紡織服裝股兩條主線淘"真龍"

(2012-01-09 20:02:22)

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雜談

紡織服裝股兩條主線淘"真龍"

時間：2012年01月09日 14:43:26 中財網

　　2012年，面對整體經濟下行風險，品牌紡織服裝企業具有更好的防御性。這些品牌紡織服裝企業又存在著較大的差異性，眾券商更加傾向于行業增長速度快、經營穩健的企業。"穩健當頭，兼顧成長" 成為今年投資紡織服裝股的兩大主線。
　　2011年A股交易落下帷幕，雖然滬深兩市均出現不同程度的下跌，但仍有619只個股跑贏大盤。紡織服裝板塊流通股本加權平均股價年度下跌17.53%，整體跑贏市場，且有12只股票實現逆市上漲，表現出良好的防御性，良好業績是支撐行業表現的主動因。看來牛市賺錢，熊市也一樣能賺到錢，關鍵是如何選股，如何布局。
　　面對已經到來的2012年，眾多券商等機構對宏觀經濟增速和消費放緩的預期趨于一致，消費者信心指數呈下滑趨勢，這將一定程度影響明年品牌服裝消費。其中，5只抗風險且成長確定的股票得到一致追捧，成為2012年最有潛力的股票。
　　2011業績驅動拼贏大盤
　　在過去的一年中，大盤整體頹勢盡顯，紡織服裝行業作為消費品板塊之一，整體跑贏大盤，尤其是二季度后行業超額收益逐漸上升，表現出良好的防御性。據財匯資訊最新統計，2011年年初至今，市場整體振蕩向下，上證指數下跌21.68%，紡織服裝板塊整體走勢強于大盤，板塊整體下跌17.53%，跑贏市場走勢。70余只紡織服裝上市公司流通股本加權平均股價，由2010年12月底的9.87元，滑落至2011年12月底的8.14元。但有12只股票實現逆市上漲。
　　通過行業歷年走勢來看，紡織服裝在弱市中的表現一般會優于強市，而且防御性特征在近年愈加明顯。
　　華泰證券就此分析認為，紡織服裝行業防御性增強與行業中品牌服裝投資標的占比不斷提高有很大關系。從紡織服裝行業發展歷程看，2009年之前，受益于行業對外出口業務的快速發展，板塊內紡織和服裝制造出口型企業居多，如魯泰A等。隨著出口規模的擴大，出口增速開始有一定程度的放緩。2009年后，國內服裝需求開始不斷升溫，早期致力于國內市場的服裝品牌不斷發展壯大，并紛紛登陸國內A 股市場，如羅萊家紡、富安娜等。當前是品牌服裝企業選擇登陸A股市場的密集期，以借助資本市場的力量實現更快發展，擴大品牌市場份額。2010年至今，A股約9有家內銷類品牌企業上市，品牌服裝企業投資標的增加，使行業更具有防御性，在當前消費上升期，行業內兼具成長性的公司投資價值值得期待。
　　據筆者掌握的資料顯示，2008年后，行業整體經營水平呈現逐年提高態勢，2011年紡織服裝行業制造業的收入和凈利潤水平均達到歷史最高水平，銷售收入同比較去年同期增長38.3%，利潤總額同比增長29.9%。這一方面是由于經歷2008年金融危機后，行業整體快速復蘇，同時這也是國內服裝消費市場的不斷壯大，質地良好的內銷型品牌服裝企業增加，帶動行業整體經營水平有所提升。過去一年行業整體良好業績也是2011年行業市場表現的主要因素。
　　機構繪出2012尋寶圖
　　筆者細細梳理了十余家券商的最新披露的2012年紡織服裝行業策略報告，發現眾機構普遍對今年的投資謹慎樂觀，"穩健當頭，兼顧成長" 成為今年投資紡織服裝股的兩大主線。
　　相關數據顯示，紡織服裝行業目前估值約20倍市盈率，在行業中處于中等偏下水平，其中紡織制造子行業目前估值為18.6倍市盈率，服裝家紡子行業市盈率估值略高，為21.3倍。從消費類板塊估值看，紡織服裝行業估值也處于較低水平，低于估值靠前的餐飲旅游行業36.9倍，農林牧漁34.7倍、食品飲料29.3倍、以及醫藥生物29.2倍市盈率。從紡織服裝行業歷史估值情況看，目前行業整體估值低于28倍的歷史水平，其中，紡織制造和服裝家紡也均低于歷史32倍和24倍的平均估值。但是，從行業板塊相對全部A股的估值溢價率來看，目前紡織服裝行業相對全部A股估值約12.6倍市盈率溢價率為62%，處于歷史較高水平。因此，投資者要警惕行業整體估值中樞隨大盤系統性向下調整風險。華泰證券研究稱，2012年國內服裝消費增速放緩將是大概率事件，投資者要尋找經營穩健，且兼備一定成長性，能夠抵御整體行業下滑的優質品牌企業；從宏觀需求、中觀行業和微觀業績三個層面來看，推薦經營業績穩健，估值下移空間有限的優質品牌個股。
　　德邦證券研究表明，從2012年來看，目前對2012年宏觀經濟增速和消費放緩的預期趨于一致，消費者信心指數呈下滑趨勢，這將一定程度的影響明年品牌服裝消費。從子行業而言，以"走量"為主的大眾休閑行業受消費下滑的沖擊較大，而依靠"提價"為主的男裝、家紡行業定位中高端，沖擊相對較小。
　　東興證券則表示，從基本面來看，紡織服裝行業受制外需增速回落和原料暴跌后的漫長修復期，缺乏催動整體性機會的激發因素，從估值情況及投資規律來看，制造板塊周期特性顯著，當前相對A股估值處高位，未來相對收益將呈下降趨勢。建議投資者隨A股整體估值上行，不斷增持質地優良、攻守兼備的品牌服裝企業，以獲得較高的相對收益。
　　湘財證券分析認為，2012年的投資邏輯是紡織"擇時出擊"，服裝"擇量為優"。從國外數據和上市公司現存訂單來看，2012年一季度或將是歷史的低點，待利空因素釋放殆盡，市場估值進一步調整后，可戰略布局紡織行業優質公司。
　　安信證券、上海證券等券商均表示，2012年的任務是"尋找確定性"。其中安信證券認為，奢侈品牌投資上建議尋找亞太收入占比高，未來加大在亞太區投入的品牌企業；在國內品牌投資上，建議尋找業績穩定，庫存壓力小的子行業，如男裝和戶外用品子行業；在出口類投資上，建議尋找訂單量明顯提升的公司。
　　5只"潛龍"悄然現身
　　2012年，面對整體經濟存在的下行風險，品牌紡織服裝企業具有更好的防御性。從另一個角度來看，這些品牌紡織服裝企業由于各自的發展階段以及定位的不同，又存在著較大的差異性，從而在投資標的選擇上，眾券商更加傾向于行業增長速度快，經營穩健的企業，家紡和男裝企業是更好的選擇。尤其是5只抗風險且成長確定的股票。
　　富安娜：藝術定位特色突出
　　公司是國內前三甲的中高端品牌家紡企業，擁有"富安娜"、"馨而樂"、"維莎"、"圣之花"和"勞拉夫人"五個品牌，是目前全球僅有的平網印花產品規模化生產的兩家廠商之一。
　　2012年投資邏輯有三個重點：一是確立藝術家紡品牌定位，特點突出，口碑良好；直營占比高，保證毛利率；二是副品牌馨而樂開始發力，啟動宣傳戰，收入增長迅猛；三是四川設廠，布局大西南。預計公司2011~2013年每股收益分別為1.60元、2.19元和2.93元。
　　七匹狼：渠道整頓利在長遠
　　公司是國內領先的商務休閑男裝品牌企業，夾克市場綜合占有率名列全國第一。
　　2012年投資邏輯有三個重點：一是經營一貫穩健，2012年新增門店計劃將提速，庫存進一步消化；二是率先轉向內部管理提升，夯實明日發展基礎，加盟商渠道整頓利在長遠，渠道管理服務中心下移，加強對終端的管控；三是春夏訂貨會金額預計增30%、定向增發提供安全邊際。預計公司2011~2013年每股收益分別為1.40元、1.85元、2.39元。
　　報喜鳥：終端營銷享品牌溢價
　　公司是國內高端男士正裝品牌企業，擁有報喜鳥、寶鳥、圣捷羅三大品牌，華東和東北為其強勢市場。
　　2012年投資邏輯有三：一是2011年YTD終端銷售增長喜人，VIP營銷贏得顧客忠誠，享受品牌溢價；二是公司籌備增發，擴張速度將加快，"毛利率提升+外延擴張"雙輪驅動；三是報喜鳥品牌系列化、其他品牌多元化，鍛造"利潤貢獻序列階梯"。預計公司2011~2013年每股收益分別為0.57元、0.77元和0.97元。
　　羅萊家紡：多品牌培育增長點
　　公司是我國銷售額、利潤額最大的家紡企業，采用多品牌戰略，在自有品牌"羅萊"基礎上，還代理了許多國外高端品牌。
　　2012年投資邏輯有三個重點：一是提價被市場廣為接受，帶來平效增加；二是多品牌戰略，培育新的利潤增長點，LOVO品牌已接近盈虧平衡，看好優家、帝馨品牌渠道下沉；三是訂貨政策調整利在長遠。預計公司2011~2013年每股收益分別為2.42元、3.49元和4.57元。
　　探路者：先入優勢確保高增速
　　公司是國內戶外用品行業龍頭，門店數業內第一，上市紅利增強其先入優勢。
　　2012年投資邏輯有三個重點：一是2012年新開門店加快，春夏訂貨會確保全年高增速；二是實施全方位整合營銷，不斷提升品牌文化價值；三是引進專業高管，重新梳理業務，對品牌定位、市場認知、未來3年銷售策略更加清晰。預計公司2011~2013年每股收益分別為0.35元、0.55元和0.78元。

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