投資的最高境界――利弗莫爾給我們的啟示
投資的最高境界
利弗莫爾給我們的啟示
A股筑底過程的復雜程度，早已超出了我們的想像。對于牛熊轉換的進程，市場從先前強烈的預期
，到目前逐漸麻木，長時間的底部寬幅振蕩，令市場心態正發生潛移默化的轉變。市場留給我們太多的
困惑和反思，并強烈挑戰我們對于趨勢整體的判斷，尤其是我們的操作策略。2012年已經成為歷史，而
面對股市依然是"做空不敢，做多不能"的窘境，我們該如何把握2012年歷史性的機遇？應該具有怎樣的
操作理念和心態，來迎接一輪熊市周期循環的到來？人性的弱點是相似的，先人的經驗和教訓，同樣是
我們的財富。20世紀初期美國投機之王――杰西。利弗莫爾的現身說法，對于我們把握目前階段的轉勢
行情，具有太多鮮活的啟迪意義。
一，利弗莫爾的兩個實戰經歷
其一，1906年，利弗莫爾認為股市即將進入空頭市場，在這個觀念形成后，他就開始大力放空。但
是市場在頂部反復折騰，幾次反彈－止損－再進場，幾個來回后，在真正的崩跌來臨前，他就已經耗盡
了所有的資本，破產倒下了。他在空頭市場中看淡后市，但他太快放空了，沒有把握好時機。他的方向
正確，但操作錯誤。他看對了行情，但卻破產了。
利弗莫爾總結到，即使一個人在空頭市場一開始，就正確無誤地看淡后市，最好也要等到確定沒有
引擎回火的危險時，才開始大量放空。
其二，有一段時間利弗莫爾對棉花強烈地看漲，并形成了明確意見，認為棉花即將出現一輪很大的
漲勢。但是，就像常常發生的那樣，此時市場本身尚未準備好。然而，他一得出結論，當即一頭撲進棉
花市場。最初以市價買進2萬包，價格受到刺激稍做回升便很快回到原地，只得平倉；幾天之后，該市
場再度對他產生了吸引力。它在他腦子里揮之不去，他就是不能改變原先認為該市場即將形成大行情的
念頭。于是，他再次買進了20,000包。歷史重演。他買完后市場跌回到起點。于是他平掉了自己的頭寸
，其中最后一筆再次在最低價成交。如此在六周之內重復操作五次，每個來回的損失都在2.5至3萬美元
之間。結果不僅累計虧掉了20萬美元，更要命的是因此與100萬美元的利潤失之交臂。
在經過多次打擊后，他一氣之下向自己的經理人下令，讓其在第二天將棉花行情報價去掉。他不想
到時候禁不住誘惑，再多看棉花市場一眼。可就在他去掉棉花行情報價、對棉花市場完全失去興趣的兩
天之后，市場開始上漲，并且上漲過程一直持續下去，直至漲幅達到500點。在這輪異乎尋常的上漲行
情中，中途僅僅出現過一次向下回落過程，幅度為40點。就這樣，他失去了有史以來自己判斷出的最具
有吸引力、基礎最牢靠的交易機會之一。
等時機成熟后再入市操作。事先他就判斷，只有棉花的成交價上升到每磅12.5美分，才說
明它真正進入狀態，將向還要高得多的價位進發。事與愿違，他不曾有那份自制力去等待。其想法是，
一定要在棉花市場到達買入點之前很快額外多掙一點，因此在市場時機成熟之前就動手了。結果，他不
僅損失了大約20萬美元的真金白銀，還喪失了1,00萬美元的盈利機會。按照本來的計劃，他預擬在市場
超越關鍵點之后分批聚集10萬包的籌碼，這個計劃早就刻在腦子里。如果照計而行，就不會錯失從這輪
行情盈利200點左右的機會了。其次，僅僅因為自己判斷失誤，就縱容自己動怒，對棉花市場深惡痛絕
，這種情緒和穩健的投機規程是不相調和的。他的損失完全是由于缺乏耐心造成的，沒有耐心地等待恰
當時機來支持自己預先形成的意見和計劃。
利弗莫爾總結到，謹慎選擇時機是絕對必要的，操之過急則代價慘重。
二，利弗莫爾留給我們的啟示
1,要有足夠的耐心，不要總怕失去機會
正如市場在適當時機會向你發出正面的入市信號一樣，同樣肯定，市場也會向你發出負面的出市信
號――只要你有足夠的耐心等待。"羅馬不是一天建成的，"沒有哪個重大市場運動會在一天或一周內一
蹴而就。它需要一定的時間才能逐步完成發生、發展、終結的整個過程。就股市而言，既然是一輪歷史
性的牛熊周期性轉換，肯定需要一定的時間周期，而不可能那么輕而易舉地完成整個轉勢過程。對于牛
熊交替的復雜程度，市場上的許多投資者顯然太過于低估了。
在投機中一個害怕失去機會的人，就會錯過機會！人性往往這樣，太專注于害怕失去機會，就會忽
略或不清楚自己需要怎樣的機會，這時他處于期待狀態中，而不是思考狀態，故不知道不明了或忘記了
自己等待的是怎樣的機會，沒有使自己處于一種局外觀狀態。在去年下跌行情中，那些一再堅持做多而損失
慘重的投資者，其錯誤就在于太害怕失去"歷史性做多機會"，因而過早地采取了所謂的"戰略性做多"。、
在市場不明朗，或自己看不懂，或市場表現總是與自己的判斷相左或不合拍的時候，最明智的選擇
就是保持冷眼旁觀，學會放棄也是期貨投資的一種境界。尤其是要放棄哪些自己不能把握的，不屬于自
己的投資機會。那就是 等待，等待拐點的真正出現，等待熊市行情的來臨和確認――以積極的心態去等待，如同一只狼一樣， 等待猛撲上去的機會成熟！
2,欲速則不達――銅市拋空重在時機的選擇
不少投資者總怕錯過這輪10年一遇的大行情，一味地死做多，要么死抱著多頭部位不放，不僅忍受
著股市底部反復的寬幅振蕩的折磨，還要面對巨幅升水的無情蠶食；要么在低位賺錢不愿出來，到了高
位又害怕創新高，被迫止損在振蕩區間的底部，賺錢的單子虧錢出來；要么來回挨耳光，不斷地在止損
。如此幾經折騰，等到牛市真正來臨時，我們或者已經被弄的筋疲力盡，沒有勇氣再進去做多；或者賬
戶上所剩無幾，無力去拋空；或者是出師未捷身先死，在黎明到來前就光榮地倒下了。
利弗莫爾有一段話說的非常形象，簡直就是股市投資者的心態表露和真實寫照："某人認為。
。。將要出現一輪顯著上漲或下跌行情，而且他的意見也是正確的，因為市場后來果然這樣變化了，即
便如此，這位仁兄也依然有可能賠錢，因為他可能把自己的判斷過早地付諸行動。他相信自己的意見是
正確的，于是立即采取行動，然而他剛剛進場下單，市場就走向了相反的方向。行情越來越陷入膠著狀
態，他也越來越疲憊，于是平倉離開市場。或許過了幾天后，行情走勢又顯得很對路了，于是他再次殺
入，但是一等他入市，市場就再度轉向和他相左的方向。禍不單行，這一次他又開始懷疑自己的看法，
又把頭寸割掉了。終于，行情啟動了。但是，由于他當初急于求成而接連犯了兩次錯誤，這一回反而失
去了勇氣。也有可能他已經在其他地方另下了賭注，已經難以再增加頭寸了。總之，欲速則不達，等到
這個行情真正啟動的時候，他已經失去了機會"。
他還強調，如果你對。。。（行情）形成了明確的看法，千萬不要迫不及待地一頭扎進去。要從市
場出發，耐心觀察其行情演變，伺機而動。如果你真的在那兒買進了，那么結局很可能是這樣的，你等
啊等啊，被折磨得疲憊不堪，早在行情發動之前就已經拋掉了原來的頭寸，而正因為你是在較低的價格
賣出的，你也許會悔恨交加，因此后來本當再次買進的時候，卻沒有買進。
3, 牛市或熊市，并不能直接作為操作依據
所謂牛市或熊市，只是價格運行的整體市場環境，只能提供我們對于大方向與市場背景的基本認識
。做為一般投資者，我們能把握的或可操作的，大多是一些中級趨勢或波段行情，很難做到以大勢來作
為入市依據，這就是分清趨勢級別的含義。并非在牛市中就一味買進，而在熊市中就一定要做空。即便
是在熊市中，一輪中級反彈或局部牛市照樣可以令做空者招致滅頂之災。因此，利弗莫爾在闡述市場趨
勢的時候，一般不使用"牛"和"熊"兩個詞，因為一旦在市場行情方面聽到"牛"或"熊"的說法，太多的人
就會立即聯想到市場將在一段非常長的時間里一直按照"牛市"或"熊市"方式運行。問題是，那種特色鮮
明的大趨勢并不經常發生――大約每4到5年僅有一回。因此，他寧愿使用"上升趨勢"和"下降趨勢"這兩
個詞，它們恰如其分地表達了市場在一定時間內即將發生的情形。更進一步地，如果你認為市場即將步
入上升趨勢因而入市買進，幾個星期之后，經過再次研究得出結論，市場將轉向下降趨勢，你會發現，
很容易就能接受趨勢逆轉的事實。反過來，如果當初持有市場處于明確"牛市"或"熊市"的觀點，而你的
觀點又被市場證實，現在要轉變思路就難得多了。
而現實是，對于牛市預期的不斷強化，令一些投資者的操作固化于機械的死做多上，有的甚至達到
近乎偏執狂的程度。早在半年多之前，許多投資者就認定牛市要來了，這種觀點一旦形成，其所采取的
策略就必定是逢低做多，幾個月下來，其結果可想而知。在巨幅升水和長時間的劇烈振蕩面前，不少中
小投資者幾乎是前赴后繼地拋，其慘烈實所罕見！且不說牛市是否確立還不一定，就算牛市真的來了，
不考慮價格運行的具體階段，一門心思地做多，就一定對嗎？
4,期貨市場首要的是學會生存
與一些秉持戰略性做空的朋友聊行情，聽到的大多是信誓旦旦地發狠，反正干到底了，越跌就
越買，似乎沒有什么止損概念，這是很危險的想法。盡管你可以有自己的看法，但市場往往是無情的，
也許就等著把你打出來或拉爆后才會調頭。
從利弗莫爾的話中也可以得到同樣的啟示。一位天才的投機家有一次告訴我，"當我看到市場向我
提示危險信號時，我從不和它執拗。我離開！幾天之后，如果各方面看來都沒有問題，我總是再度入市
。如此一來，我為自己省卻了許多焦慮，也省下了許多金錢。我是這樣合計的，假如我正沿著鐵軌向前
走，一列快車以60英里的時速向我沖來，我就會跳開軌道讓火車過去，而不會愚蠢地站在那里不動。等
它過去了，只要我愿意，什么時候再回到軌道上都行。"這番話十分形象地揭示了一種投機智慧。
"做期貨如同做小偷，偷得到要跑，偷不到更要跑。"期貨投機的第一項訓練是逃跑，保證存活。
學習止損是專業開始的瓶頸，人都會犯錯，當發現錯誤時，就絕然而去，不要有任何條件，不要存任何
僥幸。
