今年是涪陵榨菜的收獲年，哪些因素促使涪陵今年能夠爆發？未來又將以怎樣的速度繼續下去？結合三季報繼續跟蹤涪陵榨菜。
1.榨菜行業增速持續穩定。
從2003到2017年的14年間，榨菜行業收入規模自19.62億增長至49.72億，年均復合增速約6.9%，榨菜行業多年來一直保持較為穩定的增長趨勢。
榨菜作為一種傳統食品，消費者的飲食及消費習慣比較穩定，隨著我國居民消費水平的提高，安全、健康的包裝類榨菜逐步替代著手工醬腌菜，未來榨菜消費升級帶動行業穩定水平持續增長。
2.原料壁壘：近水樓臺，占據原料產地絕對優勢。
涪陵榨菜的原產地涪陵地區，其生產的榨菜質地脆嫩，風味鮮美，營養豐富，具有特殊酸味和咸鮮味，而其他地區生產的榨菜口感相對偏硬。
由于受到氣候及環境的限制，榨菜原料青菜頭目前在我國主要集中種植于重慶、四川眉山和浙江地區，涪陵地區又是我國種植面積最大且青菜頭品質最高的地方。
加之青菜頭收割短，容易腐爛變質，且運輸成本較高，這就決定了榨菜企業必須圍繞青菜頭產地開展布局。
3.與農戶長期協議，穩定原材料來源和成本。
烏江為保證菜農的利益，與菜農簽訂長期的合作協議，原材料價格與企業成本較為穩定。2018年公司收購青菜頭價格降至800元/噸左右，同比下降13%左右，推動公司榨菜成本下降5%左右。
同時作為上市公司的涪陵榨菜，具有較強的資金優勢，即使遇到上游減產、價格提升，市占率反而提升速度加快。公司可以在集中采購季保障收購數量，因此競爭地位難以撼動。這筑就了烏江榨菜的相對的原料壁壘。
4.品牌深入人心，議價能力增強。
過去多年來，公司對于品牌的宣傳投入費用不菲，主要通過央視等主流媒體加強消費者對于品牌的認可度，烏江牌榨菜已經較為深入人心，2017年9月金磚會議期間，烏江涪陵榨菜還走進了“國宴”。相對一般榨菜類產品，存在地區性差異性，一般只在當地較為受歡迎，涪陵已經走進多個地區，被全國眾多消費者所認可。
公司具有品牌提價能力，涪陵可以通過產品升級或者直接提價的方式進行提價。今年公司直接提價，市場反響較好，消費者對于提價敏感度不高，市場銷量增速明顯。擁有提價權的公司每一家都是寶。
5.渠道建設完善，管理較好。
涪陵榨菜目前已經打入全國市場，市占率遙遙領先，現有渠道覆蓋面僅次于調味品上市公司海天。
6.公司具有規模優勢。
涪陵榨菜擁有10多條現代化的生產線，產能位居行業上游，形成的集約化生產，能夠減少物耗，降低產品成本，提升毛利率；在財力資源利用上，不斷提高投資收益率和資金使用效果。
同時公司還擁有20余萬噸的原料窖池，原料收貯及調劑能力處于行業領先位置，為平抑原料價格大幅波動、贏得競爭和維持榨菜產業的可持續發展奠定了堅實的基礎。
7.管理層戰略方向簡單清晰。
涪陵董事長周斌全的改革作風，行動能力、戰略眼光受到各方肯定。核心團隊管理層均持有股份，并在公司任職超過20年。多年以來，公司的進取心十足，并通過自我提高以及品類拓展等一步步地實現著超越與自我超越。
1.銷量不及預期風險，品牌榨菜屬于榨菜品類的消費升級，而榨菜本身又屬于低端消費，隨著生活質量的提高，以及人們對于健康生活的追求，有可能榨菜銷量不及預期；
2.青菜頭原材料價格波動風險，涪陵地區的榨菜具有獨特優勢，同時也受限與自然、氣候等因素，存在價格波動風險；
3食品安全風險，食品行業的健康安全風險也是極其重要的方面。
1.業績高速增長。
涪陵榨菜三季報營業收入15.5億元，同比增長25.94%，凈利潤5.2億元，同比增長72.16%。
2.毛利率、凈利率大幅提升。
涪陵榨菜毛利率55.73%，同比增長8.97個百分點，凈利率33.86%，同比增長9.09個百分點，盈利能力進一步提升，主要由于產品提價。
3.期間費用率 研發投入情況較好。
三季報涪陵榨菜期間費用率18.92%，同比增長0.47個百分點，主要是管理費用增加。
涪陵榨菜當期研發費用37萬元，這是一個幾乎不需要研發費用的行業。
4.杜邦分析，ROE大幅提升。
涪陵榨菜三季報ROE24.56%，同比提升6.6個百分點，主要由于銷售凈利率大幅提升，同時資產周轉率、權益乘數也相對小幅提升。
5.負債較低。
公司資產負債率19.43%，同比降低1.91個百分點，公司無有息負債。
6.預收大幅提升。
三季報涪陵榨菜預收款項1.9億元，同比大幅提升88%，顯示今年銷售之旺。
7.應收較少。
涪陵榨菜應收賬款加票據合計只有0.3億元，同比增長38%，顯示公司較強的行業話語權。
8.存貨大都是原材料。
涪陵榨菜存貨3億元左右，同比增長54%，主要由于公司產能擴充，增加原材料采購。且存貨大都是年初采購的青菜頭原材料，從一季報開始逐漸減少。
此外，公司應收賬款周轉天數只需要3天，相當于全部現金交易，存貨周轉天數也只有107天，相對較為穩定，水平也較好。
9.現金流。
三季報經營活動現金流量凈額4.8億元，同比增長14%，去年基數相對較高。涪陵榨菜常年年末現金流大于凈利潤，現金流情況較好。
10.重要股東買賣情況。
2017年年報第三大股東東兆長泰今年進行了部分減持，減持2000萬股左右，仍持股1000萬股左右。
11.估值。
涪陵榨菜目前PE25倍左右，處于相對合理區域。
涪陵榨菜雄踞在涪陵青菜頭原材料產地，通過多年的經營，已經與當地的農戶建立起了長期的聯系，同時公司擁有成熟的生產工藝、產能、品牌，再加上公司唯一榨菜上市公司的雄厚資金實力，公司已牢牢占據行業的龍頭地位，在消費升級趨勢下，市場份額逐漸提高，愈加受到消費者的認可，并享有通脹因素之外的提價權。
今年在提價和渠道的雙重促動下，涪陵榨菜迎來了爆發之年，這樣的超高速顯然不會是常態，但是涪陵榨菜的穩定增長已經可以預見，等待那時候，穩定增長之下的估值回落，或者黑天鵝之下的涪陵榨菜更大的機會。
1.渠道拓展仍有局限。走了大潤發等幾個大超市，都看到了烏江榨菜的專柜。但每周總要去的社區小超市有些完全沒有烏江的影子，考慮很多人去大超市的頻率并不會太高，所以還是存在一些對于未來銷量的擔憂。
2.粘性。在華潤超市看到了烏江的榨菜，還有吉香居、傅鴻小菜、味聚特等十多個品牌，標注了學生榨菜、兒童榨菜的和標準不同風味、口味的榨菜，似乎也都能找到自己的顧客……而且烏江榨菜的價格并不占有優勢，而常吃榨菜的群體有一部分對價格可能很在乎…..
榨菜會不會陷入一種“餐飲窘境”，看起來大家都需要，但是讓大家每天每次都只需要你一個，這個真的很難。在口味和新品面前，人總是”喜新厭舊”。
3.B端的暢想。記得$海天味業(SH603288)$ 是走了廚師培訓的路徑帶動了B端。C端靠不住，涪陵有沒有可能在未來，開發一種佐料醬料，走一下海天的路徑。
4.升級的暢想。關于消費升級，我原來的想法是，你可以不吃榨菜，不代表別人不吃，就像拼多多，你可以不用，但是廣大農民朋友和屌絲兄弟們需要啊。中國人口眾多，只要能滿足一部分人，這部分需求足以托起一個大公司。但是這不應成為涪陵裹足不前的理由。
可口可樂不投入研發，因為那東西有成癮性。榨菜不行啊。不投入研發，未來也許會吊死在一棵樹上。鑒于人民內心高貴的追求，高端佐餐料理的開發或許值得涪陵一試。
特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構成投資建議。
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