我高潮太爽忍不住大叫怎么办 ,我和妽妽伦理HD12,国外网禁泑女网站1300部

看懂經濟專欄作家（TA已經入駐小程序)

題記：先引起恐慌使油價暴跌，增加自身談判籌碼，再去聯合非OPEC成員國減產，維護油價在合理均衡水平，這是沙特慣用的伎倆。

2020年3月9日，注定要在“風云詭秘”的原油市場留下令人難以磨滅的印象。早上七點醒來，滿屏都是原油市場暴跌的新聞，WTI連續合約暴跌27%，布倫特連續合約暴跌26%，九點半A股開盤，受原油市場恐慌情緒影響，大盤一片下跌，大部分原油類股票一字跌停。

這樣的波動，對于加了杠桿的期貨市場來講，實在太刺激了，讓金融市場投資者再次感受到原油作為大宗商品之王的魅力。

回過頭來看，“歷史總是驚人相似”，每一次油價大跌，除了對應的經濟衰落預期之外，沙特都起到了推波助瀾作用。當沙特過去采用的“限產保價”策略獨木難支時，面對失去的市場份額，往往采取“增產保額”策略，同時尋找新的聯盟來實現新的市場平衡，1986年、1997年、2014年莫不如此。

本篇回顧，在每一輪的油價下跌中，當時所處的背景，以及沙特起到了怎樣的推波助瀾，以史為鑒，更好的理解當下，就像Ray·Dalio所言，研究歷史，以期更好的預判未來。

1985-1986年，從“限產保價”到“低價保額”，油價3個月跌幅67%

此次油價暴跌，源于2020年3月5日-3月6日維也納OPEC+會議，俄羅斯沒有同意沙特聯合減產提議，隨后3月8日，沙特下調4月至遠東、美國與歐洲的原油價格，開啟維護市場份額的“價格戰”。

同樣的場景發生在1986年9月，沙特不顧回落的經濟形勢，放棄OPEC制定的原油基準價，采用凈回值計價法打開“價格戰”大門。

第二次石油危機結束后不久，1981年6月，石油價格開始回落，國際石油市場對OPEC“剩余需求”迅速減少主要四方面原因：

1）經合組織（OECD）國家經濟衰退導致石油需求減少；

2）能源安全憂慮刺激石油進口國替代能源發展；

3）高油價帶來非OPEC國家的產能擴張；

4）石油消費國和石油公司釋放庫存。為應對油價下跌，1981-1985年，OPEC開始實施“限產保價”戰略。

1981-1985年的OPEC“限產保價”都是沙特在賣力，承擔了主要減產任務。1984年10月OPEC第71次會議，將配額總量調低至1600萬桶/天，其中沙特隱含配額435萬桶/天，不到1981年一半，占OPEC市場份額從1981年的44%下滑到1985年20%。

圖：1980-1985年，為穩定油價，沙特市場份額逐漸下降

圖：經濟1983年以來持續回落，1986年逐漸企穩

面對沙特市場份額逐年下降，同時OPEC市場份額也逐年下降的壓力，1985年2月，沙特發出通牒，如果其他成員國不減產，油價將大幅下跌。9月，沙特改為凈回值方式簽訂供油合同，意味著沙特放棄了基準油價、拋棄了“限產保價”戰略。

隨后，1985年12月OPEC第76次會議，公布了新的“低價保額”戰略——維護歐佩克在國際石油市場上的合理份額。至此，OPEC與非OPEC之間的爭奪市場份額的“價格戰”開啟。雖然1986年初，非歐佩克產油國也開始通過降價銷售來爭取市場份額，但終敵不過OPEC產油國低成本油價和產量快速上漲，其中1986年中沙特出口收入比前些年穩中有升。

財政方面的巨大壓力迫使非歐佩克產油國以及歐佩克產油國中的強硬派妥協。1986 年底，在得到非歐佩克產油國的減產承諾后 (英國并沒有承諾減產)，歐佩克在當年12月舉辦的第80次會議上重新實行配額制度，歐佩克新設定的配額是1660萬桶/日，比歐佩克1986年的實際產量削減約 100 萬桶/日。至此，持續一年的價格戰才最終宣告結束。

1985年-1986年的價格戰，油價從1985年11月最高31.72美元/桶一路下跌到10.42美元/桶，跌幅67%，時間僅用了3個月。

這一輪價格戰，讓市場感受到沙特對油價市場的掌控力——沙特雖然不能決定油價何時企穩能漲多高，但能夠決定油價跌多深。市場深刻領會了在油價下跌過程中“兵敗如山倒”的無奈。

圖：1986年油價在崩盤后隨經濟復蘇企穩

當然，如果從政治利益角度來看，1981年里根入主白宮，與蘇聯開展軍備競賽，油價的下跌有利于打擊蘇聯，實現美國政治利益訴求，不排除美國向沙特施壓調低油價的可能，從陰謀論角度來講，并不完全排除這種可能，但并非我們討論重點。

1997-1998年，沙特“發汗療法”，油價跌幅54%

1997年底的雅加達會議，沙特讓市場再次見識了，其決定能讓下跌的油價受到多大“驚嚇”。

1997年7月，不恰當的匯率制度，以及擴大的金融自由化，導致泰國不斷的借入外債來彌補貿易逆差，給國際資本市場留下沖擊泰銖匯率的“把柄”。泰國受國際資本沖擊后引發的金融危機，逐漸席卷整個亞洲，并擴大到世界。1998年，美國經濟掉頭開啟下行。

圖：受1997年亞洲金融風暴影響，美國經濟也受影響回落

然而，1997年11月的OPEC雅加達會議，沙特反對成員國減產提議，決定增產，以應對市場份額被逐漸削弱的事實，根本沒有顧及亞洲金融危機帶來的經濟放緩變化。沙特給出理由是，“僅讓我們部分成員國減產，而讓另外一部分不遵守生產限額的成員國把原油消費客戶奪走，那是妄想”，這一表述主要是針對委內瑞拉、尼日利亞等超限生產國，后者在1994-1998年通過超限增產搶奪了沙特市場份額。沙特將原油下跌時采取報復性增產措施稱為“發汗療法”，以警戒委內瑞拉、尼日利亞等超限增產國。

OPEC增產決議出來后，油價隨后暴跌，從1997年10月初21.6美元/桶跌到1998年12月9.98美元/桶，歷時一年，跌幅54%。至今“雅加達幽靈”依然讓人記憶深刻。

圖：1997年10月雅加達減產會議失敗，油價開啟下跌

1998年底油價逐漸企穩，跟沙特的強硬表態，逼迫“一桶也不減”的委內瑞拉加入減產有關，但并非主要原因。1998年12月查韋斯當選委內瑞拉總統后，逐漸收回外國投資者在委內瑞拉的原油開采權益，將原油開采收歸國有，同時決定加入減產聯盟。1999年3月，歐佩克與挪威、俄羅斯、墨西哥、阿曼等非歐佩克石油輸出國進行聯合減產促價，配合經濟1999年開始逐漸復蘇，油價止跌回升。

除了聯合減產之外，推動1998年底油價回升更重要原因是經濟的逐漸復蘇。美國制造業PMI、工業總體產出指數、制造商銷售額以及OECD綜合領先指標都在1998年底逐漸復蘇，這是推動油價回升的根本力量。

圖：1998年底，全球經濟逐漸復蘇

2014-2016年，“追殺”頁巖油，油價1年跌幅近65%

2014年，再次見證了沙特對油價下跌過程的影響力。由于未能說服包括俄羅斯在內的非歐佩克國家加入減產計劃，沙特隨后發起了價格戰，啟動“發汗療法”，逼迫非OPEC國家就范。在2014年11月到2015年底，油價從73美元/桶跌到27美元/桶，跌幅63%。

當然2014年底的油價加速下跌，沙特只是起到推波助瀾作用，真正推動油價下跌的是經濟增速的回落與頁巖油的橫空出世。

圖：2014年底美國及全球經濟開始回落

2013年，中國加強對房地產市場調控，事后來看，導致經濟周期下行。2013年，監管限制銀行資金繞道“非標”通道對房地產、基建持續“輸血”，同時2013年2月份，國務院發布《國務院辦公廳關于繼續做好房地產市場調控工作的通知》（“國五條”），再次重申堅持執行以限購、限貸為核心的調控政策，堅決打擊投資投機性購房。2013-2014年，中國經濟在房地產投資抑制中下行，到2014年底，GDP同比增速從2014年底的7.3%一下子降到2015年一季度的7%。

同時，2014年美國頁巖油革命的成功推動原油產量快速上升，從2014年1月初800萬桶/天，上升到2014年的底的960萬桶/天，同比增長21%。

圖：2014年美國頁巖油產量增速持續維持高位

經濟衰退疊加美國增產，推動了2014年油價下跌。如果經濟增速預期回落是油價下跌的導火索，那沙特就是往導火索上灑炸藥的人。2014年11月以沙特為首的OPEC并未應對油價下跌而減產，執掌世界能源局勢20年的沙特重臣阿里·納伊米，面對頁巖油的崛起和華爾街風險投資不計成本的投入，其策略是：開閘放水！試圖以低油價讓頁巖油廠商被動減產，以奪回市場份額。

2015年，兩次OPEC會議都沒有減產。2015年12月OPEC非但沒有減產，反而上調了原油產出上限，其中很大的原因，俄羅斯和美國都在增產，在沒有聯合減產的情況下，OPEC減產就是讓出市場份額。作為成本最低最高效生產國，沙特自然不愿無條件讓出市場份額，其戰略就是“低價增產保份額”，引起恐慌以逼迫非OPEC成員國回到談判桌前。

先引起恐慌使油價暴跌，增加自身談判籌碼，再去聯合非OPEC成員國減產，維護油價在合理均衡水平，這是沙特慣用的伎倆。2014-2015年的暴跌后，2016年5月法利赫接替納伊米出任沙特能源部長，并著手推進與俄羅斯的談判合作，推進與俄羅斯的為首的OPEC+在2016年底結束8年凍產協議，達成15年來首個聯合減產協議——同意減產120萬桶/日，減產基準線是2016年10月實際產量，減產期限2017年1-6月，其中，俄羅斯為首的非OPEC國家同意減產55.8萬桶/日。

圖：2014-2018年聯合減產和經濟復蘇，是油價回升主邏輯

回顧2014年底，再次發現，在經濟上行或下行期間，油價跟隨國債利率走勢，但OPEC會議能夠影響油價隨國債利率下跌，能夠跌多深，亦或隨著國債利率上漲，能夠漲多高（2018年上半年例子）。

以史為鑒，油價均值回歸是必然，當前已逐漸趨近底部

回顧過去三輪原油價格戰，共同特點在于沙特在需求回落期間“落井下石”。不管沙特是基于“低價保額”的商業目的，或是積累更多談判籌碼的戰略目標，共同特點在于沙特在原油價格下跌途中表現出的驚人影響力。

本次原油價格下跌，沙特同樣起到了在需求回落油價下跌背景下“推波助瀾”作用。本輪油價從1月初以來的下跌，剛開始只是普通的沖高回落，到1月20日左右開始受中國疫情影響而逐漸被看空，到2月10日，油價已經從高點跌去20%，而3月6日未達成減產協議，油價當天跌去10%，隨后沙特開啟價格戰增產，油價當天又跌去近30%，這樣“史詩級”的波動，可謂前所未有，但沙特在油價下跌中的助推作用，卻“有跡可循”。

從2020年1月6日布倫特連續合約期貨價格68.91美元/桶到2020年3月12日33.22美元/桶，三個月油價跌去52%，而過去三輪價格戰跌幅在54%-67%，從這個角度來看，油價繼續下跌的空間并不大。

另外，過去三輪油價下跌經驗表明，沙特能夠決定油價下跌的深度，但不能夠決定油價拐點的到來，拐點到來往往與全球經濟的同步復蘇有關，1986年4月、1999年2月、2016年2月，油價隨著經濟企穩而出現拐點，而新的減產聯盟在1986年12月、1998年12月、2016年11月形成，往往滯后油價企穩半年到一年。

從過去經驗看，這輪新的協議達成可能要到2020年底或者甚至2021年底，但油價底部的形成可能隨著疫情得到控制后，以10年期國債收益率為代表的潛在需求企穩而企穩，這個時間點可能會來的比我們預期的要早。2季度還要過一個需求淡季，隨著全球PMI、全球出口增速、美國PMI、私人投資總額、銷售額的回升，最快可能在3季度隨著疫情趨穩，油價向均值回歸。

以史為鑒，油價企穩向均值回歸是必然，這次暴跌給了一個中長期投資的機會，當前價格越來越具備吸引力。

圖片：網絡

數據來源：Wind

本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發布，如發現有害或侵權內容，請點擊舉報。

精品伊人久久大香线蕉,开心久久婷婷综合中文字幕,杏田冲梨,人妻无码aⅴ不卡中文字幕