導讀 孟子曰：“雖有智慧，不如乘勢；雖有镃基，不如待時。”金融交易也是如此，如今大熱的CTA策略大多數也是采用趨勢跟蹤策略，本文詳細分析趨勢跟蹤的邏輯和利潤因子及其背后的風險因素。最后本文統計了最典型的趨勢跟蹤策略——海龜交易法則。
文｜鼎實財富產品部
“鼎實”語出《易·鼎》：“九二，鼎有實。”意為“鼎中所盛之物”。鼎實財富二級市場系列產品冠以“鼎實”品牌，也即希望鼎中所盛之物(財富)越來越多。財富增長最神奇的力量就是復利，愛因斯坦曾經說過：“復利的威力比原子彈還可怕”。復利的故事很美好，但只有真正從黑暗中穿行而過的人，才能體會到踐行“復利”的艱辛。2006年至今，我們在二級市場的投資已十年有余，市場潮起潮落，我們從單一的股票市場投資到股票、債券、期貨全覆蓋；從初期為自有資金投資到現在服務600多名客戶的投資；從剛開始的蹣跚學步到現在的穩步向前。踐行復利，我們一直在路上。
孟子曰：“雖有智慧，不如乘勢；雖有镃基，不如待時。”金融交易也是如此，如今大熱的CTA策略大多數也是采用趨勢跟蹤策略，本文詳細分析趨勢跟蹤的邏輯和利潤因子及其背后的風險因素。最后本文統計了最典型的趨勢跟蹤策略——海龜交易法則。
一、何為趨勢跟蹤
孟子曾說過：“雖有智慧，不如乘勢；雖有镃基，不如待時。”孟子這句話的意思是，即使有智慧，也不如很好地運用形勢；就算是你有好的犁鋤，也不如等待農時再耕作。
投資交易中也是這個道理，我們要做的就是順應趨勢，待時而動。在如今大熱的CTA策略中，據統計有60%CTA策略都是采用趨勢跟蹤（見表1）。接下來，我們詳細分析分析趨勢跟蹤策略的理念和邏輯，并剖析其利潤來潤和風險因素。
表1：CTA策略分類
二、趨勢跟蹤的理念和邏輯
1、趨勢跟蹤的理念
趨勢跟蹤的理論基礎是技術分析三大假設：
（1）盤面反映一切信息。趨勢跟蹤策略的出發點即是價格。
（2）價格會沿著現有的一定趨勢演變。基本趨勢（大趨勢）、次級趨勢（所謂的波段操作）、 日間波動（日內交易者）
（3）歷史會重演。這是因為人性，恐懼和貪婪會反復重演，但是過程會反復曲折，并不是完全復制。
2、趨勢跟蹤的邏輯
（1）不預測市場。跟蹤趨勢者會等待市場發出信號，而不會主觀預測市場變化。
（2）分散投資。趨勢跟蹤策略會大量跟蹤不同資產類別分散投資，而且相關性越低越好。分散投資是趨勢跟蹤策略的核心。
（3）嚴格的風險系數和止損。趨勢交易策略都會根據每筆頭寸設立一個初期的風險系數，并自始至終嚴格執行。
（4）讓利潤奔跑。當趨勢交易策略捕捉到一個盈利頭寸的時候，會讓盈利奔跑，這樣才能彌補前期止損帶來的損失。
三、趨勢跟蹤的利潤來源和風險因素
1、行情的厚尾特征
由于人性，屢屢出現“黑天鵝”，所以從統計上看金融市場波動率呈現尖峰厚尾的特征（如下圖），而這些厚尾就是趨勢跟蹤最重要的利潤來源。
2、低的勝算和高盈虧比
從統計上講，交易系統在于構建一套正期望值的交易，需要從勝率和盈虧比兩個因素來考量。
勝率：比如你投硬幣，落下后正面表示勝利，那么勝率就是正面向上的次數占投硬幣的總次數的比例。
盈虧比：可以理解為賭博上的“賠率”，比如參與者投入100 元，如果失敗就會損失這全部的100 元，如果成功，就可以獲得300 元，那么賠率就是3 ，也就是盈虧比為3。
據統計典型的趨勢交易中勝算在35%附近，而相應的盈虧比為2.2左右，這就是正期望值的系統交易。
3、風險因素
行情是趨勢和震蕩的不斷交易運行，且震蕩時間占2/3，那么注定了趨勢跟蹤策略在震蕩時間產生虧損，這段時間策略會反復止損，而由于時間很長交易者內心會很煎熬，大部分執行者面臨這種情況都會開始懷疑策略的有效性而停止，就會出現實質性的虧損。
四、海龜交易法則
1、海龜法則的由來
1983年年中，查德.丹尼斯與他的老友比爾.埃克哈特有打了一個賭是關于偉大的交易員是天生造就還是后天培養的。理查德相信，他可以教會人們成為偉大的交易員。比爾則認為天性才是決定因素。于是丹尼斯《紐約時報》上刊登了大幅廣告，招聘交易學員。從1000多位申請人精選出13個人。
1983年12月底，芝加哥進行兩周的培訓，到1984年1月初，開始用小帳戶進行交易。到了2月初，在證明了自己的能力之后，丹尼斯給我們中的大多數人提供了50萬至200萬美元的資金帳戶。學員們被稱為‘海龜’ 1989年9月5日龜成為交易史上最著名的實驗，因為在隨后的四年中我們取得了年均復利80%的收益。查理證明了交易可以被傳授。他證明了用一套簡單的法則，他可以使僅有很少或根本沒有交易經驗的人成為優秀的交易員。
2、海龜在國際市場的表現
從1985 年到2013 年，運用海龜法則管理的全球資金情況如下圖左(單位:百萬美元)，最高管理規模曾經達到35 億美元。
以下圖表均來自巴克萊對沖基金指數相關網站及其公開數據。整體來看，30 年來的一致性盈利讓我們不得不嘆服其頑強的生命力，無愧于其全球的顯赫“名聲”。
從收益率方面看，如果在1985 年投資1 萬元，那么到2013 年,您將獲得475 萬。復合年化收益率接近25%。(上圖右)。風險管理方面，海龜派也具有明顯的優勢，歷史最大回撤為35%，收益風險比(年化收益/歷史最大回撤)為0.69，優于整個巴克萊對沖指數。
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