泰格醫藥(300347)
公司公告：
1） 2018 中報業績預告，實現歸母凈利潤 1.97-2.33 億元，同比增長65%-95%；其中非經常性損益 4500-5000 萬元。
2） 控股子公司 Frontage Holdings Corporation 于 2018 年 6 月 29 日獲其聯席保薦人高盛（亞洲）有限責任公司和 Merrill Lynch Far East Limited告知， Frontage Holdings Corporation 首次公開發行股票并在香港聯交所主板上市的上市申請文件已于 2018 年 6 月 29 日遞交至香港聯交所。Frontage Holdings Corporation 上市尚需取得香港聯交所的批準。
公司業績超預期！ 公司 2018 上半年，實現歸母凈利潤 1.97-2.33 億元，同比增長 65%-95%；其中非經常性損益 4500-5000 萬元；扣非凈利潤1.47-1.88 億元，同比增長 41%-80%。 我們預計，公司臨床服務受益于創新藥和仿制藥一致性評價不斷推進，收入實現高速增長；臨床咨詢保持20%以上快速增長；公司毛利率穩定提升。
公司 68.65%控股子公司方達醫藥香港上市申請已經遞交香港聯交所，有望完善管理層激勵機制，保持團隊穩定。 方達醫藥是 CMC 和生物分析平臺，將受益于仿制藥一致性評價，業績有望保持快速增長。未來，隨著生物等效性試驗（BE）備案制及一致性評價的開展，擁有高質量生物分析業務的上海方達將會獲取更多訂單，帶動方達醫藥業績保持快速增長。
公司未來 3-5 年公司將跟隨創新藥物行業發展快速發展，國際多中心臨床有望實現突破。 一方面，隨著藥品審評審批加速、醫保支付制度變化，大企業正加大創新藥的研發投入，同時創業型創新藥物研發企業數量正快速增加。企業對臨床試驗的要求提高， CRO 龍頭企業的發展將加速；另一方面，隨著中國加入 ICH，臨床研究和國際接軌，國際多中心臨床試驗有望快速增長。公司訂單將迎來升級，臨床服務毛利率和人均產出均有望提升。公司已經在歐洲設立子公司進行國際多中心臨床網路布局，我們預計公司未來有望繼續在歐洲、美國進行布局。
盈利預測與投資建議： 我們預計2018-2020 年，公司歸母凈利潤分別為4.51億元、 6.33 億元和 8.89 億元，同比分別增長 49.98%、 40.11%和 40.58%。公司是國內創新藥臨床服務 CRO 龍頭， 將長期受益于創新藥產業發展。我們給予公司 2019 年 55-60 倍 PE，對應目標區間 69.3-75.6 元，維持“買入”評級。
風險提示： 政策執行不達預期；外延并購不達預期。
