業，我們一一分別來看。
針對白酒行業來說，總體占款能力都是很優秀的。但是2018年上半年由于茅臺結算政策改變（不確定其他白酒公司結算方式是否改變），降低了預收賬款，其排名只能算中游。占款能力排名第一的是老白干酒，應收類賬款只有2.65億元，應付類賬款高達9.82億元。讓筆者不解的是五糧液、古井貢酒、山西汾酒和瀘州老窖們，可以看到他們收入非常高，可以說白酒前六強里除了茅臺和洋河就是他們，可是他們的占款能力是最差的，尤其是五糧液，應收類賬款高達176億元，雖然都是應收票據，可是依然體現出他們的占款能力并不優異。
數據來源：WIND，作者整理
食品飲料行業占款最牛的公司不在白酒子行業里，而是2017年上市的養元飲品。聽名字各位可能不知道，但是他的產品可是家喻戶曉，尤其是在我們農村，每年過年回家都會喝六個核桃，它家幾乎沒有應收類賬款。此外，雖然啤酒上市公司的股價表現遠遠不如白酒，但是啤酒公司的占款能力是真的好，青島啤酒、珠江啤酒們占款能力都高于20%，而伊利股份、海天味業和雙匯發展們作為行業龍頭，占款能力明顯優于同行。
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食品綜合行業，可以看到安井食品占款能力排名第一，達到了47%，原因是預收賬款比較多，涪陵榨菜占款能力排名第二。比較奇怪的上市公司是湯臣倍健，應收類賬款和應付類賬款都比較低，上下游剛好抵消了。
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食品飲料行業中，除了白酒行業的上市公司由于用票據結算較多，且毛利率高，導致對上下游占款的優勢不明顯之外，絕大多數子行業里上市公司的占款能力都比較不錯，而且占款能力的高低與上市公司的股價似乎有著直接關系。
再看家電行業，很多朋友的印象里肯定會覺得美的集團和格力電器的占款能力最強，他們是家電行業最優質的兩家上市公司，然而事實告訴我們青島海爾的占款能力比美的集團和格力電器還強，主要原因跟白酒行業類似，票據結算影響了占款能力分析，即使如此，美的集團的占款能力依然有22%，排名靠前。另一個顯著特點是彩電行業上市公司占款能力是最差的，排名后四位的主營業務全部是彩電，雖然彩電業跟空調業均屬于家電業，但是兩者的產業鏈發展卻呈現出完全不同的結果，這一點值得彩電業上市公司反思。
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小家電上市公司方面，占款能力普遍不錯，排名靠前的上市公司包括新寶股份、老板電器、科沃斯、榮泰健康等，整體來看，考慮到中國的巨大市場，小家電企業投資值得大家關注。另一個顯著特點是家用零部件上市公司普遍占款能力差，畢竟家電零部件收入最高不過海立股份的69.83億元，而他的下游格力的營業收入高達920億，體量差異太大，占款能力明顯不在一個等級。
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家居行業上市公司的占款能力均非常高。尚品宅配、志邦家居和家居行業老大歐派家居占款能力最強，尤其是尚品宅配，2018年上半年應收類賬款只有0.67億元，應付類賬款高達15.29億元，遠高于其他上市公司，個人覺得家居類上市公司也值得大家關注。此外，造紙行業的岳陽林紙、珠寶首飾行業的周大生、地板行業的大亞圣象、家居的索菲亞也都是行業頂尖，值得大家花點時間了解。
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休閑服務領域，宋城演藝的占款能力一騎絕塵，2018年上半年應收類只有0.57億元，但是應付類高達9.27億元，這對營業收入只有15.11億元的宋城來說，占款能力高達58%。此外，酒店行業的錦江股份占款能力也比較高，另一家上市公司中國國旅占款能力也不錯。
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再看商業貿易領域，包括超市、百貨、零售等子行業。一般情況下，因為這些行業的客戶主要是消費者，所以應收類賬款都不多，因此都體現了很不錯的占款能力，也就是沃爾瑪模式。針對這種模式，占款能力反而很難選出最優秀的公司。比如蘇寧易購，2018年上半年占款最多，達到451.74億元，但是占款能力比例并不高，又比如永輝超市等等，因此很難通過這個指標選出行業內最優秀的公司。
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最后是醫藥生物領域，首先必須說，這個行業整體占款能力很差。筆者理解主要是一般的醫藥制造公司主要是醫院和醫藥流通兩個終端客戶，而大部分醫院客戶的結算周期會比較長，因此占款能力最好的反而是直接面向消費者的醫藥流通領域，比如大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂等等。知名醫藥上市公司占款能力排名靠后，愛爾眼科和云南白藥的占款能力也只是剛剛大于零。此外，據筆者觀察，很多中藥上市公司的占款能力尤其弱。
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本節內容對紡織服裝行業、食品飲料行業、家電行業、小家電行業、家居服飾、休閑服務、商業貿易、生物醫藥等行業的主要上市公司的占款能力進行了浮光掠影的分析，可以發現大多數行業的龍頭公司占款能力都是最強的，而優秀的占款能力是優秀公司的必要不充分條件之一。
其實很多朋友發現了，占款能力好的公司經營現金流一定也很好，以上分析等于是經營現金流分析的一個角度，通過這三節內容的學習我們基本上可以根據資產負債表的往來判斷出公司在產業鏈的位置了。
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