業績超出市場預期
公司公告預計 2014 年實現歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長 50-60%，達到 2.7-2.9 億元，基本符合我們的預期，但超出市場一致預期。
銷售費用率下降和子公司扭虧及減虧為業績超預期主因
公司胰島素銷售收入增長約 25%左右，但由于公司銷售人員數量 14 年未增加，致相關的銷售費用并未與收入同步增長，銷售費用率有所下降是業績超市場預期的主因；此外建材子公司扭虧，成為 14 年的業績增量。
重申對公司觀點：中國糖尿病患者眾多，看好通化東寶廣闊的發展空間
2013 年中國約有糖尿病患者 9840 萬人，是世界糖尿病患病人數最多的國家，龐大的患者基數有望造就可觀的降糖藥物市場。通化東寶作為國內胰島素龍頭企業，未來隨著胰島素類似物、口服降糖藥物的上市，有望成長為與諾和諾德、禮來并駕齊驅的全球胰島素專家。
估值：目標價 26.4 元，維持“買入”評級
我們根據瑞銀 VCAM 貼現現金流估值得到目標價 26.4 元( WACC 8.7%)。結合公司未來的業績增長預測和可比公司(醫藥板塊內生物藥公司)的估值水平( 2016 年平均 PE40 倍)，目前公司 16 年 PE 32 倍對應可比公司平均估值具備 20%的折價，我們認為目前估值具吸引力。
(責任編輯：DF078)
